涉及的公司 - 万兴科技（300624.SZ） - 泰晶科技（603738.SH） - 宁波华翔（002048.SZ） - 耐普矿机、中航成飞、中数达、国网信通、中信银行、招商银行、金诚信、山东墨龙、国科但泰、四川长虹、东华软件、长虹美菱、中芯国际、众生药业、中国船舶、信达证券 [12] 核心观点和论据 万兴科技 - **定位与业务**：定位为全球领先的新生代数字创意赋能者，从事视频创意、绘图创意、文档创意、实用工具类软件产品与服务的研发、销售和运营，旗下有亿图、蜀刀和万兴PDF等办公效率类明星产品 [1] - **技术适配与创新**：构建全球混合多云的算力底座，多元化布局海外和国产芯片并强化国产芯片比重；万兴喵影支持英伟达RTX Video HDR，亿图脑图、亿图图示等完成原生鸿蒙应用开发与适配；多款产品提供智能助手，如万兴喵影内置创作助手Copilot，万兴PDF有文档智能处理AI机器人“Lumi”；参与联想“AIPC场景座谈会”，万兴脑图MindMaster上线联想个人智能体“小天” [1][2][3] - **大模型成果**：万兴“天幕”是国内首个专注于视频创意应用的百亿级参数多媒体大模型；率先完成深度求索最新推理大模型DeepSeek - R1的深入适配 [4] - **董事会换届**：2025年5月8日召开会议，提名吴太兵、林倩晖为第五届董事会非独立董事候选人，提名章顺文、李圣杰为独立董事候选人，需提交股东会审议 [1] 泰晶科技 - **市场需求增长**：端侧AI发展使各类AI终端对晶振需求大增，智能驾驶、AI眼镜等带来新消费场景；6G、北斗等新兴市场带来新发展方向 [5] - **产品应用与优势**：晶振产品在人形机器人运动控制系统等方面有重要作用，已应用到无人机领域；是全球少数具备算力芯片配套能力和全域产品生产能力的晶体厂商，产品有先发优势；40余款产品通过高通、联发科等方案商认证 [5][6] - **技术与市场前景**：针对光通信市场推出高基频等时钟解决方案，随着光模块传输速率升级和终端全光网络普及、AI对算力要求增加，高稳产品将带来新增长点；具备高基频和主流尺寸微型音叉芯片自主设计能力，良率与国际同行一致，有规模和成本优势 [7][8] 宁波华翔 - **合作计划**：与象山工投、上海智元签订合作协议，拟在合资公司组建、机器人装配等方面加强合作，打造具身智能机器人生态体系，协议有效期三年 [9] - **业务布局与业绩**：是国内汽车内饰件龙头企业，为众多国内外车企供应零部件；电池壳体产能布局基本完成，预计明年量产；2024年内饰件收入同比增长17.64%至135.04亿元，外饰件同比增长38.40%至50.81亿元，海外业务收入同比增长18.49%至56.40亿元；计划通过并购补齐汽车座椅产品空白，切入底盘轻量化和智能化领域 [9][10] 其他重要但可能被忽略的内容 - 耐普矿机拟认购瑞士Veritas Resources AG股权，间接参与哥伦比亚SanMatias项目及Alacran铜金银矿开发建设 [12] - 中航成飞不存在应披露而未披露的重大事项 [12] - 中数达公司股价严重脱离基本面，存在短期内股价回调风险 [12] - 国网信通全资子公司拟合计中标4.77亿元国家电网采购项目 [12] - 中信银行拟100亿元设立全资子公司信银金融资产投资有限公司 [12] - 招商银行拟150亿元设立金融资产投资公司 - COW [12] - 金诚信拟投资2.31亿美元建设Alacran铜金银矿项目 [12] - 山东墨龙股东累计减持公司H股股份1.07亿股，占总股本的13.3866% [12] - 国科但泰四位股东拟合计减持不超4.7%公司股份 [12] - 四川长虹拟2.5亿元 - 5亿元回购公司股份用于股权激励 [12] - 东华软件实控人及其一致行动人拟减持不超1%公司股份 [12] - 长虹美菱拟1.5亿元 - 3亿元回购股份 [12] - 中芯国际预计二季度收入环比下降4%到6%，毛利率为18%到20%，一季度净利润同比增长167% [12] - 众生药业控股子公司RAY1225项目核心专利获日本授权，RAY1225注射液是具有GLP - 1受体和GIP受体双重激动活性的多肽药物 [12] - 中国船舶重大资产重组事项相关申请获得受理 [12] - 信达证券控股股东中国信达股权结构变更事项获金融监管机构批准 [12]

财务表现 - 2024年公司营收14.4亿元，同比-2.78%，归母净利润-1.63亿元，同比-289.61%，扣非后归母净利润-1.61亿元，同比-279.80% [1] - 2025Q1公司营收3.8亿元，同比+6.06%，归母净利润-0.33亿元，同比-227.93%，扣非后归母净利润-0.38亿元，同比-265.49% [1] - 2024年视频创意/实用工具/文档创意/绘图创意类工具收入分别为9.61/2.34/1.17/1.21亿元，同比+0.06%/-8.7%/-10.13%/-5.88% [3] AI技术应用与产品创新 - 2025Q1公司接入DeepSeekR1、阿里通义万相、Pika等外部大模型能力，为存量产品AI功能优化和创新产品交互构建技术基础 [2] - 视频创意产品万兴喵影/Filmora移动端收入同比增长100%+，绘图创意产品亿图脑图/EdrawMind AI生成PPT功能付费转化率显著增长 [2] - AI营销短视频创作工具万兴播爆/Virbo收入同比增长约2倍，AI人像图像产品SelfyzAI收入同比增长约4倍 [3] - 2024年AI原生应用（不含已有应用AI功能付费部分）收入约6700万元，同比增长100%+，AI服务器累计调用超5亿次 [4] 用户增长与市场表现 - 2024年视频创意产品总付费用户数同比增长超20%，万兴喵影/Filmora位列Google play视频播放和编辑器品类部分国家免费榜最高第2，畅销榜最高第1 [3] - 绘图创意产品总续费销售额同比50%+，亿图脑图/EdrawMind海外版付费转化率同比+2pct [3] - 文档创意云端产品HiPDF收入同比40%+，实用工具移动端工具MobileTrans收入同比40%+ [3] 内部运营与费用 - AI代码工具协助400余人高效生成代码，代码生成占比超35%，AI素材用户导出超1400万次，同比提升超700% [4] - 2024年销售/管理/研发费用率分别为58.95%/11.40%/30.73%，同比+10.14/+0.24/+3.55pct [4] - 2025Q1销售费用率62.78%，同比+15.15pct，主要因市场竞争加剧、流量成本上升及新产品新渠道投放增加 [4] 未来展望 - 预计2025-2027年公司营收分别为16.43/19.01/22.44亿元，归母净利润分别为0.56/1.03/1.65亿元 [5]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][11] 报告的核心观点 - 万兴科技是国内领先的数字创意软件产品和服务提供商，受益于AI多模态技术的持续演进，预计2025 - 2027年公司营收分别为16.43/19.01/22.44亿元，归母净利润分别为0.56/1.03/1.65亿元，当前股价对应2025 - 2027年PE分别212/114/71X [11] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 截至2025年4月30日，万兴科技近1个月、3个月、12个月相对沪深300表现分别为-2.9%、-10.8%、-7.0%，沪深300对应表现为-3.7%、-1.2%、4.6% [3] - 截至2025年4月30日，万兴科技当前价格61.07元，周价格区间37.92 - 94.80元，总市值118.0705亿元，流通市值104.5721亿元，总股本19333.63万股，流通股本17123.32万股，日均成交额8.6909亿元，近一月换手4.33% [3] 财务数据 - 2024年公司营收14.4亿元，同比-2.78%；归母净利润-1.63亿元，同比-289.61%；扣非后归母净利润-1.61亿元，同比-279.80%。2025Q1，公司营收3.8亿元，同比+6.06%；归母净利润-0.33亿元，同比-227.93%；扣非后归母净利润-0.38亿元，同比-265.49% [4] - 2024年公司销售/管理/研发费用率分别为58.95%/11.40%/30.73%，同比+10.14/+0.24/+3.55pct；2025Q1销售/管理/研发费用率分别为62.78%/12.17%/27.79%，同比+15.15/+0.74/-1.14pct [9] 业务发展 2025Q1情况 - 品牌力持续强化，社媒曝光量超12亿次创单季历史新高，完成DeepSeek R1、阿里通义万相、Pika等外部大模型能力接入 [5] - 存量产品方面，视频创意产品万兴喵影/Filmora移动端收入同比增长100%+；绘图创意产品亿图脑图/EdrawMind部分功能付费转化率同比显著增长；文档创意产品万兴PDF/PDFelement云端AI服务调用量显著增长；实用工具产品万兴手机管家/Dr.Fone移动端收入同比100%+ [5] - AI创新产品方面，万兴播爆/Virbo升级功能，SelfyzAI提升用户体验，Media.io上新并优化功能 [6] 2024年情况 - 视频创意/实用工具/文档创意/绘图创意类工具收入9.61/2.34/1.17/1.21亿元，同比+0.06%/-8.7%/-10.13%/-5.88% [7] - 视频创意产品总付费用户数同比增长超20%，万兴喵影/Filmora排名靠前，万兴播爆/Virbo收入同比增长约2倍，SelfyzAI收入同比增长约4倍 [7] - 绘图创意总续费销售额同比50%+，亿图脑图/EdrawMind海外版付费转化率同比+2pct [7][8] - 文档创意/实用工具类云端产品HiPDF收入同比40%+，移动端工具MobileTrans收入同比40%+ [8] - AI对外全年AI服务器累计调用超5亿次，AI原生应用收入约6700万元，同比增长100%+；对内AI代码工具协助400余人高效生成代码，代码生成占比超35%，AI素材用户共导出超1400万次，同比提升超700% [8] 