报告行业投资评级 文档中未提及报告行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 上周全球股债金市三杀延续，地缘事态发酵，市场避险情绪浓厚，定价滞胀预期，对流动性宽松的疑惑加深；本次地缘冲突长期会触发全球能源安全、能源自主叙事，市场或区分“冲突持续”和“海峡封锁”，“海峡开通”和“供应恢复”概念，需谨慎观察市场叙事演化 [41] - 国内市场表现同构，权益回调，中证转债四连阴且跌幅放大；26 年触发高估值回调的根本来自流动性，因地缘格局变化，流动性预期调整，建议从长期配置转向减仓控仓 + 核心资产短期交易，关注市场叙事演化拐点 [41] - 建议关注剔除准强赎、低评级、准临期标的后，受益于上述叙事且潜在预期差较大的十只中低价标的，以及下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名标的 [42] 根据相关目录分别进行总结 周度市场回顾 权益市场总体下跌 - 本周（3 月 9 日 - 3 月 13 日）权益市场总体跌多涨少，上证综指累计下跌 3.38%，深证成指累计下跌 2.90%，创业板指累计上涨 1.26%，沪深 300 累计下跌 2.19% [6] - 本周（3 月 16 日 - 3 月 20 日）两市日均成交额较上周放量约 2615.81 亿元至 30365.33 亿元，周度环比回升 9.43% [9] - 各交易日指数表现有涨有跌，个股涨跌情况不同，不同板块涨幅或跌幅居前；31 个申万一级行业中仅 2 个行业收涨，通信、农林牧渔涨幅居前，有色金属、基础化工等跌幅居前 [9][11][13] 转债市场整体下跌 - 本周（3 月 16 日 - 3 月 20 日）中证转债指数下跌 3.60%，29 个申万一级行业中仅 2 个行业收涨，通信、农林牧渔涨幅居前，有色金属、基础化工等跌幅居前 [16] - 本周转债市场日均成交额为 669.67 亿元，明显缩量，环比变化 -8.88%；正股市场日均成交额为 1407.51 亿元，环比变化 -4.60%；约 9.49%的个券上涨，整体呈现明显弱势结构 [16] - 本周全市场转股溢价率上行，日均转股溢价率 44.19%，较上周上升 2.49pcts；分价格区间，100 - 110 元价格区间的转债日均溢价率分位数走阔幅度最大；分平价区间，各平价区间的转债日均转股溢价率分位数均走窄，100 - 110 元平价区间走窄幅度最大 [21] - 本周 13 个行业转股溢价率走阔，12 个行业走阔幅度超 2pcts，家用电器、非银金融等行业走阔幅度居前；社会服务、食品饮料等行业走窄幅度居前 [30] - 本周 13 个行业平价有所走高，13 个行业走阔幅度超 2%，煤炭、石油石化等行业走阔幅度居前；汽车、通信等行业走窄幅度居前 [33] 股债市场情绪对比 - 本周（3 月 16 日 - 3 月 20 日）转债、正股市场周度加权平均涨跌幅、中位数均为负值，正股周度跌幅更大；转债市场成交额环比下降 -8.88%，位于 2022 年以来 58.50%的分位数水平，正股市场成交额环比减少 4.60%，位于 2022 年以来 85.70%的分位数水平；约 9.49%的转债收涨，约 21.52%的正股收涨；约 52.53%的转债涨跌幅高于正股，转债市场交易情绪更优 [36] - 各交易日转债、正股的涨跌幅加权平均值、中位值、成交额环比及分位数水平、涨跌数量占比等情况不同，部分交易日转债市场交易情绪更佳，部分交易日正股市场交易情绪更佳 [37][39] 后市观点及投资策略 - 上周全球股债金市三杀延续，地缘事态发酵，市场避险情绪浓厚，定价滞胀预期，对流动性宽松的疑惑加深；本次地缘冲突长期会触发全球能源安全、能源自主叙事，市场或区分“冲突持续”和“海峡封锁”，“海峡开通”和“供应恢复”概念，需谨慎观察市场叙事演化 [41] - 国内市场表现同构，权益回调，中证转债四连阴且跌幅放大；26 年触发高估值回调的根本来自流动性，因地缘格局变化，流动性预期调整，建议从长期配置转向减仓控仓 + 核心资产短期交易，关注市场叙事演化拐点 [41] - 建议关注剔除准强赎、低评级、准临期标的后，受益于上述叙事且潜在预期差较大的十只中低价标的，包括顺博合金/顺博转债等；下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名分别为恒逸转债、南航转债等 [42]

