广发证券首席金工分析师 安宁宁 SAC: S0260512020003 anningning@gf.com.cn 广发证券资深金工分析师 张钰东 SAC: S0260522070006 zhangyudong@gf.com.cn 广发金工安宁宁陈原文团队 摘要 最近5个交易日，科创50指数跌1.65%，创业板指跌0.74%，大盘价值跌1.27%，大盘成长跌2.58%，上证50跌1.48%，国证2000代表的小盘跌0.19%，医药生 物、通信表现靠前，煤炭、有色金属表现靠后。 风险溢价，中证全指静态PE的倒数EP减去十年期国债收益率，权益与债券资产隐含收益率对比，历史数次极端底部该数据均处在均值上两倍标准差区 域，比如2012/2018/2020年（疫情突发），2022/04/26达到4.17%，2022/10/28风险溢价再次上升到4.08%，市场迅速反弹，2024/01/19指标4.11%，自2016年 以来第五次超过4%。截至2025/08/01指标3.48%，两倍标准差边界为4.76%。 估值水平，截至2025/08/01，中证全指PETTM分位数64%，上证50与沪深300分别为66%、58%，创业板 ...

广发证券首席金工分析师 安宁宁 SAC: S0260512020003 anningning@gf.com.cn 广发证券资深金工分析师 张钰东 SAC: S0260522070006 zhangyudong@gf.com.cn 广发金工安宁宁陈原文团队 摘要 最近5个交易日，科创50指数涨4.63%，创业板指涨2.76%，大盘价值跌0.11%，大盘成长涨2.41%，上证50涨1.12%，国证2000代表的小盘涨2.12%，建筑材 料、煤炭表现靠前，银行、通信表现靠后。 风险溢价，中证全指静态PE的倒数EP减去十年期国债收益率，权益与债券资产隐含收益率对比，历史数次极端底部该数据均处在均值上两倍标准差区 域，比如2012/2018/2020年（疫情突发），2022/04/26达到4.17%，2022/10/28风险溢价再次上升到4.08%，市场迅速反弹，2024/01/19指标4.11%，自2016年 以来第五次超过4%。截至2025/07/25指标3.35%，两倍标准差边界为4.76%。 长周期看深100指数技术面，深100技术面每隔3年一轮熊市，之后是牛市，比如2012/2015/2018/2021年，每 ...

市场表现 - 最近5个交易日科创50指数涨1.32%，创业板指涨3.17%，大盘价值跌0.36%，大盘成长涨2.41%，上证50涨0.28%，国证2000代表的小盘涨1.86% [1] - 通信、医药生物表现靠前，传媒、房地产表现靠后 [1] - 中证全指静态PE的倒数EP减去十年期国债收益率显示2024/01/19风险溢价达4.11%，为2016年以来第五次超过4%，截至2025/07/18该指标回落至3.50% [1] 估值水平 - 截至2025/07/18中证全指PETTM分位数65%，上证50与沪深300分别为68%、61%，创业板指仅24%，中证500与中证1000分别为45%、33% [2] - 创业板指估值处于历史24%分位数，显著低于其他主要指数 [2] - 深100指数技术面显示每3年一轮周期，本轮调整自2021年一季度起时间和空间已较充分 [2] 资金动向 - 最近5个交易日ETF资金净流入31亿元，融资余额增加307亿元，两市日均成交额达15246亿元 [2] 量化模型应用 - 采用卷积神经网络对价量数据建模，最新配置主题聚焦红利低波板块，涉及中证红利低波动100指数、中证央企红利指数等 [9][10] 市场情绪指标 - 权益资产风险溢价指标显示当前市场情绪接近历史底部区域，2022年两次突破4%后均触发反弹 [1][15] 行业主题配置 - 量化模型当前重点跟踪红利低波主题，涉及银行指数（399986 SZ）、中证800银行指数（h30022 CSI）等低波动板块 [10]

市场表现 - 最近5个交易日科创50指数涨0.98%，创业板指涨2.36%，大盘价值跌0.18%，大盘成长涨0.69%，上证50涨0.60%，国证2000代表的小盘涨2.29% [1] - 房地产、钢铁行业表现靠前，煤炭、银行表现靠后 [1] - 两市日均成交额达14748亿元，ETF资金流入30亿元，融资盘5个交易日增加约141亿元 [2][12] 估值水平 - 截至2025/07/11，中证全指PETTM分位数63%，上证50与沪深300分别为68%、61%，创业板指接近21%，中证500与中证1000分别为42%、31% [2] - 创业板指估值处于历史相对较低水平 [2] - 中证全指风险溢价指标为3.57%，两倍标准差边界为4.76%，历史极端底部通常超过4% [1] 技术分析 - 深100指数技术面呈现3年一轮熊牛周期特征，2012/2015/2018/2021年下行幅度40%-45%，当前调整始于2021年一季度，时间与空间较充分 [2] - 卷积神经网络模型最新配置主题为银行等板块，基于价量数据图表化建模映射行业特征 [9][10] 指数与行业跟踪 - 重点跟踪指数包括中证银行指数(399986)、中证800银行指数(h30022)、中证全指通信设备指数(931160)等 [10] - 权益资产风险溢价2024/01/19达4.11%，为2016年以来第五次超过4%，2022年两次超过4%后市场均迅速反弹 [1][15]

