财务表现 - 2024年公司营收14.4亿元，同比-2.78%，归母净利润-1.63亿元，同比-289.61%，扣非后归母净利润-1.61亿元，同比-279.80% [1] - 2025Q1公司营收3.8亿元，同比+6.06%，归母净利润-0.33亿元，同比-227.93%，扣非后归母净利润-0.38亿元，同比-265.49% [1] - 2024年视频创意/实用工具/文档创意/绘图创意类工具收入分别为9.61/2.34/1.17/1.21亿元，同比+0.06%/-8.7%/-10.13%/-5.88% [3] AI技术应用与产品创新 - 2025Q1公司接入DeepSeekR1、阿里通义万相、Pika等外部大模型能力，为存量产品AI功能优化和创新产品交互构建技术基础 [2] - 视频创意产品万兴喵影/Filmora移动端收入同比增长100%+，绘图创意产品亿图脑图/EdrawMind AI生成PPT功能付费转化率显著增长 [2] - AI营销短视频创作工具万兴播爆/Virbo收入同比增长约2倍，AI人像图像产品SelfyzAI收入同比增长约4倍 [3] - 2024年AI原生应用（不含已有应用AI功能付费部分）收入约6700万元，同比增长100%+，AI服务器累计调用超5亿次 [4] 用户增长与市场表现 - 2024年视频创意产品总付费用户数同比增长超20%，万兴喵影/Filmora位列Google play视频播放和编辑器品类部分国家免费榜最高第2，畅销榜最高第1 [3] - 绘图创意产品总续费销售额同比50%+，亿图脑图/EdrawMind海外版付费转化率同比+2pct [3] - 文档创意云端产品HiPDF收入同比40%+，实用工具移动端工具MobileTrans收入同比40%+ [3] 内部运营与费用 - AI代码工具协助400余人高效生成代码，代码生成占比超35%，AI素材用户导出超1400万次，同比提升超700% [4] - 2024年销售/管理/研发费用率分别为58.95%/11.40%/30.73%，同比+10.14/+0.24/+3.55pct [4] - 2025Q1销售费用率62.78%，同比+15.15pct，主要因市场竞争加剧、流量成本上升及新产品新渠道投放增加 [4] 未来展望 - 预计2025-2027年公司营收分别为16.43/19.01/22.44亿元，归母净利润分别为0.56/1.03/1.65亿元 [5]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][11] 报告的核心观点 - 万兴科技是国内领先的数字创意软件产品和服务提供商，受益于AI多模态技术的持续演进，预计2025 - 2027年公司营收分别为16.43/19.01/22.44亿元，归母净利润分别为0.56/1.03/1.65亿元，当前股价对应2025 - 2027年PE分别212/114/71X [11] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 截至2025年4月30日，万兴科技近1个月、3个月、12个月相对沪深300表现分别为-2.9%、-10.8%、-7.0%，沪深300对应表现为-3.7%、-1.2%、4.6% [3] - 截至2025年4月30日，万兴科技当前价格61.07元，周价格区间37.92 - 94.80元，总市值118.0705亿元，流通市值104.5721亿元，总股本19333.63万股，流通股本17123.32万股，日均成交额8.6909亿元，近一月换手4.33% [3] 财务数据 - 2024年公司营收14.4亿元，同比-2.78%；归母净利润-1.63亿元，同比-289.61%；扣非后归母净利润-1.61亿元，同比-279.80%。2025Q1，公司营收3.8亿元，同比+6.06%；归母净利润-0.33亿元，同比-227.93%；扣非后归母净利润-0.38亿元，同比-265.49% [4] - 2024年公司销售/管理/研发费用率分别为58.95%/11.40%/30.73%，同比+10.14/+0.24/+3.55pct；2025Q1销售/管理/研发费用率分别为62.78%/12.17%/27.79%，同比+15.15/+0.74/-1.14pct [9] 业务发展 2025Q1情况 - 品牌力持续强化，社媒曝光量超12亿次创单季历史新高，完成DeepSeek R1、阿里通义万相、Pika等外部大模型能力接入 [5] - 存量产品方面，视频创意产品万兴喵影/Filmora移动端收入同比增长100%+；绘图创意产品亿图脑图/EdrawMind部分功能付费转化率同比显著增长；文档创意产品万兴PDF/PDFelement云端AI服务调用量显著增长；实用工具产品万兴手机管家/Dr.Fone移动端收入同比100%+ [5] - AI创新产品方面，万兴播爆/Virbo升级功能，SelfyzAI提升用户体验，Media.io上新并优化功能 [6] 2024年情况 - 视频创意/实用工具/文档创意/绘图创意类工具收入9.61/2.34/1.17/1.21亿元，同比+0.06%/-8.7%/-10.13%/-5.88% [7] - 