智能驾驶技术路线 - 行业专家认为市场无需对技术路线的不同名词感到焦虑 无论是端到端 VLA WA还是VA 本质上没有冲突 其技术架构均基于端到端构建 [1] - 端到端技术是基石 没有端到端的基座 很难引入新的模态 也无法更好地提升产品性能 做不好端到端就做不好VLA [1]

市场指数表现 - 沪指下跌0.6% [1] - 深证成指下跌0.44% [1] - 创业板指下跌1.02% [1] - 科创综指下跌2.02% [1] 下跌行业与概念板块 - AI应用概念股下挫 [1] - 商业航天概念股下挫 [1] - 稳定币概念股下挫 [1] - CRO概念股下挫 [1] - 医疗服务概念股下挫 [1] - 智能驾驶概念股下挫 [1] - 零售板块跌幅居前 [1] - 券商板块跌幅居前 [1] 逆势走强行业板块 - 能源金属板块走强 [1] - 化工板块走强 [1]

文章核心观点 - 吉利汽车与千里智驾联合发布新一代高含模量智能辅助驾驶解决方案“千里浩瀚G-ASD”，标志着智驾行业竞争进入新阶段，后发者凭借先进技术架构和关键合作伙伴，有机会实现长期成功[2][3] - 千里智驾作为后来者，其核心优势在于没有历史技术包袱，采用先进的端到端大模型架构，并拥有复合型团队基因，通过与吉利这样的“Alpha客户”深度绑定，加速技术迭代与商业化落地[6][7][8] - 公司判断智能驾驶是一场昂贵的淘汰赛，最终全球头部供应商只会剩下三四家，因此将采取“大客户战略”，深度绑定少数核心车企，以构筑竞争壁垒，并视汽车为通往具身智能的必经之路[11][24] 行业竞争格局与趋势 - 中国智驾竞争已走到技术收敛后的路口，先行者的先发优势边际递减，没有技术包袱的后发者公司正迅速展现实力[3] - 智能驾驶技术方向已大幅收敛到两个主要框架：视觉-语言-动作模型和世界模型，它们本质上是相融的体系[12] - 行业普遍认为百亿参数是具备逻辑推理能力的门槛，压缩后该规模模型可在车端芯片上高效运行[12] - 充分竞争后，全球头部的智驾供应商预计只会有三四家，市场将经历一场昂贵的“淘汰赛”[11][24] - 在AI智驾竞争中胜出不仅是为了造车，更是为了通向更长远的具身智能和机器人，其核心考验算力储备、模型能力和数据积累[11] 千里浩瀚G-ASD产品详情 - 该系统是吉利与千里智驾联合研发的新一代高含模量智能辅助驾驶解决方案，采用主流的端到端大模型架构[3][4] - 具备“车位到车位”的全程智能辅助驾驶能力，无需依赖高精地图即可在陌生道路和复杂停车场通行[4] - 背靠23.5 EFLOPS的超大算力，引入的“世界行为模型”基于视觉-语言-动作框架，可实现驾驶场景下的决策预演与路径规划，具备“感知-决策-行动”的闭环能力[4][7] - 该系统已用于吉利旗下极氪、领克两大品牌的16款车型，覆盖车辆超过30万辆[3] - 此次发布的版本相当于1.0，预计到年底有机会发布能够对齐甚至超越特斯拉的3.0版本[19] 千里智驾的核心优势 - **无历史技术包袱**：相比需要维护大量规则代码的先行团队，公司坚决采用先进的端到端大模型架构，坚持高含模量的开发与迭代，构建“干净”的技术体系[7][13] - **复合型团队基因**：团队集齐三块拼图：旷视科技积累的AI算法基因、源自华为系的严苛工程交付能力，以及吉利提供的规模化制造与场景底座经验[8][16] - **关键的Alpha客户**：吉利作为“Alpha客户”，坚定地与公司共同完成0到1的突破，并足够开放地支持其实现从1到N的扩张，提供了丰富的业务场景和战略一致性[8][14][15] - **强大的算力与数据基础**：拥有23.5 EFLOPS的全球前列算力储备，以及吉利开放场景带来的海量真实驾驶数据，支撑模型以日为单位的快速迭代[4][10] 