报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 在外部不确定性延续、绝对估值高企的背景下，赎回负反馈或仍处发酵初期，配置上防守为主，优先布局债底支撑扎实、估值处于相对低位的标的，规避高溢价品种 [1] 根据相关目录分别进行总结 转债周度思考 - 过去一周（2026/03/16 - 2026/03/20）可转债市场加速下跌，核心驱动是中东地缘冲突升级与美联储政策表态偏鹰，导致市场风险偏好走弱，转债随权益市场下行；风格因子普遍承压，动量风格压力显著；小盘和中盘指数跌幅高于大盘指数，低价指数跌幅低于高价和中价指数，显示资金对高估值、高价位品种风险偏好收敛；市场恐慌情绪加剧，部分固收 + 产品赎回，形成“赎回 - 抛售”负反馈，可转债指数量价齐跌，高估值及科技主题个券调整显著 [1][10] - 近一周转债市场大面积调整，高估值品种回撤显著；多数风格因子样本券录得负收益，仅“爱玛转债”微幅收红、“万青转债”收平，市场赚钱效应低；化工原料、工程机械、有色金属等顺周期板块资金流出明显，摩托车和水泥板块部分转债表现平稳；建议投资者谨慎，优先考虑资产防守属性，控制组合敞口，规避高偏离度和下行通道品种，适度跟踪 ZL 偏离度低、有潜在定价修复空间的标的 [2][14] - 当前转债仍高估约 10%，估值回归压力持续释放；叠加外围不确定性和负反馈未出清，市场波动风险高；策略上建议谨慎偏防御，布局债底支撑扎实、正股业绩确定性强、估值低的标的，规避高溢价品种 [17] - 后市赎回负反馈或仍在初期，海外不确定性加剧，市场对滞胀逻辑交易使风险资产面临估值压缩；建议维持防御基调，聚焦低估值、高性价比品种，严控组合风险敞口 [3][21] 可转债行情方面 可转债行情方面 未提及有效内容 转债个券方面 - 展示了可转债指数行情一览（%）、近一周个券涨跌幅前十名和后十名 [22][27][28] 转债估值方面 - 呈现了债性、平衡性、股性可转债估值走势，以及不同平价可转债的转股溢价率估值走势 [35][37] 转债价格方面 - 展示了高价券占比走势和转债价格中位数 [39]

可转债公告与条款变动 - 龙大转债公告将转股价下修到底至4.2元 [1] - 信服转债与力诺转债公告将实施强赎 [1] - 煜邦转债公告在未来特定期间内不强赎 [1] - 万青转债公告本次不下修转股价格 [1] - 闻泰转债信用评级由AA-下调至A，展望为负面 [1] 可转债市场数据与即将强赎信息 - 北港转债现价132.518元，强赎价101.130元，最后交易日为2026-02-09，剩余规模0.226亿元 [4] - 神通转债现价123.250元，强赎价100.445元，最后交易日为2026-02-09，剩余规模0.020亿元 [4] - 华正转债现价194.075元，强赎价100.153元，最后交易日为2026-02-10，剩余规模0.058亿元 [4] - 兴发转债现价135.723元，强赎价100.670元，最后交易日为2026-02-26，剩余规模13.238亿元 [4] - 赛龙转债现价133.410元，强赎价100.330元，最后交易日为2026-02-27，剩余规模1.263亿元 [4] - 首华转债现价145.300元，强赎价100.616元，最后交易日为2026-03-02，剩余规模4.548亿元 [4] - 天箭转债现价128.647元，强赎价100.810元，最后交易日为2026-03-02，剩余规模4.786亿元 [4] - 广联转债现价162.002元，强赎价100.960元，最后交易日为2026-03-03，剩余规模4.536亿元 [4] - 力诺转债现价132.500元，强赎价100.550元，最后交易日为2026-03-09，剩余规模4.043亿元 [4] - 信服转债现价140.205元，强赎价100.510元，最后交易日为2026-03-11，剩余规模12.113亿元 [4] - 众和转债、盟升转债、新致转债、荣23转债、凤21转债等已满足强赎条件，待公告具体安排 [4] 可转债到期赎回信息 - 奥佳转债现价109.865元，到期赎回价110.000元（税前），最后交易日为2026-02-12，剩余规模4.579亿元 [6] - 华安转债现价113.804元，到期赎回价107.000元（税前），最后交易日为2026-03-06，剩余规模27.980亿元 [6] - 联创转债现价111.712元，到期赎回价110.000元（税前），最后交易日为2026-03-11，剩余规模2.967亿元 [6] 其他市场动态 - 海圣医疗作为北交所新股上市 [1] - 有网友报料中装转2已完成小额兑付且资金已到账 [1]

