报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年8月热卷期货较上月大涨后本月小幅回调 整体上本月热卷市场现货价格冲高回落 供需情况相对健康 库存虽有小幅上升但压力不大 热卷在成材里要好于建材需求 主要是家电、汽车及船舶等板材终端需求相对较强 能带动热卷需求上升 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 合约价格 - 热卷期货主力合约8月初冲高后回落 最终收阴线 主力合约HC2601跌幅达51点 短期快速拉高后价格下挫 最终以3346元/吨收盘 较7月份价格下挫1.5% [3] 品种行情 - 热卷期货挂牌12个合约 价格除2509合约外 其他都呈现合约之间价差缩小状态 整体涨跌幅度变化较大的在远月合约 跌幅在28点至64点之间 主力合约HC2601持仓量1166633手 月环比增加约69.6万手 [6][7] 关联行情 - 当月 热卷价格跟随原材料的价格回落而回落 双焦边际有减弱迹象 市场信心不足 导致8月价格黑色板块整体有所回落 [9] 现货市场 基差数据 - 8月份活跃合约热卷HC2601期货收盘价3346元/吨 上海热轧卷Q235B 4.75mm的价格为3380元/吨 上海热卷期现基差为34元/吨 环比扩大14元/吨 [10] 注册仓单 - 8月份 热卷注册仓单较7月份大幅下降 最高80166手 截至8月29日25059手 月初至月末降幅达32112手 18家仓库中变化幅度最大的集中在江苏仓库 其他仓库相对稳定 [11] 影响因素 产业资讯 - 8月国内热卷市场供应整体保持在较高水平 单周产量围绕320万吨上下波动 未出现明显大幅增减 同期冷轧卷板、中厚板等其他主要板材品类供应规模也处于同比高位区间 受8月处于季节性需求淡季影响 下游实际采购需求降温 供应端随之小幅调整 最终呈现环比小幅回落态势 整体供需关系相对适配 [12] - 8月热卷库存小幅累积 供应维持高位但后续有小幅回落 需求虽处淡季但未大幅萎缩 两者差距有限 未形成明显供需失衡矛盾 库存小幅增加是季节性因素下的正常波动 未对市场造成显著压力 [12] 技术分析 - 期货品种热卷HC2601合约与螺纹等产业关联品种走势接近 从盘面来看 热卷HC2601合约处于10日均线下方运行 紧贴BOLL的下轨运行 处于偏弱状态 [13][14] 行情展望 - 2025年8月热轧卷板市场呈现“供应高位、需求韧性减弱、库存累积”的基本面特征 价格震荡下行 期现市场同步走弱 短期供需矛盾与成本支撑博弈加剧 预计9月价格延续震荡寻底态势 需重点关注需求旺季兑现情况及政策限产执行力度 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 热轧卷板供需两端平稳运行，周产量环比降0.50万吨供应小幅收缩，重大事件临近限产扰动存在，短期供应存收缩预期；需求弱稳运行，周度表需环比降0.55万吨，高频成交表现疲弱，下游冷轧产量高位趋稳需求韧性尚存，但内外价差延续低位需提防外需隐忧发酵；供需格局表现尚可给予价格支撑，但外需隐忧未退且供应收缩难持续，基本面未实质性改善，上行驱动不强，预计后续走势延续震荡运行态势，关注钢厂生产情况 [8] 根据相关目录分别进行总结 供给 - 热轧卷板周产量322.79万吨，环比降0.50万吨，高炉产能利用率90.02%，环比降0.23% [2] 需求 - 热轧卷板表观需求量320.00万吨，环比降0.55万吨，冷轧卷板周产量83.15万吨，环比降0.89万吨 [2] 库存 - 热轧卷板总库存365.46万吨，环比降76.35万吨，厂内库存79.68万吨，环比降16.07万吨，社会库存285.78万吨，环比降60.28万吨 [2]

重大资产重组方案变更 - 终止筹划重大资产重组并变更为向控股股东安钢集团出售子公司股权 包括安钢集团永通球墨铸铁管有限责任公司和安阳豫河永通球团有限责任公司的全部股权[1][2] - 变更原因为舞阳矿业公司部分资产存在历史遗留问题尚需时间解决 导致原资产置换方案较难按原定计划推进[2] - 新方案有利于加快交易进程 快速优化公司资产结构并补充上市公司流动资金[1][2] 交易方案细节调整 - 交易标的和交易金额较原方案减少 原计划置入舞阳矿业公司股权及置出环保资产等[1][3] - 变更后交易不构成重大资产重组 但构成关联交易 交易对方为控股股东安钢集团[3] - 购买价格以2025年6月30日为基准日的最终评估值为基础确定 安钢集团以现金购买[2] 