公司业绩 - 2024年公司实现营业收入8.92亿元，同比增长4.41% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.85亿元，同比增长14.25% [1] - 2025年公司将围绕发展战略规划，聚焦细分市场竞争优势，深化"2+2"业务布局（光学显微镜、条码机器视觉、激光雷达、医疗光学） [1] 激光雷达业务 - 公司在车载激光雷达领域深耕近10年，已成为禾赛、图达通、法雷奥等全球头部企业的重要合作伙伴 [1] - 2024年激光雷达光学元组件业务进入规模化量产阶段，收入突破"亿元"大关 [1] 医疗光学业务 - 公司以国产替代为目标，致力于突破内窥镜、手术显微镜、高端病理诊断设备等国产化难题 [2] - 2024年内窥镜核心光学元部件业务快速增长，产品覆盖国内70%以上重要内窥镜系统厂家 [2] - 手术显微镜关键核心光学部组件产品取得技术突破，并开发多款应用于病理诊断的高端医疗设备 [2] 显微镜业务 - 公司自主研发的高端显微镜在国内渗透率达5%，带动显微镜业务毛利上升 [2]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级，对应目标价为 52.49 元 [5][6] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是精密光学元组件领军者，聚焦光学光电子领域，推进三大发展战略，经营业绩总体上升，新兴应用领域增长强劲，随着光通信下游需求复苏和新兴领域业务拓展，盈利能力将进一步提升 [1] - 5G、AI 带动行业需求增长，生物医疗、AR 等新兴领域成为新增长点，公司产品有望受益于 AI 算力驱动和下游应用领域开拓，带动产品垂直整合能力和收入规模提升 [1][2][4] - 公司持续创新打造核心技术平台，采用定制化服务差异化竞争，把握客户资源，有望受益于行业发展趋势 [3][4] 各目录总结 腾景科技：紧跟时代发展趋势，以先进光学技术为客户创造价值 - 聚焦光学光电子领域，促进通信元器件国产化，公司成立于 2013 年，2021 年上市，是高新技术企业，发展历程中不断突破技术，拓展业务领域和应用领域 [16][17][19] - 股权结构相对集中，核心团队稳定，创始人余洪瑞为实际控制人，管理团队履历丰富，保障公司持续创新能力 [21][24] - 整体经营稳健，盈利能力有望回升，2017 - 2024 年收入总体上升、毛利率下降，2023 年营收净利“双降”，2024 年业绩增长，精密光学元组件收入为主要驱动力，成本、费用、盈利、资产结构各有特点和变化趋势 [27][29][42] - 立足光学光电子行业，协同推进三大发展战略，包括聚焦技术创新突破、加强各应用领域业务布局、严控产品质量打造数字化“智造平台” [54][55] 受益于 5G 网络、人工智能等发展，光通信行业发展前景广阔 - 光通信：5G 商用拉动光通信设备需求，AI 应用开拓新增长空间，光电子元器件处于行业上游，向小型精密化发展，推动光通信系统升级，5G 通信网络建设带动市场增长，行业规模大前景广，AI 拉动光模块增长，多项产业政策助推发展，公司精密光学元组件产品具备稳定量产、成本优势 [57][60][65][68][69][74] - 光纤激光：光纤激光器市场规模不断扩大，国产化替代带来机遇，高功率光纤激光器成为主流，带动相关光电子元器件市场需求，全球激光设备市场规模增长，中国激光产业规模占比提升，国产光纤激光器性能提升带来机遇 [85][90][91] 持续创新打造核心技术平台，差异化竞争把握客户资源 - 持续加大研发投入，打造六大类核心技术平台，可实现部分产品垂直整合与规模化、低成本量产 [3] - 推出定制化服务，以先进光学技术为客户创造价值，采用定制化服务切入市场，以销定产+研发协同匹配需求，采用 VMI 销售模式优化供应链管理 [4] - 客户资源丰富，业务领域不断扩大，与全球主要光模块、光纤激光厂商建立合作关系，产品有望受益于行业发展带动收入规模扩大 [4] 投资建议与盈利预测 - 盈利预测预计腾景科技 2025 - 2027 年归母净利润分别为 0.97 亿元、1.32 亿元、1.69 