公司战略与商业规划 - **大客户战略**：公司将聚焦全球6到7家核心大客户，最终争取深度绑定其中的3到4家，通过资本连接与技术闭环构建核心护城河，而非广撒网[11][24] - **发展节奏规划**：2025年是布局之年，2026年是快速发展之年，预计到2027年进入比较理想的状态[6][19] - **近期目标**：在服务好吉利的前提下，拓展第二、第三家客户，证明业务的健康度，并进一步融合团队[19] - **远期愿景**：以汽车作为通往具身智能的必经之路，认为只有经历过汽车工业的严苛打磨，才能掌握具身智能的入场券，预计该领域还需5~7年才进入快速期[11][17] 管理层理念与认知 - **强调“闭环”与结果导向**：管理层认为商业成功需要“正向思维”与“逆向思维”相互支撑，即由技术愿景牵引的创新逻辑与由结果导向的项目管理逻辑相结合[15] - **重视时机**：战略是“想做”、“能做”和“可做”三者在时间窗口上的交集，在不同时间点交付同一结果，商业价值完全不同[16] - **务实低调的作风**：公司希望保持理工科的务实、低调状态，不过度追求名气，更注重把事做成[20] - **工作与学习重心**：管理层当前主要精力集中于智驾落地和基础模型的技术方向，并通过与不同领域的人交流来保持学习和形成共识，而非单纯读论文[21][22]

收购交易概览 - Mobileye宣布以9亿美元现金与股票收购人形机器人企业Mentee [1] - 交易预计在本季度完成 [1] - 收购对价约合62.96亿元人民币 [1] 交易主体与战略意图 - 收购方Mobileye是英特尔控股的智能驾驶技术企业 [1] - 被收购方Mentee是一家总部位于以色列的人形机器人企业 [1] - 此举旨在进一步扩展公司以物理AI为中心的整体业务 [1] - 双方产品均基于相同的物理AI技术堆栈 [1] 产品与业务展望 - Mentee的人形机器人预计将于2026年首次进行客户现场部署概念验证 [1]

公司战略与愿景 - 公司发布多模态端到端世界模型，作为移动智能的数据驱动基础，加速从乘用车ADAS向商用车和无人物流领域扩张 [1] - 公司CEO提出向可扩展智能系统进行更广泛转型，覆盖乘用车、重型卡车和专用自动驾驶车辆 [2] - 公司战略强调“智能平权”，旨在让先进技术不再是少数人的奢侈品，而是确保所有人获得安全、轻松出行的现实 [10] - 公司发布全面的品牌焕新，阐明其“赋能自动驾驶”的愿景、“为所有人提供安全轻松的出行”的使命以及“保持热情·保持真实·用户至上·赋能客户”的价值观 [18] - 公司进入第十年，将继续探索移动智能的无尽可能，并以“远行者”的精神继续前行 [20] 新产品与技术架构 - 新基础模型集成了数据驱动范式、成熟的大模型架构以及软硬件一体解决方案，使公司能够超越传统乘用车ADAS，进入重型卡车领航辅助驾驶和无人物流应用 [4] - 公司采用差异化的端到端架构，将视觉-语言-行动框架分解为可解释的模块，以解决因果推理和低频数据生成两大行业挑战，同时显著降低部署和训练成本 [7] - 公司战略强调计算和传感器效率，瞄准经济型智能汽车的大规模市场，旨在通过优化的低算力解决方案，将先进ADAS功能带入10万元人民币以下的A0级电动汽车 [8] - 公司构建了统一架构，覆盖TDA4、Snapdragon 8650和SA8775座舱驾驶一体芯片，使高级ADAS功能能在不同算力层级上扩展 [12] - 在此基础上，公司开发了两套高算力解决方案：一套是由集成自研JIMU感知和ZHIZHOU雷达的双Thor芯片驱动的L3/L4系统；另一套是基于高通SA8797的座舱驾驶一体解决方案 [12] 市场拓展与商业化进展 - 公司目前服务于9家乘用车OEM客户，支持超过50款量产车型，并有超过30款车型在开发中 [9] - 公司的软硬件一体交付模式，在单车收入上比许多同行高出2到3倍，特别是在内燃机汽车的智能驾驶领域 [9] - 公司已率先推出中算力L2+ ADAS，交付了全球首个高通8775单芯片座舱驾驶一体方案，并扩展了内燃机平台的智能驾驶功能，确立了在该领域的领先一级供应商地位 [10] - 公司启动了重型卡车高速领航驾驶项目，与徐工集团、陕汽集团和中国重汽合作，计划于2026年上半年实现量产 [17] - 公司正在为矿山和港口共同设计无人驾驶物流车辆，超越传统一级供应商角色，深度参与产品定义 [17] 行业展望与公司定位 - CEO指出，行业的下一个拐点在于从L2+到L3智能驾驶的过渡，一旦智能驾驶系统被视为可靠、完善的产品，消费者的价值评估将从硬件成本比率转向节省时间、减轻认知负荷等收益 [11] - CEO表示，高级智能驾驶不再是“永远还有五年”才能实现的事物，从技术和产品就绪度的角度来看，它正变得随时可用 [14] - 公司宣布将构建空间移动智能基础平台，并推进自主移动机器人的发展 [14] - 公司的核心焦点是“移动”，旨在物理域完全闭环，利用数据驱动范式和软硬件一体解决方案，将移动智能扩展到乘用车之外 [15] - 公司将自己定位为智能驾驶领域的“远行者”，专注于纪律、长期执行和用户安全，持续大力投资系统级安全设计、冗余和验证，将安全视为性能的前提而非权衡 [5]

业绩数据 - 2024年L4解决方案收入达2.428亿元人民币，占总营收超50%[48] - 2022 - 2024年海外市场收入贡献约20%[61] - 2024年软件收入贡献74.4%[61] - 2022 - 2024年特许权使用费收入复合年增长率为35.7%[61] - 2022 - 2024年L4收入复合年增长率为83.0%[61] - 2022 - 2024年总营收复合年增长率为67.7%[61] - 2022 - 2024年及2024 - 2025年上半年，公司收入分别为1.72亿、2.04亿、4.83亿、5577.3万和1.57亿元[74] - 2022 - 2024年及2024 - 2025年上半年，公司毛利润分别为5336.7万、7188.1万、1.45亿、1600.3万和5098.2万元[74] - 2022 - 2024年及2025年上半年，前四大供应商采购额分别为1.16亿、7260万、6080万和3700万元，占总采购额比例分别为55.0%、72.6%、34.9%和31.2%[71] - 2022 - 2024年及2025年上半年，最大供应商采购额分别为7810万、6070万、3560万和2990万元，占总采购额比例分别为19.3%、38.4%、10.7%和15.4%[71] - 2022 - 2024年及2025年上半年，公司研发费用分别为1.87亿、1.06亿、1.17亿、1329.1万和1831.4万元[76] - 2022 - 2024年及2025年上半年，公司财务成本分别为230万、660.7万、599.6万、275.2万和827.9万元[76] - 2022 - 2024年及2024 - 2025年上半年，公司税前亏损分别为3.25亿、2.31亿、4.63亿、1.25亿和1.93亿元[76] - 2022 - 2025年上半年，L2 - L2 + 解决方案收入分别为9460.7万、1.84亿、1.87亿、4663.8万和5799万元[77] - 2024 - 2025年上半年，公司收入从5580万元增长至1.57亿元，主要受L4业务快速扩张推动[80] - 2022 - 2024年及2024和2025年上半年，公司毛利率分别为31.1%、35.3%、30.0%、28.7%和32.4%[82] - 