行业前景与预测 - 中信建投研报上调明年国内储能装机增速预期至翻倍 [1] - 报告指出锂电新周期序幕拉开 [1] 投资机会与环节分析 - 投资方向涵盖储能电池、系统集成、PCS等关键零部件 [1] - 电池环节目前较为紧缺并具备涨价潜力 是当前较优选的环节 [1] - 系统集成环节作为价值链提供方 头部企业订单高涨且业绩弹性较大 [1]

**海博思创电话会议纪要关键要点总结** 涉及的行业与公司 * 行业为储能系统集成行业，特别是大型储能（大储）领域[2][7] * 公司为海博思创，是国内储能系统集成的龙头企业[3][28] 核心业务与财务表现 * 公司业务高度聚焦，2025年上半年储能系统集成营收占比高达99.77%[2][5] * 2025年二季度实际出货量为6.57GWh，实现利润2.22亿元，略超预期[2][5] * 公司给出明确的未来几年出货量指引：2025年30GWh，并计划逐步提升至70、100、120GWh[2][3] * 盈利预测：2025年预计利润约9亿元，2026年约17亿元，2027-2028年归母净利润预计在25~32亿元左右[4][21] * 分市场预测：2025年国内出货约25GWh（毛利率16%），海外出货约5GWh（毛利率30%）[4][21] 市场前景与行业趋势 * 国内储能市场高速增长，预计2025年装机目标为140~150GWh，同比增长超30%[2][7] * 政策驱动是重要因素，《136号文》推动从新能源强制配储向独立储能转型[7] * 近期招标数据强劲，2025年8月招标规模近70GWh，创历史新高，预示未来装机将持续增长[14] * 国家发改委行动方案指引2027年储能装机规模达180GWh以上，但公司认为此指引保守，预计2025至2027年新增规模在100至200GW之间，考虑时长因素，容量规模可能超600GWh[11][12] * 公司预测2025至2027年国内储能新增装机规模分别为137、210和225.5 GWh，复合增速超30%[13] 竞争优势与核心能力 * 具备完整的储能系统集成生产能力，核心零部件PCS、EMS、BMS等均为自研，仅电芯外采，技术优势显著[3][18] * 强大的成本控制和供应链管理能力，在国内激烈竞争环境中保持高毛利率（最新季度毛利率18%，远超同行10%水平）[4][29] * 通过资源整合（如与客户共同参与前期电站投资）提升设备价格和品牌溢价[29][31] * 客户质量高，多为五大六小头部厂商，项目数量多且产线连续生产，具有规模成本优势[18][29] * 业务纯粹，专注于储能，无光伏业务，成长性强劲，出货量指引连续翻倍[28] 海外市场拓展 * 海外市场是重要增长点，业务分布为欧洲65%、美国10%、其余25%在澳大利亚及亚太新兴市场[2][3] * 海外市场单价和盈利水平显著高于国内，为公司营收和利润提供强劲动力[2][3][16] * 海外订单落实约13GWh，美国市场后续可能超预期[22] * 公司正进行销售框架调整，成立战略规划部门以补齐区域布局短板[23] 供应链与运维服务 * 与宁德时代等头部电芯厂商签订保供协议，保障供应稳定，同时供应商趋于多元化（宁德时代供应比例从2021年87%降至2024年37%）[18] * 电芯价格上涨对整体影响不大，头部公司维持在0.4元/瓦时即可实现盈利平衡[15][20] * 运维服务成为第二增长曲线，预计2025年底参与运维容量超20GWh，运维费约1,500~2,000万元/GWh，加上分成，预计2025年贡献收入约1.2亿元，净利润约0.6亿元[2][18] * 运营优势包括AI和软件算法技术、约40个项目的运营经验，以及通过数据反馈加强硬件研发的能力[24] 其他重要信息 * 公司股权结构稳定，董事长张建忠及其妻子合计持股约21%，并已实施两轮股权激励，管理层信心充足[6] * 公司成立于2011年，经历战略调整后完全聚焦于储能系统集成[9] * 公司积极布局固态电池等前沿技术，与未来新能源成立合资子公司[20]

