作者｜芳超 2025年，可以说是中国汽车市场竞争最为惨烈的一年，尤其是新能源市场，先是比亚迪在年初推出全民智驾，一口气将所有在售车型配备了高阶智驾，小 到海鸥，大到仰望U8，由此掀起了智驾风暴； 紧接着在5月底，比亚迪又发起了史上最凶猛的价格战，叠加补贴后，秦PLUS最低只要4万出头，简直是丧心病狂； 到了6月底，小米YU7又迎来正式上市，就像一颗重磅炸弹一样，瞬间引爆市场，3分钟大定超过20万台，1小时超28万台，不仅创造了汽车工业史上前无 古人的奇迹，更是让人难以置信。 随着2025年即将结束，各大车企为了应对更加残酷的2026年，将纷纷推出新车型。下面我们就一起来看看2026各大车企的新车规划。 鸿蒙智行 鸿蒙智行在2026年将会推出多款新车，包括问界M6、智界V9等。其中问界M6是一款中大型SUV，预计售价25-30万元，填补问界M5与问界M7之间的市 场空白。同时，结合问界M5和问界M7车身尺寸来看，问界M6的车长预计5米左右，轴距3米左右，有增程/纯电两种动力。 除了新车型问界M6之外，问界M5将会迎来大改款，并有望推出问界M9 L车型。 智界最重磅的车型是华为系首款MPV——智界V9，将于202 ...

当前业绩表现 - 新势力车企出现剧烈分化，全年销售目标方面，零跑和小鹏汽车已提前锁定，理想和蔚来完成目标进度过半 [1] - 财报业绩呈现“一盈三亏”格局，零跑汽车是四家中唯一在三季度实现盈利的公司 [1] - 零跑汽车三季度累计交付约17.4万辆，翻倍增长拉动营收同比上涨97.3%至194.5亿元，净利润为1.5亿元，连续第二个季度盈利 [4] - 理想汽车三季度以274亿元营收和259亿元汽车销售额居四家首位，但因MEGA召回事件计提11亿元损失，导致公司由盈转亏 [6] - 小鹏汽车三季度整体毛利率为20.1%，是四家中最高的，但其汽车毛利率不及理想和蔚来，主要受低价车型M03销量占比提升影响 [7] 战略路径分化 - 零跑和蔚来聚焦造车主业，致力于稳固基本盘；零跑以“高配低价”完善车型矩阵，蔚来通过多品牌战略和“降本增效”寻求销量回升与亏损收窄 [2] - 小鹏和理想追逐AI风口，不再将自己定位为传统车企；小鹏决定做面向全球的具身智能公司，理想押注具身智能，目标在未来3-5年成为该领域表现最好的企业 [2] 蔚来汽车战略 - 公司决心砍掉冗余回归卖车本质，冲刺四季度盈利目标，在非车领域将长期保持专注 [10] - 盈利路径包括持续聚焦高端纯电市场，计划明年推出三款新车，并依托高毛利车型放量以提升综合毛利率 [11] 零跑汽车战略 - 公司战略调整，修改“暂不进入30万以上市场”的策略，新车型D19瞄准30万元级SUV市场，试图提升品牌形象 [11] - 2026年计划推出4款新车，年销量目标提升至100万辆，相比今年目标翻倍增长 [11] - 野心不止于造车，还要做技术输出公司；已与中国一汽签署合作备忘录，首款合作车型计划明年下半年通过一汽海外渠道上市 [11] 理想汽车战略 - 公司当务之急是“止血回升”，计划对组织架构、产品与技术方向进行深刻重塑 [13] - 董事长李想反思职业经理人管理模式不适配，宣布从2025年第四季度开始回归创业公司管理模式 [13] - 重新明确公司目标为发展物理世界的具身智能，将从“汽车机器人”起步，目标3-5年内成为该领域表现最好的企业 [14] 小鹏汽车战略 - 公司放下纯电执念拥抱增程，认为增程/混动是最适合无人驾驶和未来机器人的体系，并将其视为下一个增长点 [14] - 目标成为面向全球的具身智能公司，计划2026年底规模量产自研人形机器人，期待2030年机器人年销量超过100万台 [14] 行业竞争本质 - 汽车行业的竞争最终将回归体系能力的竞争，包括技术研发、商业模式、组织效率和全球布局等多个维度 [15]