公司调整后亏损和总综合费用从2022年的1.877亿元降至2023年的8810万元，降幅53.1%，2024年降至440万元，2024 - 2025年上半年从720万元降至420万元，降幅42.1%[86] - 截至2022 - 2025年，公司总资产分别为46.6643亿元、45.8955亿元、59.4935亿元和105.3326亿元[89] - 截至2022 - 2025年，公司总负债分别为113.0779亿元、135.427亿元、195.3026亿元和55.3898亿元[89] - 截至2022 - 2025年8月31日，公司流动资产分别为38.8357亿元、39.166亿元、51.4134亿元、87.6451亿元和80.5299亿元[91] - 截至2022 - 2025年8月31日，公司流动负债分别为106.5541亿元、135.4198亿元、188.1485亿元、55.2249亿元和45.098亿元[93] - 2022 - 2024年及2024和2025年上半年，公司经营活动产生的净现金分别为 - 1.70951亿元、1.14554亿元、 - 1.8918亿元、 - 1.43214亿元和 - 0.74113亿元[94] - 2022 - 2024年公司收入从1.718亿元增长到4.829亿元，复合年增长率为67.7%，2024年6月30日止六个月至2025年同期收入增长182.1%[98] - 2022、2023、2024和2025年6月30日止六个月的毛利率分别为31.1%、35.3%、30.0%和32.4%[97][98] - 2022 - 2024年非国际财务报告准则调整后亏损及全面开支总额从1.877亿元收窄至440万元，2024年6月30日止六个月至2025年同期从720万元降至420万元[100] - 软件授权模式收入从2022年的1140万元增长到2024年的2110万元，复合年增长率为35.7%，2024年6月30日止六个月至2025年同期增长64.1%[101] - 2022、2023、2024和2024、2025年6月30日止六个月研发费用占收入的百分比分别为108.7%、51.8%、24.3%、23.8%和11.6%[105] - 2022 - 2024年及2024年和2025年上半年分别亏损3.25亿、2.312亿、4.628亿、1.247亿和1.926亿元人民币[187] 用户数据 - 截至最新可行日期，公司已获得144个车型的L2 - L2+解决方案设计订单[47] - 截至最新可行日期，公司已获得超2500辆L4车辆指示性订单，合同总价值约10亿元人民币[48] 未来展望 - 公司预计未来保留所有盈利用于业务运营和扩张[110] - 未来净利润需弥补历史累计亏损，并按规定提取10%的法定公积金至达到注册资本的50%以上才可宣派股息[113] - 预计2025年6月30日后产生约人民币[REDACTED]的[REDACTED]费用，2025财年确认[REDACTED]为一般及行政费用，[REDACTED]直接在权益中扣除[114] - 预计通过[REDACTED]获得约港币[REDACTED]百万元的净[REDACTED]，将按不同比例用于增强研发能力、扩大生产能力、拓展全球销售网络和营运资金等[115][116] - 公司预计上市时市值基于指示性价格区间低端将超过40亿港元[119] 市场与业务风险 - 公司有限的运营历史使准确预测未来经营结果存在不确定性[185] - 公司所处智能驾驶解决方案行业新且快速发展，未来增长面临重大不确定性[179] - 公司主要在竞争激烈的智能驾驶解决方案行业运营，竞争动态可能加剧定价挑战并侵蚀利润率[180][184] - 公司新业务举措可能影响未来盈利能力，且无法保证新业务能实现盈利[188] - 