报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 服务消费强势回归、政策红利加码、赛道分化明朗 [2][26] - 居民消费温和修复，旅游相关价格表现较强，酒店行业已基本走出“以价换量”阶段，修复逻辑转向价格稳定、精细化运营和结构优化 [2][7][8] - REITs扩围落地，为酒店、景区及优质消费物业提供了清晰的资产证券化路径，有助于盘活存量资产、改善资产负债结构，并推动行业估值体系向“现金流稳定、运营效率导向”转变 [2][22][23] 根据相关目录分别进行总结 1. 酒店结构分化与价格韧性并行修复 - **宏观消费环境**：2025年11月全国CPI同比上涨0.7%，涨幅较上月扩大0.5个百分点，为2024年3月以来最高 [7]。服务价格同比上涨0.7%，高于消费品价格的0.6%涨幅 [2][7]。旅游价格同比上涨2.0%，1-11月累计同比小幅提高0.2个百分点 [2][7] - **酒店行业整体表现**：进入12月传统淡季后，需求季节性回落，截至2025年12月6日当周，全国酒店入住率降至60.0%，同比下滑4.5个百分点 [8]。但平均房价（ADR）展现出韧性，当周为388.8元/间夜，同比上涨4.3% [8]。在“量弱价稳”的组合下，当周每间可用客房收入（RevPAR）为233元/间夜，同比仅小幅下滑0.4%，明显好于入住率跌幅，显示行业已基本走出“以价换量”阶段 [8] - **酒店业态结构分化**： - **经济型酒店**：在淡季中表现相对抗压，率先实现企稳，价格同比增长稳定 [2][8] - **中档酒店**：受商旅需求收缩和区域竞争加剧影响，量价承压更为明显 [2] - **中高端及以上酒店**：11月房价基本维持正增长，12月价格同比有所下降，呈现“价稳量弱”特征 [2] 2. REITs助力服务业资产证券化路径进一步明晰 - **政策落地**：2025年11月，《基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）项目行业范围清单（2025年版）》正式发布，将文化旅游基础设施、消费基础设施、商业办公设施及城市更新设施纳入统一框架 [2][22] - **底层资产范围扩大**： - **文旅端**：明确自然文化遗产及国家5A/4A级景区可作为底层资产，景区规划范围内且产权统一的配套旅游酒店可一并纳入 [22] - **消费端**：将百货商场、购物中心、商业街区、农贸市场、社区商业、体育场馆、商旅文体健多业态融合商业综合体以及**四星级及以上酒店**等纳入，并允许与上述消费设施物理上不可分割、产权同属一方的酒店和商业办公用房按一定比例计入 [22] - **空间载体**：新增“商业办公设施”（支持超大特大城市的超甲级、甲级商务楼宇）与“城市更新设施”两大独立资产类别 [22] - **对行业的影响**：为酒店、景区及优质消费物业提供了清晰的资产盘活路径，有助于改善资产负债结构、提升资金周转效率，并推动行业估值体系与运营逻辑向“现金流稳定、运营效率导向”转变 [2][23]。短期内以“优中选优、示范先行”为主，对业绩贡献有限；中长期有望提升优质资产的周转能力、分红能力与估值稳定性 [2][24] 3. 行业重点公司估值与投资建议 - **重点公司估值概览**：报告列出了人力资源及会展、景区、酒店、免税等细分领域的重点公司估值表，包括股价、市值、每股收益（EPS）及市盈率（PE）预测 [26] - **具体投资建议关注**： 1. **旅游景区**：三峡旅游、峨眉山、九华旅游、长白山 [2][26] 2. **会展及体育赛事**：兰生股份、力盛体育、米奥会展 [2][26] 3. **人力资源服务**：北京人力、科锐国际 [2][26] 4. **酒店**：首旅酒店、华住、亚朵 [2][26] 5. **免税**：中国中免、珠免集团 [2][26]

公司新设与基本信息 - 长葛市震荣劳务有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为朱新凯 [1] - 公司注册资本为10万人民币 [1] 公司经营范围 - 公司经营包含一般项目和许可项目两大类 [1] - 一般项目涵盖人力资源服务、劳务服务、多种电力电气设备及元器件的制造与销售、以及技术服务等 [1] - 具体制造业务包括配电开关控制设备制造、输配电及控制设备制造、机械电气设备制造、变压器、整流器和电感器制造、电力电子元器件制造、电力设施器材制造 [1] - 具体销售业务包括电气设备销售、电力电子元器件销售、电力设施器材销售、灯具销售、仪器仪表销售、电线电缆经营、五金产品批发、建筑材料销售、配电开关控制设备销售、工业自动控制系统装置销售、智能输配电及控制设备销售 [1] - 其他服务包括电气设备修理以及技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广 [1] - 许可项目包括输电、供电、受电电力设施的安装、维修和试验以及电气安装服务 [1]