近期策略表现 - 上一周期（10月14日至10月27日）低价增强策略、改良双低策略、高价高弹性策略收益率分别为1.3%、0.5%、0.7%，同期基准收益率为0.3% [1] - 今年以来三类策略累计收益率分别为17.4%、28.2%、52.2%，同期基准收益率为17.0%，累计超额收益率分别为0.3%、11.2%、35.2% [1] - 上个周期权益市场震荡冲高，万得全A指数与中证转债指数分别环比上涨1.5%、0.3%，低波策略重新占优 [1] - 年初至今改良双低策略和高价高弹性策略分别有11.2%、35.2%的显著超额收益 [1] 低价增强策略 - 最新持仓新增精工转债（建筑装饰）、上银转债（银行）、洋丰转债（基础化工）、常银转债（银行）、嘉诚转债（交通运输）、兴发转债（基础化工）、海能转债（电子）、美诺转债（医药生物）、新港转债（公用事业）、牧原转债（农林牧渔）、超声转债（电子）、楚天转债（医药生物）等 [2] - 调仓原因为上个周期低价指数表现较强（上涨1.4%），低波策略重新占优 [3] - 基于三季报窗口进行调整，调出业绩转弱或价格已涨至高位的个券，调入业绩稳健或明显改善、溢价率合理的低价品种 [3] - 行业布局以农业、消费、金融等防御型板块为底仓（占比八成），力求分散，并辅以小仓位科技转债以保持弹性 [3] 改良双低策略 - 最新持仓新增上银转债（银行）、中环转2（环保）、嘉诚转债（交通运输）、希望转2（农林牧渔）、丰山转债（基础化工）、楚天转债（医药生物）、冠宇转债（电力设备）、爱迪转债（汽车）等 [4] - 上个周期双低指数环比收涨0.4%，中波策略小幅跑赢基准 [5] - 调出价格涨至高位的泰瑞转债、强赎进度抬升的旗滨转债等，调入三季报正股业绩改善或经营稳健的标的 [5] - 加强条款进度约束以进一步规避强赎风险（进度小于20%），行业偏好银行、公用事业、交通运输、化工等，适度分散以博取板块轮动机会 [5] 高价高弹性策略 - 最新持仓新增万凯转债（基础化工）、水羊转债（美容护理）、泰瑞转债（机械设备）、富春转债（纺织服饰）、亿纬转债（电力设备）、大中转债（钢铁）、伟24转债（环保）、北港转债（交通运输）、蓝天转债（公用事业）等 [6] - 上一周期高价指数收益回吐（下跌1.5%），高波策略跑赢基准0.4% [7] - 调仓放松净利润同比增长约束至年内净利润为正，同时加强条款风险约束（强赎进度小于20%） [7] - 调出强赎进度较快的柳工转2、旗滨转债等，调入前三季度整体业绩稳健、强赎风险较低的高价标的，保持行业配置均衡分散 [7]

中证转债指数表现 - 中证转债指数早盘收跌0.22%报481.12点 [1] 跌幅居前可转债 - 武进转债跌幅6.17% [1] - 升24转债跌幅5.86% [1] - 景兴转债跌幅5.61% [1] - 振华转债跌幅5.57% [1] - 松霖转债跌幅5.10% [1] 涨幅居前可转债 - 泰瑞转债涨幅6.99% [1] - 丰山转债涨幅4.90% [1] - 冠中转债涨幅4.34% [1] - 宏发转债涨幅3.77% [1] - 晨丰转债涨幅3.43% [1]

