聚焦核心工业与主业发展 - 2025年上半年工业主营收入26.45亿元，同比增长0.87%，其中速效救心丸含税销售额同比增长52.28% [1] - 通过"达仁堂"主品牌推进全国市场战略，启动速效救心公益行动并登陆央视大国品牌项目，承办第十一届中药材基地共建共享交流大会 [1] - 重组业务结构：将天津中新医药全部股权以增资形式并入津药太平医药，转让所持中美天津史克制药全部股权，使表观业务结构更清晰 [2] - 加强3S管理（Sell In出货、Sell Through分销、Sell Out实销），重点强化Sell Out运营能力 [2] - 开展中医药文化推广活动，累计覆盖市民近6000人，举办186场"中医药文化进校园"活动覆盖超2万名师生及家长 [2] 新质生产力提升与质量创新 - 制定46个中药材采购标准高于中国药典标准，启动《津药达仁堂中药材质标准（2025）》编写并完成100个品种质量标准初稿 [2] - 2024年新建黄连、厚朴两个"三无一全"基地，2025年上半年完成金银花GAP基地延伸检查 [2] - 完成5个产品说明书适老化改革（含数字人视频、电子说明书、语音播报功能），6个产品完成36个月效期延长及备案审批 [2] - 恢复33个沉睡品种评估，完成8个大蜜丸转小蜜丸项目中的人参健脾丸和六味地黄丸生产 [2] - 痹祺胶囊获核心专利授权，速效救心丸入选天津市现代中药新质生产力科技创新工程项目 [2] - 启动SCRM系统及营销数据分析平台建设，完成两项院内制剂转新药中试研究及两个老配本院内制剂临床病例入组 [2] - 基于"京万红因子"开发敏感肌护肤系列产品"舒韧安肤"于7月上市 [2] 股东回报与分红政策 - 2025年7月实施2024年度现金分红方案：每10股派发现金红利12.80元，合计派发9.86亿元 [4] - 自2001年上市以来累计现金分红51.17亿元，平均分红率50.69%，派息融资比414.01% [4] - 未来将持续以现金分红方式直接回报股东，并严格遵循证监会分红监管指引 [4] 投资者沟通与公司治理 - 公司获得2023-2024年度信息披露A级评价，通过图表提升报告可读性并发布ESG报告 [5] - 组织业绩说明会、股东热线、互动平台及现场调研活动，包括参观车间、博物馆体验、中医义诊等多元化交流 [5] - 2025年开启"节气养生——走进达仁堂"系列活动，开通董事长邮箱拓宽股东治理参与渠道 [5] - 修订《独立董事制度》《投资者关系管理制度》《关联交易管理制度》等，重点保护中小投资者权益 [6] - 推行关键少数合规培训，审议通过《公司超额激励专项管理办法》强化经营人员与股东利益一致性 [6] - 实施健康科技平台中后台人员薪酬标准化及绩效关联经营指标，在研发、营销、人力资源领域开展流程试点 [6] - 推动以客户为中心的端到端流程体系，从职能目标导向向整体组织目标优化转变 [8][9]

财务表现 - 2025年上半年净利润同比暴涨193%至19.28亿元 但营收同比暴跌33.15%至26.51亿元 营收连续第三年下滑 2023年下降0.33% 2024年下降11.14% [1] - 净利润增长主要依赖出售中美天津史克制药12%股权 实现税后净收益13.08亿元 剔除该因素后扣非净利润同比下滑5.99%至5.96亿元 [1] - 经营活动现金流同比下滑12.15% 显示造血能力弱化趋势 [2] 资产处置 - 分两次清仓出售天津史克股权 交易均溢价35% 该合资企业曾为公司贡献近四分之一投资收益 持有新康泰克、芬必得等明星产品 [1] - 退出原因包括合资协议到期、外资股比限制放开及战略调整 资金回笼用于新业务投入 [1][2] 产品结构 - 中成药占据营收91.47% 核心产品速效救心丸2025年上半年含税销售额仅微增5.45%至11.28亿元 增速明显放缓 [1] - 二线产品清咽滴丸销售额大增52.28%至2.89亿元 但体量较小难以支撑业绩 [1] - 产品青黄不接问题突出 中药创新周期漫长 短期内缺乏爆款产品填补空白 [2] 质量与合规 - 2022年人参健脾丸因劣药问题被罚 2024年京万红药业遭FDA通报GMP缺陷 旗下药房因医保违规被约谈 [2] - 2025年以来12315平台收到超20条投诉 涉及产品质量、宣传、售后等多方面问题 [2] - 在医保控费与监管趋严背景下 质量合规问题或成最大发展掣肘 [2] 战略转型 - 通过剥离商业板块与出售核心资产实施"瘦身战略" 但导致可持续利润来源大幅缩水 [2] - 失去天津史克稳定分红后 长期现金流面临受损风险 [1][2] - 公司需回归产品创新与合规经营本源 资本运作难以持续支撑主业发展 [2]

文章核心观点 - 葫芦娃因财务报告内部控制问题被实施风险警示，短期内两位总经理辞职，公司业绩下滑且存在内控、质量控制、推广合规性等多方面问题 [1][6][10] 公司风险警示情况 - 4月28日晚公司宣布因最近一个会计年度财务报告内部控制被出具无法表示意见或否定意见的审计报告，股票交易触及其他风险警示情形 [1] - 公司股票于2025年4月29日停牌1天，4月30日起实施风险警示，股票简称变更为“ST葫芦娃” [1] 审计报告保留意见原因 - 公司对2023年度财务报表重述，截至审计报告日未提供与重述事项相关的完整财务及原始资料，立信无法获取重述事项对2024年度财务报表影响的充分审计证据 [3] - 控股股东通过个人名下银行账户向客户提供资金支持，2024年末应收账款余额排名前10的部分客户期后无回款或回款少，管理层未提供合理解释和资料，立信无法获取相关审计证据 [3] - 2024年度公司向关联方海南中旺外购8个研发项目支付4205.37万元，未提供合理解释和资料，立信无法获取外购研发交易商业实质的审计证据及确定对财务报表的影响 [4] 内部控制审计情况 - 立信在内部控制审计中注意到公司财务报告内部控制存在重大缺陷，出具否定意见内部控制审计报告 [5] 人事变动情况 - 4月28日公司披露总经理张铭芮因个人原因辞职，距其上任不足两月，辞职后不再担任公司任何职务 [2][6] - 今年3月4日刘景萍申请辞去总经理职务，继续担任董事长等职务，其自2007年任董事长，2016年起兼任总经理 [7][8] 公司过往问题 - 刘景萍任内公司通过拳头产品打开市场并上市，但2019 - 2022年间多次因药品质量问题被监管部门通报，显出质量控制失序 [9] - 2023年审计报告显示公司合作的学术推广服务商多为“皮包公司”，监管机构曾对其进行商业贿赂等问题问询，推广合规性存疑 [9] - 公司重销售轻研发模式受诟病，2021 - 2023年销售费用分别为5.46亿元、5.84亿元、6.38亿元，同期研发费用远低于销售费用，2024年销售费用6.11亿元，同比微降4.33%，占营收比例仍达43% [9] 公司业绩情况 - 张铭芮上任后公司因2023年年度报告财务信息披露不准确被责令整改 [10] - 2024年公司实现营业收入14.14亿元，同比下降21.26%；归属于母公司所有者净利润 - 2.74亿元，同比下降2629.23%，主要因部分产品销售下降较多 [10] - 2025年第一季度公司实现营业收入3.37亿元，同比减少28.42%；归属于上市公司股东的净利润约2435万元，同比减少11.23% [10]