视频创意产品总付费用户数同比增长超20%，万兴喵影/Filmora排名靠前，万兴播爆/Virbo收入同比增长约2倍，SelfyzAI收入同比增长约4倍 [7] - 绘图创意总续费销售额同比50%+，亿图脑图/EdrawMind海外版付费转化率同比+2pct [7][8] - 文档创意/实用工具类云端产品HiPDF收入同比40%+，移动端工具MobileTrans收入同比40%+ [8] - AI对外全年AI服务器累计调用超5亿次，AI原生应用收入约6700万元，同比增长100%+；对内AI代码工具协助400余人高效生成代码，代码生成占比超35%，AI素材用户共导出超1400万次，同比提升超700% [8] 盈利预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1440|1643|1901|2244| |增长率(%)|-3|14|16|18| |归母净利润（百万元）|-163|56|103|165| |增长率(%)|-290|134|86|60| |摊薄每股收益（元）|-0.85|0.29|0.53|0.85| |ROE(%)|-14|5|8|11| |P/E|—|212.36|114.23|71.45| |P/B|10.83|9.94|9.04|7.95| |P/S|8.48|7.18|6.21|5.26| |EV/EBITDA|-311.62|126.30|77.30|53.48| [10]

平安观点： 营收连续两季实现正增，利润端仍承压。收入端：公司2024年实现营业收入14.40亿元，同比减少 2.78%。单季度来看，公司连续两季度实现收入同比正增，2024年第四季度实现收入3.87亿元，较去年 高基数同比增长0.43%，2025年第一季度实现收入3.80亿元（YoY+6.06%）。分项来看，2024年公司视 频创意类收入9.61亿元，同比增长0.06%，实用工具类、文档创意类、绘图创意类分别实现收入2.34亿 元（YoY-8.70%）、1.17亿元（YoY-10.13%）、1.21亿元（YoY-5.88%）。利润端：公司2024年实现归母 净利润-1.63亿元，同比由盈转亏，单季度来看，2024年四季度、2025年一季度分别实现归母净利 润-1.58亿元、-0.33亿元。 销售费用率攀升，AI研发投入加大。费用方面，公司2024年期间费用率较2023年抬升12.3pct至99.6%， 主要由于销售费用率同比抬升10.1pct至58.9%，主要系市场竞争加剧、流量成本上升以及增加新产品、 新渠道投放导致；研发费用率同比提升3.5pct至30.7%，公司持续加大前沿技术的研发投入，2024年研 ...

公司情况介绍 - 2024 年公司实现营业收入 14.40 亿元，AI 原生应用收入约 6700 万元，同比翻倍增长，扣非净利润为 -1.61 亿元；2025 年一季度实现营业收入 3.80 亿元，同比增长 6.06% [2][3] - 2024 年研发费用 4.42 亿元，研发费用率 30.73%，打造垂类音视频多媒体大模型“天幕”，AI 服务器累计调用超 5 亿次 [4] - 2024 年视频创意产品万兴喵影/Filmora 升级，Trustpilot 榜单评分提升 68%，移动端月活用户增长约 90%；绘图创意产品亿图脑图/EdrawMind 海外付费转化率提升约 2pct；文档创意产品万兴 PDF/PDFelement 上线新 AI 功能；AI 创新产品万兴播爆/Virbo 收入同比增长约 2 倍，SelfyzAI 收入同比增长约 4 倍 [5][6] - 2024 年末公司在岗总人数为 1704 人，同比增长 8.26%，研发人员占比约 54% [7] - 2024 年政企营收同比增长约 34%，获“2024 年度 NVIDIA 中国区 GeForce RTX AI 领航协作奖”“2024 年度卓越贡献成员单位” [8] 未来展望 - 看好数字创意软件向智能化、普惠化和个性化方向演进，将集成 AI 能力，挖掘细分场景业务机会 [9] 互动交流 营销费用 - 2025 年第一季度销售费用环比 24 年第四季度下降约 9%，整体收入上涨，预期营销费用率随业绩增长逐步回归 [10] AI 商业化 - 2024 年 AI 原生应用收入约 6700 万元，同比增长超 100%，2025 年一季度延续增长态势 [11] - 未来将基于用户行为数据分析体系，开发功能、特效，释放 AI 商业价值 [12] 产品创新 - 2024 年视频创意产品线总付费用户同比增长超 20%，绘图创意产品线总续费销售额同比增长超 50% [13][14] - 未来将聚焦新功能等迭代，优化产品质量，强化核心竞争力 [14] MCP 和 AI Agent 影响 - MCP 类技术方向将为 AI 产业和 AIGC 创意软件带来创新和增长机会，公司将积极迎接机遇 [15][16] 自研与外部模型关系 - 坚持“以产品为本”，自研算法聚焦垂直用户场景，接入外部大模型，实现“相辅相成” [17][18] 区域战略规划 - 主营业务通过线上销售，未受美国加征关税直接影响，将加大全球业务布局及本地化运营 [18]