公司经营业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入155.15亿元 同比下滑12.09%[4] - 归母净利润3805.83万元 同比扭亏为盈[4] - 营业收入下滑主要受市场下行影响 公司产品价格下降[4] 公司业务概况 - 为大型钢铁联合企业 拥有中厚板 棒材 高速线材 冷轧 热连轧等现代化生产线[4] - 主要产品包括中厚板 热轧卷板 冷轧卷板 高速线材 建材 型材等[4] - 产品广泛应用于航天 交通 装备制造 船舶平台 石油管线 高层建筑等行业[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 热轧卷板供需两端均在回升，需求韧性表现良好，给予价格支撑，但高供应格局下基本面并未好转，相对利好则成本抬升与限产扰动提振，多空因素博弈下预计热卷价格延续震荡运行抬升，需关注需求表现情况 [8] 根据相关目录分别进行总结 供给 - 周度产量为325.24万吨，环比增加9.65万吨，上月末值322.79万吨，本月增加2.45万吨，同期值310.27万吨，同期增加14.97万吨 [2] - 高炉产能利用率为90.25%，环比增加0.03%，上月末值90.24%，本月增加0.01%，同期值84.30%，同期增加5.95% [2] 需求 - 表观需求量为321.27万吨，环比增加6.52万吨，上月末值320.00万吨，本月增加1.27万吨，同期值318.59万吨，同期增加2.68万吨 [2] - 冷轧卷板周产量为86.08万吨，环比减少0.11万吨，上月末值87.18万吨，本月减少1.10万吨，同期值82.77万吨，同期增加3.31万吨 [2] 库存 - 总库存为361.44万吨，环比增加3.97万吨，上月末值347.95万吨，本月增加13.49万吨，同期值442.21万吨，同期减少80.77万吨 [2] - 厂内库存为78.89万吨，环比减少1.09万吨，上月末值79.30万吨，本月减少0.41万吨，同期值92.18万吨，同期减少13.29万吨 [2] - 社会库存为282.55万吨，环比增加5.06万吨，上月末值268.65万吨，本月增加13.90万吨，同期值350.03万吨，同期减少67.48万吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 热轧卷板供需格局有所改善，供应料将企稳回升，需求改善但持续性待跟踪，库存增幅收窄，基本面难现实质性好转，成本抬升使下行空间受限，预计价格延续震荡运行态势，需关注钢厂生产情况 [7] 根据相关目录分别进行总结 供给 - 周度产量为315.59万吨，环比增加0.70万吨，较上月末减少7.20万吨，较同期增加14.22万吨 [2] - 高炉产能利用率为90.22%，环比增加0.13%，较上月末减少0.02%，较同期增加0.61% [2] 需求 - 表观需求量为314.75万吨，环比增加8.54万吨，较上月末减少5.25万吨，较同期增加26.55万吨 [2] - 冷轧卷板周产量为86.19万吨，环比增加0.14万吨，较上月末减少0.99万吨，较同期增加6.05万吨 [2] 库存 - 总库存为357.47万吨，环比增加0.84万吨，较上月末增加9.52万吨，较同期减少93.06万吨 [2] - 厂内库存为79.98万吨，环比增加2.10万吨，较上月末增加0.68万吨，较同期减少11.90万吨 [2] - 社会库存为277.49万吨，环比减少1.26万吨，较上月末增加8.84万吨，较同期减少81.16万吨 [2]

核心观点 - 本轮"反内卷"政策对消费行业利润端的挤压风险较16-17年供给侧改革时期更为严峻，主因需求侧缺乏强刺激且价格传导能力更弱 [1][3][19] - 汽车、快递等供给受政策直接约束的消费细分领域利润率降幅或小于整体消费，但终端需求疲软下量增放缓仍制约利润改善 [1][3][21] - 历史经验显示供给侧改革期间消费行业量增显著（17年工业增加值两年复合增速普遍高于15年），但价格涨幅弱于上游导致利润增速普遍回落 [1][12][17] 历史镜鉴：16-17年供给侧改革 量 - 地产政策宽松+棚改货币化推动消费者信心指数从15年12月103.7升至17年12月122.6，17年消费行业工业增加值两年复合增速较15年提升0.8-7.1个百分点 [1][12][17] - 汽车制造业17年工业增加值增速达13.8%，纺织服装/医药/酒饮料增速分别为4.8%/11.6%/8.5% [17] 价 - 