盈利预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1440|1643|1901|2244| |增长率(%)|-3|14|16|18| |归母净利润（百万元）|-163|56|103|165| |增长率(%)|-290|134|86|60| |摊薄每股收益（元）|-0.85|0.29|0.53|0.85| |ROE(%)|-14|5|8|11| |P/E|—|212.36|114.23|71.45| |P/B|10.83|9.94|9.04|7.95| |P/S|8.48|7.18|6.21|5.26| |EV/EBITDA|-311.62|126.30|77.30|53.48| [10]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 考虑到公司加大AI布局投入，相应销售费用、研发费用有所提升，下调2025年、上调2026年并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年EPS分别为0.31/0.56/0.84元，对应当前股价2025年PS为6.75倍，看好公司投入AI提升产品力，业绩潜力有望逐步兑现，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2024年公司实现营收14.40亿元，yoy - 2.78%，归母净利润 - 1.63亿元，yoy - 289.61%，扣非归母净利润 - 1.61亿元，yoy - 279.80%；2025Q1公司实现营收3.80亿元，yoy + 6.06%，qoq - 1.89%，归母净利润 - 0.33亿元，yoy - 227.93%，2024Q4为 - 1.58亿元，扣非归母净利润 - 0.38亿元，yoy - 265.49%，2024Q4为 - 1.42亿元 [8] 业绩承压原因 - AI服务器费用增长对应2024年及2025Q1毛利率93.22%、92.26%，yoy - 1.55pct、 - 2.24pct；市场竞争加剧、流量成本上升及增加新产品、新渠道投放，2024年及2025Q1公司销售费用率58.95%、62.78%，yoy + 10.14pct、 + 15.15pct；加大研发投入以及算力投入和设备等折旧摊销增加，2024年及2025Q1研发费用率30.73%、27.79%，yoy + 3.55pct、 - 1.14pct；2024年部分子公司产品创新转型期利润有所下滑，相应计提商誉减值0.59亿元，致2024年业绩短期有所承压 [8] 营收增长趋势 - 公司持续深耕数字创意软件主业，坚定全面拥抱AIGC，引入外部AI与提升自研AI垂类技术能力并重，不断创新AI功能，优化用户体验，提升产品竞争力；2024年主要产品推出版本更新，升级AIGC功能点，推动产品用户增长与口碑提升；2024Q4/2025Q1公司营收同比增长0.43%、6.06%，已实现连续两个季度的同比增长，后续营收有望延续增长态势 [8] AI商业价值 - 公司全面拥抱AI，对内赋能经营管理，引入AI代码工具提升代码撰写效率，应用AI技术提升素材创作效率，降低运营成本；对外持续推进产品AI功能丰富，2024年AI服务器累计调用5亿次，并加大对AI商业化的探索与尝试，通过AI会员、AI加量包、AI功能付费等提升用户价值，2024年AI原生应用（不含已有应用AI功能付费部分）收入约6700万，同比增长超100% [8] 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|1,481|1,440|1,647|1,907|2,210| |同比（%）|25.49|(2.78)|14.37|15.83|15.87| |归母净利润（百万元）|86.21|(163.46)|59.16|107.30|162.45| |同比（%）|113.20|(289.61)| - |81.37|51.40| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.45|(0.85)|0.31|0.56|0.84| |P/E（现价&最新摊薄）|128.84| - |187.74|103.51|68.37| [1] 三大财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |资产负债表（百万元）| | | | | |流动资产|637|689|826|1,030| |非流动资产|880|880|880|882| |资产总计|1,516|1,568|1,706|1,911| |流动负债|303|299|329|365| |非流动负债|64|71|73|74| |负债合计|367|369|402|439| |归属母公司股东权益|1,128|1,167|1,254|1,397| |少数股东权益|22|32|50|76| |所有者权益合计|1,149|1,199|1,304|1,473| |负债和股东权益|1,516|1,568|1,706|1,911| |利润表（百万元）| | | | | |营业总收入