市场表现 - 最近5个交易日科创50指数跌0.35%，创业板指涨1.50%，大盘价值涨1.94%，大盘成长涨1.78%，上证50涨1.21%，国证2000代表的小盘涨0.53% [1] - 钢铁、建筑材料表现靠前，计算机、非银金融表现靠后 [1] - 中证全指风险溢价指标在2024/01/19达4.11%，为2016年以来第五次超过4%，截至2025/07/04回落至3.64%，两倍标准差边界为4.76% [1] 估值水平 - 中证全指PETTM分位数61%，上证50与沪深300分别为67%、60%，创业板指接近20%，中证500与中证1000分别为40%、28% [2] - 创业板指风格估值处于历史相对较低水平 [2] - 深100指数技术面显示每3年一轮熊市后伴随牛市，本轮调整自2021年一季度起时间和空间较充分，可能进入底部向上周期 [2] 量化模型与行业配置 - 卷积神经网络模型将价量数据映射至行业主题板块，最新配置主题为银行、有色金属 [3][9] - 具体跟踪指数包括中证银行指数（399986.SZ）、中证工业有色金属主题指数（h11059.CSI）、中证800银行指数（h30022.CSI）等 [10] 资金交易动态 - 最近5个交易日ETF资金流出212亿元，融资盘增加197亿元，两市日均成交14136亿元 [4] 市场情绪与技术指标 - 权益资产与债券资产风险溢价跟踪显示历史极端底部通常出现在均值上两倍标准差区域，如2022年两次反弹前分别达4.17%和4.08% [1][12] - GFTD和LLT模型历史择时成功率约80%，但需注意市场结构变化可能导致策略失效 [18]

市场表现 - 最近5个交易日科创50指数涨3.17%，创业板指涨5.69%，大盘价值涨1.52%，大盘成长涨2.61%，上证50涨1.27%，国证2000代表的小盘涨4.94% [1] - 计算机、国防军工表现靠前，石油石化、食品饮料表现靠后 [1] - 中证全指静态PE的倒数EP减去十年期国债收益率显示2024/01/19指标达4.11%，为2016年以来第五次超过4%，截至2025/06/27指标回落至3.70% [1] 估值水平 - 截至2025/06/27中证全指PETTM分位数59%，上证50与沪深300分别为66%、57%，创业板指接近19%，中证500与中证1000分别为39%、27% [2] - 创业板指估值处于历史较低水平，深100指数技术面显示本轮调整始于2021年一季度，下行幅度达40%-45%，时间与空间较充分 [2] 量化模型应用 - 使用卷积神经网络对图表化价量数据建模，映射行业主题板块，最新配置主题为银行、人工智能等 [3][11] - 模型覆盖指数包括中证800银行指数、中证动漫游戏指数、创业板人工智能指数、中证软件服务指数、中证细分有色金属产业主题指数 [12] 资金交易动态 - 最近5个交易日ETF资金净流出13亿元，融资盘增加约170亿元，两市日均成交额达14528亿元 [4] 技术面周期 - 深100指数呈现3年一轮熊牛周期特征，2012/2015/2018/2021年每次下行幅度40%-45%，当前调整周期或接近尾声 [2]

市场表现 - 最近5个交易日科创50指数跌1.89%，创业板指涨0.22%，大盘价值涨0.10%，大盘成长跌0.16%，上证50跌0.46%，国证2000代表的小盘跌0.74% [1] - 有色金属、石油石化行业表现靠前，家用电器、食品饮料行业表现靠后 [1] - 两市日均成交额达13392亿元 [2] 风险溢价 - 中证全指风险溢价指标2024/01/19达4.11%，为2016年以来第五次超过4%，历史极端底部通常出现在均值上两倍标准差区域（如2012/2018/2020年） [1] - 2025/06/13风险溢价指标为3.83%，两倍标准差边界为4.75% [1] 估值水平 - 中证全指PETTM分位数54%，上证50与沪深300分别为62%、52%，创业板指仅13%，中证500与中证1000分别为30%、22% [2] - 创业板指估值处于历史相对较低水平 [2] 技术分析 - 深100指数呈现3年周期规律，2012/2015/2018/2021年熊市平均下行幅度40%-45%，当前调整自2021年一季度起时间与空间较充分 [2] - 卷积神经网络模型最新配置主题为有色金属、银行等行业 [2][7] 资金流向 - ETF资金最近5个交易日净流出170亿元 [2] - 融资余额5个交易日增加约94亿元 [2][13] 行业主题 - 卷积神经网络筛选的当前重点指数包括：中证工业有色金属主题指数、中证800银行指数、上证180金融股指数等 [8] 量化模型 - 基于卷积神经网络的AI模型对个股价量数据建模，将学习特征映射至行业主题板块 [7] - GFTD模型和LLT模型历史择时成功率约80% [15]