17年消费行业PPI两年复合增速仅食品类(+0.6%)、衣着类(+1.0%)小幅上涨，远低于上游采掘(+7.3%)和原材料(+3.8%)涨幅 [1][17] - 汽车制造业PPI增速-0.7%，纺织服装/医药/酒饮料PPI增速分别为0.6%/0.9%/-0.3% [17] 利润 - 17年消费行业利润总额两年复合增速普遍低于15年，农副食品加工/纺织业/皮革制品增速分别回落至5.0%/3.5%/2.0% [1][17] - 仅酒饮料(+11.1%)、医药(+15.8%)、汽车(+8.3%)维持相对较高利润增速 [17] 本轮"反内卷"影响推演 消费整体 - 当前消费信心指数处于低位，需求驱动从品牌溢价转向"质价比"，价格传导能力弱于上轮 [1][3][21] - 7月乘用车零售销量182.6万辆同比+6.3%，增速较6月+13.3%显著放缓，显示终端需求疲软 [1][21] 结构性差异 - 汽车行业7月折扣率稳定在25%环比6月末下降，供给约束下价格竞争趋缓但量增同步走弱 [1][21] - 快递行业6月龙头单票收入降幅收窄（顺丰/圆通单票收入同比-13.3%/-6.7%），但业务量增速放缓至7.4-31.8% [62] 7月行业数据跟踪 能源与资源 - 煤炭：6月原煤产量同比+3.9%为年内最低，7月动力煤/焦煤价格环比+5.4%/+24.2% [22][31] - 金属：碳酸锂价格环比+13.3%至6.8万元/吨，COMEX铜价月内+9.9%受美国关税政策影响 [22][32] 中游制造 - 挖掘机6月出口同比+19.3%高于内销(+6.2%)，重卡销量同比+37.1%主因环保政策刺激 [56][59] TMT - 人工智能算力需求旺盛，微软/Meta等海外巨头上调资本开支，英伟达计划9月推出中国定制AI芯片 [71] 新能源 - 动力电池6月装车量同比+29.7%，光伏装机累计同比增速下行明显 [29]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 热轧卷板供需格局持续走弱，库存增幅扩大，基本面持续走弱，价格易承压走弱，但限产扰动不断，下行阻力尚存，预计价格延续宽幅震荡运行态势 [8] 根据相关目录分别进行总结 供给 - 周度产量314.89万吨，周环比减7.90万吨，上月末值322.79万吨，本月变化-7.90万吨，同期值303.56万吨，同期变化11.33万吨 [2] - 高炉产能利用率90.09%，周环比降0.15%，上月末值90.24%，本月变化-0.15%，同期值87.02%，同期变化3.07% [2] 需求 - 表观需求量306.21万吨，周环比降13.79万吨，上月末值320.00万吨，本月变化-13.79万吨，同期值298.51万吨，同期变化7.70万吨 [2] - 冷轧卷板周产量86.05万吨，周环比减1.13万吨，上月末值87.18万吨，本月变化-1.13万吨，同期值81.13万吨，同期变化4.92万吨 [2] 库存 - 总库存356.63万吨，周环比增8.68万吨，上月末值347.95万吨，本月变化8.68万吨，同期值437.36万吨，同期变化-80.73万吨 [2] - 厂内库存77.88万吨，周环比减1.42万吨，上月末值79.30万吨，本月变化-1.42万吨，同期值88.48万吨，同期变化-10.60万吨 [2] - 社会库存278.75万吨，周环比增10.10万吨，上月末值268.65万吨，本月变化10.10万吨，同期值348.88万吨，同期变化-70.13万吨 [2]

股价及交易情况 - 截至2025年8月7日15时，柳钢股份股价报6.06元，较前一交易日下跌0.15元 [1] - 当日成交量为86.36万手，成交金额达5.18亿元 [1] - 当日主力资金净流出3358.77万元，近五日累计净流出290.04万元 [2] 公司业务概况 - 公司主要从事钢铁冶炼、钢材加工及销售业务，产品涵盖中厚板、热轧卷板、冷轧卷板等 [1] - 公司位于广西工业重镇柳州，是华南地区重要的钢铁生产基地 [1] 融资及项目计划 - 公司拟通过简易程序向特定对象发行股票募资不超过3亿元 [1] - 募集资金将全部用于2800mm中厚板高品质技术升级改造工程 [1] - 项目计划对现有生产线进行设备升级，建设内容包括加热炉改造、新增板坯处理线等 [1] - 预计建设周期18个月 [1] - 技改完成后将提升产品质量，扩大在工程机械、风电等领域的市场份额 [1]