|1,440|1,647|1,907|2,210| |营业成本(含金融类)|98|102|109|115| |税金及附加|6|5|6|7| |销售费用|849|873|1,001|1,149| |管理费用|164|165|181|210| |研发费用|442|461|515|575| |财务费用|(21)|(4)|(5)|(6)| |加:其他收益|14|16|19|22| |投资净收益|5|8|10|11| |公允价值变动|(16)|0|0|0| |减值损失|(59)|0|0|0| |资产处置收益|1|1|1|1| |营业利润|(153)|71|130|195| |营业外净收支|(1)|1|(1)|0| |利润总额|(154)|72|129|195| |减:所得税|3|2|4|6| |净利润|(157)|70|125|189| |减:少数股东损益|6|10|17|26| |归属母公司净利润|(163)|59|107|162| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|(0.85)|0.31|0.56|0.84| |EBIT|(104)|58|114|177| |EBITDA|(38)|85|142|205| |毛利率(%)|93.22|93.80|94.30|94.80| |归母净利率(%)|(11.35)|3.59|5.63|7.35| |收入增长率(%)|(2.78)|14.37|15.83|15.87| |归母净利润增长率(%)|(289.61)| - |81.37|51.40| |现金流量表（百万元）| | | | | |经营活动现金流|33|79|163|225| |投资活动现金流|(107)|(17)|(19)|(18)| |筹资活动现金流|(16)|(14)|(17)|(19)| |现金净增加额|(80)|48|127|188| |折旧和摊销|66|27|28|28| |资本开支|(180)|(25)|(27)|(26)| |营运资本变动|63|(8)|20|20| |重要财务与估值指标| | | | | |每股净资产(元)|5.83|6.04|6.49|7.22| |最新发行在外股份（百万股）|193|193|193|193| |ROIC(%)|(8.14)|4.53|8.43|11.79| |ROE - 摊薄(%)|(14.49)|5.07|8.56|11.63| |资产负债率(%)|24.21|23.55|23.56|22.95| |P/E（现价&最新股本摊薄）| - |187.74|103.51|68.37| |P/B（现价）|9.85|9.52|8.86|7.95| [9]

公司情况介绍 - 2024 年公司实现营业收入 14.40 亿元，AI 原生应用收入约 6700 万元，同比翻倍增长，扣非净利润为 -1.61 亿元；2025 年一季度实现营业收入 3.80 亿元，同比增长 6.06% [2][3] - 2024 年研发费用 4.42 亿元，研发费用率 30.73%，打造垂类音视频多媒体大模型“天幕”，AI 服务器累计调用超 5 亿次 [4] - 2024 年视频创意产品万兴喵影/Filmora 升级，Trustpilot 榜单评分提升 68%，移动端月活用户增长约 90%；绘图创意产品亿图脑图/EdrawMind 海外付费转化率提升约 2pct；文档创意产品万兴 PDF/PDFelement 上线新 AI 功能；AI 创新产品万兴播爆/Virbo 收入同比增长约 2 倍，SelfyzAI 收入同比增长约 4 倍 [5][6] - 2024 年末公司在岗总人数为 1704 人，同比增长 8.26%，研发人员占比约 54% [7] - 2024 年政企营收同比增长约 34%，获“2024 年度 NVIDIA 中国区 GeForce RTX AI 领航协作奖”“2024 年度卓越贡献成员单位” [8] 未来展望 - 看好数字创意软件向智能化、普惠化和个性化方向演进，将集成 AI 能力，挖掘细分场景业务机会 [9] 互动交流 营销费用 - 2025 年第一季度销售费用环比 24 年第四季度下降约 9%，整体收入上涨，预期营销费用率随业绩增长逐步回归 [10] AI 商业化 - 2024 年 AI 原生应用收入约 6700 万元，同比增长超 100%，2025 年一季度延续增长态势 [11] - 未来将基于用户行为数据分析体系，开发功能、特效，释放 AI 商业价值 [12] 产品创新 - 2024 年视频创意产品线总付费用户同比增长超 20%，绘图创意产品线总续费销售额同比增长超 50% [13][14] - 未来将聚焦新功能等迭代，优化产品质量，强化核心竞争力 [14] MCP 和 AI Agent 影响 - MCP 类技术方向将为 AI 产业和 AIGC 创意软件带来创新和增长机会，公司将积极迎接机遇 [15][16] 自研与外部模型关系 - 坚持“以产品为本”，自研算法聚焦垂直用户场景，接入外部大模型，实现“相辅相成” [17][18] 区域战略规划 - 主营业务通过线上销售，未受美国加征关税直接影响，将加大全球业务布局及本地化运营 [18]