聚焦核心工业与主业发展 - 2025年上半年工业主营收入26.45亿元，同比增长0.87%，其中速效救心丸含税销售额同比增长52.28% [1] - 通过"达仁堂"主品牌推进全国市场战略，启动速效救心公益行动并登陆央视大国品牌项目，承办第十一届中药材基地共建共享交流大会 [1] - 重组业务结构：将天津中新医药全部股权以增资形式并入津药太平医药，转让所持中美天津史克制药全部股权，使表观业务结构更清晰 [2] - 加强3S管理（Sell In出货、Sell Through分销、Sell Out实销），重点强化Sell Out运营能力 [2] - 开展中医药文化推广活动，累计覆盖市民近6000人，举办186场"中医药文化进校园"活动覆盖超2万名师生及家长 [2] 新质生产力提升与质量创新 - 制定46个中药材采购标准高于中国药典标准，启动《津药达仁堂中药材质标准（2025）》编写并完成100个品种质量标准初稿 [2] - 2024年新建黄连、厚朴两个"三无一全"基地，2025年上半年完成金银花GAP基地延伸检查 [2] - 完成5个产品说明书适老化改革（含数字人视频、电子说明书、语音播报功能），6个产品完成36个月效期延长及备案审批 [2] - 恢复33个沉睡品种评估，完成8个大蜜丸转小蜜丸项目中的人参健脾丸和六味地黄丸生产 [2] - 痹祺胶囊获核心专利授权，速效救心丸入选天津市现代中药新质生产力科技创新工程项目 [2] - 启动SCRM系统及营销数据分析平台建设，完成两项院内制剂转新药中试研究及两个老配本院内制剂临床病例入组 [2] - 基于"京万红因子"开发敏感肌护肤系列产品"舒韧安肤"于7月上市 [2] 股东回报与分红政策 - 2025年7月实施2024年度现金分红方案：每10股派发现金红利12.80元，合计派发9.86亿元 [4] - 自2001年上市以来累计现金分红51.17亿元，平均分红率50.69%，派息融资比414.01% [4] - 未来将持续以现金分红方式直接回报股东，并严格遵循证监会分红监管指引 [4] 投资者沟通与公司治理 - 公司获得2023-2024年度信息披露A级评价，通过图表提升报告可读性并发布ESG报告 [5] - 组织业绩说明会、股东热线、互动平台及现场调研活动，包括参观车间、博物馆体验、中医义诊等多元化交流 [5] - 2025年开启"节气养生——走进达仁堂"系列活动，开通董事长邮箱拓宽股东治理参与渠道 [5] - 修订《独立董事制度》《投资者关系管理制度》《关联交易管理制度》等，重点保护中小投资者权益 [6] - 推行关键少数合规培训，审议通过《公司超额激励专项管理办法》强化经营人员与股东利益一致性 [6] - 实施健康科技平台中后台人员薪酬标准化及绩效关联经营指标，在研发、营销、人力资源领域开展流程试点 [6] - 推动以客户为中心的端到端流程体系，从职能目标导向向整体组织目标优化转变 [8][9]

核心财务表现 - 公司2025年上半年营业收入26.51亿元，同比下降33.15%，归母净利润同比激增193.08%至19.28亿元 [1] - 净利润增长主要源于出售天津史克股权获得投资收益13.32亿元，扣非净利润实际同比增长12.86%至5.96亿元 [2] - 营收大幅下滑主因是剥离医药商业板块，导致不再合并中新医药报表 [2] 业务结构分析 - 工业主营收入26.45亿元，同比增长0.87%，其中速效救心丸销售额11.28亿元（占工业收入42%），同比增长5.45% [2] - 清咽滴丸销售额2.89亿元，同比增长52.28%，但基数较小难以支撑整体增长 [2] - 大健康业务收入占比不足5%，面临同仁堂、云南白药等老字号竞争 [3] 研发创新状况 - 研发费用同比增长31.94%至6155万元，但创新成果有限 [3] - 599个药品批准文号中仅有2个国宝级中药和少量改良型新药，缺乏突破性1类新药 [3] - 