2025年第三季度造车新势力财务表现 - 小鹏汽车营收203.8亿元，同比增长101.8%，净亏损3.8亿元，同比收窄79% [1][2] - 蔚来营收217.9亿元，同比增长16.7%，净亏损34.8亿元，同比收窄31.2% [1][2] - 理想汽车营收274亿元，同比下降36.2%，净亏损6.24亿元，由盈转亏 [1][2] - 零跑汽车营收194.5亿元，同比增长97.2%，净利润1.5亿元，连续第二个季度盈利 [1][2] 交付量与毛利率 - 小鹏汽车交付量116,007辆，同比增长149.3%，综合毛利率20.1%，汽车毛利率13.1% [2][5] - 蔚来交付量83,071辆，同比增长40.8%，汽车毛利率14.7% [2][14] - 理想汽车交付量93,211辆，同比下降39%，综合毛利率16.3%，汽车毛利率15.5% [2][10] - 零跑汽车交付量173,852辆，同比增长101.8%，综合毛利率14.5% [2][16] 小鹏汽车战略调整与业绩驱动 - 公司通过供应链反腐改革和产品线梳理，推出Mona M03等爆款车型 [5] - 第三季度交付量创历史新高，汽车销售收入180.5亿元，服务收入23.3亿元 [5] - 发布小鹏X9超级增程版，预订量达上一代车型四倍，明年计划推出三款增程产品 [6] - 1-9月海外累计交付29,706辆，同比增长超125%，在10个国家位列新势力销量第一 [8] 理想汽车转型挑战与AI布局 - 纯电转型遇挫，i8车型遭遇卡车风波，i6面临产能瓶颈，主力L系列市场份额被蚕食 [10] - MEGA召回事件带来约11亿元质保成本，导致公司结束连续11个季度盈利纪录 [10] - 战略重心转向AI，发布VLA大模型并计划推出AI眼镜，探索智能终端新增长曲线 [11] 蔚来降本增效与业务聚焦 - 销售及行政费用42亿元，同比仅增1.8%，研发费用24亿元，同比下降28.0% [13] - 公司明确未来聚焦汽车主业，乐道L90和ES8热销推动交付量达8.70万辆 [13][14] - 整车毛利率提升至14.7%创历史新高，四季度ES8毛利目标为20% [14] 零跑汽车盈利与品牌升级 - 前三季度累计净利润1.8亿元，较去年同期29.03亿元亏损显著改善 [16] - 新车型D19进军增程市场，瞄准30万元级SUV市场，试图提升品牌形象 [16] - 10月交付量达7万台创新高，全年交付量有望达60万辆，但净利润环比微降 [17] 行业竞争格局演变 - 市场竞争从单一维度转向产品、技术、品牌等综合实力较量 [3] - 车企战略相互借鉴：小鹏拥抱增程，理想深耕AI，蔚来聚焦卖车，零跑冲击高端 [2] - 2025年10月中国新能源汽车渗透率首次突破50%，市场进入存量博弈阶段 [17]

行业竞争格局 - 造车新势力2025年三季度财报显示竞争格局再度洗牌，呈现“一盈三亏”的分化局面 [1][3] - 市场从增量争夺转向存量博弈，竞争从单一维度转向产品、技术、品牌等综合实力的较量 [3][16] - 2025年10月中国新能源汽车渗透率首次突破50%，盈利能力和综合实力成为生存发展的关键 [16] 小鹏汽车业绩与战略 - 第三季度营收203.8亿元，同比增长101.8%，交付量达11.6万辆，同比增长149.3%，创单季度交付量历史新高 [4][6] - 净亏损3.8亿元，同比大幅收窄79%，公司预计第四季度实现盈利的可能性极高 [1][4] - 