企业名称上海黔锐人力资源服务有限公司法定代表人丁琴注册资本200万人民币国标行业租赁和商务服 务业>商务服务业>综合管理服务地址上海市杨浦区国权北路1688弄36号202C室企业类型有限责任公司 (非自然人投资或控股的法人独资)营业期限2025-12-8至无固定期限登记机关杨浦区市场监管局 天眼查显示，近日，上海黔锐人力资源服务有限公司成立，法定代表人为丁琴，注册资本200万人民 币，由上海黔兴劳务服务有限公司全资持股。 序号股东名称持股比例1上海黔兴劳务服务有限公司100% 经营范围含人力资源服务（不含职业中介活动、劳务派遣服务）；劳务服务（不含劳务派遣）；薪酬管 理服务；装卸搬运；会议及展览服务；礼仪服务；广告制作；广告设计、代理；数字广告设计、代理； 食用农产品批发；食用农产品零售；初级农产品收购；小微型客车租赁经营服务；国内贸易代理；贸易 经纪；销售代理；互联网销售（除销售需要许可的商品）；日用百货销售；信息技术咨询服务；信息咨 询服务（不含许可类信息咨询服务）；企业管理咨询；特种作业人员安全技术培训；供应链管理服务； 基于云平台的业务外包服务；文化娱乐经纪人服务；体验式拓展活动及策划；安全咨询服务； ...

公司设立与股权结构 - 海南浦联人力资源服务有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为王飞航 [1] - 公司注册资本为200万人民币 [1] - 公司由山东浦联人力资源服务有限公司全资持股，持股比例为100% [1] 经营范围与业务定位 - 公司经营范围涵盖人力资源服务（不含职业中介活动、劳务派遣服务）及劳务服务（不含劳务派遣） [1] - 业务包括企业管理咨询、信息咨询服务、薪酬管理服务及信息技术咨询服务 [1] - 提供税务服务、商务代理代办服务及各类技术服务（技术开发、咨询、交流、转让、推广） [1] - 业务还涉及生产线管理服务、广告设计、代理、发布以及综合企业管理 [1] 公司基本信息 - 公司所属国标行业为租赁和商务服务业下的商务服务业，具体为综合管理服务 [1] - 公司地址位于海南省三亚市崖州区新道街4＃楼1层（三亚崖城镇创意产业园A23-4/2地块） [1] - 公司类型为有限责任公司（自然人投资或控股） [1] - 公司营业期限自2025年12月3日起，为无固定期限 [1] - 公司登记机关为海南省市场监督管理局 [1]

公司基本信息 - 上海企飞人力资源有限公司于近日成立，法定代表人为石秋辉，注册资本为200万人民币 [1][2] - 公司由上海辰易麟信息咨询有限公司全资持股，持股比例为100% [1] - 公司类型为有限责任公司（自然人投资或控股），营业期限自2025年12月1日起无固定期限 [2] - 公司注册地址位于上海市浦东新区洲海路2777号九层910室，登记机关为浦东新区分局 [2] 公司经营范围 - 主营业务包括人力资源服务（不含职业中介活动、劳务派遣服务）、软件开发以及食品销售（仅销售预包装食品） [1] - 许可经营项目涵盖职业中介活动和劳务派遣服务，需经相关部门批准后方可开展 [1] - 自主展示项目广泛，涉及信息咨询服务、各类技术服务与开发、电子元器件批发、企业管理咨询、家政服务、普通货物仓储服务及专业保洁服务等 [1] 行业分类 - 公司所属的国标行业为租赁和商务服务业下的商务服务业，具体为综合管理服务 [2]