尝试"中药+"跨界创新，推出"舒韧安肤系列"护肤品，应用传统中药技术"京万红因子" [3] 质量管控进展 - 核心药材自给率从2023年35%提升至2025年48%，质量抽检合格率达99.7% [4] - 加速布局道地药材基地，推进GAP种植和"三无一全"标准，构建药材追溯系统 [4] - 速效救心丸进入12个国家和地区市场，海外收入占比从2023年2.1%提升至2025年3.8% [4] 品牌渠道建设 - 开展主题活动超200场，覆盖人群超500万，年轻消费者占比提升至28%（较2023年增长10个百分点） [5] - 累计注册商标1319件，核心品牌价值超200亿元 [5] - 通过"三核九翼"战略新开发终端医院4745家，基层医疗机构覆盖率从2023年62%提升至71% [6] - 销售费用同比增长8.3%至9.12亿元，占营收比重达34.4% [6] 行业政策环境 - 2025年国务院办公厅印发《关于提升中药质量促进中医药产业高质量发展的意见》，加强中药材全产业链质量管控 [4] - 新版《中国药典》实施进一步提高中药检测标准 [4] - 中药行业面临政策红利与竞争加剧的双重背景 [1]

股价表现 - 8月15日报收44 30元 较前一交易日下跌0 45元 跌幅1 01% 盘中最高触及45 00元 最低下探42 85元 成交金额达6 45亿元 [1] - 8月15日主力资金净流出3894 88万元 占流通市值0 16% 近五日主力资金累计净流入1675 55万元 占流通市值0 07% [1] 公司业务 - 隶属于中药行业 以现代中药为核心业务 拥有速效救心丸 京万红软膏等国宝级中药品种 [1] - 业务涵盖中药材种植 药品研发制造及零售等领域 形成完整医药产业链 目前拥有599个药品批准文号 营销网络覆盖全国并拓展国际市场 [1] 财务业绩 - 2025年上半年实现营业收入26 51亿元 归属于上市公司股东的净利润19 28亿元 同比增长193 08% [1] - 业绩增长主要来源于转让中美天津史克制药12%股权实现的13 08亿元税后净收益 [1] - 核心产品速效救心丸销售额达11 28亿元 同比增长5 45% 清咽滴丸销售额2 89亿元 同比增长52 28% [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入26.51亿元，归属于上市公司股东的净利润19.28亿元，同比增长193.08%，主要因转让中美天津史克制药有限公司12%股权实现税后净收益13.08亿元 [1] - 基本每股收益2.50元 [1] 业务结构 - 以现代中药为核心，业务涵盖中药材、中成药、化学原料及制剂、营养保健品的研发制造及药品零售等 [1] - 拥有22个剂型的599个药品批准文号，其中国宝级中药品种包括速效救心丸、京万红软膏 [1] - 形成智能制造中心（达仁堂、隆顺榕等百年药企）、药材资源中心（药材公司、中药饮片厂）的完整中药产业群 [1] 核心产品表现 - 速效救心丸上半年销售额11.28亿元，同比增长5.45% [2] - 清咽滴丸销售额2.89亿元，同比增长52.28% [2] 营销与渠道转型 - 营销从"1.0出厂即销售"向"2.0推拉相结合"转型，强化3S（Sell In/Sell Through/Sell Out）管理 [2] - 新零售方面推进B2C、O2O双轮驱动，启动O2O"风火轮"计划，依托美团等平台优化服务 [2] - 电商旗舰店上新8个独家产品和1个大健康品，GMV持续突破 [2] 国际化进展 - 取得9个产品国际注册证书，上线境外电商平台 [2] - 从单一订单合作转向长期战略合作，拓展国际市场准入 [2]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入26.51亿元，归母净利润19.28亿元，同比增长193.08%，扣非净利润5.96亿元 [1] - 