行业政策与标准制定 - 中国自动化学会联合11家高校及科研院所发布《基于先进移动通信的协同式智能网联汽车》和《复杂道路智能驾驶》两个系列共12项团体标准，填补了协同驾驶测试、复杂道路决策等关键环节的标准空白[3] - 北京在全国率先启动智能网联新能源汽车商业保险产品开发应用，新产品可统一适配L2至L4全级别智能网联汽车，为特定智驾场景、软硬件损失等提供风险保障[4] - 工信部发布GB1589《汽车、挂车及汽车列车外廓尺寸、轴荷及质量限值》强制性国家标准征求意见稿，本次拟修改12处，涉及多种车型的术语定义、长度及轴荷限值等[17] 国内车企动态与技术创新 - 长安汽车获得重庆L4级自研Robotaxi测试牌照，其天枢智能解决方案支持分布式电驱四轮独立控制，驱动/制动响应时间低至10ms，可降低湿滑路面失控风险76%，并在爆胎后0.1秒内修正轨迹[6] - 吉利启动“基石计划-链星项目”，首批定向培养供应链核心方向人才100人，并同步推出面向中小供应商的“10亿元供应链应急储备资金计划”，以支持其智能化转型与全球化出海[5] - 广汽与麦格纳合作深化，AION UT在麦格纳奥地利格拉茨工厂正式投产，这是广汽在该工厂下线的第二款车型[8] - 江铃汽车全新大道皮卡上市，全系售价11.28-17.48万元，基于巡天架构2.0开发，旨在解决皮卡行业在性能、油耗、乘用化与智能配置等方面的矛盾[19][20] 新能源汽车基础设施与出口 - 特斯拉在重庆高速服务区落地55座超级充电站，覆盖10条国家高速，配备212个V4超充桩，超充可用率达99.95%，15分钟可补充最高250公里续航[7] - 2026年前两个月，霍尔果斯口岸出口商品车5.4万辆，同比增长13.9%，创历史新高，其中新能源汽车在中亚五国及俄罗斯等地广受欢迎[10] - 比亚迪纯电动小卡T35在新加坡上市，售价约143000新币（约合人民币77万元），搭载62kWh刀片电池，WLTC续航367公里，最高载重1.9吨[18] 海外市场拓展与国际合作 - 蔚来公司在哥斯达黎加开设首家蔚来中心，也是其海外首个三品牌门店，用户可体验蔚来、乐道、firefly萤火虫三个品牌的车型[9] - 欧盟与澳大利亚达成贸易协定，将取消澳大利亚对欧盟产汽车5%的进口关税，使宝马、奔驰等德国品牌与已享受零关税的日、韩、中国车企处于同一起跑线[11] - 特斯拉计划今年将日本直营服务中心数量翻倍至30家以上，以提升售后保障并争夺市场份额，同时将与当地机构合作提供超50个维保网点[12] 商用车领域发展 - 宇通重卡发布全新一代龙骨智电一体化平台及多款新品，覆盖全场景运输需求，在续航、补能效率、动力性能及安全性四大领域实现突破[16] - 英菲尼迪在北美发布五年来首款全新车型QX65，这是一款中型燃油SUV，建议零售价为53,990美元，将在美国田纳西州工厂生产，对标雷克萨斯RX[14][15] 其他行业新闻 - 打车公司Lyft在美国推出临时司机费用减免计划，时间为3月27日至5月26日，以应对因冲突导致的汽油价格上涨对司机收入的影响[13]

蔚来汽车海外市场拓展 - 公司在哥斯达黎加开设了拉美地区首家门店，也是其在美洲市场的第一步 [2] - 该门店是公司海外首个三品牌门店，哥斯达黎加成为公司首个以三品牌进入的海外市场 [2] - 当地用户可体验及选购蔚来ET5 Touring、蔚来EL6、蔚来EL8、乐道L60以及firefly萤火虫，乐道L90将于4月16日开启预售 [2] 新石器无人车业务进展 - 公司作为全球首家RaaS服务商，其“即时配送服务”上线不到十个月，已在青岛建成全球最大单城市无人车队，日订单量最高突破6500单 [2] - 该服务已在国内青岛、山东临沂、潍坊等多个省市落地，并进入全域规模化运营阶段，预计年内覆盖全国50个城市 [2] - 公司已将RaaS服务出海，在阿联酋、韩国、新加坡和葡萄牙等国家开展试点，其服务的泛城配市场规模超过3万亿元，车辆保有量近1500万辆 [2] 中国脑机接口技术发展 - 在2026中关村论坛年会上，中国自主研发的“北脑一号”智能脑机系统产品广受关注，该产品是全球首个实现百通道以上高通量、无线半侵入式脑机产品 [3] - “北脑一号”目前已完成7例人体植入，患者恢复良好，实现了运动、言语功能的重建 [3] - “北脑二号”产品也将在今年进入临床验证阶段 [3] 机器人产业与赛事 - 2026杭州国际具身机器人场景应用大赛将于5月15日至16日举行，机器人将进入消防、商超、工厂等真实场景比拼 [3] - 部分赛事将采用机器人自主感知与决策，无需遥控器 [3]