公司公告核心事件 - 万年青发布关于“万青转债”可能触发转股价格向下修正条件的公告 [2] - 公告发布日期为2月4日 [2] 触发条件详情 - “万青转债”当前转股价格为8.53元/股 [2] - 在2026年1月22日至2月4日期间，公司股票已有10个交易日的收盘价低于当期转股价格的80% [2] - 即公司股票收盘价已连续10个交易日低于6.824元/股（8.53元/股 * 80%） [2] 后续程序与影响 - 公司预计将触发转股价格向下修正条件 [2] - 若触发条件，公司将按照募集说明书的约定及时履行后续审议程序和信息披露义务 [2]

回售公告概述 - 公司发布关于“万青转债”回售结果的公告，回售申报期内无投资者进行回售申报，有效申报张数为0张，回售金额为0元 [1] 回售安排与条款 - 回售价格为人民币101.235元/张（含息、税）[1][2] - 回售申报期为2025年12月16日至2025年12月22日 [1][2] - 公司于2025年12月10日首次披露回售公告，并在回售期结束前每个交易日披露提示性公告 [2] 回售结果与影响 - 根据中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司数据，本次回售有效申报数量为0张，回售金额为0元 [1][3] - 本次回售不会对公司财务状况、经营成果、现金流量和股本结构等产生影响，不会损害公司的债务履行能力和持续经营能力 [3] 后续安排 - 未回售的“万青转债”将继续在深圳证券交易所交易 [4]

回售条款触发条件 - 江西万年青水泥股份有限公司股票在2025年12月9日已连续三十个交易日收盘价低于当期转股价8.53元/股的70%（即5.97元/股）[2] - “万青转债”正处于最后一个计息年度，根据《募集说明书》约定，有条件回售条款因此生效[2][3] - 回售条款规定，在可转债最后两个计息年度内，若公司股票收盘价在任何连续三十个交易日低于当期转股价格的70%，持有人有权将其持有的可转债全部或部分以面值加当期应计利息回售给公司[2] 回售价格与税务处理 - 本次回售价格为101.235元人民币/张（含息、税）[1] - 价格构成：面值100元加上当期应计利息1.235元/张（含税）[5][6] - 当期应计利息计算基于票面利率2.30%（第六个计息年度），计息天数196天（2025年6月3日至2025年12月16日）[5] - 针对不同投资者，税后实际所得不同：个人投资者和证券投资基金为100.988元/张（被代扣20%利息所得税）；合格境外投资者（QFII和RQFII）暂免征税，为101.235元/张；其他债券持有者需自行缴纳所得税，公司不代扣代缴[6] 回售程序与时间安排 - 回售申报期为2025年12月16日至2025年12月22日，申报当日可撤单，但一经确认不能撤销[1][8] - 发行人资金到账日为2025年12月25日，回售款划拨日为2025年12月26日，投资者回售款到账日为2025年12月29日[1][9] - 公司将在回售期结束前每个交易日披露一次回售提示性公告[7] - 回售申报期内未进行申报，视为无条件放弃本次回售权[8] 回售期间交易与转股安排 - “万青转债”在回售期内将继续交易，但停止转股[1][11] - 在同一交易日内，若持有人发出交易、转托管、回售等多项申请，处理顺序为：交易、回售、转托管[11] - 本次回售不具有强制性，持有人有权选择是否回售部分或全部未转股的可转债[1][6] 其他重要信息 - 回售条件触发日为2025年12月9日[1] - 回售期满后，公司将公告本次回售结果及其对公司的影响[10] - 在回售款划拨日前，如发生司法冻结或扣划等情形，相关回售申报业务失效[8]