公司业务成功依赖战略实施，但战略成功受诸多外部因素影响，难以保证能带来足够增长[189][190] - 市场对公司解决方案和相关技术的接受度若无法维持或增长，将对业务和财务状况产生不利影响[194] - 公司虽在量产L2 - L2 +解决方案和完成L4项目上有进展，但新解决方案开发和商业化及现有解决方案改进不一定能成功并产生预期回报[196] - 公司研发新解决方案需大量投入，且不一定能及时发布或产生预期效果[198] - 公司提升现有解决方案组合可能面临困难，无法及时、高效和经济地改进，还可能出现意外问题[199] 发售与上市 - H股最高价格为每股HK$[REDACTED]，需额外支付1.0%经纪佣金、0.0027%证监会交易征费、0.00565%联交所交易费及0.00015%投资者赔偿征费[10] - 发售价预计不超过每股HK$[REDACTED]，目前预计不低于每股HK$[REDACTED][13] - 若在[REDACTED]（香港时间）前，发售价未达成协议，发售将不会进行并失效[13] - 承销商可酌情并经公司同意，在[REDACTED]申请截止日上午前减少发售股份数目及/或指示性发售价[14] - 若发生特定事件，承销商可在[REDACTED]上午8:00前终止发售义务[14] - 发售股份未且不会根据美国证券法或美国任何州证券法注册，不得在美国境内发售、出售、质押或转让[16] - 公司已向联交所申请H股上市及交易许可，H股预计在香港联交所开始交易[119,120] - 若联交所拒绝H股上市及交易许可，在申请截止日期起三周内或经联交所通知的不超过六周的延长期内，相关股份分配无效[121]

公司技术实力 - 公司智能辅助驾驶解决方案量产适配车型已达130款 [1] - 公司飞轮大模型技术将感知和规划整合在一个大模型中，打造一段式端到端深度学习方案 [3] - 飞轮大模型技术实现行业多个首创：全流程数据驱动飞轮、量产基于深度学习的规划与决策能力、量产模仿学习的一段式端到端飞轮大模型 [3] - 技术模拟人脑"短期记忆+长期记忆"认知习惯和"直觉推理+逻辑分析"双轨思维模式 [5] - 公司基于强化学习的R6飞轮大模型即将推出，可在模拟环境中探索新驾驶行为并自我成长 [10][11] 场景应用能力 - 公司智能辅助驾驶能应对多频复杂绕行场景，如积水坑避让大车、连续绕行障碍物、夜间避让倒下树木等极限场景 [6] - 未来将拓展ETC电子收费通行、多把掉头、车位到车位、桥墩场景等高价值驾驶场景 [6] - 无图技术打造平台化解决方案，实现全球多国市场适配，包括欧洲、澳新、中东、日本等地区 [8] - 公司成为中国首家将同一套技术方案成功落地全球多个国家的智能驾驶公司 [8] 商业化进展 - 公司合作量产车型数量呈指数级增长：2022年1款、2023年8款、2024年26款，累计超130款 [11] - 车型搭载量增速显著：首个10万辆用2年，第二个10万辆用半年，第三个10万辆预计在1个月内完成 [11] - 车展宣布与通用别克、一汽丰田、本田中国、凯迪拉克、上汽奥迪、智己、上汽大众等七大战略合作伙伴达成合作 [13] 行业定位 - 公司以高价值场景覆盖能力和"全球都能开"适配度重新定义智能辅助驾驶标准 [10] - 技术实力支撑公司在智能辅助驾驶技术竞速赛中持续保持行业前端地位 [3]