文章核心观点 - 中国汽车订阅市场通过“成熟的商业信用体系+运营型平台+主机厂产品力”的三方协同生态模式，成功实现了从概念验证到商业闭环的跨越，探索出一条与欧洲FINN“自营闭环”重资产模式截然不同的、更轻量化、更开放、更具规模化潜力的本土化发展路径 [3][5][48] 从“心智播种”到“商业闭环”的验证递进 - 首次验证（2025年11月）：SUPEREV超级电动联合firefly萤火虫与芝麻信用推出行业首个“7日信用订阅”服务，以轻量级方式验证了“信用免押”的市场接受度 [7] - 首次验证数据结果：体验用户中**19.5%**进行了二次转化，**33.3%**转为长期订阅，**66.7%**最终购车，证明了汽车订阅是购车的增量入口而非替代品 [9] - 第二次验证（2026年3月26日）：乐道汽车超级订阅产品在支付宝芝麻信用频道上线，将订阅周期从7天延长至12-24个月，部分车型首发名额上线即售罄，标志着从短期体验到长期订阅的阶段性跨越 [3][11] - 长期订阅产品示例：以乐道L60为例，提供**2,999元/月（24期）** 或 **3,999元/月（12期）** 的月付方案，并包含零首付、零押金、免保险的一站式无忧方案 [11] 欧洲FINN模式与中国生态模式的路径分野 - **欧洲FINN模式（自营闭环）**： - 成立于2019年，运营近**40,000**台活跃订阅车辆，年经常性收入超过**2亿欧元** [14] - 累计获得约**2.5亿欧元**股权融资和累计超过**20亿欧元**的债务融资能力 [14] - 商业模式：自己采购车辆、持有资产、运营全流程并处置残值，依靠大规模融资和规模效应 [14] - 在欧洲可行因其能获得**100%**贷款价值比的ABS融资，但该模式在中国面临ABS市场接受周期长、汽车价格波动性大等结构性制约 [14] - **中国生态模式（运营型平台）**： - 基于中国成熟的移动支付、信用服务生态以及汽车流通领域多元的存量资产，走出一条更轻量化、更开放的路径 [15][18] - 不依赖单一主体承担全部资产风险，而是构建一个让主机厂、资产持有方、信用基础设施协同运转的生态系统 [21] 三方合作构建“运营型平台”的能力拼图 - **芝麻信用：提供成熟的商业信用服务能力** - 服务超**7亿**用户，在免押租赁等场景有广泛应用基础 [25] - 以信用替代高额押金，简化用户准入，降低参与门槛并为平台规避履约风险 [25] - 此次探索重点面向“芝麻800”高信用用户群体，为长周期订阅模式的验证与规模化奠定信任基础 [25] - **乐道汽车：提供产品力与资产安全双重支撑** - 乐道L60车型凭借大空间、低能耗等产品力成为订阅重要吸引力，截至发文已完成交付**9万台** [27][29] - 其“车电分离”技术（基于蔚来换电站网络）由换电站统一维护电池健康度，理论上可将三年保值率提升至**60%**以上，为资产持有方提供高残值保障，系统性降低资产端风险 [29][31] - **SUPEREV超级电动：作为生态的运营中枢与规则定义者** - 已沉淀出行业最早的电动车订阅用户行为数据库，为生态提供“定价之锚” [35] - 为核心能力包括：面向资产持有方的标准化运营体系（SOP）、面向用户的统一订阅体验、以及面向主机厂的增量渠道价值与可量化转化数据 [37] - 其目标是运营“灵活使用权”的新消费心智，让汽车使用的自由度不依赖于任何单一资产方的规模 [38] 平台模式的规模化前景与行业影响 - **规模化计划**：SUPEREV超级电动已完成从firefly萤火虫到乐道L60的千台级布局，并计划年内将平台运营规模拓展至万台级 [42] - **规模化逻辑**：在运营型平台逻辑下，规模化的瓶颈是生态成熟度而非资金，当运营标准、数据能力和信用服务足够完善，资产持有方会主动涌入 [42] - **对主机厂的价值**：订阅成为可预测的增量交付渠道，通过平台可触达高意向客群并获得可量化的转化路径，随着平台接入更多品牌，主机厂的增量空间将持续扩大 [44] - **对消费者的价值**：万台级供给将确立拥车方式多元化，“先试后买”将成为与直接购车并行的消费决策路径，尤其为对新能源技术迭代持观望态度的用户提供“体验确定、灵活退出”的缓冲机制 [44] - **行业意义**：此次合作验证了中国汽车订阅的生态化路径，标志着中国汽车消费可能走向更灵活的“新零售”时代，类似智能手机行业的“iPhone时刻”，其革命性在于创造了一个开放的生态系统 [46][48][50]

报告投资评级 - 增持（上调）[1][3][6] 报告核心观点 - 报告认为蔚来-SW经营拐点显现，首次单季度实现经营盈利，看好其通过高端化突围和降本增效实现盈利改善的趋势，因此上调评级至“增持”[3][6] 财务与业绩表现 - 2025全年实现总销量32.6万辆，同比+46.9%；实现营业收入874.9亿元（人民币，下同），同比+33.1%；归母净利润为-155.7亿元，较2024年的-226.6亿元亏损明显收窄[3][6] - 2025年毛利率为13.6%，同比提升3.7个百分点[3] - 2025年第四季度（25Q4）实现经营利润8.1亿元，而2024年同期为亏损60.3亿元，实现单季度扭亏为盈[6] - 25Q4毛利率大幅提升至17.5%，同比/环比分别提升5.8/3.6个百分点[6] - 25Q4研发费用为20.3亿元，同比-44.3%；销售及行政费用为35.4亿元，同比-27.5%，费用端压缩明显[6] - 盈利预测：预计2026-2028年营业收入分别为1250.21亿元、1576.47亿元、1799.71亿元，归属普通股东净利润分别为-17.56亿元、13.44亿元、27.17亿元[4][6] 销量与运营分析 - 25Q4汽车交付量达12.5万辆，同比+71.7%，环比+43.3%[6] - 25Q4分品牌交付：蔚来品牌67,433辆，乐道品牌38,290辆，萤火虫品牌19,084辆[6] - 新款ES8通过降价增配获得巨大成功，带动销量增长和产品结构改善[6] - 公司2026年第一季度交付指引为8.0-8.3万辆，同比+90%以上；对应收入指引为244.82-251.76亿元，同比+103.4%-109.2%[6] - 2026年第一季度车辆毛利率预计环比25Q4基本持平[6] 未来展望与战略 - 2026年将迎来强势新车周期：4月9日进行SUV ES9技术发布会，第二季度有ES9和乐道L80新品上市，产品升级覆盖蔚来多款车型及乐道L90/L60，第三季度基于全新ES8平台的大五座SUV将上市[6] - 销售与服务网络：截至报告期，公司拥有171家蔚来中心、395家蔚来空间、406家服务中心及75家交付中心[6] - 2026年，子品牌将在深耕重点市场的同时联合布局下沉市场，对更多城市进行高效的销售服务网络覆盖[6] - 公司持续贯彻降本增效战略，全年费用率展望积极，控本提效是主旋律[6] 估值与预测调整 - 基于ES8订单火爆及2026年多款新车型上市，报告上调了公司2026年收入预测，从1164亿元上调至1250亿元，并新增2027-2028年营收预测[6] - 同时上调2026年利润预测，从-91亿元上调至-18亿元，并新增2027-2028年盈利预测[6] - 对应市盈率（PE）预测：2026E为-57倍，2027E为74倍，2028E为37倍[4][6]