回售条款触发条件 - 江西万年青水泥股份有限公司股票截至2025年12月9日已连续三十个交易日收盘价低于当期转股价8.53元/股的70%（即5.97元/股）[2] - “万青转债”正处于最后一个计息年度，根据《募集说明书》约定，有条件回售条款因此生效[2][3] - 回售条款规定，在可转债最后两个计息年度内，若公司股票收盘价在任何连续三十个交易日低于当期转股价格的70%，持有人有权将其持有的可转债全部或部分以面值加当期应计利息回售给公司[2] 回售价格与税务处理 - 本次回售价格为101.235元人民币/张（含息、税）[1] - 回售价格中的当期应计利息（IA）计算公式为：IA=B×i×t/365，其中B为票面总金额，i为当年票面利率，t为计息天数[4] - 具体计算参数：票面利率i=2.30%（“万青转债”第6个计息年度利率），计息天数t=196天（2025年6月3日至2025年12月16日），计算得当期应计利息为1.235元/张（含税）[5] - 不同投资者税后实际所得不同：个人投资者和证券投资基金税后回售实际所得为100.988元/张（被代扣20%利息所得税）；合格境外投资者（QFII和RQFII）暂免征收企业所得税和增值税，实际所得为101.235元/张；其他债券持有者需自行缴纳所得税，公司不代扣代缴，实际所得为101.235元/张[6] 回售程序与时间安排 - 回售条件触发日为2025年12月9日[1] - 回售申报期为2025年12月16日至2025年12月22日，持有人需通过深圳证券交易所交易系统进行申报，申报当日可撤单但确认后不能撤销[1][8] - 发行人资金到账日为2025年12月25日，回售款划拨日为2025年12月26日，投资者回售款到账日为2025年12月29日[1][9] - 公司将在《中国证券报》《证券时报》和巨潮资讯网刊登公告，并在回售期结束前每个交易日披露1次回售提示性公告[7] 回售期间交易与转股安排 - “万青转债”在回售期内将继续交易，但停止转股[1][11] - 在同一交易日内，若持有人发出交易、转托管、回售等多项报盘申请，处理顺序为：交易、回售、转托管[11] - 本次回售不具有强制性，持有人有权选择是否进行回售，并可回售部分或全部未转股的可转债[1][6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年上半年转债发行主体营收小幅增长、业绩分化 部分行业和个券表现优异或改善 权益市场景气下应关注业绩优秀或改善、正股质地好的低价和偏股型转债以获取向上空间[1][3] 根据相关目录分别进行总结 2025H1转债业绩概览 - 多数转债主体营收同比增长 利润分化 61.7%的转债主体营收同比增长 集中在(0,30%]区间 50.2%的转债主体归母净利润同比增长 增速大于100%的集中在电子、农林牧渔、医药生物行业[8] - 2025Q2延续利润分化 77.5%的转债主体营收环比增长 集中在(0,30%]区间 53.3%的转债主体归母净利润环比增长 增速大于100%的行业为电子、建筑装饰、电力设备[9] 业绩更优秀的行业和转债个券 同比维度，农林牧渔、建筑材料、传媒领跑 - 营收端农林牧渔、非银金融、电子领跑 业绩端农林牧渔、建筑材料、传媒同比增速靠前 如农林牧渔营收同比增13.85% 归母净利润同比增速6799.93%[15] - 行业分化 如农林牧渔归母净利润增速远高于营收增速 电力设备则相反 部分行业如电子盈利弹性突出 部分行业如家用电器竞争激烈[16] - 农林牧渔、电子复苏 9个行业归母净利润增速由负转正 3个行业利润增速放缓但正增长 6个行业增速由正转负[22] - 个券方面 恒锋转债等营收增速领先 华宏转债等归母净利润增速领先[23] 环比维度，建筑材料、社会服务、通信领跑 - 营收端通信、建筑材料、非银金融领跑 业绩端建筑材料、社会服务、通信环比增速靠前 如建筑材料归母净利润环比增速657.23%[26] - 行业分化 12个行业归母净利润环比增速高于营收 6个行业跑输 部分行业营收上升净利润下降 部分行业营收和净利润均下降[27] - 建筑材料等3个行业增幅扩大 10个行业增速放缓但正增长 6个行业增速由负转正 9个行业增速由正转负 煤炭降幅收窄[33] - 个券方面 交建转债等营收增速领先 交建转债等归母净利润增速领先[34] 业绩改善明显的行业和转债个券 同比扭亏为盈的行业和个券 - 平均净利润11597万元 平均利润改善率185.68% 农林牧渔、医药、电子扭亏主体最多 如山玻转债、天创转债、晶瑞转债等[38] 环比扭亏为盈的行业和个券 - 平均净利润5816万元 平均利润改善率204.47% 电力设备、计算机、建筑扭亏主体最多 如交建转债、冀东转债、锂科转债等[45] 同比亏损减少的行业和个券 - 平均亏损额从4.17亿元收窄至2.44亿元 变化率41.49% 计算机、电力设备、建筑装饰减亏主体最多 如双良转债、信服转债等[50] 环比亏损减少的行业和个券 - 平均亏损从32399万元收窄至24838万元 变化率23.34% 电力设备、计算机、医药减亏主体最多 如通22转债、信服转债等[56] 权益市场景气下，值得关注的转债 业绩优秀板块值得关注的转债 - 筛选出牧原转债、道通转债、中宠转2、伟测转债、安集转债 满足营收与归母净利润同环比增速为正、2025H1归母净利润为正、近五年PE分位数小于50、转股溢价率低于30%等条件[61] 值得关注的业绩改善的转债 - 隆22转债 隆基绿能作为光伏龙头受益政策 技术领先 虽亏损但减亏显著 适合长期绿色能源配置[64] - 思特转债 思特威为CMOS图像传感器龙头 受益AI应用 业绩超预期 适合科技成长型配置[65] - 楚天转债 楚天科技主营医药包装设备 海外业务增长 政策支持下扭亏预期强 适合价值型防守配置[66] - 立昂转债 立昂微主营半导体 25Q2归母净利环比改善 营收同比增长 化合物半导体布局有望打开新增长曲线 适合关注半导体国产替代主题的投资者[67]