核心战略转向“完善布局，加速出海”，通过供应链反腐改革和产品线梳理，推出小鹏X9超级增程版，并计划明年推出三款超级增程产品 [6][7] - 2025年1-9月海外累计交付29706辆，同比增长超125%，在多个国家市场位列中国造车新势力品牌销量第一 [8] 理想汽车业绩与战略 - 第三季度营收274亿元，同比下跌36.2%，净亏损6.24亿元，结束连续11个季度的盈利纪录 [4][9] - 交付量同比下滑39%至9.3万多辆，主要受纯电转型遇挫（如i8车型“卡车风波”、MEGA召回事件）及主力增程车型市场份额被蚕食影响 [9][10] - 战略重心转向AI，将汽车视为未来智能终端，并计划发布AI眼镜探索新增长曲线，但需平衡AI投入与汽车主业 [11] 蔚来汽车业绩与战略 - 第三季度营收217.9亿元，同比增长16.7%，交付量达8.77万辆，同比增长40.8%，整车毛利率提升至14.7% [4][13] - 净亏损34.8亿元，同比收窄31.2%，但仍是新势力中亏损最大的车企 [1][4] - 战略主题为“降本增效”和“收缩战线，聚焦卖车”，销售及研发费用得到控制，公司未来将聚焦汽车主业 [12][13] 零跑汽车业绩与战略 - 第三季度营收194.5亿元，同比增长97.2%，净利润1.5亿元，连续第二个季度实现盈利 [4][15] - 交付量近17.4万辆，同比增长101.8%，预计全年交付量有望达到60万辆 [4][15][16] - 战略调整体现为通过新车型D19进军增程市场并上攻30万元级高端SUV市场，试图提升品牌形象摆脱性价比标签 [15] 企业战略转型趋势 - 各家车企在战略调整期出现“补短板、学对手”的转型浪潮，赛道标签逐渐模糊 [3] - 小鹏拥抱增程技术，理想深耕AI，蔚来聚焦卖车本质，零跑冲击高端，新势力纷纷活成对方的模样，竞争力回归综合较量 [3][16]

行业技术路线争议 - 长安汽车高管认为增程技术有特定适用场景，是为有长距离需求的用户服务，并非过渡或落后技术 [2] - 该高管批评行业盲目堆砌纯电续航的现象，指出若增程车纯电续航达400公里、500公里，消费者购买纯电车更合适，大电池超级增程在未来没有意义 [2] - 目前多家车企推出超长纯电续航增程车型，例如智己LS6增程版超450公里、小鹏X9达452公里、零跑D19达500公里 [2] 深蓝汽车面临的竞争压力 - 深蓝汽车旗下增程车型最高纯电续航仅300公里，与行业主流的400公里存在差距 [3] - 在供应链整合方面，相较于吉利、比亚迪、零跑等品牌，深蓝汽车电芯成本居高不下，难以跟进行业大电池布局，导致其在成本控制上处于劣势 [3] - 当友商能通过供应链优化消化大电池成本并推出高性价比产品时，深蓝汽车陷入被动 [3] 深蓝汽车的经营表现 - 深蓝汽车2025年全球销量目标为50万台 [3] - 截至当年10月，深蓝汽车累计销量为206,350台，目标完成率仅41.27% [3] - 公司当前最需要做的是聚焦产品，实现突围 [3]

公司销量目标与进展 - 公司提出2026年实现年销量100万辆的冲刺目标 [1][2] - 公司从0到50万辆销量耗时五年 但从50万辆到100万辆仅用343天 [2] - 2025年提前45天完成50万辆年度目标 并连续8个月稳居新势力月销冠军 9月和10月交付量接连突破6万和7万辆大关 [1][2] - 为实现百万销量目标 公司计划在明年推出4款新车型 [2] 公司财务表现 - 公司在2025年上半年首次实现半年度净利润转正 成为第二家盈利的新势力车企 [3] - 2025年第三季度公司净利润为1.5亿元 