市场表现 - 最近5个交易日科创50指数跌1.89%，创业板指涨0.22%，大盘价值涨0.10%，大盘成长跌0.16%，上证50跌0.46%，国证2000代表的小盘跌0.74% [1] - 有色金属、石油石化表现靠前，家用电器、食品饮料表现靠后 [1] 风险溢价 - 中证全指静态PE的倒数EP减去十年期国债收益率，2022/04/26达到4.17%，2022/10/28上升到4.08%，2024/01/19指标4.11%，自2016年以来第五次超过4% [1] - 截至2025/06/13指标3.83%，两倍标准差边界为4.75% [1] 估值水平 - 截至2025/06/13，中证全指PETTM分位数54%，上证50与沪深300分别为62%、52%，创业板指接近13%，中证500与中证1000分别为30%、22% [2] - 创业板指风格估值相对历史总体处于相对较低水平 [2] 技术分析 - 深100指数技术面每隔3年一轮熊市，之后是牛市，每次下行幅度在40%至45%之间，本轮调整始于2021年一季度，时间与空间较充足 [2] - 使用卷积神经网络对图表化的价量数据与未来价格进行建模，最新配置主题为有色金属、银行等 [2] 资金交易 - 最近5个交易日ETF资金流出170亿元，融资盘增加约94亿元，两市日均成交13392亿元 [2] 主流ETF规模变化 - 未提供具体数据 [7] 卷积神经网络趋势观察 - 基于卷积神经网络的股价走势AI识别与分类，对个股窗口期内的价量数据构建标准化图表，映射到行业主题板块 [9] 市场情绪 - 未提供具体数据 [10] 融资余额 - 未提供具体数据 [12] 个股收益分布 - 未提供具体数据 [14] 权益与债券资产风险偏好 - 未提供具体数据 [15] 指数超卖 - 未提供具体数据 [17]

市场表现 - 最近5个交易日科创50指数跌0.36%，创业板指跌1.40%，大盘价值跌0.16%，大盘成长跌2.71%，上证50跌1.22%，国证2000代表的小盘涨0.94% [1] - 行业表现方面环保、医药生物靠前，汽车、电力设备靠后 [1] - 两市日均成交10687亿元，ETF资金流入85亿元，融资盘增加约7.2亿元 [4] 估值水平 - 中证全指PETTM分位数50%，上证50与沪深300分别为61%、48%，创业板指接近11%，中证500与中证1000分别为30%、32% [2] - 创业板指风格估值处于历史相对较低水平 [2] - 中证全指风险溢价指标3.90%，两倍标准差边界为4.75% [1] 技术分析 - 深100指数技术面显示每隔3年一轮熊市后进入牛市，本轮调整始于2021年一季度，时间和空间较充足 [2] - 使用卷积神经网络对价量数据建模，最新配置主题为银行等 [3][10] - 华宝中证银行ETF、广发中证智选高股息策略ETF等银行主题ETF受关注 [11] 量化模型 - 基于卷积神经网络的股价走势AI识别方法，将价量数据特征映射至行业主题板块 [10] - GFTD模型和LLT模型历史择时成功率约80% [19]

市场表现 - 最近5个交易日科创50指数跌1.10%，创业板指涨1.38%，大盘价值涨1.45%，大盘成长涨1.60%，上证50涨1.22%，国证2000代表的小盘涨0.16% [1] - 美容护理、非银金融表现靠前，计算机、国防军工表现靠后 [1] - 两市日均成交12317亿元 [3] 风险溢价与估值 - 中证全指风险溢价指标2024/01/19达4.11%，为2016年以来第五次超过4%，截至2025/05/16回落至3.86%，两倍标准差边界为4.76% [1] - 中证全指PETTM分位数52%，上证50与沪深300分别为62%、50%，创业板指接近11%，中证500与中证1000分别为31%、33% [2] - 创业板指估值处于历史较低水平 [2] 技术面与周期 - 深100指数技术面呈现3年一轮熊牛周期，2012/2015/2018/2021年下行幅度40%-45%，当前调整始于2021年一季度，时间与空间较充分 [2] - 卷积神经网络模型最新配置主题为银行等板块 [2][6] 资金动向 - 最近5个交易日ETF资金流出341亿元，融资盘缩减约6亿元 [3] 指数与ETF数据 - 华宝中证银行ETF（512800 SH）、富国中证800银行ETF（159887 SZ）等银行类ETF被列为观察标的 [7] 模型与策略 - GFTD模型和LLT模型历史择时成功率约80%，但存在市场结构变化导致失效的风险 [15]