Tabl e_Title 2025 年 6 月 30 日 大类资产运行周报（20250623-20250627） 地缘冲突明显缓和 权益资产周度上涨 风险提示：美国通胀数据改善不及预期 大类资产运行报告 全球主要资产表现 | | 近一周变动 | | --- | --- | | 新兴市场股市指数 | 3.25% | | Table_Fi rstSto ck 发达市场股市指数 主要资产涨跌幅表现 | 3.28% | | 全球债券指数 | 0.98% | | 全球国债指数 | 0.99% | | 全球信用债指数 姓名 | 1.04% 分析师 | | 美元指数 | -1.52% SAC 执业证书编号：S1111111111111 | | RJ/CRB 商品价格指数 | Xxxxxx @essence.com.cn -4.09% | | | 021-68767839 | | 标普高盛商品全收益指数 | -6.00% | 丁沛舟 高级分析师 期货从业资格号：F3002969 投资咨询从业证书号：Z0012005 dingpz@essence.com.cn 010-58747724 相关报告 大类资产运行周报（202503 ...

股指期货日度数据跟踪 2025-06-27 一、指数走势 06 月 26 日，上证综指涨跌幅-0.22%，收于 3448.45 点，成交额 6030.95 亿元，深成指数涨跌幅-0.48%，收于 10343.48 点，成交额 9800.56 亿元。 中证 1000 指数涨跌幅-0.45%，成交额 3437.46 亿元，其中开盘价 6272.44，收盘价 6247.79，当日最高价 6310.54，最低价 6244.78； 中证 500 指数涨跌幅-0.41%，成交额 2352.24 亿元，其中开盘价 5868.29，收盘价 5838.25，当日最高价 5885.25，最低价 5835.34； 沪深 300 指数涨跌幅-0.35%，成交额 3281.03 亿元，其中开盘价 3953.16，收盘价 3946.02，当日最高价 3964.48，最低价 3945.26； 上证 50 指数涨跌幅-0.34%，成交额 871.01 亿元，其中开盘价 2740.23，收盘价 2738.47，当日最高价 2747.61，最低价 2734.95。 沪深 300 较前收盘价上涨-14.05 点，银行,通信,食品饮料等板块对指数向 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 6月16 - 20日当周，美联储6月议息会议按兵不动，中东地缘局势升温，美元指数周度上涨，股债偏弱运行，商品续涨，全球和国内均呈现商品＞债＞股态势；市场短期聚焦中东局势，相关大类资产尤其是能源价格波动或加大 [3] 根据相关目录分别进行总结 全球大类资产整体表现情况 - 商品周度续涨，股债震荡偏弱，以美元计价商品＞债＞股 [3][6] 全球股市概况 - 主要股票市场多数回落，欧股表现不佳，新兴市场较发达市场略抗跌，VIX指数周度震荡运行 [8] 全球债市概况 - 美联储6月议息会议维持联邦基金利率目标区间，连续四次会议暂停降息，点阵图显示官员货币政策预期分歧加大；中长期美债收益率下行，10年期美债收益率周度回落3BP至4.38%，债市周度震荡运行，全球范围内高收益债＞信用债＞国债 [13] 全球汇市概况 - 美国宏观数据平稳，市场避险情绪抬升，美元指数周度收涨0.63%，主要非美货币兑美元多数贬值，人民币汇率窄幅震荡 [14] 全球商品市场概况 - 地缘局势升级支撑国际油价高位运行，贵金属价格回落，主要农产品及有色金属价格涨跌不一 [16] 国内大类资产表现情况 - 股市回落，债市商品收涨，商品＞债＞股 [3][17] 国内股市概况 - A股主要宽基指数普遍回落，两市日均成交额较上一周减少，大盘蓝筹相对抗跌，银行涨幅居前，医药、纺织服装等表现不佳，上证综指周跌幅0.51% [18] 国内债市概况 - 央行公开市场操作净回笼799亿元，资金面平稳，债市周度震荡偏强，整体国债＞信用债＞企业债 [21] 国内商品市场概况 - 国内商品市场整体收涨，能源涨幅居前，贵金属表现不佳 [22] 大类资产价格展望 - 市场短期聚焦中东局势，相关大类资产尤其是能源价格波动或加大，需密切关注局势变化 [3][23]