营业收入达194.5亿元 同比增长97.3% 毛利率为14.5% [3] 产品战略与布局 - 公司已布局差异化产品矩阵 最新发布Lafa5车型定位年轻化 上市限时价9.28万元 [2] - 在广州车展亮相的D19车型瞄准高端市场 预估售价25万至30万元 [2] - Lafa5车型研发之初即定位全球市场 并在2025慕尼黑国际车展首次亮相 [6] 市场竞争环境 - 新能源汽车市场竞争白热化 吉利银河E5售价10.98万至14.58万元 成为公司B10车型的有力竞争对手 [4] - 乐道L60通过电池租用方案将购车成本下探至15万元级 直击15万至20万元级家用SUV市场 [4] - 传统车企电动化转型加速 公司面临前后夹击的竞争格局 [4] 海外市场拓展 - 公司产品已覆盖全球35个国家 海外销量占比约8.8% [6] - 通过与Stellantis成立的合资公司零跑国际 实现全球化快速布局 近期正式登陆巴西、智利等南美市场 [6] 行业趋势与挑战 - 新能源汽车购置税补贴退坡给四季度销量带来挑战 但长期看汽车销量总盘不变 新能源汽车市占率有望稳步提升5%至10% [4][7] - 当前汽车供应链完备成熟 需求端有政策支持 多家车企已获得飞轮效应 [1][7] - 公司处于建立品牌护城河的关键阶段 未来重点在于稳定市场份额和实现可持续发展 [1][7] 公司市值表现 - 公司当前市值约为754亿港元 与小鹏汽车约1607亿港元 理想汽车约1452亿港元 赛力斯近2000亿港元市值存在较大差距 [4][5] - 公司管理层认为股票属于慢热型 后劲足 适合价值投资和长期投资模式 [5]

公司动态与市场定位 - 蔚来汽车创始人李斌在回应零跑汽车是否实现“半价乐道”时，表示“得问朱总”并喊话零跑创始人朱江明“下手不要太狠” [1] - 零跑汽车创始人朱江明不认可“半价”说法，并明确公司品牌定位为“做好而不贵的产品，做汽车界的优衣库” [1] - 零跑汽车曾被戏称为“半价理想”，其C16车型形态接近理想L7/L8，但价格仅为理想汽车的一半 [1] - 朱江明以“买惯了香奈儿的用户偶尔也买优衣库”比喻，认为用户使用C16后可能转化为零跑忠实粉丝 [2] 产品特性与设计对比 - 零跑D19的前备舱采用L型立体布局，容积较同级车型提升30%以上，内置220V交流电源接口，支持多种家用电器，并配有隐藏式排水通道 [1] - 零跑D19的前备舱设计初衷是为大六座车型提供更多储物空间，公司声称早在2023年已布局该设计 [1] - 蔚来乐道L90的前备舱容积为240升，开口宽度830毫米，离地高度600毫米，支持电动开启和智能交互功能，是该车型核心卖点之一，价位为26.58万元 [1] - 零跑C16售价在15.18-18.18万元，提供六座和五座版本，全系搭载800V高压碳化硅快充平台等配置 [2] - 理想汽车L7（五座SUV）价位为30.18-35.98万元，L8（六座SUV）价位为32.18-37.98万元 [2] 财务与运营表现 - 零跑汽车2025年第三季度交付新车173,852台，位居中国新势力品牌销量榜首，较2024年同期交付量增长101.8% [2] - 零跑汽车2025年第三季度营业收入为194.5亿元，较2024年同期增长97.3% [2] - 零跑汽车2025年第三季度实现净利润1.5亿元 [2] - 蔚来2025年第三季度收入总额为217.939亿元，同比增长16.7% [2] - 蔚来2025年第三季度净亏损34.8亿元，同比收窄31.2%，公司计划今年第四季度达到盈亏平衡 [2] - 蔚来汽车2025年第三季度总交付量为87,071辆，同比增长40.8%，其中蔚来品牌交付36,928辆，乐道品牌交付37,656辆，萤火虫品牌交付12,487辆 [3]

