核心财务表现 - 2025年前三季度营业收入316.63亿元，同比增长24.67% [1] - 2025年前三季度归母净利润42.54亿元，同比增长26.84% [1] - 2025年单三季度营业收入111.53亿元，同比增长21.05% [1] - 2025年单三季度归母净利润12.86亿元，同比增长4.04% [1] 分业务收入情况 - 通用自动化业务销售收入约131亿元，同比增长约20% [2] - 新能源汽车和轨道交通业务销售收入约148亿元，同比增长约38% [2] - 智慧电梯业务销售收入约36亿元，同比基本持平 [2] 盈利能力与费用 - 2025年前三季度毛利率29.27%，同比下降1.75个百分点 [2] - 2025年前三季度净利率13.64%，同比增加0.19个百分点 [2] - 2025年前三季度销售、管理、研发、财务费用率合计16.51%，同比下降1.61个百分点 [2] - 2025年单三季度毛利率27.51%，同比减少2.18个百分点 [3] - 2025年单三季度净利率11.77%，同比减少1.98个百分点 [3] 单三季度利润增速分析 - 单三季度利润增速放缓，主要受联营公司联合动力影响 [3] - 联合动力单三季度归母净利润2.43亿元，同比下滑15.55% [3] 新兴业务布局 - 公司积极布局人形机器人及具身智能业务 [3] - 在工博会上首次展出人形机器人核心零部件 [3] 未来展望与评级 - 公司在工控自动化领域成长空间大，出海将进一步打开天花板 [4] - 新能源汽车业务快速增长，盈利能力持续提升 [4] - 维持2025-2027年盈利预测为56.15亿元、61.30亿元、69.16亿元 [4]

财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收316.63亿元，同比增长24.67% [1] - 2025年前三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润42.54亿元，同比增长26.84% [1] - 通用自动化（含工业机器人）业务销售收入约131亿元，同比增长约20% [1] - 新能源汽车和轨道交通业务销售收入约148亿元，同比增长约38% [1] - 智慧电梯业务销售收入约36亿元，同比基本持平 [1] 业务板块分析 - 通用自动化业务订单持续向好，收入增速高于机构预期，表现超越行业 [1] - 新能源汽车业务板块的子公司联合动力于9月在创业板上市 [1] - 公司正加速全球市场突破，全球市场份额持续提升 [1] - 新能源汽车业务长期前景被看好，规模效应显现将带动盈利水平提升 [1] 人形机器人技术进展 - 公司已发布人形机器人相关零部件产品，包括旋转和直线模组、行星滚柱丝杠、驱动器、无框力矩电机、仿生臂等 [2] - 产品在扭矩、使用寿命和热稳定性等关键指标上实现行业领先性能 [2] - 公司是少数能够大规模量产"小体积、大动力、低温升"人形机器人核心零部件的企业 [2] - 人形机器人业务长期增长潜力被看好 [2]

投资评级与目标 - 投资评级为"买进" [7] - 目标股价为91元 [1] - 当前A股股价为79.25元，基于目标价有约14.8%的潜在上涨空间 [1][2] 公司业绩表现 - 2025年前三季度实现营收316.6亿元，同比增长24.7% [8] - 2025年前三季度录得归母净利润42.5亿元，同比增长26.8% [8] - 2025年第三季度单季实现营收111.5亿元，同比增长21.0% [8] - 2025年第三季度单季录得归母净利润12.9亿元，同比增长4.0%，增速较低主要因去年同期有1.66亿元资产处置收益导致基数较高 [8] 分业务表现 - 通用自动化业务第三季度收入43亿元，同比增长25%，其中通用变频器、通用伺服、PLC&HMI、工业机器人分别实现收入13.5、16.4、3.9、2.7亿元，同比增长13%、26%、26%、23% [9] - 