每经编辑｜肖芮冬 6月11日，A股震荡攀升，沪指重新站上3400点，创业板指涨逾1%。上证指数收涨0.52%报3402.32点， 深证成指涨0.83%，创业板指涨1.21%。从盘面上看，稀土、汽车零部件、游戏板块领涨，创新药板块 回调。 据新华社消息，当地时间6月9日至10日，中美经贸磋商机制首次会议举行。双方就各自关心的经贸议题 深入交换意见，就落实两国元首6月5日通话重要共识和巩固日内瓦经贸会谈成果的措施框架达成原则一 致。 随着中长线资金持续加码，市场向下空间或有限，当前阶段可以考虑定投、网格等方式逢低布局，投资 者可关注中证A500ETF（159338）、上证综指ETF（510760）等宽基标的。 未来关税层面仍有较大不确定性，市场风险偏好受到影响，投资者行为趋于谨慎。市场震荡期叠加无风 险收益率下行，同时接下来的6月、7月A股将迎来年度分红"红包雨"，未来红利类资产显现出较高的配 置价值。 无独有偶，月月评估分红的现金流ETF和红利国企ETF近日也双双公告了本月分红。其中，红利国企 ETF连续14个月分红，现金流ETF连续4个月分红，可谓真正月月分红。 当前，新"国九条"、市值管理等政策鼓励上市公司 ...

01 市场概况 指数 | | 收盘 | 涨跌幅（%） | 市盈率（倍） | | --- | --- | --- | --- | | 上证综指 | 3385 | 1.13 | 13.9 | | 科创50 | 992 | 1.50 | 48.0 | | 上证180 | 8573 | 0.73 | 11.4 | | 上证380 | 5446 | 1.71 | 17.3 | 注：市盈率以上年年报利润数据为基准，剔除亏损公司。 成交 | | 成交额（亿元） | | --- | --- | | 主板股票 | 15276 | | 大宗交易 | 22 | | 科创板股票 | 3413 | | 盘后固定价格交易 | 0.5 | | 大宗交易 | 4.8 | | 债券 | 98825.5 | | 现货 | 3947.8 | | 回购 | 94837.7 | | 借贷 | 40.0 | | 基金 | 6161 | | ETF（含交易型货币基金） | 6141 | 规模 | | | 数值 | | --- | --- | --- | | 主板股票 | 市价总值（万亿元） | 46.5 | | | 上市公司数 | 1698 | | 科创 ...

