产品销售渠道 - 溏心鹌鹑蛋主要在线上电商平台销售，线下已在胖东来部分门店上架 [2] 海外市场 - 2024 年海外市场销售收入约 3400 万，同比增长 90% 左右，近两年重视国际化布局与拓展，重点突破东南亚等优势市场，目前海外市场稳定增长 [2] 产能规划 - 产能情况详见《2024 年年度报告》“主要产品产能规划情况” [3] 产品品类 - 目前开发了多款魔芋产品，后续将根据市场需要进行产品创新 [3] 业绩目标 - 将按规划稳步推进“三年倍增”目标 [3] 现金流情况 - 2025 年一季度经营活动现金流量净额为负，主要因购买商品、接受劳务支付的现金增加 [3] 生产基地与税收 - 主要生产基地有湖南平江、岳阳和广西北海三处，税收优惠政策详见《2024 年年度报告》税项说明 [3] 减持计划 - 目前无减持计划，后续如有将按规定披露 [3] 产品研发创新 - 已形成“鱼制品、禽类制品、豆制品”三大品类和六大产品系列，2024 年推出多款首创型产品，未来将依托三大科研平台打造健康休闲食品研发高地 [3][4] 业绩情况 - 2025 年第一季度营收 5.95 亿元，同比增长 10.27%，净利润 6755 万元，净利润因财务费用受汇兑损益影响略有波动 [4] 股东回报 - 2024 年首次推出中期分红，未来将结合资金和盈利情况维持高分红政策 [4] 参股计划 - 目前无参股零食连锁店计划 [4] 合同负债情况 - 一季度合同负债期初高是因春节备货，期末低是因预收客户货款减少 [4] 股权激励 - 如有新的股权激励事项将及时披露 [4] 品牌建设 - 2024 年深化品牌建设，采取多种方式加强与明星合作提升知名度 [4][5] 财务费用影响 - 财务费用汇兑损益主要受肯尼亚境外子公司影响 [5]

行业趋势与公司定位 - 休闲零食行业加速向健康化与高端化转型，风味小鱼制品成为消费升级与健康食品的风向标 [1] - 全球休闲零食市场规模超万亿美元，国产品牌面临同质化竞争与低端印象挑战 [1] - 劲仔食品通过研发投入与数字化技术突破行业桎梏，成为鱼类零食细分品类龙头 [1][2] 研发创新与技术突破 - 公司依托博士后基地、省级工程技术中心等科研平台，构建健康零食研发体系（零添加、减盐、减糖等） [2] - 拥有风味小鱼加工、豆干加工等70余项领先技术，2020-2024年多次获中国食品工业协会大奖 [3] - 首创年销售额超15亿元的大单品"深海鳀鱼"，重构优质蛋白质零食化表达 [1][3] 数字化供应链与生产管理 - 智慧工厂通过制造执行信息系统实现生产排程与库存实时监控，2024年百万产值能耗降低10% [4] - 建成1个数据中台+8个子系统（PLM、MES等），覆盖研发至销售全流程信息化 [4][5] - 原料至终端全链路追溯，如"七个博士"溏心鹌鹑蛋采用数字化筛选（12克/颗，罗氏比色值>12）与精准卤制工艺 [5] 财务表现与股东回报 - 2024年营收24.12亿元（同比+16.79%），净利润2.91亿元（同比+39.01%），扣非净利润2.61亿元（同比+39.91%） [6] - 2024年分红1.79亿元，占净利润61%，上市以来累计分红5.9亿元（达IPO募资额的368.75%） [6][7] - 未来三年分红规划承诺可供分配利润的20%为下限，近年分红比例均超净利润60% [7] 市场战略与品牌效应 - 聚焦健康大单品战略，培育出超15亿元爆款单品，建立品牌护城河 [6] - 合作经销商3406家，产品销往近40个国家和地区 [3] - 拒绝"广种薄收"模式，强调产品竞争力为市场份额提升关键 [6]