亿元 [5] - 同行业可比上市公司经营情况未提及相关内容 - 估值分析参考可比公司估值，给予 2025 年 70 倍 PE，对应目标价为 52.49 元 [5]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [5][6] 报告的核心观点 - 腾景科技是精密光学元组件领军者，聚焦光学光电子领域，推进三大发展战略，经营业绩总体上升，新兴应用领域增长强劲，随着光通信下游需求复苏和新兴领域业务拓展，盈利能力将提升 [1] - 5G、AI带动行业需求增长，生物医疗、AR等新兴领域成新增长点，公司产品有望受益于AI算力驱动下高速光通信元器件需求增长及下游应用领域开拓，带动产品垂直整合能力和收入规模提升 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 1. 腾景科技：紧跟时代发展趋势，以先进光学技术为客户创造价值 - 聚焦光学光电子领域，促进通信元器件国产化，成立于2013年，2021年上市，获多项荣誉，技术创新成果丰硕，业务发展历经多阶段，不断拓展应用领域和市场 [16][17][19] - 股权结构相对集中，核心团队稳定，创始人余洪瑞为实际控制人，管理团队履历丰富，保障公司持续创新能力 [21][24] - 整体经营稳健，盈利能力有望回升，2017 - 2024年收入总体上升、毛利率下降，2023年营收净利“双降”，2024年业绩增长，精密光学元组件收入为主要驱动力，成本、费用、盈利、资产结构各有特点，未来盈利能力有望改善 [27][29][44] - 立足光学光电子行业，协同推进三大发展战略，聚焦技术创新突破，加大研发投入；加强各应用领域业务布局，推进战略落地；严控产品质量，打造数字化“智造平台” [54][55] 2. 受益于5G网络、人工智能等发展，光通信行业发展前景广阔 - 光通信：5G商用拉动光通信设备需求，AI应用开拓新增长空间，光电子元器件处于行业上游，为光通信发展提供基础性支撑，向小型精密化发展推动下游光电技术升级，技术发展推动光通信系统演变，5G通信网络建设带动光通信设备市场增长，行业市场规模大、前景广阔，AI应用拉动光模块产品增长，多项产业政策出台助推数字经济浪潮 [57][60][65] - 公司精密光学元组件产品具备稳定量产、成本优势，产品包括多种类型，应用广泛，具有较高市场影响力，营收受下游需求影响大，总体稳步增长 [74][79][80] - 光纤激光：光纤激光器市场规模不断扩大，国产化替代带来机遇，高功率光纤激光器成为主流，带动相关光电子元器件市场需求，光电子元器件在强激光系统中作用重要，全球激光设备市场规模增长，中国激光产业规模占比提升，国产光纤激光器性能提升带来机遇 [85][90][91] 3. 持续创新打造核心技术平台，差异化竞争把握客户资源 - 持续加大研发投入，打造六大类核心技术平台，可实现部分产品垂直整合与规模化、低成本量产 [3] - 推出定制化服务，以先进光学技术为客户创造价值，采用定制化服务切入市场，以销定产+研发协同匹配客户需求，采用VMI销售模式优化供应链管理 [4] - 客户资源丰富，业务领域不断扩大，与全球主要光模块、光纤激光厂商建立合作关系，产品有望受益于下游需求增长和应用领域开拓 [4] - 上市以来分红稳定，24年起提高分红频次（文档未详细展开） 4. 投资建议与盈利预测 - 盈利预测，预计腾景科技25 - 27年归母净利润分别为0.97亿元/1.32亿元/1.69亿元 [5] - 同行业可比上市公司经营情况（文档未详细展开） - 估值分析，参考可比公司估值，给予25年70倍PE，对应目标价为52.49元 [5]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入8.92亿元，同比增长4.4%，归母净利润2.09亿元，同比减少11.4% [1] - 2025年一季度营业收入2.20亿元，同比增长1.8%，归母净利润0.56亿元，同比增长22.2% [1] - 2024年光学显微镜业务收入3.56亿元，同比下降13.92%，四季度环比增长8.53% [1] - 2024年光学元组件业务收入5.13亿元，同比增长22.56%，激光雷达产品收入突破亿元 [1] 业务发展 - 高端显微镜实现超过5%的国产化替代，市场份额提升，占显微镜销售比例约40% [1] - 条码扫描业务快速恢复并增长，激光雷达产品规模量产 [1] - 推出多款单价20万-300万的显微镜新品，具备自主研发生产超分辨和共聚焦光学显微镜能力 [2] 研发投入与技术布局 - 2024年研发投入9850万元，同比增长7.34%，占主营业务收入11.33% [2] - 在半导体领域长期布局，与国内头部客户合作，超精密光学元组件应用于无掩膜光刻设备和半导体光学量检测设备 [2] 盈利预测与估值 - 下调25-26年盈利预测至3.02/3.49亿元（原预测4.07/5.10亿元），新增27年预测4.00亿元 [3] - 当前股价对应25-27年PE分别为32/28/24倍，给予25年42x PE（可比公司平均），对应20%以上上涨空间 [3]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024 年及 2025 年一季度业绩符合预期，显微镜筑底修复趋势明显，高端显微镜高速发展，光学元组件业务增长，条码扫描业务恢复，激光雷达产品规模量产 [4][6] - 持续投入研发，多领域成果显著，有望持续商业化转换，推出多款显微镜新品，在半导体等前沿技术领域有长期布局并与头部客户合作 [6] - 下调 25 - 26 年盈利预测，新增 27 年盈利预测，维持“买入”评级，预计 25 - 27 年归母净利润为 3.02/3.49/4.00 亿元，当前股价对应 25 - 27 年 PE 分别为 32/28/24 倍，给予公司 25 年 42x PE，有 20%以上上涨空间 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025 年 04 月 30 日收盘价 87.12 元，一年内最高/最低 118.00/49.62 元，市净率 4.9，股息率 1.10%，流通 A 股市值 62.21 亿元，上证指数 3279.03，深证成指 9899.82 [1] 基础数据 - 2025 年 03 月 31 日每股净资产 17.94 元，资产负债率 13.92%，总股本 1.11 亿股，流通 A 股 7100 万股 [1] 投资要点 - 公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报，2024 年营业收入 8.92 亿元，同比增长 4.4%，归母净利润 2.09 亿元，同比减少 11.4%；2025 年一季度营业收入 2.20 亿元，同比增长 1.8%，归母净利润 0.56 亿元，同比增长 22.2% [4] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|892|220|1165|1411|1673| |同比增长率（%）|4.4|1.8|30.7|21.1|18.5| |归母净利润（百万元）|209|56|302|349|400| |同比增长率（%）|-11.4|22.2|45.0|15.5|14.5| |每股收益（元/股）|1.88|0.50|2.72|3.14|3.60| |毛利率（%）|39.0|40.2|38.0|38.3|39.1| |ROE（%）|10.8|2.8|13.9|14.4|14.6| |市盈率|46|/|32|28|24| [5] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入|854|892|1165|1411|1673| |减：营业成本|526|544|722|870|1019| |减：税金及附加|9|8|11|13|15| |主营业务利润|319|340|432|528|639| |减：销售费用|44|43|54|65|77| |减：管理费用|43|36|54|64|74| |减：研发费用|92|98|117|141|167| |减：财务费用|-24|-49|-36|-42|-52| |经营性利润|164|212|243|300|373| |加：信用减值损失（损失以“ - ”填列）|0|0|-3|-3|-3| |加：资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-6|-12|14|0|0| |加：投资收益及其他|59|48|73|83|73| |营业利润|252|233|333|384|443| |加：营业外净收入|-1|0|0|0|0| |利润总额|252|233|333|384|443| |减：所得税|17|25|30|35|43| |净利润|235|208|302|349|400| |少数股东损益|-1|-1|0|0|0| |归属于母公司所有者的净利润|235|209|302|349|400| [8]

公司业绩 - 2024年全年收入8.92亿元，同比+4.4%，其中光学元件收入5.13亿元（同比+23%），显微镜收入3.56亿元（同比-14%） [1] - 2024年归母净利润2.09亿元，同比-11.4%，主因凯麦分公司土地被征收一次性收益未重复发生及研发费用增加，但扣非归母净利润同比+14.3%至1.85亿元 [1] - 4Q24收入2.41亿元，同/环比-0.9%/+8.5%，归母净利润0.68亿元，同/环比+10.9%/+68.0% [1] - 1Q25收入2.20亿元，同/环比+1.8%/-8.9%，归母净利润0.56亿元，同/环比+22.2%/-18.5%，扣非归母净利润0.44亿元，同/环比+11.7%/-33.3% [1] 显微镜业务 - 2024年显微镜收入同比下滑14%至3.56亿元，但4Q24销售环比+8.5%，预计2025年有望恢复同比增长 [2] - 高端科学仪器国产替代迎战略契机，公司持续投入研发并牵头国家重大仪器专项"多模态纳米分辨率显微镜" [2] 光学元件业务 - 条码扫描业务2024年大幅增长，与Zebra、Honeywell等客户推进复杂模组业务，模组放量或贡献可观增量 [3] - 激光雷达业务2024年收入突破"亿元"，与禾赛、图达通、法雷奥等头部客户合作，预计智驾平权将推动渗透率快速提升 [3] - 医疗光学业务中内窥镜光学元组件收入快速增长，手术显微镜光学部组件取得技术突破 [3] 盈利预测与估值 - 维持2025年归母净利润预测3.32亿元，引入2026年收入14.59亿元、归母净利润4.28亿元 [4] - 当前股价对应2025/2026年P/E 29x/22x，目标价上调19%至104.66元，对应2025/2026年P/E 35x/27x，上行空间22% [4]

化合物半导体产业发展现状 - 全球半导体产业格局加速重组，化合物半导体凭借光电转换效率高和功率性能优异，成为新一代通信、新能源汽车、量子科技和人工智能等战略领域的核心器件 [2] - 化合物半导体在新能源、汽车、光伏、储能、轨道交通、移动通信及新型显示等多个领域应用不断深化，市场需求快速增长 [2] - 中国化合物半导体产业处于高速发展阶段，形成了一批龙头企业，具备一定国际竞争力 [2] - 东湖高新区在集成电路领域基本形成以存储器为核心，化工半导体竞相发展的产业格局，产业总体规模突破800亿元 [15] 九峰山论坛概况 - 第三届九峰山论坛是国内化合物半导体领域规模与规格皆为顶尖的盛会，汇聚来自十余个国家的近300家领军企业和创新力量 [1] - 论坛首次设立全国科研机构展区，吸引十余家顶尖科研院所集中展示最新成果 [1] - 论坛以"激活未来"为主题，首次实现"技术突破+产业落地+文化赋能"三维联动 [2][3] - 论坛安排了近200场主题演讲报告，内容横跨前沿科技进展、产业趋势前瞻、政策发布、投融资支持等多个创新链条环节 [10] 技术突破与产业化 - 九峰山实验室已建成全球化合物半导体产业最先进、规模最大的科研及中试平台 [15] - 实验室下线全球首片8寸硅光薄膜铌酸锂光电集成晶圆、全球首片8英寸硅基氮极性氮化镓衬底，开发全国首个100nm高性能氮化镓流片PDK平台 [15] - 论坛聚焦化合物半导体前沿技术，从关键材料到AI赋能的EDA工具链，从功率电子到神经形态和类脑计算技术、异质异构集成技术 [10] - 多位院士和行业专家探讨硫系化合物在人工智能硬件应用的潜力与挑战、GaN技术发展、6G毫米波/太赫兹预研模组等前沿话题 [7][8] 