奥迪与Momenta合作 - 奥迪新品牌AUDI与Momenta联合打造行业首个"德系电动豪华标准+飞轮大模型"智能辅助驾驶方案，定义豪华智能辅助驾驶新范式 [1] - 合作体现德系豪华驾控与中国AI智慧的深度融合，Momenta赋能AUDI成为"拥有奥迪Driving DNA的中国AI驾驶大师" [3][5] - Momenta飞轮大模型整合感知与规划，采用一段式端到端深度学习方案，解决智能驾驶长尾问题，提升复杂路况下的安全性和便利性 [3] Momenta技术实力与市场表现 - Momenta采用数据驱动开发方式，拥有完备的FST开发评测体系和海量真实数据，打造更懂中国路况的AI系统 [5] - 公司量产合作车型从2022年1款跃升至2024年130款，实现翻倍式增长 [10] - 在全球TOP10汽车厂商中，70%已与Momenta开展业务合作，成为"全球品牌的共同选择" [7] - 国内城市NOA供应商市场份额达60%，是车企智驾解决方案优选合作伙伴 [10] Momenta未来战略 - 计划2023年下半年推出基于强化学习的Momenta R6飞轮大模型，具备自我学习能力，驾驶安全性能有望大幅超越人类水平 [16] - 公司通过"全球品牌的共同选择"主题分享会展示核心产品战略及合作进展 [14]

财报披露与投资策略 - 财报披露进入冲刺期 截至04/19已有133家计算机公司披露2024年年报占比40% 12家披露2025年一季报占比4% 未来8个工作日将密集披露 [2] - 计算机指数历史月历效应显著 2010年以来4/5/6月上涨概率分别为20% 53% 60% 当前板块调整但产业趋势向好 建议底部加仓质优龙头 [2] AI技术进展与产业机会 - MCP协议加速AI应用落地 阿里云百炼 腾讯云 百度地图等推出相关服务 蚂蚁智能体平台4月16日设立"MCP专区" 推动AI生态发展 [3] - MCP标准化接口实现AI模型与外部工具/数据交互 应用软件厂商可提供底层能力或快速开发Agent 需密切关注产业变化 [3] 智能驾驶与信创产业 - eCall产业迎发展契机 智能驾驶安全需求提升推动国内市场需求 地缘政治变化或带来海外新机会 建议聚焦核心龙头 [3] - 信创产业复盘研究显示成长确定性高 需关注其超额成长潜力 [4]

元戎启行融资与技术进展 - 元戎启行完成1亿美元C轮融资，由长城汽车集团独家投资，累计融资超5亿美元，股东包括复星锐正、云启资本、阿里巴巴等[3] - 公司目前拥有约700名员工，已成为长城汽车和吉利与奔驰合资品牌Smart的智驾方案供应商[3][4] - 元戎启行采用端到端辅助驾驶方案，为长城新蓝山和smart精灵5提供无图城区NOA功能，支持9座城市的城区领航辅助驾驶[4] - 公司成立于2019年，创始人周光曾为Roadstar.ai联合创始人，初期瞄准L4级自动驾驶，2020年转向前装量产智驾方案[5] - 元戎启行选择激进技术路线，2020年投入BEV架构，2023年首批研发端到端架构，计划基于英伟达Thor平台开发VLA模型[5] 高阶智驾市场竞争格局 - 元戎启行成为全球第三家能提供城区NOA功能的第三方供应商，前两家为华为和Momenta[5] - 其他加快城区NOA上车的供应商包括英伟达、大疆车载、地平线和轻舟智航等[6] - 地平线发布SuperDrive高阶智驾方案，预计2025年量产；轻舟智航目标将城市NOA打入15万级车型[6] - 大疆车载发布硬件成本7000元的"7V+100TOPS"方案，英伟达推出基于Orin芯片的高阶解决方案[6] - 车企与供应商关系从一对一绑定变为多元合作，长城同时与毫末智行、Momenta等多家方案商合作[6] 行业发展趋势 - 高阶智驾方案将从20万元以上车型向更低价格区间渗透，并逐步从新能源车扩展至燃油车[7] - 大疆车载计划在10-20万价位段向上突破，Momenta将基于高通芯片开发适合15万级混动/燃油车的方案[7] - 服务海外汽车品牌成为提升客单价的重要途径，Momenta已与奔驰、丰田合作，元戎启行接触欧日韩车企[7][8] - 老牌供应商侧重ROI，关注车型预期销量和利润；新入局者更看重标杆客户以证明实力[6] - 中高阶辅助驾驶市场竞争焦点转向全价位段渗透和服务国际车企[8]