核心观点 - 行业呈现“新复苏、新生态、新供给”三大核心趋势，结构性因素驱动部分子行业经营企稳改善，线上线下一体化重塑行业生态，文旅、体育、教育等领域的新供给模式具备巨大成长潜力[5][6][7][8] 板块复盘 - 社服板块2025年初至今上涨14.46%，在30个中信一级行业中排名第24位，整体表现略逊于大盘（涨幅9.82% vs 大盘17.28%）[12][15][16] - 2025年Q1-3板块营收微增2.57%至1832.3亿元，归母净利润同比下滑12.7%至98.18亿元，子板块业绩分化明显，人服、景区等板块利润实现正增长[20][22][23][24][25][26] - 截至2025年Q3末，消费者服务行业基金持股市值占比为0.35%，在全行业中持仓权重较低，美团-W、中国中免、百胜中国位列前三大重仓标的[27][28][29][30] 行业趋势：新复苏 - 酒店行业2025年8月以来平均房价同比数据持续转正，10月超长假期刺激需求显著回升，供需关系走向再平衡[31][32][34] - 澳门博彩业复苏势头强劲，10月赌收GGR达240.86亿澳门元，创疫情以来新高，非博彩业务成为拉动客流的关键引擎[31][32][35][41][44] - 免税市场在政策优化下迎来增量机遇，2025年10月海南离岛免税销售金额为24.25亿元，11月新政首周销售额同比增长34.86%[31][32][37][38] - 2025年10月餐饮收入逆势回升，同比增长3.8%，增速反超整体社零（2.9%）[31][32][36] 行业趋势：新生态 - 即时零售领域形成阿里、美团、京东三方博弈格局，平台通过流量优势、生态协同和差异化策略推动线上线下深度融合[42][45] - 全国餐饮连锁化率从2020年15%升至2024年23%，头部企业通过纵向一体化构建供应链壁垒，百胜中国、海底捞、蜜雪冰城是典型代表[46][47][48][49] - 餐饮行业并购整合活跃，星巴克中国60%股权售予博裕资本（估值40亿美元），CPE源峰收购汉堡王中国83%股权（估值4.21亿美元）[86][87][89] 行业趋势：新供给 - 旅游行业转向“内容创新、场景重塑和业态融合”模式，河南万岁山武侠城2025年上半年入园人次1024.2万，同比增长239.33%，综合营收6.04亿元，同比增长162%[50][51][53][97][98] - 体育产业2023年总产值3.67万亿元，体育服务业占比57.3%，其中体育竞赛表演活动2023年增速达93.8%，体育经纪与代理等服务增速82.7%[108][109][110][112][115][116][118] - 教育领域AI技术深度重塑产品和商业模式，健身行业出现乐刻“月付制24小时健身房”、Keep“AI个性化训练”等新供给模式[54][56][118] 细分行业：酒店 - 行业供需增速差从2024年Week46的4.6%收窄至2025年Week46的0.8%，供需格局改善推动ADR企稳回正[57][58][62] - 中高端酒店供给增加、老旧门店翻新改造提升供给质量，华住集团ARI高于1，处于价格领先地位，其ADR同比已回正[58][59][60][61][67][68][69] - 国内旅游人次同比增速稳定，入境外国人次快速增长，需求端支撑行业底部夯实，龙头酒店通过产品升级、成本优化打开利润空间[64][65][70][71][72] 细分行业：餐饮与茶咖 - 行业供给深度整合，2025年Q1-3餐饮企业注册量189万家，同比减少25万家，门店平均存续周期从2015年2.1年缩短至2025年15个月[73][74][75][76] - 消费降级驱动小店型与成本优化，小菜园客单价从60.4元降至57.1元，外卖占比提升2.5pcts至39.0%；鲜活现制成为门店升级核心方向，太二“5.0鲜活模式”已落地106家[75][77][78][80][84][85] - 茶咖行业头部格局初步形成，蜜雪冰城、瑞幸咖啡、库迪咖啡、古茗位列门店数前四；古茗单店GMV领先，瑞幸Q3门店净增29家，总门店数达118家[91][92][93] 细分行业：旅游及景区 - 76%旅行者将“体验当地风俗及文化魅力”作为首选要素，体验旅游时代对景区运营能力提出更高要求[95][96] - 博彩行业景气恢复，2025年1-10月澳门赌收2054.27亿澳门元，同比提升8%，恢复到2019年约90%水平，非博彩活动如NBA中国赛、明星演唱会带动客流[99][100][101][102][103][104][105] - 具备稀缺自然风光和人文资源的景区标的如三峡旅游、祥源文旅、峨眉山、长白山值得关注[99] 细分行业：体育 - 体育服务业细分领域中，体育竞赛表演活动、体育经纪与代理等服务增速领先，2018-2023年CAGR分别达93.8%和82.7%[112][115][116][118] - 赛事运营、场馆运营和健身服务是重点方向，力盛体育拓展高尔夫球赛事运营，乐刻、Keep提供新型健身解决方案[54][56][118] 细分行业：人力资源与教育 - 人力资源服务市场规模持续增长，灵活用工渗透率提升及AI应用带来想象空间；教育行业AI技术重塑产品模式，粉笔、天立国际控股等企业值得关注[5][118] 细分行业：免税与会展 - 海南封关落地推动免税发展进入新阶段，品类扩张、提货流程优化等政策带来潜在增量；海外展市场符合产业出海趋势，米奥会展是龙头标的[5][89] 细分行业：消费互联网平台 - 线上流量增速趋缓，平台对线下业态整合提速，阿里、美团、京东依托各自生态优势竞争，阿里巴巴具备生态和供应链优势[5][89]