雄心勃勃的销量目标 - 公司提出2026年实现年销量100万辆的冲刺目标 [1][3] - 从50万辆销量里程碑跃升至100万辆目标仅计划用时343天 [3] - 2025年提前45天完成50万辆年度销量目标，并连续8个月稳居新势力月销量冠军 [1][3] 强劲的业绩增长与财务表现 - 2025年第三季度实现净利润1.5亿元人民币，营业收入达194.5亿元，同比增长97.3% [4] - 毛利率为14.5%，同比大幅提升 [4] - 2025年上半年首次实现半年度净利润转正，成为继理想之后第二家盈利的新势力车企 [4] 差异化的产品矩阵布局 - 最新发布Lafa5车型，定位年轻化，上市限时价9.28万元，旨在为Z世代用户提供高性价比选择 [3] - 在广州车展亮相的D19车型瞄准高端市场，预估售价25万至30万元，承担品牌向上使命 [3] - 公司计划2026年前还有4款新车型上市，以支持销量目标 [3] 激烈的市场竞争环境 - 新能源市场竞争白热化，公司在10万至30万元核心价格带面临吉利银河、鸿蒙智行、蔚来乐道等品牌的激烈竞争 [5] - 传统车企电动化转型加速，公司面临前后夹击的竞争格局 [5] - 具体竞品包括：2026款吉利银河E5（售价10.98万至14.58万元）和乐道L60（通过电池租用方案将购车成本下探至15万元级） [5] 市值表现与品牌护城河建设 - 公司市值约为754亿港元，显著低于小鹏汽车（约1607亿港元）、理想汽车（约1452亿港元）和赛力斯（近2000亿港元） [5][6] - 公司处于建立品牌护城河的关键阶段，需从销量突破转向提升品牌价值与盈利能力 [7][8] - 海外市场成为重要增长点，产品已覆盖全球35个国家，海外销量占比约8.8% [7] 行业前景与政策影响 - 新能源汽车购置税补贴退坡给四季度销量带来暂时性挑战 [1][5] - 预计明年整个汽车销量总盘及新能源汽车销量可能略高于今年，新能源汽车市占率将稳步提升5%至10% [5] - 行业具备完备成熟的供应链和政策支持，许多车企已获得飞轮效应 [1][8]

订单表现 - 上市后均店新增订单为25至28台[1][2] - 进店量占比达到60%[1][2] - 进店量上涨50%[1][2] - 展车于发布前一天到店，试驾车于一线城市周末到店[1][2] - 上市价格符合客户预期，纯新增进店客户比例较高[1][2] - 广东、川渝、中部和北方地区的全国订单占比在提升[1][3] - 大电池增程版本带动北方地区订单明显增长[1][3] 客户画像 - 主要客户年龄为35至50岁，男性比例高达90%[1][3] - 客户以个体老板和企业主管为主，经济实力较品牌以往客户有明显提升[1][6] - 多为二孩家庭，家庭使用为主，有一定商务和接送需求[1][6] - 客户主要通过抖音、视频号了解车型，大揽胜风格的传播效果明显[1][6] - 客户对外观和大6座空间表示认可，直接影响后续对比车型选择[1][6] 配置与选装偏好 - 配置选择中，45%客户选择Ultra 52版本（32.28万），55%选择Ultra 66版本（35.28万）[1][5] - 前期Ultra 52比例较高，随着Ultra 66交付提速，后者比例正快速提升[1][8] - 主销外观颜色为奥林匹斯黑，波罗蒂蓝颜色紧随其后[1][5][8] - 主销内饰颜色为大地象灰深色和大地象灰浅色，内饰颜色比例基本接近[1][5][8] - 选装方面，YAT巡航型半幅方向盘选择比例达60%[1][7] - 