投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025年中报营收23.91亿元同比下滑3.58% 归母净利润1.97亿元同比下滑42.66% 扣非归母净利润1.62亿元同比下滑46.61% [7] - 业绩承压主因国内消费环境低迷及公司为长期战略增加战略性费用投入 [7] - 品牌表现分化：哈吉斯收入同比增8.37% 乐飞叶收入同比增20.48% 主品牌报喜鸟收入同比降9.60% 团购品牌宝鸟收入同比降22.53% [7] - 渠道表现分化：线上收入同比增17.65% 直营收入同比增2.33% 加盟收入同比降16.66% 团购收入同比降20.94% [7] - 毛利率微增0.21个百分点至68.39% 但期间费用率大幅提升5.67个百分点至54.41% 导致净利率下滑5.62个百分点至8.25% [7] - 下调盈利预测：2025年归母净利润预测从6.43亿元下调至4.05亿元 2026年从7.29亿元下调至4.74亿元 新增2027年预测5.42亿元 [7] 财务数据 - 2025年预测营业总收入50.68亿元同比降1.65% 2026年预测54.48亿元同比增7.50% 2027年预测58.60亿元同比增7.55% [1][8] - 2025年预测归母净利润4.05亿元同比降18.25% 2026年预测4.74亿元同比增17.17% 2027年预测5.42亿元同比增14.24% [1][8] - 2025年预测EPS 0.28元/股 对应PE 14.03倍 2026年预测EPS 0.32元/股 对应PE 11.97倍 [1][8] - 当前股价3.89元 市净率1.26倍 总市值56.77亿元 [5] - 截至2025H1末货币资金14.33亿元 存货11.38亿元较年初降5.52% [7] 运营状况 - 门店数量调整：截至2025H1末报喜鸟门店817家较2024年末净减4家 哈吉斯门店480家净增2家 乐飞叶门店96家净增1家 [7] - 渠道结构变化：直营门店837家较2024年末净减14家 加盟门店972家净增8家 [7] - 费用结构变化：销售费用率提升3.66个百分点至44.15% 管理费用率提升2.27个百分点至9.44% [7] - 现金流承压：2025H1经营活动现金流净额0.95亿元同比降31.92% [7]

机构持股情况 - 截至2025年4月30日共有12个机构投资者持有报喜鸟A股股份合计持股量达8801.24万股占公司总股本的6.03% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例达6.02%包括香港中央结算有限公司、易方达基金-中央汇金资产管理有限责任公司等 [1] - 前十大机构持股比例较上一季度合计下跌0.87个百分点 [1] 公募基金持仓变动 - 本期较上一期持股增加的公募基金为海富通消费优选混合A持股增加占比小幅上涨 [2] - 本期较上一季度持股减少的公募基金包括中欧价值发现混合A、南方中证1000ETF持股减少占比达0.74% [2] - 本期新披露的公募基金共计5个包括中欧嘉选混合A、西部利得新动力混合A等 [2] - 本期未再披露的公募基金共计121个包括中欧潜力价值灵活配置混合A、华夏中证1000ETF等 [2] 险资及外资持仓变动 - 本期未再披露的养老金基金为长城人寿保险股份有限公司-自有资金 [3] - 本期外资基金香港中央结算有限公司持股增加占比达1.14% [3]