评级结果 - 前次债券信用等级为"AA-"，主体信用等级为"AA-"，评级展望为"稳定" [1] - 本次债券信用等级为"AA-"，主体信用等级为"AA-"，评级展望为"稳定" [1] - 本次评级结果较前次没有变化 [1] 评级机构与时间 - 前次评级机构为中证鹏元，评级时间为2024年6月27日 [1] - 本次评级由中证鹏元于2025年6月26日出具跟踪评级报告 [1] 评级依据 - 评级机构对公司经营状况、行业情况、财务情况等进行综合分析与评估 [1] - 本次评级结果基于《江苏丰山集团股份有限公司相关债券2025年跟踪评级报告》 [1] 公告信息 - 公司为江苏丰山集团股份有限公司，转债代码为113649，转债简称为丰山转债 [1] - 公告编号为2025-042，发布于上海证券交易所网站 [1]

可转债付息公告 - 丰山转债将于2025年6月27日支付2024年6月27日至2025年6月26日期间的利息，票面利率为1.0%，每张面值100元可转债兑息金额为1.00元人民币（含税）[1][2] - 付息债权登记日为2025年6月26日，除息日和兑息日均为2025年6月27日[1][2] - 付息对象为截至2025年6月26日上海证券交易所收市后登记在册的全体丰山转债持有人[2] 可转债发行概况 - 丰山转债于2022年6月27日发行，发行总额5亿元，按面值发行，发行数量为500万张[1] - 债券期限为6年，自2022年6月27日至2028年6月26日[1] - 票面利率采用递增式，第一年0.3%、第二年0.5%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年2.0%、第六年3.0%[1] 付息安排 - 公司将在付息日后的五个交易日内支付当年利息，已转股的可转债不再支付本计息年度及以后计息年度的利息[1] - 公司将在兑息日2个交易日前将利息足额划付至中国结算上海分公司指定账户[3] - 中国结算上海分公司将通过资金结算系统将利息划付给相应的兑付机构，投资者从兑付机构领取债券利息[3] 税务处理 - 个人投资者需缴纳20%利息税，每张可转债实际派发利息为0.80元（税后）[3] - 居民企业投资者需自行缴纳债券利息所得税，每张可转债实际派发金额为1.00元[3] - 境外机构投资者暂免征收企业所得税和增值税，每张可转债实际派发金额为1.00元[4]

公司基本情况 - 公司为江苏丰山集团股份有限公司 转债简称丰山转债 编号2025-003 [1] - 参与投资者关系活动的机构包括华安证券 万柏投资 泓德基金 万家基金 财通资管 圆信永丰基金 招商基金 京管泰富 高腾国际资管 瑞奇期货 华龙证券等 [2] - 公司接待人员包括董事会秘书赵青和证券事务代表梁慧颖 [3] 生产经营情况 - 宁夏及内蒙工厂尚未开工 原材料价格维持高位 相关产品价格维持一季度水平 [3] - 农药板块主要产品线产能利用率处于高位运行 [3] - 绿草定市场需求持续增加 公司计划通过技改项目新增2000吨左右产能 [3] - 湖北宜昌项目试生产顺利 销售稳定 正在筹备第二条生产线试生产工作 [5] - 氯虫苯甲酰胺制剂产品原料库存能满足生产销售需要 毒死蜱销售增长 [4] 产品研发与销售 - 丰山全诺半固态电池电解液处于研发测试阶段 [3] - 钠离子电池电解液主要向众钠等公司销售 [3] - 产品价格二季度以来与一季度相比基本保持平稳 [3] 成本与资金管理 - 按月招标采购原材料 根据价格走势调整采购量和库存量 [3] - 积极调研其他方式平滑价格波动对成本的影响 [3] - 目前没有考虑新的融资计划 后续将根据投资计划和资金需求安排 [3] - 加强应收账款回款和客户信用动态管理 强化账款回款考核 [3] - 境外业务通过中信保保证回款 [3] 财务表现 - 存款理财利息收入增加及汇率变动影响财务表现 [4]

转债市场表现 - 中证转债指数高开0 07% [1] - 运机转债涨幅超过3% [1] - 利民转债涨幅接近3% [1] - 丰山转债涨幅超过2% [1] - 法兰转债跌幅超过2% [1]