新乳业减持事件 - 新乳业实控人UDL（刘畅）计划减持不超过2582.03万股，占总股本3%，按当前股价测算金额约5亿人民币 [1] - 刘畅及其父刘永好合计持有新乳业近80%股份，此次为上市后首次减持 [3] - 减持时间点与新乳业股价处于历史高位相关，年初至今涨幅24.36%，TTM市盈率26.15倍显著高于行业平均19倍 [17][18][19] 飞马国际关联分析 - 飞马国际为刘永好间接控股企业，2021年通过新增鼎参与重整获得控制权，当前市值85亿元 [5][6] - 新增鼎重整时承诺2022-2024年归母净利润合计不低于5.7亿元，但实际仅完成1.33亿元，需补足4.37亿元差额 [10][12][13] - 飞马国际当前现金流状况恶化：Q1末现金不足1亿，负债8.77亿，经营/投资/筹资现金流均为负值 [14] 资金链关联推测 - 新乳业减持金额（约5亿）与飞马国际业绩补偿金额（4.37亿）高度接近 [16] - 刘永好旗下其他上市公司中，新希望受猪周期影响市值低迷（TTM市盈率<15倍），新乳业成为最具变现价值资产 [20][21][22] - 飞马国际正筹划控股权转让给漳州高鑫，但接盘方可能要求先完成业绩补偿 [15] 新乳业经营基本面 - 2024年西南地区营收38.29亿元同比下滑6.51%，大本营市场增长乏力 [31][32] - 利润增长主要依赖原料成本下降：主产区生鲜乳价格3.2元/公斤低于完全成本3.45元/公斤 [25][26] - 费用控制显现：2024年销售/管理/财务费用分别下降1.14%/18.95%/37.67% [28][29] - 商誉高达10亿元，若原料价格回升或竞争加剧将面临减值风险 [33] 行业对比 - 新乳业主打低温鲜奶战略，但2023年毛利率/净利率仍低于伊利（34.81%/12.28% vs 新乳业未披露具体值） [32] - 奶源自给率仅20%+，显著低于行业巨头40%+水平，成本端波动敏感性更高 [27]

行业整体表现 - 2024年A股19家乳制品行业公司总营业收入1848.27亿元，同比减少7.44% [1] - 14家公司营业收入下滑，前一年仅6家 [1] - 归母净利润总额从130.97亿元下滑至95.76亿元，降幅27% [1][2] - 13家公司净利润下滑，占比68% [1] - 行业净利润增长率中位数从19.27%降至-25.36% [1] - 5家公司陷入亏损，较前一年增加2家 [2] 核心影响因素 - 供给过剩、需求走弱、库存偏高是压制行业的三大因素 [1] - 生鲜乳价格自2021年起持续下行三年 [1] - 乳业指数从2021年1月高点至2024年9月低点跌幅超50% [1] - 2024年9月起乳业指数出现明显上涨，市场期待上游去化带动原奶价格见底 [1] 龙头企业表现 - 伊利股份净利润84.53亿元，但营收下滑8.24%，净利润下滑18.94%，首次出现双降 [2] - 伊利液体乳收入下滑，冷饮产品下降18.41% [2] - 光明乳业和三元股份净利润分别下降25.36%和77.44% [2] - 除伊利、光明、新乳业外，其余乳企净利润均低于2亿元 [2] 逆势增长企业 - 6家公司净利润增长：贝因美、品渥食品、妙可蓝多、一鸣食品、新乳业、海融科技 [3] - 新乳业液体乳微增0.83%，但整体营收下滑2.93% [3] - 新乳业以低温鲜奶和低温特色酸奶为主导，避开常温赛道竞争 [4] - 贝因美和一鸣食品2023年净利润同样快速增长 [3] 亏损企业情况 - 皇氏集团、均瑶健康、骑士乳业、庄园牧场净利润下滑最严重 [4] - 庄园牧场和西部牧业2023年已开始亏损 [4] - 西部牧业因参股奶牛养殖公司亏损及促销力度加大导致净利润大降 [5] - 庄园牧场情况与西部牧业类似 [5]