22寸星冕镜面轮毂（大饼轮毂）选装比例为30%（限时权益价14000元）[1][7] - 客户最关注底盘操控、B&O音响、按摩座椅等功能[1][8] - 客户认为镜面轮毂颜值高，但考虑到性价比更多选择21英寸限时免费升级轮毂[1][8] - 半幅方向盘选择比例超出预期[1][8] 竞品对比分析 - 主要对比车型包括：蔚来ES8（提及率20%）、领克900（提及率20%）、极氪9X（提及率10%）、问界M8（提及率10%）、岚图泰山（提及率10%）、零跑D19（提及率10%）[1][9][10] - 对比领克900的客户主要考虑性价比因素[1][10] - 对比极氪9X的客户偏好其类似路虎的外观设计，但因价格差异较大，更多是提及[1][10] - 对比蔚来ES8的客户会考虑其BaaS方案，认为性价比高，对比焦点集中在内饰和品牌方面[1][10] - 对比问界、岚图泰山、零跑的客户表现出明显的地区差异[1][10]

投资评级与目标价 - 投资评级为“买进” [5] - 目标价为65港币，相较于2025年11月24日50港币的收盘价，潜在上涨空间为30% [2][3] 核心观点总结 - 公司已连续2个季度实现盈利，2025年1-3季度营业收入达437亿元，同比增长134%，归母净利润为1.83亿元，同比扭亏为盈 [6] - 2026年被视为公司的“产品大年”，计划推出多款新车，全年销量目标为100万辆，预计较2025年增长50-60% [6] - 公司坚持“全域自研”策略，核心零部件自研自造比例超过整车成本的70%，奠定了高性价比产品的基础并支持快速迭代 [6] - 公司近期被纳入恒生科技指数成分股，预计对短期股价产生积极影响 [6] - 基于销量快速提升和规模效应，公司盈利能力有望爆发式增长，预计2025/2026/2027年净利润分别为6.88/38.05/83.3亿元 [6] - 当前股价对应2026/2027年预测市盈率分别为16倍和7.3倍，估值具有吸引力 [6] 财务与运营表现 - **2025年第三季度业绩**：营业收入194.5亿元，同比增长97%，归母净利润1.5亿元，同比扭亏，环比下降8% [6] - **销量与交付**：2025年第三季度交付新车17.4万辆，同比增长102%，稳居国产新势力销量首位；2025年1-10月累计销售汽车46.58万辆，同比增长120.7%，预计全年销量超60万辆 [6] - **盈利能力改善**：2025年第三季度综合毛利率提升至14.5%，同比上升6.4个百分点，环比提升0.9个百分点，主要得益于规模效应、产品结构优化和降本措施 [6] - **费用控制**：2025年第三季度销售费用率和管理费用率分别同比下降0.69和0.19个百分点 [6] - **财务状况**：截至2025年第三季度末，公司在手资金为339.2亿元，当季经营活动产生现金流净额为48.8亿元 [6] 产品战略与未来展望 - **现有产品定位**：产品聚焦10-20万价格区间的高性价比走量市场，已确立差异化竞争优势 [6] - **2026年产品规划**：将推出豪华车D系列和小型车A系列各2款车型，将产品价格带延伸至20-30万级和10万以内 [6] - **新车型进展**：旗舰SUV零跑D19已于2025年10月发布，预计2026年上半年上市，定价区间25-30万元；A10于2025年11月广州车展亮相，定位10万以内市场，首搭激光雷达，CLTC续航500km，支持快充 [6] - **盈利预测**：报告预测公司每股收益将从2025年的0.51元增长至2027年的6.24元 [6][8]