文章核心观点 - 美国能源部终止近80亿美元新能源项目，该事件对A股新能源板块的影响可能比预想的更直接 [1] - 事件本质是“全球新能源竞争格局再平衡”的信号，A股投资者应聚焦于产业趋势和企业竞争力，而非过度追踪海外政策波动 [6][7] 技术替代路线与市场机会 - 美国被终止的项目中，光伏和风电占比较大，中国在光伏组件、储能电池等领域的全球产能占比已超过80% [3] - 美国自主供应链出现“政策空窗”，中国具备成本与技术优势的企业有望加速切入全球市场 [3] - 光伏逆变器、储能系统集成、风电零部件等环节可能迎来订单增长的想象空间 [3] - 光伏产业链中具备技术护城河的材料与设备企业值得关注 [6] - 储能板块中有项目落地能力和出海经验的标的值得关注 [6] 行业影响区分与情绪传导 - 美国项目暂停主要集中于大型地面电站与电网基建，对A股市场的影响应区分看待 [4] - 有海外业务占比高、技术壁垒强的公司所受影响相对有限 [4] - 需关注那些依赖美国市场、业务模式单一的企业 [4] 国内政策确定性与内需市场 - 与美国政策路线摇摆形成对比，中国持续加大新能源投入，包括风电光伏大基地建设、分布式能源装机目标明确以及新能源汽车下乡政策延续 [5] - 内需市场的确定性成为对冲外部波动的关键 [5] - 风电与电网升级中受益于国内大基地建设的核心供应商值得关注 [7]

交易方案 - 公司计划以发行股份及支付现金方式收购控股子公司智光储能全部或部分少数股权 [1] - 同时拟发行股份募集配套资金支持交易 [1] - 已于2025年9月26日与主要交易对方签署《发行股份及支付现金购买资产框架协议》 [3] 战略动机 - 加强对核心业务控制力 实现储能子公司全面纳入麾下 [1] - 在储能赛道高景气度背景下整合资源提升决策效率 [3] - 将储能业务全部收益留存于上市公司体系内最大化分享行业发展红利 [3] 业务影响 - 智光储能业务覆盖锂离子电池/镍氢电池制造 能源技术研发 储能系统集成 工程总承包及能源服务全链条 [3] - 涉足太阳能 电动汽车充电 可再生能源等领域 [3] - 消除母子公司关联交易 理顺管理架构 加强战略决策/资源投入/业务协同一致性 [3]

公司业务与财务概况 - 公司是全球化的能源系统解决方案提供商 业务覆盖高效光伏电池 差异化组件 电站EPC 储能系统集成等产品的研发 设计 生产 销售及一站式服务 [2] - 2024年度公司实现营业收入1624亿元 拥有员工6000余人 [2] 可持续发展战略框架 - 公司自2023年制定"NEXT 预见"可持续发展战略框架 2024年在自然生态 平等包容 卓越创新 商业互信四大战略支柱基础上明确25项重要议题的承诺和战略目标 [3] - 公司结合《巴黎协定》与TCFD披露框架评估并应对气候风险 制定气候风险应对策略 [3] - 公司已将气候风险整合至风险管理流程 从治理 策略 风险管理及指标与目标四大维度构建气候变化管理体系 [4] 环境管理与减排成果 - 2024年公司利用自建光伏实现可再生能源电力自发自用49376万千瓦时 采购绿色电力证书335094万千瓦时 [3] - 公司未发生任何废水 废气超标排放事件及违规排放泄露事件 一般工业固废回收率达99.74% [3] - 公司承诺以2024年为基准年 到2035年范围一与范围二绝对排放量减少64.7% 范围三单位产量的采购商品和服务碳排放下降66.3% [4][5] - 公司目标到2030年产品碳足迹均值每年同比下降5% [4][5] 碳管理技术创新 - 2024年6月公司基于颗粒硅技术+区块链技术+数智化技术推出光伏产业碳链管理平台"协鑫碳链" 覆盖组织碳盘查 产品碳足迹管理 碳减排优化和碳普惠文化四大模块 [4] - 2025年6月公司携手碳足迹产业技术创新联盟 蚂蚁数科完成协鑫碳足迹数据-天工数据平台的可信连通 正式启动协鑫碳链3.0 通过数智化AI工具降低产品和组织碳排放 [4]