公司业绩与盈利转折 - 公司预计2025年第四季度录得经调整经营利润7亿元至12亿元，这是公司首次实现单季度经调整经营利润 [1] - 2025年第四季度的盈利主要得益于乐道L90和全新蔚来ES8两款车型的贡献 [1] - 2026年1月，公司三个品牌合计交付新车27182辆，同比增长96.1% [5] 销量结构深度分析 - 2026年1月的销量增长几乎完全由全新ES8一己之力撑起 [7] - 2026年1月，乐道品牌销量仅有3481辆，同比下滑41%，环比下滑62%，创下该品牌自推出以来的月度销量新低 [1] - 根据第三方数据，2025年12月乐道品牌交付9018辆，其中乐道L90交付4105辆，已略少于乐道L60，增长乏力 [1] - 乐道L90在2025年10月达到销量巅峰，单车月交付量高达11722辆 [5] - 在乐道L90和全新ES8的推动下，公司2025年9月交付34749辆创历史新高，10月交付40397辆再次刷新纪录 [11] 乐道品牌的市场表现与挑战 - 乐道品牌定位中端市场，价格区间为20万-32万元，目前仅有L60和L90两款车型 [10] - 乐道L90上市首月即实现月交付破万，是公司历史上销量破万最快的车型 [5] - 乐道L60上市初期交付不及预期，首月交付832台，2025年3月交付4820辆，未达到其前总裁设定的月交付2万目标 [16] - 业内人士分析乐道销量下滑原因包括：2026年1月市场进入调整期；品牌自身品牌力欠缺，形象模糊，未能形成独特标签 [21] - 有潜在消费者表示，因价格观望乐道L90，但犹豫期间发现其销量已下滑 [21] 公司品牌矩阵与产品布局 - 公司已构建蔚来、乐道和萤火虫三大品牌矩阵，覆盖十几万到大几十万不同价格区间 [10] - 蔚来本品牌主打高端纯电市场，价格区间集中在29.8万-44.68万元，核心车型包括ET5、ES6、全新ES8等，另有高端行政轿车ET9价格上探至81.80万元 [10] - 萤火虫品牌定位高端小车，聚焦十万元价格区间，目前仅有一款车型 [10] - 公司车型众多，但真正能扛起销量的却寥寥无几 [10] 未来增长目标与乐道翻盘路径 - 公司创始人提出目标：到2030年充换电站均突破1万座；未来将保持每年40%-50%的销量增长 [23] - 仅靠全新ES8的爆发难以支撑每年40%-50%的销量增长目标 [24] - 乐道品牌若实现翻盘，将为公司销量增长提供重要助力 [25] - 乐道翻盘的“扬长”策略包括：借助蔚来品牌背书和技术积累；延续蔚来领先的服务体系；充分发挥独有的成熟换电技术作为核心差异化优势 [26] - 翻盘的“避短”与优化策略包括：加快乐道L90产品迭代，优化智能驾驶等硬核实力；强化自身品牌建设，形成独立品牌认知；在坚持“不降价”基础上，通过车电分离模式降低购车门槛 [28] - 若能强化品牌差异化、补齐产品短板、发挥蔚来体系力优势，乐道有希望再次成为公司“双核心”之一 [29]

核心观点 - 蔚来汽车在经历长期亏损与战略困境后，于2025年第四季度首次实现非公认会计准则下的季度盈利，标志着公司经营出现关键转折 [2][3] - 公司盈利反转主要得益于2025年下半年推出的两款爆款车型及其成功的定价策略，同时内部进行了体系化成本改革 [9][10][11] - 尽管实现首次季度盈利，但公司未来仍面临2026年市场竞争加剧、需求不确定性等挑战，需证明盈利的可持续性与战略路线的正确性 [13][14][15] 财务表现与市场反应 - 2025年第四季度，公司预计实现非公认会计准则下经调整经营利润7亿至12亿元人民币（约1.0亿至1.72亿美元），为公司成立11年来首次季度盈利 [2] - 盈利预告发布后，公司美股盘前股价一度大幅上涨10% [3] - 在2025年上半年的困难时期，公司因乐道L60销量失利及萤火虫品牌争议而持续亏损，面临战略摇摆的质疑 [8] - 历史上公司曾经历极度困难时期，股价从巅峰暴跌98%，最低触及1.19美元/股，资金链几近断裂 [6] 产品与市场策略 - 2025年下半年推出的乐道L90和全新蔚来ES8成为市场爆款，直接推动了公司业绩反转 [9] - 乐道L90起售价26.58万元，采用电池租用方案价格可降至17.98万元 全新蔚来ES8售价40.68万至44.68万元，换电模式下起售价为29.88万元 [10] - 新款ES8的毛利率据称已突破20%，成为公司盈利的核心 [9] - 公司的定价策略被分析师认为是“击穿用户心理防线”，以中端车价格提供高端车配置和体验 [10] - 乐道L90市场需求旺盛导致产能跟不上，其第三款车型已推迟至2026年一季度发布 [9] 成本控制与运营改革 - 公司实现盈利并非单纯降价，而是体系化改革的结果，包括持续性优化人工成本、压缩运维开支以及提升供应链效率 [11] - 通过从各个环节控制成本，公司实现了质量与价格的平衡 [11] 未来规划与行业挑战 - 公司计划在2026年新增1000座换电站，使年底换电站总数突破4600座，以筑牢补能壁垒 [14] - 2026年，蔚来、乐道、萤火虫三大品牌将联合下沉，计划覆盖超过210个地级市，以抢占下沉市场 [14] - 全球化方面，公司计划进军40个国家和地区 [14] - 公司将继续深化组织变革，致力于打造“全员经营”的高效体系 [14] - 行业分析师指出，2025年第四季度部分车企的增长可能包含“透支性增长”因素，因2026年新能源汽车购置税法实施促使部分用户提前购车，导致2026年市场需求存在不确定性，竞争将更加惨烈 [14] - 公司未来的关键挑战在于证明其盈利并非“昙花一现”，并证明其换电路线的可持续性及多品牌战略的正确性 [15]

乐道汽车换电网络升级与用户规模 - 乐道汽车顺利完成全国换电站电池翻倍计划，累计向换电网络增投8,295块全新电池包 [1] - 增投后，乐道电池包总数已超过15,000块，平均每座换电站储备6-7块电池，以应对春运高峰期的用户换电需求 [1] - 基于蔚来技术积累，乐道L90、L60车型已拥有超过13万用户 [2] 蔚来能源充换电基础设施布局 - 截至目前，蔚来能源在全国已布局充换电站总计8,626座 [2] - 具体构成包括换电站3,728座，以及充电站4,898座 [2] - 在高速公路场景，已布局换电站1,019座，平均每180公里一座换电站 [2] 高速换电网络覆盖与连通性 - 蔚来能源已打通9纵11横16大城市群的高速换电网络 [2] - 其高速换电网络连通全国超过550个城市 [2]

2026年1月新能源车市整体表现 - 1月狭义乘用车零售市场规模预计约为180.0万辆，环比下降20.4%，同比微增 [3] - 新能源车零售预计可达80万辆，渗透率达44.4% [3] - 1月为传统销量淡季，表现平淡主要受地方政府补贴尚未全面开启及新车上市较少影响，预计春节后需求有望企稳回升 [3] 主要新势力车企交付量及表现 - 零跑汽车1月交付32,059辆，同比增长27.4%，环比下降31.9%，在统计样本中位居首位 [2][4] - 理想汽车1月交付27,668辆，同比下降7.5%，环比下降37.5% [2][7] - 蔚来汽车1月交付27,182辆，同比增长96.1%，环比下降14.2%，其中乐道品牌交付3,481辆，萤火虫品牌交付2,807辆 [2][6] - 极氪汽车1月交付23,852辆，同比增长99.7%，环比下降9.3% [2][8] - 小鹏汽车1月交付20,011辆，同比下降34.1%，环比下降38.0% [2][5] - 小米汽车1月交付超39,000辆 [2][8] - 5家样本新势力车企（不含小米、埃安）1月合计交付130,772辆，同比增长17.5%，环比下降28.0%，同比表现好于行业平均 [3] 各车企核心车型与业务动态 - 零跑汽车：12月销量中，C10交付近1万辆，占当月交付量26.6%；B01交付0.78万辆，占20.9% [4] 旗舰SUV D19计划于2026年4月上市，MPV D99将于2026年内上市 [4] 借助Stellantis渠道优势拓展海外市场 [4] - 小鹏汽车：12月销量中，MONA