文章核心观点 - 劲仔食品2024年年报和2025年一季报发布，2024年营收和利润增长良好，2025Q1收入增速维稳但盈利受汇兑影响，公司经营基本盘稳健，各品类和渠道有增长空间，调整盈利预测后维持“买入”评级 [1][5][6] 事件 - 2025年3月25日劲仔食品发布2024年年报，2024年营收24.12亿元，同比+16.79%；归母净利润2.91亿元，同比+39.01%；扣非归母净利润2.61亿元，同比+39.91% [1] - 2025年4月29日劲仔食品发布2025年一季报，2025Q1营收5.95亿元，同比+10.27%；归母净利润0.68亿元，同比-8.21%；扣非归母净利润0.53亿元，同比-8.61% [1] 投资要点 品类表现 - 2024年核心鱼制品驱动增长，鱼制品/禽类制品/豆制品/蔬菜制品营收分别为15.33/5.09/2.47/0.79亿元，同比+18.76%/+12.67%/+13.89%/+9.58%，鱼制品增速最快突破15亿元，禽类制品中鹌鹑蛋2024H2表现承压，豆制品及蔬菜制品稳步增长 [2] - 2024年小包装产品占比约53%，同比增长约23%；大包装+散称产品占比约47%，散称产品增速较快 [2] 渠道表现 - 2024年线下渠道表现好于线上，线下/线上渠道营收分别为20.21/3.91亿元，同比+22.58%/-6.15%，线下零食量贩渠道收入增速超100%，覆盖3万家零食专营门店，流通和BC超等高势能渠道增长稳定，海外收入3400万元，同比增长约90%，积极拓展东南亚市场，线上渠道因电商新媒体渠道表现较弱而承压 [3] 费率与盈利 - 2024年公司毛利率30.47%，同比+2.30pct，全品类毛利率皆有提升，原因包括规模效应和供应链效益优化、产品结构优化、主要原材料等采购价格下降；销售/管理/研发费用率同比+1.21/-0.28/+0.09pct，销售费用率提升因品牌推广费、电商平台推广服务费增加及加强经销商管理和终端市场建设；综合影响下归母净利率12.08%，同比+1.93pct [4] 2025Q1情况 - 2025Q1营收同比+10.3%，预计鱼制品延续2024年势能表现较好，鹌鹑蛋仍在调整阶段；毛利率29.91%，同比-0.11pct；销售/管理/财务费用率同比+0.24/+0.17/+1.13pct，财务费用率因汇兑收益减少涨幅较大，同比+72.55%；综合影响下归母净利率11.35%，同比-2.28pct [5] 未来展望 - 渠道端线下经营基本盘增长稳定，零食量贩增长较快，有望发力高端会员店及海外渠道，线上渠道有望逐步企稳回升；产品端核心品类小鱼有望持续引领增长，鹌鹑蛋产品矩阵逐步完善，推进定量装产品有望重回增长通道 [5] 盈利预测和投资评级 - 调整对公司的盈利预测，预计2025 - 2027年营业收入分别为28.07/32.29/36.96亿元，归母净利润分别为3.28/4.00/4.69亿元，EPS分别为0.73/0.89/1.04元，对应PE分别为18/15/12X，维持“买入”评级 [6]

公司战略与产品布局 - 公司以"大单品模式"为核心战略，聚焦休闲鱼制品、禽类制品、豆制品等优质蛋白健康品类，重点发展劲仔深海鳀鱼、七个博士鹌鹑蛋和周鲜鲜平江酱干等优势产品 [1] - 2024年推出多款创新产品包括充氮锁鲜富含DHA的劲仔深海鳀鱼、无抗可生食七个博士溏心鹌鹑蛋、0添加短保周鲜鲜平江酱干等，通过品质升级实现差异化竞争 [1] - 食品研究院的成立为产品矩阵丰富提供保障，2025年计划通过技术升级和标准化推动核心品类革新，围绕营养健康开发差异化产品 [2] 财务表现 - 2024年实现营业收入24.12亿元，同比增长16.79%，归母净利润2.91亿元，同比增长39.01%，扣非净利润2.61亿元，同比增长39.91% [1] - 三大核心品类全线增收，其中核心大单品深海鳀鱼增长18.76%，收入规模超15亿元 [1] - 2024年线下渠道收入增长23%，产品毛利率提升3.1个百分点 [2] 渠道发展 - 零食专营渠道成为线下新增长点，与零食很忙、赵一鸣等超100家零食系统合作，覆盖35000多家终端，全年营收同比增长超100% [2] 股东回报 - 2024年度拟每10股派发现金红利3.0元（含税），加上中期分红累计现金分红1.79亿元，占归母净利润61.46% [2] - 通过未来三年股东分红回报规划，承诺在符合条件下每年进行现金分红，并可能增加中期分红 [2] - 公司表示近年来分红比例均超归母净利润60%，未来三年20%分红只是下限，将持续保持高比例分红 [3]