新能源及轨道交通类业务第三季度收入53亿元，同比增长22%，增速较第二季度下滑约13个百分点，主因重要客户理想、广汽埃安第三季度销量同比分别下滑39.0%、27.6% [9] - 电梯电气系统业务第三季度收入13亿元，同比基本持平 [9] 盈利能力与费用 - 2025年前三季度公司毛利率为29.27%，同比下降1.01个百分点 [9] - 2025年第三季度单季毛利率为27.51%，同比下降1.24个百分点，主因新能源汽车业务竞争激烈导致子公司联合动力毛利率同比下降2.89个百分点至14.45% [9] - 2025年前三季度期间费用率为16.52%，同比下降1.59个百分点 [9] - 2025年第三季度期间费用率为16.24%，同比下降0.81个百分点，其中销售费用率同比下降1.89个百分点，研发费用率同比上升1.27个百分点 [9] 新业务进展 - 公司人形机器人业务进展迅速，已于9月发布仿生臂、无框力矩电机等多款产品，实现从开发进入量产阶段，并具备大关节到零部件的全栈产研能力 [9] 盈利预测与估值 - 预计2025、2026、2027年公司分别实现净利润53、64、73亿元，同比增长24%、21%、14% [9] - 预计2025、2026、2027年每股收益分别为2.0、2.4、2.7元 [9] - 当前A股股价对应市盈率分别为40倍、33倍、29倍 [9] 公司财务数据 - 根据预测，公司2025年营业收入为447.48亿元，2026年为549.65亿元，2027年为669.09亿元 [11] - 预测显示公司货币资金将从2024年的35.58亿元增长至2027年的143.64亿元 [13]

投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 核心观点 - 公司工控主业稳健，新能源汽车业务维持高增长，长期通过拓品类、国际化、数字化、能源管理及具身智能等战略布局持续打开成长空间 [4] - 预计公司2025-2027年实现归母净利润54.7/66.6/80.0亿元，同比增速分别为+28%/+22%/+20%，现价对应市盈率（PE）为39/32/27倍 [4] 业绩简评 - 2025年前三季度实现营收316.6亿元，同比增长24.7%；归母净利润42.5亿元，同比增长26.8%；扣非归母净利润38.9亿元，同比增长24.0%；毛利率29.3%，同比下降1.7个百分点 [2] - 2025年第三季度实现营收111.5亿元，同比增长21.0%；归母净利润12.9亿元，同比增长4.0%；扣非归母净利润12.2亿元，同比增长14.1%；毛利率27.5%，同比下降2.2个百分点；第三季度业绩略低于预期，主要因研发费用及资产减值增加所致 [2] 经营分析 - **通用自动化业务**：行业复苏趋势明确，前三季度实现营收131亿元，同比增长20%；其中第三季度营收43亿元，同比增长26% [3]；公司订单自第二季度开始回暖，呈现逐月加速态势，下游物流、半导体、锂电等行业需求良好 [3]；公司凭借整体解决方案能力持续抢占市场份额，海外及流程工业作为未来战略方向，营收占比仍低，有望进一步打开主业成长空间 [3] - **新能源汽车业务（联合动力）**：前三季度实现营收145.3亿元，同比增长35.5%；归母净利润7.9亿元，同比增长38.4%；毛利率15.9%，同比下降0.4个百分点 [3]；第三季度营收53.8亿元，同比增长15.3%；归母净利润2.4亿元，同比下降15.6% [3]；利润承压主要因销售、管理、研发费用率增长较快，前三季度分别同比增长约50%、39%、49%，反映出公司为拓展新客户、研发下一代技术平台的前置性投入 [3]；随着后续定点项目陆续量产，收入规模扩大，净利率水平有望从当前约5-6%逐步向8-10%的长期目标迈进 [3] - **具身智能业务**：公司于9月工博会正式发布人形机器人相关零部件产品，包括旋转/直线模组、行星滚柱丝杠、驱动器、无框力矩电机、仿生臂等 [4]；产品在扭矩、使用寿命和热稳定性等关键指标上实现行业领先性能，并且是少数能够大规模量产“小体积、大动力、低温升”人形机器人核心零部件的公司，看好其长期增长潜力 [4] 财务预测与估值 - 预计2025年营业收入为462.81亿元，同比增长24.95%；2026年营业收入为565.57亿元，同比增长22.20%；2027年营业收入为690.59亿元，同比增长22.10% [7] - 预计2025年归母净利润为54.67亿元，同比增长27.56%；2026年归母净利润为66.64亿元，同比增长21.91%；2027年归母净利润为80.03亿元，同比增长20.09% [7] - 预计2025年摊薄每股收益为2.025元；2026年为2.469元；2027年为2.965元 [7] - 预计2025年净资产收益率（ROE）为17.19%；2026年为18.27%；2027年为19.02% [7]

投资评级 - 报告对汇川技术的投资评级为“买入”，并予以维持 [1] 核心观点与盈利预测 - 报告核心观点：公司工控业务增长势头向好，体现强劲的α，但新能源汽车业务增长趋缓，竞争加剧导致短期利润承压 [1][2][4] - 报告下修公司盈利预测，将2025-2027年归母净利润预测调整为55.6亿元、67.8亿元和82.5亿元（原值为58.0亿元、71.3亿元和86.4亿元） [12] - 调整后2025-2027年归母净利润同比增速预测分别为+30%、+22%和+22% [12] - 基于工控业务拐点已至和机器人业务潜力，给予公司2026年40倍市盈率，对应目标价100.5元 [12] 2025年第三季度业绩总结 - 2025年第三季度营收为111.5亿元，同比增长21% [2] - 2025年第三季度归母净利润为12.9亿元，同比增长4% [2] - 2025年第三季度扣非净利润为12.2亿元，同比增长14% [2] - 2025年第三季度毛利率为27.51%，同比下降2.18个百分点 [2] - 2025年1-9月营收为316.6亿元，同比增长25%；归母净利润为42.5亿元，同比增长27% [2] 分业务板块表现 - **通用自动化业务**：2025年第三季度收入43亿元，同比增长26%；1-9月收入131亿元，同比增长20% [3] 7-9月订单同比增长25%~30%，预计第四季度订单有望保持25%~30%的同比增长，2026年该业务收入有望保持20%以上增长 [3] - **新能源汽车与轨交业务**：2025年第三季度收入58亿元，同比增长32%；1-9月收入148亿元，同比增长38% [4] 子公司联合动力2025年第三季度收入54亿元，同比增长15%；1-9月收入145亿元，同比增长36% [4] 该业务毛利率承压，2025年第三季度毛利率为14.5%，同比下降2.9个百分点 [4] 预计2025年新能源车业务收入为210-220亿元，同比增长31%-38% [4] - **电梯业务**：2025年1-9月收入36亿元，同比基本持平 [4] 在房屋竣工面积累计同比下降15.3%的背景下，公司通过大配套业务及海外业务贡献增量，预计2025年该板块收入约50亿元，同比基本持平 [4] 人形机器人业务进展 - 公司产品布局丰富，涵盖旋转、直线执行器及其主要零部件，以及仿生臂、小脑等产品 [5] - 执行器性能在散热、精度等指标上具备优势，零部件自研率高 [5] - 公司拥有专有研发团队及其他部门协同，自有电机年产能达数万台 [5] 费用与现金流 - 2025年第三季度期间费用为18.11亿元，同比增长15.2%，期间费用率为16.2%，同比下降0.8个百分点 [5][12] - 2025年第三季度研发费用为10.3亿元，同比增长40%，研发费用率为9.22%，同比上升1.27个百分点 [5][12] - 2025年第三季度经营性净现金流为9.11亿元，同比下降55% [12] - 截至2025年第三季度末，存货为85.1亿元，同比增长15.3% [12]