M03交付约1.2万辆，占当月交付量29.5%；G6交付0.36万辆，占8.6% [5] 2026款P7+起售价18.68万元，G7超级增程起售价19.58万元 [5] 三款车型获CCC Digital Key™认证 [6] - 蔚来汽车：12月销量中，ES8交付2.2万辆，占当月交付量46.3%；ET5T交付0.39万辆，占8.1%；乐道L90交付0.41万辆，占8.6%；乐道L60交付0.5万辆，占10.5% [6] 全新ES8已完成第60,000台交付 [6] 世界模型NWM新版本已向超46万辆Banyan榕车型推送 [6] - 理想汽车：12月销量中，L6交付1.27万辆，占当月交付量28.6%；i6交付1.6万辆，占36.1% [7] 已推动OTA 8.2版本系统更新 [7] 截至1月31日，全国有547家零售中心、547家售后服务中心、3,966座超充站及21,945个充电桩 [7] - 极氪汽车：12月销量中，极氪7X交付0.51万辆，占当月交付量19.6%；极氪007交付0.26万辆，占10.0% [8] 新车型极氪8X计划于2026年上半年上市 [8] - 小米汽车：新一代SU7将于2026年4月上市，标准版预售价22.99万元 [8] 截至1月31日，全国139城有484家门店，270家服务网点覆盖159城 [8] 行业趋势与投资观点 - 智能驾驶技术加速应用，标配智驾时代已来，技术进步有望降低硬件门槛，将智驾应用扩展至20万元以内主流市场 [9] - 以小鹏和比亚迪为首的车企有望通过平价智能化在2026年对合资品牌形成差异化优势并提升市场份额 [9] - 智能化能力成为车企竞争关键因素，智能驾驶正迎来技术、用户接受度和商业模式的三重拐点 [10] - 看好智能化布局领先、产品与品牌周期向上的优质自主车企，推荐吉利汽车、小鹏汽车、比亚迪，建议关注江淮汽车 [10] - 零部件领域中期成长性强化，看好新势力产业链及智能电动增量，推荐关注智能化（如伯特利、地平线机器人、科博达、继峰股份）及新势力产业链（如星宇股份、沪光股份、拓普集团、新泉股份、双环传动）相关标的 [10][11]

行业投资评级 - 报告对汽车行业维持“推荐”评级 [7] 核心观点 - 2026年1月车市表现平淡，但新势力车企同比表现好于行业平均 [4] - 预计随着各地政府补贴陆续开启及春节后新车上市，汽车需求有望企稳回升 [4] - 智能化能力将成为车企竞争的重要因素，智能驾驶正逐步迎来技术、用户接受度和商业模式的三重拐点 [12] - 零部件估值处于低位，中期成长不断强化，看好新势力产业链及智能电动增量 [11] 1月车市整体表现 - 乘联会初步推算1月狭义乘用车零售市场规模约为180.0万辆，环比下降20.4%，同比微增 [4] - 1月新能源零售预计可达80万辆，渗透率为44.4% [4] - 1月是销量淡季，表现平淡主要受两方面因素影响：1）国补虽延续，但地方政府补贴未正式开启；2）新车上市较少 [4] - 5家样本新势力车企（不含小米、埃安）1月合计交付130,772辆，同比增长17.5%，环比下降28.0%，同比表现好于行业平均 [4] 重点新势力车企交付量及分析 - **零跑汽车**：1月交付32,059辆，同比增长27.4%，环比下降31.9% [3][5] - 销量增长得益于C10、B01在20万元以内的强势产品及性价比优势 [5] - 12月主要车型销量：C10交付近1万辆，占当月交付量26.6%；B01交付0.78万辆，占20.9% [5] - 新车规划：旗舰SUV D19计划于2026年4月上市；MPV D99将于2026年内上市 [5] - 借助Stellantis品牌及渠道优势，有望快速提升海外品牌认知度 [5] - **理想汽车**：1月交付27,668辆，同比下降7.5%，环比下降37.5% [3][9] - 12月主要车型销量：L6交付1.27万辆，占当月交付量28.6%；i6交付1.6万辆，占36.1% [9] - 1月推送OTA 8.2版本系统更新，新增40项功能和25项体验优化 [9] - 截至2026年1月31日，拥有547家零售中心，覆盖159城；547家售后网点，覆盖221城；投入使用3,966座超充站，拥有21,945个充电桩 [9] - **蔚来汽车**：1月交付27,182辆，同比增长96.1%，环比下降14.2% [3][6] - 其中乐道品牌交付3,481辆，萤火虫品牌交付2,807辆 [6] - 12月主要车型销量：ES8交付2.2万辆，占当月交付量46.3%；ET5T交付0.39万辆，占8.1%；乐道L90交付0.41万辆，占8.6%；乐道L60交付0.5万辆，占10.5% [6] - **极氪汽车**：1月交付23,852辆，同比增长99.7%，环比下降9.3% [3][10] - 12月主要车型销量：极氪7X交付0.51万辆，占当月交付量19.6%；极氪007交付0.26万辆，占10.0% [10] - 新车规划：搭载浩瀚超级电混架构的极氪8X计划于2026年上半年上市 [10] - **小鹏汽车**：1月交付20,011辆，同比下降34.1%，环比下降38.0% [3][6] - 12月主要车型销量：MONA M03交付约1.2万辆，占当月交付量29.5%；G6交付0.36万辆，占8.6% [6] - 2026年全球新品发布会上市多款新车，2026款小鹏P7+起售价18.68万元，小鹏G7超级增程起售价19.58万元 [6] - 1月三款车型获CCC Digital Key™认证，跻身全球首批获此认证的中国车企行列 [6] - **小米汽车**：1月交付超39,000辆 [3][10] - 新一代SU7将于2026年4月上市，标准版预售价22.99万元，Pro版25.99万元，Max版30.99万元 [10] - 1月新增9家门店，全国139城已有484家门店；2月计划新增6家门店；截至1月31日，全国已有270家服务网点，覆盖159城 [10] 行业趋势与投资建议 - **智能化趋势**：以小鹏和华为系为代表的车企持续迭代及推广智能驾驶，标配智驾时代已来 [12] - 2026年智驾技术进步有望降低硬件门槛，将智驾应用在20万元以内的主流市场 [12] - 以小鹏和比亚迪为首的车企有望通过平价智能化，对合资品牌形成差异化优势并提升份额 [12] - **投资建议**： - **整车领域**：看好智能化布局领先、产品及品牌周期向上的优质自主车企，推荐吉利汽车、小鹏汽车、比亚迪，建议关注江淮汽车 [12] - **零部件领域**：估值低位，中期成长强化，看好新势力产业链及智能电动增量 [11] - 根据国联民生汽车零部件研究框架，优质客户排序为：华为智选 > 自主品牌 > 新势力 > 合资品牌；优质赛道排序为：大空间+好格局 > 大空间+差格局 > 小空间+好格局 > 小空间+差格局 [11] - **智能化**：推荐智能驾驶领域的伯特利、地平线机器人、科博达；推荐智能座舱领域的继峰股份 [11] - **新势力产业链**：推荐H链的星宇股份、沪光股份；推荐T链的拓普集团、新泉股份、双环传动 [11]

公司市场拓展 - 蔚来旗下品牌乐道正式进入乌兹别克斯坦市场，首家门店于当地时间1月31日在塔什干开业 [1] - 乐道品牌在乌兹别克斯坦市场同步亮相L90与L60两款车型，并被确定为主销产品 [1] - 与乐道车型一同进入乌兹别克斯坦市场的还包括蔚来品牌的ET9、EL8等多款车型 [1] 合作与渠道模式 - 蔚来与乌兹别克斯坦汽车集团ABU SAHIY MOTORS合作推进市场进入 [1] - 合作方ABU SAHIY MOTORS表示，将在蔚来支持下推进本地服务网络与充电设施建设 [1] - 此次进入乌兹别克斯坦市场采用国家总代理模式 [1] 市场战略与全球化规划 - 公司认为乌兹别克斯坦汽车市场正从价格导向向价值导向过渡，家庭用户对空间、使用成本等因素较为敏感 [1] - 此次进入乌兹别克斯坦是乐道品牌全球化发展的第一步 [1] - 根据规划，乐道品牌将于今年通过与哥斯达黎加经销商的合作，首次进入美洲市场 [1]