公司基本信息 - 东莞市智创助农劳务有限公司于近日成立 [1] - 公司注册资本为200万人民币 [1] 公司经营范围 - 人力资源服务（不含职业中介活动、劳务派遣服务） [1] - 劳务服务（不含劳务派遣） [1] - 住宅水电安装维护服务 [1] - 工程管理服务 [1] - 园林绿化工程施工 [1] - 日用杂品制造 [1] - 玩具制造 [1] - 五金产品零售 [1] - 金属制日用品制造 [1] - 橡胶制品制造 [1] - 技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广 [1]

公司基本信息 - 公司名称为上海梓睦劳务派遣有限公司，法定代表人为崔鹃，注册资本为200万人民币 [1] - 公司由上海梓愷企业管理咨询有限公司全资持股，持股比例为100% [1] - 公司类型为有限责任公司（自然人投资或控股的法人独资），营业期限自2025年11月27日起无固定期限 [1] - 登记机关为虹口区市场监管局，注册地址为上海市虹口区水电路1388号701室（集中登记地） [1] 业务范围 - 许可经营项目包括劳务派遣服务和职业中介活动 [1] - 一般经营项目涵盖人力资源服务、软件开发、信息咨询服务、企业管理咨询、技术服务与开发、市场营销策划、财务咨询等 [1] - 公司所属国标行业为租赁和商务服务业下的商务服务业，具体为综合管理服务 [1]

合作协议签署 - Maharah Human Resources Company的全资子公司Growth Avenue Investment Company与ManpowerGroup®签署了为期五年的品牌许可协议[1] - 协议在美国华盛顿举行的美沙投资论坛期间签署，子公司将使用“Manpower”品牌运营许可业务[1] - 协议不涉及关联方交易[3] 战略目标与业务影响 - 协议符合公司通过专业劳动力招聘和外包业务进行扩张的战略，旨在增强其在人力资源服务市场的竞争地位[2] - 协议将利用Manpower的全球品牌和在沙特市场的存在，旨在根据国际标准提供就业和人力资源服务[4] - 协议基于全球专业知识转移和本地能力提升，同时承诺通过本地化项目和支持沙特2030愿景目标来增加国家价值[4] 合作方背景与服务范围 - 合作方ManpowerGroup®是全球领先的人力资源解决方案公司，2024年录得约180亿美元收入，在75个国家拥有超过2100家分支机构[5] - 通过此全球网络和协议，将为本地沙特公司以及寻求进入沙特市场的外国公司和投资者提供全面人力资源解决方案[5] 财务影响时间表 - 协议对公司的财务影响预计将在2026年体现[3]

公司基本信息 - 河南哼哼人才服务有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为高纪媛 [1] - 公司注册资本为100万元人民币 [1] 公司经营范围 - 公司经营一般项目包括人力资源服务（不含职业中介活动、劳务派遣服务）[1] - 业务涵盖汽车零部件及配件制造、电车制造 [1] - 涉及物联网应用服务、互联网数据服务、大数据服务 [1] - 提供市场营销策划、电子及机械设备维护服务 [1] - 包含护理机构服务（不含医疗服务）、汽车零部件再制造 [1] - 开展互联网销售（除销售需要许可的商品）、个人互联网直播服务 [1] - 提供技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广 [1] - 从事软件开发、人工智能应用软件开发、人工智能基础软件开发、软件销售 [1] - 涉及网络与信息安全软件开发、软件外包服务 [1] - 公司许可项目为职业中介活动、互联网信息服务 [1]