量化模型与构建方式 1. 跳跃不平衡指标模型 1.1 模型名称：跳跃不平衡指标模型 **模型构建思路**：通过识别个股股价跳跃行为，构建衡量股票价格向上跳跃与向下跳跃力量差的指标，用于指数择时[1][2] **模型具体构建过程**： 1. 使用Jiang and Oomen(2008)的跳跃统计量识别股价跳跃： $$JS=N\frac{\hat{V}_{(0,1)}}{\sqrt{\hat{\Omega}_{SW}}}(1-\frac{RV_{N}}{SWV_{N}})\sim N(0,1)$$ $$RV_{N}=\sum_{k=1}^{N}r_{k}^{2}\;;\;SW_{N}=2\sum_{k=1}^{N}(R_{k}-r_{k})$$ $$\hat{V}_{(0,1)}=\frac{1}{\mu_{1}^{2}}\sum_{k=1}^{N-1}|r_{k+1}||r_{k}|$$ $$\mu_{p}=2^{p/2}\,\Gamma\left(\frac{p+1}{2}\right)/\sqrt{\pi}$$[9] 2. 构建三种跳跃不平衡指标： - 跳跃不平衡指标： $$D_{i,t}^{N J}=\frac{\mathrm{No.of~Pjumps}_{i}^{d}\mathrm{\-~No.of~Njumps}_{i}^{d}}{\mathrm{No.of~Tjumps}_{i}^{d}}$$ - 跳跃数量不平衡指标： $$J D_{i,t}^{N J}={\frac{\mathrm{No.of~Pjumps}_{i}\,\mathrm{-~No.of~Njumps}_{i}}{\mathrm{No.of~Tjumps}_{i}}}$$ - 跳跃幅度不平衡指标： $$J R_{i,t}^{N J}={\frac{\mathrm{R.of~Pijumps}_{i}\ -\ R.\mathrm{of~Njumps}_{i}}{R.\mathrm{of~Tijumps}_{i}}}$$[15] 3. 计算指数层面跳跃不平衡指标变化值∆D、∆JD和∆JR[16] **模型评价**：跳跃不平衡指标对指数未来收益有一定预测能力，但解释能力不算高[17] 1.2 模型名称：隐含/暴露跳跃不平衡指标模型 **模型构建思路**：将个股跳跃分为受市场跳跃影响的暴露跳跃和不受市场跳跃影响的隐含跳跃，分别构建不平衡指标[23] **模型具体构建过程**： 1. 暴露跳跃不平衡指标： $$D_{i,t}^{EJ}=\frac{\text{No.of Pjumps}_{i}|\text{Market Jump-No.of Njumps}_{i}|\text{Market Jump}}{\text{No.of Tjumps}_{i}|\text{Market Jump}}$$ 2. 隐含跳跃不平衡指标： $$D_{i,t}^{IJ}=\frac{\text{No.of Pumps}_{i}|\text{No Market Jump-No.of Numps}_{i}|\text{No Market Jump}}{\text{No.of Tumps}_{i}|\text{No Market Jump}}$$ 3. 同样构建数量不平衡和幅度不平衡指标[27] 4. 计算指数层面指标变化值∆D、∆JD和∆JR[28] **模型评价**： - 隐含跳跃不平衡指标与未来指数收益正相关，可能反映市场参与者预期 - 暴露跳跃不平衡指标与未来指数收益负相关，可能反映市场情绪过热[28] 1.3 模型名称：跳跃不平衡离散度指标模型 **模型构建思路**：通过个股隐含跳跃不平衡指标的标准差衡量市场跳跃不平衡离散度，反映市场情绪分化程度[38] **模型具体构建过程**： 1. 计算个股当月的隐含跳跃不平衡指标标准差_ 2. 计算变化值∆_ 3. 当离散度收敛(∆_<0)时看多市场[39] **模型评价**：离散度指标能有效反映市场情绪分化程度，对指数择时有较好效果[39] 1.4 模型名称：复合指标择时模型 **模型构建思路**：结合隐含跳跃幅度不平衡指标和跳跃不平衡离散度指标构建复合择时模型[42] **模型具体构建过程**： 1. 当∆JR>0且∆JR_Std<0时持有上证指数 2. 当∆JR<0且∆JR_Std>0时空仓 3. 其他情况空仓[42] **模型评价**：复合指标择时效果显著优于单一指标[42] 2. 成长-价值风格轮动模型 2.1 模型名称：国证成长指数择时模型 **模型构建思路**：将跳跃不平衡指标应用于国证成长指数择时[51] **模型具体构建过程**： 1. 识别国证成长指数股价跳跃 2. 计算成分股隐含跳跃收益等权平均 3. 根据隐含跳跃收益变化值∆JR判断持仓[51] 2.2 模型名称：成长-价值风格轮动模型 **模型构建思路**：基于国证成长指数隐含跳跃收益变化构建成长-价值风格轮动策略[55] **模型具体构建过程**： 1. 当国证成长指数隐含跳跃收益增加超过阈值时持有国证成长指数 2. 当隐含跳跃收益减少超过阈值时空仓 3. 其他情况半仓持有国证价值指数[55] 模型的回测效果 1. 跳跃不平衡指标模型 - ∆JD_NJ模型：年化收益6.23%，夏普比0.57，盈亏比1.46，年化超额4.48%[20] - ∆JR_IJ模型：年化收益9.93%，夏普比0.82，卡玛比0.75，盈亏比2.05，年化超额8.46%[32] - ∆JR_Std_IJ模型：年化收益9.41%，夏普比0.74，卡玛比0.70，盈亏比1.50，年化超额7.91%[39] - 复合指标模型：年化收益16.5%，夏普比1.28，卡玛比2.41，年化超额15.49%[45] 2. 上证综指ETF择时策略 - 年化收益12.10%，夏普比0.89，卡玛比1.49，年化超额9.78%，最大回撤6.32%[47] 3. 国证成长指数择时 - 正向策略：年化收益12.94%，夏普比0.75，卡玛比0.69，盈亏比1.43[54] - 负向策略：年化收益-9.92%，盈亏比1.36[54] 4. 成长-价值风格轮动 - 年化收益11.34%，夏普比0.64，卡玛比0.77，年化超额10.53%[62]

国信证券指出，必选消费行业估值性价比占优，食品饮料和农林牧渔的三年/五年四项估值分位均值仅 为15.13%/9.09%和12.67%/9.24%，估值修复潜力仍在。以汽车、机械设备为代表的中游材料&制造行 业，以及以银行为代表的大金融板块，估值已处于历史高位，在缩量博弈和结构性调整行情下，上行空 间有限。 注：指数/基金短期涨跌幅及历史表现仅供分析参考，不预示未来表现。市场观点随市场环境变化而变 动，不构成任何投资建议或承诺。文中提及指数仅供参考，不构成任何投资建议，也不构成对基金业绩 的预测和保证。如需购买相关基金产品，请选择与风险等级相匹配的产品。基金有风险，投资需谨慎。 需关注部分板块短期估值快速抬升，纺织服饰和美容护理当前一年期四项估值分位均值均超过92%，估 值性价比优势明显收敛。本周一级行业多数收跌，TMT和大金融领跌，计算机、通信、电子和非银金 融跌幅较大。新兴产业整体收跌，数字经济跌幅居前，云计算和IDC分别下跌3.63%和3.5%；高端装备 制造也全线走弱，工业母机和集成电路分别下跌3.87%和2.25%。 （文章来源：每日经济新闻） 上证综指ETF（510760）跟踪的是上证指数（0000 ...