核心观点 - 公司拟通过向特定对象发行股票募集资金3亿元用于中厚板技术升级项目 以提升产品质量和核心竞争力 同时分析了发行对即期每股收益的潜在影响并制定了填补措施[1][6][9] 财务指标测算 - 本次发行募集资金总额3亿元 假设发行股份数量6053.2万股 不超过发行前总股本30%[1] - 公司2024年末归母净资产83.73亿元 2024年归母净利润亏损4.33亿元 扣非后亏损4.77亿元[1] - 2025年半年度预计归母净利润3.4-4亿元 同比增加530%-641%[2] - 在三种盈利假设情景下测算每股收益：情景一（全年净利润0万元）基本每股收益0元 情景二（按半年利润测算）基本每股收益0.13元 情景三（按半年利润2倍测算）基本每股收益0.26-0.27元[4][5] 募集资金用途 - 募集资金将全部用于"2800mm中厚板高品质技术升级改造工程"项目[6] - 项目旨在提高产品质量 优化产品结构 提升核心竞争力与行业地位[6][7] 业务与产能 - 公司主营焦化、烧结、钢铁冶炼及压延加工业务 具备轧钢产能2080万吨[7] - 产品覆盖8大类240多个钢牌号 包括冷轧卷板、镀锌卷板、热轧卷板、中厚板、钢筋、线材等[7] - 控股子公司广西钢铁具备2000MPa抗拉强度的高端冷轧板带和镀锌钢卷生产能力[8] 技术研发实力 - 公司设有技术中心作为研发主体 建立"研-学-产-销-用"创新体系[9] - 与东北大学、北京科技大学等院校开展合作 通过项目合作和人才引进提升研发能力[9] - 技术团队能满足募投项目需求[9] 市场布局 - 产品覆盖华南市场 辐射华东、华中、西南 并出口至东亚、南亚、欧洲、中东、美洲、非洲等10多个国家和地区[9] - 成功开拓港澳螺纹钢市场、印尼新加坡船板市场、孟加拉国阿联酋巴西热卷市场[9] - 获得澳大利亚、新西兰、泰国、马来西亚等国家出口认证[9] 公司治理措施 - 已制定募集资金管理制度 确保资金规范使用[10][11] - 将优化资金使用效率 控制成本 加快项目进度以实现预期效益[11] - 制定了2025-2027年股东回报规划 承诺严格执行分红政策[12] 相关承诺 - 控股股东承诺不干预公司经营 不侵占公司利益[12] - 董事及高管承诺勤勉尽责 将薪酬与填补回报措施执行情况挂钩[12][13] - 若违反承诺导致损失 相关责任主体愿意依法承担补偿责任[13]

行业政策背景 - 国家政策推动钢铁行业绿色化、智能化转型 要求2026年底前完成全流程超低排放改造 产能合规性与环保能效指标挂钩[2] - 政策要求到2025年底 钢铁行业能效标杆水平以上产能占比达30% 吨钢综合能耗降低2% 余热余压余能自发电率提高3个百分点以上[2] - 2024-2025年钢铁行业节能降碳改造目标为节能量2000万吨标准煤 减排二氧化碳5300万吨[2] - 中钢协提出"反内卷"政策导向 强调通过产能调控、兼并重组和技术创新优化供需平衡[3] 公司发行背景与目的 - 公司2800mm中板生产线装备落后 存在氧化压入、水波纹缺陷及加热炉划伤问题 影响产品质量和市场竞争力[3] - 本次发行募集资金用于"2800mm中厚板高品质技术升级改造项目" 旨在提升产品质量和品种钢率 符合高端化发展方向[4][5] - 项目将引入智能化系统 实现加热区、轧钢区、精整二线及水处理集中操作 设置集控中心提升生产效率和协同能力[5] 发行方案细节 - 发行证券品种为A股普通股 每股面值1元 采用简易程序向不超过35名特定对象发行[5][7] - 发行价格不低于定价基准日前20个交易日股票均价的80% 最终通过竞价方式确定[8][12] - 募集资金总额不超过3亿元 不超过最近一年末净资产的20% 全部用于技术升级项目[11][14] - 发行完成后认购股份限售期为6个月[13] 财务与运营影响 - 截至2025年3月31日公司资产负债率为67.60% 本次发行有望降低负债率并优化资本结构[6] - 2025年半年度预计归母净利润3.4亿至4亿元 同比增加530%至641% 扣非净利润3.2亿至3.75亿元 同比增加729%至887%[18] - 公司具备轧钢产能2080万吨 产品覆盖8大类240多个钢牌号 技术中心与高校合作强化研发能力[20][22] - 市场覆盖华南、华东等国内区域及海外10多个国家 2024年冷轧家电钢销量创历史新高[22] 发行合规性与可行性 - 发行符合《公司法》《证券法》《注册管理办法》等法律法规 不存在财务性投资或重大违法行为[10][11][14] - 公司2024年股东大会已授权董事会办理发行事宜 审议程序和信息披露符合规定[15][16] - 发行方案经测算对即期每股收益影响有限 在三种盈利假设下基本每股收益均保持稳定或增长[18][19]