产业链发展与企业动态 - 展会规模达2万平方米，较去年实现翻倍增长，外地展商占比超70% [12] - 华康洁净首次独立参展，推出洁净室系统集成化新技术、新产品与新服务 [13] - 腾景科技展示半导体相关的精密光学元组件、半导体检测设备和光引擎配套组件等创新型产品 [13] - 先导科技集团展示化合物半导体"稀散金属—外延—器件—终端"一体化阶段成果，包括高速可调谐激光器、新型光电集成组件等 [13] 产业布局与重点项目 - 东湖高新区规划14平方公里化合物半导体产业区，力争三年内引进和培育上下游企业100家，创新创业高层人才超200人 [17] - 诚芯智联全自动标定研发生产基地、埃芯半导体量检测设备研发生产基地等一批化合物半导体领域重点项目现场签约 [15] - 高压SiC车载电源研发、氧化镓功率器件全链条产业化、高端化合物半导体外延片研发等项目举行签约仪式 [15] - 长飞先进、先导稀材等百亿级项目相继启动，占地10平方公里的九峰山科技园拔地而起 [15]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入8 92亿元 同比增长4 41% 创历史新高 [4] - 归属于公司股东的净利润2 09亿元 同比下降11 37% 扣非净利润1 85亿元 同比增长14 25% [4] - 2025年第一季度营业收入同比增长1 77% 净利润同比增长22 16% 扣非净利润同比增长11 69% [4] - 公司拟派发现金红利9429 62万元 分红比例达45 21% 为上市以来最高 [1] 业务发展 - 光学显微镜业务收入3 56亿元 同比下降13 92% 但高端显微镜销售占比提升至40% [1] - 激光雷达光学元组件业务收入突破1亿元 成为新增长点 [1] - 条码扫描及机器视觉领域与Zebra Honeywell等全球龙头企业合作 推进复杂模组业务 [1] - 医疗光学领域内窥镜光学元组件收入快速增长 复杂组件实现批量出货 [1] 研发投入 - 2024年研发投入9850万元 同比增长7 34% 占主营业务收入11 33% [2] - 牵头承担"十四五"国家重大科技专项"多模态纳米分辨显微镜设备研发" 攻关亚2nm超分辨成像技术 [2] - 累计参与科技项目14项 其中国家级6项 省级1项 市级7项 [2] - 推出多款单价20万至300万元显微镜新品 [2] 战略规划 - 2025年聚焦"2+2"业务布局 打造科学仪器和核心光学部件国际领军企业 [3] - 仪器领域加速国产化高端替代 元件业务融入消费类理念创新 [3] - 加强销售 供应链 生产制造等主要运营流程信息化建设 提升运营效率 [3] - 与上海交通大学 浙江大学等高校建立"研发-人才-转化-市场"闭环生态 [2][3] 行业地位 - 参与多项国际标准制定 提升行业话语权 [2] - 高端显微镜市场竞争力增强 激光雷达光学元组件成为新增长点 [1][2] - 医疗光学市场地位进一步巩固 [1]

重大资产重组计划 - 腾景科技正筹划以发行股份及支付现金方式收购迅特通信控股权，交易后部分交易对方将持有上市公司5%以上股份 [1] - 交易构成关联交易但不导致实际控制人变更，不构成重组上市 [1] 迅特通信背景与技术能力 - 迅特通信成立于2008年，是国家专精特新小巨人企业，专注光互联产品研发，覆盖AI算力中心、5G及电信传输网络领域 [3] - 2024年推出400G/800G全系列光模块产品，计划推出1.6T硅光模块，拥有近200项研发专利及垂直整合能力（晶圆-器件-模块） [3] - 实控人郑波持股90%通过启真投资控股，其出身华为并曾任省级公司总经理，2012年创立迅特通信 [4][6] 腾景科技战略意图与财务表现 - 此次为腾景科技上市后首次重大资产重组，旨在光通信领域强链补链，双方业务均属光通信领域 [7][8] - 2021-2023年营收稳定（3.03亿元→3.44亿元→3.40亿元），净利润0.52亿元→0.58亿元→0.41亿元 [10] - 2024年预计营收4.45亿元（同比+31.07%），净利润6951.99万元（同比+66.89%），受益于AI算力驱动及新兴领域业务增长 [10][11]