出售天津史克12%股权取得处置净收益约13.08亿元，剔除2024年同期1.06亿元投资收益影响后，扣非净利润实际同比增长12.86% [1] - 工业主营收入26.45亿元，同比增长0.87%，业务结构优化后表观经营效率提升 [1] 品牌建设与营销创新 - 累计注册商标1319件，通过央视大国品牌项目提升曝光度，公益行动累计曝光量达269万人次 [2] - 营销模式向"推拉结合"转型，核心产品速效救心丸销售额11.28亿元（+5.45%），清咽滴丸销售额2.89亿元（+52.28%） [3] - 建立278个公益救助站，培训1638名救助员，联合27家连锁开展终端活动，通过B2C/O2O双渠道驱动新零售增长 [2][3] 产品研发与临床进展 - 启动速效救心丸微血管性心绞痛RCT研究，痹祺胶囊痛风间歇期研究通过伦理审查 [4][5] - 完成两项新药中试研究及两个品种临床病例入组，基于"京万红因子"开发舒韧安肤系列护肤品并于7月上市 [4] - 推进86项工艺改进项目，修订57个产品说明书安全性信息，完成5个产品说明书适老化改革 [5] 国际化与运营优化 - 取得9个国际注册证书，上线境外电商平台加速"中药出海"进程 [3] - 开展28种物资集采，实施商业客户资信评定，进行25个产品效期延长至36个月的质量稳定性研究 [5]

市场表现 - 8月1日A股市场冲高回落，沪指跌0.37%至3559.95点，深证成指跌0.17%至10991.32点，创业板指跌0.24%至2322.63点，全市场超3300只个股上涨 [1][2] - 中药板块掀涨停潮，申万中药指数大涨1.78%，维康药业、天目药业、新天药业等多股涨停 [2][5] - 光伏设备板块反弹，捷佳伟创、双良节能涨停，中船系、民爆概念跌幅居前 [2] 中药行业机遇 - 长三角中医药概念验证及成果转化中心在上海奉贤启动，旨在打通中医药成果转化关键环节 [6] - 国务院办公厅提出加强中药资源保护利用，2025年目标提升中药质量促进产业高质量发展 [6] - 精品中药兼具医疗与消费属性，创新中药在政策支持下迎来收获期，改良型新药和古代经典名方加速研制 [6] - 中药企业通过稳定现金流支持研发，创新中药贡献稳健增量，创新化药/生物药提供估值弹性 [7] 公司业绩 - 达仁堂上半年净利润19.2亿元（同比+192%），主因出售天津史克股权获税后收益13.1亿元，并研发"京万红焕肤因子"开拓皮肤健康市场 [8][9] - 吉林敖东净利润12.63亿元（同比+135%），受益公允价值变动收益及投资收益增长，拥有315个中药生产批文和525个配方颗粒备案凭证 [9][10] - 步长制药净利润5.98亿元（同比+158.41%），佐力药业净利润3.78亿元（同比+27.68%），特一药业净利润0.36亿元（同比+1238.59%） [11] - 天目药业扭亏为盈，因药品、保健品及医疗器械销售增长，获游资净买入953.09万元 [10] 国际市场 - 欧洲股市8月1日暴跌，法国CAC40跌超2%，德国DAX和意大利MIB均跌超1.9% [3]

中药板块市场表现 - 8月1日申万中药指数大涨1.78%，维康药业、天目药业、华森制药等多股涨停 [2] - A股中药板块掀涨停潮，光伏设备板块同步反弹，中船系、民爆概念跌幅居前 [1] - 全市场超3300只个股上涨，沪指、深证成指、创业板指分别跌0.37%、0.17%、0.24% [1] 政策与行业机遇 - 长三角中医药概念验证及成果转化中心启动，旨在打通中医药成果转化关键环节 [2] - 国务院提出2025年前加强中药资源保护利用，提升中药质量促进产业高质量发展 [2] - 精品中药兼具医疗与消费属性，创新中药在政策支持下进入收获期，改良型新药和古代经典名方加速研制 [2] 公司业绩表现 - 达仁堂上半年归母净利润18.4亿至20亿元，同比增长180%-204%，主因出售天津史克股权获税后收益13.1亿元 [4] - 吉林敖东净利润12.36亿至12.9亿元，同比增130%-140%，受益公允价值变动收益及投资收益 [5] - 步长制药净利润5.98亿元同比增158.41%，佐力药业3.78亿元同比增27.68% [4][6] - 特一药业净利润0.36亿元同比增1238.59%，沃华医药0.45亿元同比增303.16% [6] 公司战略与产品动态 - 达仁堂研发"京万红焕肤因子"，推动中药在皮肤健康领域应用 [4] - 吉林敖东拥有315个中药生产批文和525个配方颗粒备案凭证，重点推广安神补脑液等核心品种 [5] - 天目药业通过强化药品、保健品及医疗器械销售实现扭亏为盈，8月1日获游资净买入953.09万元 [5] 国际市场对比 - 欧洲股市8月1日普遍暴跌，法国CAC40跌超2%，德国DAX和意大利MIB均跌超1.9% [1]

上市公司2025年半年度业绩 - 19家上市公司已发布2025年半年度相关报告 [1] - 净利润规模前五名依次为达仁堂(19 2亿元)、吉林敖东(12 63亿元)、步长制药(5 98亿元)、佐力药业(3 78亿元)、奇正藏药(3 58亿元) [1] - 达仁堂、吉林敖东和步长制药净利润均实现同比翻倍增长 [1] 达仁堂业绩表现 - 预计2025年上半年实现归母净利润18 4亿元至20亿元 同比增长180%至204% [1] - 业绩增长主因为出售联营公司天津史克12%股权 处置收益15 4亿元 税后净利润13 1亿元 [1] - 成功研发出"京万红焕肤因子" 将传统中药智慧转化为护肤成分 [1] - 京万红软膏组方在皮肤护理领域显示积极潜力 有望进一步打开中药皮肤健康市场 [1] 天目药业经营情况 - 顺利实现扭亏为盈 [1] - 持续强化药品、保健品市场及医疗器械等板块布局及终端销售 [1] - 产品销量及销售收入同比大幅增长 推动整体盈利水平提升 [1] - 该股今日涨停 知名游资炒股养家净买入953 09万元 [1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][8] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司在品牌引领下聚焦产品与市场，持续做好区域覆盖提升及渠道渗透工作，以速效为核心的重点品类增长较好，未来在医药资源开发、降本增效等方面空间较为充足，业绩弹性可期 [3] - 预计公司2025 - 2027年实现营收48.9/53.9/58.63亿元，分别同比增长 - 33%/10%/9%；实现归母净利润21.62/9.86/10.31亿元，分别同比增长 - 3%/-54%/5%；对应PE估值分别为11.8/25.9/24.7X [8] 根据相关目录分别进行总结 财务指标情况 - 2023 - 2027年，营业收入分别为82.22亿、73.07亿、48.9亿、53.9亿、58.63亿元，增长率分别为 - 0.3%、 - 11.1%、 - 33.1%、10.2%、8.8% [1] - 2023 - 2027年，归母净利润分别为9.87亿、22.29亿、21.62亿、9.86亿、10.31亿元，增长率分别为14.5%、125.9%、 - 3.0%、 - 54.4%、4.6% [1] - 2023 - 2027年，ROE分别为14.6%、28.2%、24.0%、10.9%、11.3%；EPS最新摊薄分别为1.28元、2.89元、2.81元、1.28元、1.34元 [1] - 2023 - 2027年，P/E分别为25.8倍、11.4倍、11.8倍、25.9倍、24.7倍；P/B分别为3.9倍、3.2倍、2.8倍、2.8倍、2.8倍 [1] 2025年半年度业绩预告 - 2025H1预计实现归母净利润18.40 - 20.00亿元，同比增长180% - 204%；实现扣非归母净利润5.60 - 6.20亿元，同比下降12% - 