可转债发行上市概况 - 公司于2020年6月3日公开发行10,000,000张可转换公司债券，每张面值100元，发行总额100,000万元（10亿元），债券期限6年 [1] - 可转债于2020年7月2日在深交所挂牌交易，债券简称"万青转债"，债券代码"127017" [1] 债券持有人持股变动情况 - 新华人寿保险股份有限公司旗下产品在2024年6月11日至2025年7月24日期间通过集中竞价方式累计减持1,027,330张"万青转债"，占发行总量10.27% [1] - 本次减持后，该保险产品持有可转债数量从原未披露具体数值减少至表格中未显示的变动后数量（公告表格数据未完整披露） [1]

公司减持公告 - 百洋医药控股股东拟减持不超过3%公司股份 [1] - 天创时尚股东拟减持不超过1%公司股份 [1] 可转债动态 - 塞力转债公告不强赎 [1] - 应急转债公告强赎 [1] - 火星转债 万青转债 冀东转债 兴瑞转债 晶科转债公告不下修转股价 [1] - 利柏转债即将上市 [1] 新股申购 - 鼎佳精密开放北交所新股申购 [1]

可转债发行基本情况 - 公司于2020年6月3日公开发行1000万张可转换公司债券 每张面值100元 发行总额10亿元[1] - 可转债于2020年7月2日在深交所挂牌交易 债券简称"万青转债" 债券代码127017[2] - 转股期限自2020年12月9日起至2026年6月2日止[2] 转股价格调整历史 - 2021年5月27日因权益分派将转股价由14.26元/股调整为13.46元/股[2] - 2022年6月1日因权益分派将转股价由13.46元/股调整为12.66元/股[3] - 2023年6月1日因权益分派将转股价由12.66元/股调整为12.40元/股[3] - 2024年4月22日经股东大会授权将转股价向下修正为8.76元/股[4] - 2024年5月30日因权益分派将转股价由8.76元/股调整为8.67元/股[4] - 2025年7月10日因权益分派将转股价由8.67元/股调整为8.53元/股[5] 转股价格向下修正条款 - 触发条件为连续30个交易日中至少有15个交易日收盘价低于当期转股价的80%[5] - 修正方案需经股东大会表决权三分之二以上通过 持有可转债股东需回避[5] - 修正后转股价不低于股东大会召开日前20个交易日股票交易均价和前一交易日均价之较高者[5] 当前触发情况说明 - 2025年7月1日至7月14日期间已有10个交易日收盘价低于当期转股价的80%[6] - 公司预计将触发转股价格向下修正条件[6] - 若触发条件 公司将按照募集说明书约定履行审议程序和信息披露义务[6]