财务表现与业务结构 - 2025年上半年光伏电站系统集成收入达8.67亿元（同比增长44.45%）[2] - 归母净利润近3千万元[2] - 光伏电站系统集成收入占比96.43%，其中户用分布式业务占比超50%[2] - 储能业务预计下半年产生千万级营收[3] 业务协同与竞争优势 - 光伏与储能业务协同效应大幅提升[2] - "光伏+储能"解决方案提升户用与工商业业务附加值[2] - 通过技术融合与海外布局显著提升竞争力[2] - 储能系统集成在欧美中东市场实现突破[2][3] 海外市场拓展 - 海外储能项目通过商务谈判方式获取[4] - 提供一体化液冷储能系统柜等系列产品[4] - 完成IEC/UL/EN/UN等全球主流认证全覆盖[4] - 荷兰公司已注册，英国波兰项目有序推进[4] 技术创新与合作 - 与蚂蚁数科战略合作新能源电力交易与可信资产上链[3] - 能源+AI业务预计第四季度产生显著收益[3] - 国内储能项目系列正在洽谈中[3]

公司股权结构变动 - 控股子公司天启鸿源4.13%股权（对应注册资本558.25万元）以1.05亿元价格转让给无锡市国资委实际控制的一村泽睿 [1] - 股权转让后同力日升保持51%控股权 玖盛熙华持股从47%降至42.87% 新增一村泽睿持股4.13% [1] - 公司放弃优先购买权 不会导致合并报表范围变化或持股比例下降 [1] 新能源技术突破 - 天启鸿源开发全浸没式液冷技术 通过壳牌特种冷却液实现绝缘绝氧恒温 显著提升安全性和使用寿命 [2] - 半固态电芯储能系统投入920MWh项目运行 极限耐高温性能提升50%以上 耐过充电压提高8至9倍 系统寿命延长50%以上 [2] - 形成从电芯级优化到系统集成的完整技术体系 业务覆盖储能电站和系统集成 [2] 算电协同战略布局 - 与庆阳市政府签署协议规划建设2GWh储能装备生产线及1GWh磷酸铁锂储能电站 [3] - 同甘肃移动合作开发"通信基础设施新能源化"项目 结合属地资源与数字化能力 [3] - 通过引入无锡国资委产业投资基金 加速推进算电协同和数据中心绿色能源项目开发建设 [3]

政策目标 - 国家发改委和能源局提出新型储能装机规模目标 2027年全国达到1.8亿千瓦（180吉瓦）以上 [1] - 新型储能建设将带动项目直接投资约2500亿元 [1] 行业趋势 - 储能行业在取消强制配储后经历低迷期 现正重建商业化、可持续发展路径 [1] - 政策调整推动行业洗牌 具备市场收益能力的企业优势凸显 [1] - 新能源全面入市后电价水平可能下降 峰谷价差拉大 自发配储有望提升收益 [1] 公司业务布局 - 同力日升通过控股子公司天启鸿源开展储能系统集成业务 业务涵盖电站开发和储能系统集成 [2] - 同力日升在甘肃庆阳、天津静海等地有储能项目布局 [2] - 同力日升掌握插箱优化器技术、1P64 PACK热管理设计、基于时序AI算法的EMS系统等多项核心技术 [2] - 南网科技牵头组建国家新型储能创新中心 研发兆瓦级储能变流器等核心部件 [2] - 南网科技提供储能电站EPC等多种服务及产品 业务覆盖电源侧、电网侧和用户侧多个场景 [2]

项目建设进展 - 赣锋锂电南昌锂电池生产基地倒班楼提前2个月封顶 标志着项目建设取得阶段性重要突破[2] - 倒班楼为六层建筑 总建设面积1.9万平方米 内设360间宿舍 可满足1065名工作人员住宿需求[3] - 当前现场常驻施工人员约750人 核心生产车间M2厂房计划12月封顶 春节后进入装饰装修阶段[3] 项目投资与产能规划 - 项目总投资40.7亿元 各项单位工程完成度已达50% 计划2026年7月具备投产条件[3] - 建成后将形成年产10GWh新型锂离子电池产能 以及日产40万支消费类锂电池生产能力[3] - 预计新增产值60亿元 提供就业岗位2500个 打造国内领先的锂电池研发制造基地[3] 施工管理 - 项目部通过倒排工期和挂图作战方式优化施工方案 实现倒班楼提前封顶[3] - 春节后施工人员将增至1000人左右 形成饱和作业态势[3]