每经编辑｜肖芮冬 本轮贸易冲突期间，人民币显示出较强的韧性，反映了中国出口竞争力的提升与多元化，以及投资者对于多元化投资的需求。当前阶段可以考虑定投、网格 等方式逢低布局，投资者可关注中证A500ETF（159338）、上证综指ETF（510760）等宽基标的。 债市方面，5月20日LPR调降后长端利率持续上行，10年期国债利率逼近1.7%。特别国债进入发行高峰，叠加中美贸易谈判带来的利好影响，债券市场受到 一定压制。后续来看，汇率约束走向宽松或能进一步打开货币政策空间。未来一段时间内，我国货币政策仍将保持以我为主、适当宽松的立场。 5月26日，A股缩量震荡调整，上证指数收跌0.05%报3346.84点，深证成指收跌0.41%，创业板指跌0.8%。两市成交1.01万亿元，较上一个交易日小幅缩量。 医药板块、汽车板块调整，可控核聚变概念再度领涨。 5月26日盘后，《关于完善中国特色现代企业制度的意见》印发。其中提出，完善企业收入分配制度，推动企业健全工资合理增长机制，建立科学的企业高 级管理人员薪酬和绩效考核制度。推动上市公司开展中长期激励，制定稳定、长期的现金分红政策。这一举措长期来看有望提升投资回报，使A股 ...

今日A股缩量震荡调整，上证指数收跌0.05%报3346.84点，深证成指收跌0.41%，创业板指跌0.8%。两 市成交1.01万亿，较上一个交易日小幅缩量。医药板块、汽车板块调整，可控核聚变概念再度领涨。 5月26日盘后，中办、国办印发《关于完善中国特色现代企业制度的意见》。中办、国办印发《关于完 善中国特色现代企业制度的意见》。其中提出，完善企业收入分配制度，推动企业健全工资合理增长机 制，建立科学的企业高级管理人员薪酬和绩效考核制度。推动上市公司开展中长期激励，制定稳定、长 期的现金分红政策。这一举措长期来看有望提升投资回报，使A股市场的股票估值更具吸引力。 国际消息上，当地时间25日，美国总统特朗普表示，欧盟请求将关税谈判期限延长至7月9日，他已同意 这一请求。此次延期显示，双方仍希望保留协商空间，以避免贸易紧张局势升级。欧盟与美国之间的商 品和服务贸易总额超过1.1万亿美元，被广泛视为全球最重要的经济伙伴关系之一。美欧关税战暂缓的 消息提振市场情绪，美元走弱对亚太资产形成有效支撑，但关税形势的反复仍将对全球资本市场造成扰 动。 本轮贸易冲突期间，人民币显示出较强的韧性，反映了中国出口竞争力的提升与多元 ...

点击链接，查看原文。 4、机器人产业近年来在全球范围内迅速发展，尤其是在中国，政策支持和市场需求的双重推动下，机 器人产业呈现出强劲的增长势头。相应的国内供应商有望受益，感兴趣的投资者可以继续逢低关注机器 人产业ETF（159551），把握产业趋势下的投资机会。 每经编辑｜肖芮冬 摘要： 1、5月12日，商务部公布中美日内瓦经贸会谈联合声明，双边关税水平将大幅降低。此举标志着这两个 全球最大经济体之间的贸易紧张局势出现重大缓和。前期关税扰动冲击市场，市场情绪或将有所修复。 可以关注中证A500ETF（159338）、上证综指ETF（510760）等宽基标的。 2、从近期行情来看，随着年报、一季报军工利空出清，成交量回升下板块情绪有所回暖，市场对远端 预期关注度提升。短期来看，无论地缘政治如何演绎，我国武器装备的高性能及高性价比均已得到充分 展示，我国军贸出口全球市场份额或将提升。军工板块内需增长确定性高，行业基本面具备较强的正向 预期。对板块感兴趣的投资者可以通过军工ETF（512660）把握投资机会。 3、关税谈判超预期，海外云厂商资本开支维持高增长，使AI供应链标的受益于需求释放和估值修复。 A股光模块/ ...