以下文章来源于证券之星 ，作者吴凡 证券之星 . 证券之星始创于1996年，是国内领先的金融信息及综合服务平台。关注证券之星，即时获取有价值的财 经资讯。 来源|证券之星 作者|吴凡 国内消费环境整体承压下，上半年报喜鸟(002154.SZ)的品牌矩阵表现呈现分化，其中报喜鸟主品牌 营收同比下滑9.6%，另一核心品牌宝鸟收入更是大幅下滑超20%，最终拉低公司整体营收，较上年 同期下降3.58%至23.9亿元。与此同时，受期间刚性费用上升、直营店数量扩大以及资产减值增加等 因素影响，公司归母净利润同比大幅下降42.66%至1.97亿元，盈利水平低于市场预期。 在传统商务男装品牌普遍面临较大经营压力之下，户外服装赛道的高景气度为公司提供了新增长极 ——旗下户外运动品牌乐飞叶上半年营收同比增长20.48%至1.83亿元，同时公司还完成对老牌国 际户外品牌Woolrich(欧洲除外)知识产权的收购以扩充户外矩阵。但需注意的是，户外赛道热度下 参与者增多，未来行业竞争或进一步加剧。 01 报喜鸟主品牌承压，品牌年轻化成效待考 分季度看，今年一季度报喜鸟营收、归母净利润双下滑，分别较上年同期下降3.66%和31.9%。二 ...

核心财务表现 - 2025年上半年营收23.91亿元，同比下降3.58% [1] - 归母净利润1.97亿元，同比下降42.66% [1] - 扣非归母净利润1.62亿元，同比下降46.61% [1] - 归母净利润率8.25%，同比下降5.62个百分点 [3] 分品牌表现 - 主品牌报喜鸟收入同比下降9.6%，占比30% [2] - 哈吉斯收入同比增长8.37%，占比40% [2] - 宝鸟收入同比下降22.53%，占比17% [2] - 乐飞叶收入同比增长20.48%，占比8% [2] - 恺米切&TB收入同比下降11.41%，占比3% [2] - 报喜鸟/哈吉斯/乐飞叶门店数量分别为817/480/96家，较年初净变化-4/+2/+1家 [2] 渠道表现 - 线上收入同比增长17.65%，占比19% [2] - 直营收入同比增长2.33%，占比45% [2] - 加盟收入同比下降16.66%，占比14% [2] - 团购收入同比下降20.94%，占比18% [2] - 直营/加盟门店数量分别为837/972家，较年初净变化-14/+8家 [2] 盈利能力分析 - 毛利率68.39%，同比提升0.21个百分点 [3] - 期间费用率54.41%，同比上升5.67个百分点 [3] - 销售费用率44.15%，同比上升3.66个百分点 [3] - 管理费用率9.44%，同比上升2.27个百分点 [3] - 研发费用率1.56%，同比下降0.35个百分点 [3] - 财务费用率-0.74%，同比上升0.09个百分点 [3] 资产与现金流状况 - 期末存货11.38亿元，较年初下降5.52% [3] - 产成品存货周转天数271天 [3] - 经营活动现金流净额0.95亿元，同比下降31.92% [3] - 期末货币资金14.33亿元 [3] 战略投入与展望 - 公司增加战略性费用投入以实现高质量可持续发展 [1] - 销售费用增长主要来自渠道结构优化和线上推广费用增加 [3] - 管理费用增长主要源于专业咨询合作、品牌收购无形资产摊销及新工业园折旧 [3] - 收购户外品牌Woolrich带来相关交易费用增加 [3] - 乐飞叶品牌受益于户外赛道高景气及精准定位实现快速增长 [2] - 哈吉斯品牌通过产品创新和渠道优化实现稳健增长 [2]

财务表现 - 2025年上半年收入同比下滑3.6%至23.9亿元，归母净利润同比下滑42.7%至2.0亿元，归母净利率下降5.6百分点至8.2% [1] - 第二季度收入同比下降3.5%至10.9亿元，归母净利润同比下滑71.4%至0.3亿元，归母净利率同比下滑5.9百分点至2.5% [1] - 毛利率同比提升0.1百分点至67.1%，第二季度毛利率稳定在66.0% [1] 费用与成本结构 - 销售费用率同比上升3.7百分点至44.2%，主要受收入下滑、品牌宣传投放刚性费用占比增加及直营店数增加影响 [1] - 管理费用率同比上升2.3百分点至9.4%，主要由于加强与专业咨询机构合作、品牌收购导致无形资产摊销及相关交易费用增加，及新工业园投入使用导致固定资产折旧摊销增加 [1] - 存货减值增加及营业外支出增加，期末存货余额11.4亿元同比上升5.9%，存货周转天数同比上升24天至282天 [1] 品牌表现 - 主品牌报喜鸟收入同比下降9.6%，单店收入下降10.4%，门店数净减少4家至817家 [2] - 哈吉斯收入同比上升8.4%，单店收入上升4.5%，门店数净增加2家至480家 [2] - 宝鸟收入同比降低22.5%，因职业服市场竞争内卷加剧导致品牌盈利能力下降 [2] - 户外品牌乐飞叶销售稳步增长20.5% [2] 渠道表现 - 直营渠道收入同比增长2.3%，加盟渠道收入同比下降12.1%，团购渠道收入同比下降20.9%，线上渠道收入同比增长17.6% [2] - 直营渠道毛利率下降0.9百分点至77.6%，加盟渠道毛利率下降1.5百分点至68.3%，团购渠道毛利率下降2.8百分点至45.8%，线上渠道毛利率下降1.6百分点至71.8% [2] 业绩驱动因素 - 线上渠道增速领先，乐飞叶户外红利释放推动收入保持较快增长，哈吉斯品牌稳健增长 [2][4] - 主品牌和宝鸟销售承压，宏观消费环境疲软导致收入小幅下滑 [4]