**公司及行业** * 公司为同力日升（艾尔公司） 行业涉及新能源（风电 储能） 电梯制造 算电协同及数据中心 **核心财务表现** * 2025年上半年公司整体营收11.22亿元同比下滑15% 净利润1.16亿元同比下滑约5% 主要因电梯端销售价格承压[3] * 新能源业务板块天奇宏源净利润1.64亿元同比增长42%[2][3] **新能源项目进展与并网计划** * 天津静海100兆瓦风电项目20台风机已并网17台 预计年内全部并网并完成转让[4] * 承德航天宏源300兆瓦风场项目54台风机已并网42台 预计年内全部并网并确认收入[4] * 承德天启宏源920兆瓦共享储能电站项目接近完成 已与12家厂商签订容量租赁协议 前十年每瓦年租金0.15元 后十年0.12元 已收到两年租金并按租金收入确认[2][4][5] **储能业务拓展与新项目** * 广东肇庆怀集600兆瓦独立储能项目开始签约[2][6] * 贵阳遵义绥阳项目年底逐步开工 计划明年完成并转让[2][6] * 中标中国能建2GWh储能系统集成项目（源自22GWh招标）[2][6] **算电协同战略合作与项目** * 与庆阳市政府、甘肃移动、杭州新凤维、中国壳牌达成战略合作 推动算电协同[2][7] * 庆阳项目规划建设1GWh储能电站对应5万匹算力需求 中国移动年底建成12万匹算力 通过绿电直联供电 目标用电成本降至约0.10元/度[8][9] **新能源板块毛利率提升驱动因素** * 新投风电厂（如天津静海、承德航天宏源）并网运行提升发电竞争力及盈利能力[10] * 天津宏源电站会计处理由总额法改为净额法 设备采购未计入营收 推高毛利率[11] * 承德航天弘源300兆瓦项目毛利率高于以往电站开发项目[11] * 参与电力现货交易后度电实际运行价格达0.41-0.42元（保障性上网电价0.37元）[12][13] **项目运营与发电数据** * 天津项目预估年利用小时数3,000小时 承德项目3,200-3,400小时 实际运营接近预估上限[15] * 承德300兆瓦项目满发年发电量预计约10亿度[15] **成本管理与供应链** * 锂电池外采主要供应商为海辰、亿纬锂能、宁德时代 公司通过库存管理和客户协商控制价格波动风险 对整体利润影响不大[4][15] **技术应用与性能** * 承德围场920共享独立储能电站采用浸没式液冷系统 工况温差控制在1.5度以内 POE值降至1.2左右 每瓦时成本较传统液冷板系统贵约一分钱[16][17] **政策与市场环境** * 国家能源局650号文推动增量负荷绿电直联 需支付输配电费用 促进示范项目落地[19][22] * 甘肃推出发电侧储能容量补偿机制 每千瓦每年约300元（按0.5C系统折算每瓦时每年0.15元）为各省力度最大政策[25] * 反洗钱（反内卷）政策带来阶段性阵痛 但市场化配置储能利于长期发展 当前头部电芯厂商价格回调 次一线厂商报价稳定在每瓦3毛以内[27] **现金流与业绩展望** * 第二季度经营活动现金流改善 主因电站项目建设进度及总包方按施工进度投放费用 预计负债增长贡献现金流入[28] * 2026年业绩预期受益于天津100兆瓦和承德300兆瓦项目全额确认 及新增300风电、200光伏项目并网 毛利预计5.5亿至7.5亿之间[4][29] * 大储项目容量租赁收入预计每年1.3亿元[4][29] * 新能源板块业务增速预计保持40%左右同比增速[30] **出海战略与海外项目** * 在埃塞俄比亚中标世界银行资助的微电网项目 收款安全且利润空间较大 后期维保协议毛利非常高[22] * 澳洲储能项目处于早期洽谈阶段 计划采用液冷方案并进行耐高温、防紫外线等本地化配适[28] **数据中心绿电直联模式** * 绿电直联比例取决于外送距离内风光资源瓦数 庆阳模式结合近距离专线输送、远距离国网输送及普通市电补充[24] * 主要算力节点包括中卫、庆阳、青海共和、韶关、张家口和和林格尔 其地理位置和绿电资源条件影响发展潜力[25]