2% [1][2] - 归母净利润同比增加是因出售联营公司中美天津史克制药有限公司12%的股权，实现处置收益15.4亿元，税后净利润13.1亿元 [2] - 扣非归母净利润同比减少是因自去年年末至报告期内分次出售持有联营公司天津史克25%的股权，本期不再确认其联营公司投资收益，同期包含该投资收益1.1亿元；扣除该影响后，2025H1扣非归母净利润预计同比增幅为6.87% - 18.32% [2] 新产品研发 - 公司成功研发出“京万红焕肤因子”，将传统中药智慧转化为安全有效的护肤成分，推出“京万红舒韧安肤”系列化妆品 [1][3] - 该系列包含面霜、面膜、喷雾，可覆盖不同使用场景，满足消费者多样化需求，3款产品均完成国家药品监督管理局的备案 [3] - 经28天人体功效试验，产品在保湿、修护功效有良好表现，在舒缓和紧致功效有高于功效期望值60%的表现 [3] 公司基本信息 - 行业为医药，2025年7月14日收盘价33.10元，总市值254.9012亿元，流通市值187.7066亿元，总股本7.7009亿股，流通股本5.6709亿股，近3月日均成交额1.6185亿元 [4] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表方面，2023 - 2027年流动资产、非流动资产、资产总计、流动负债、非流动负债、负债合计、少数股东权益、归属母公司股东权益等有相应变化 [9] - 利润表方面，2023 - 2027年营业收入、营业成本、营业税金及附加等各项指标有相应变化 [9] - 现金流量表方面，2023 - 2027年经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等有相应变化 [9] - 主要财务比率方面，成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在2023 - 2027年有相应变化 [9]

交易概述 - 达仁堂向赫力昂（中国）转让天津史克4.6%股权，向Haleon CH SARL转让天津史克7.4%股权，合计交易价格约为16.23亿元人民币 [1] - 交易完成后，公司不再持有天津史克股权 [1] - 本次交易价格对应的标的资产估值存在35%溢价 [1] - 交易将为达仁堂带来约15.4亿元的投资收益，税后归母净利润将增加13亿元，短期可提升2025年净利润 [1] 历史交易背景 - 去年9月，达仁堂溢价转让天津史克13%股权，入账收益17.59亿元 [1] - 该笔收益导致达仁堂当年净利润翻倍增长至22.29亿元，同比增长125.94% [1] - 但扣非净利润为7.46亿元，同比下滑21.62%，是七年来首次负增长 [1] 公司主营业务 - 达仁堂是一家中药老字号，主营业务包括医药工业和医药商业 [1] - 核心产品包括速效救心丸、清咽滴丸、京万红软膏、安宫牛黄丸等 [1] - 天津史克是最早一批外国药企在华设立的合资公司，旗下新康泰克、芬必得、百多邦、肠虫清等OTC药品在国内市场销量居前 [1] 天津史克财务表现 - 2023年天津史克营业收入为35.82亿元，净利润为9.82亿元 [2] - 2024年营业收入为35.59亿元，净利润为7.11亿元 [2] - 2023年达仁堂持有天津史克25%股份，获得投资收益2.45亿元，占当年总利润的三成 [3] 达仁堂业绩与战略 - 达仁堂营收已连续两年下滑 [3] - 2024年仅有清咽滴丸实现销售量增长，卖出约960万盒，同比增长37.06% [3] - 其他核心产品销量同比均为负增长，京万红软膏降幅26.88%，紫龙金片、通脉养心丸、清肺消炎丸等跌幅普遍超过10% [3] - 速效救心丸、安宫牛黄丸销量下滑但产量反增 [3] - 公司表示本次交易符合聚焦主业的发展思路，交易资金将用于业务扩张，包括战略并购、研发、新品开发与市场拓展等 [3]