本周值 环比变化 上月末值 本月变化 同期值 同期变化 周度产量 323.56 1.10 324.69 -1.13 303.29 20.27 高炉产能利用率（%） 88.61 -1.33 90.65 -2.04 88.40 0.21 表观需求量 331.89 5.16 324.61 7.28 318.69 13.20 冷轧卷板周产量 85.97 -0.10 88.03 -2.06 82.47 3.50 总库存 406.59 -8.33 380.58 26.01 338.77 67.82 厂内库存 77.66 0.31 81.20 -3.54 79.25 -1.59 社会库存 328.93 -8.64 299.38 29.55 259.52 69.41 热轧卷板周度数据（20251031） 黑色金属研究员 涂伟华 热轧卷板供需格局变化不大，板材钢厂生产平稳，热卷 周产量环比增1.10万吨，继续位于年内高位，且库存高位去 化有限，供应压力依然偏大，继续承压热卷价格。与此同 时，热卷需求表现尚可，周度表需环比再增，继续位于同期 高位，但高频成交相对偏弱，且主要下游冷轧基本面未见好 转，需求隐忧未退，相对利好则是外需 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月热卷震荡下跌走势弱，需求有韧性但建材需求弱，市场资金做空钢厂利润，政策使钢厂远月供应有下滑预期，原料在负反馈预期下摇摆，钢厂利润未持续下行，节后钢材表需回落，价格再次下跌 [3][5][25] - 10月热卷供应维持高位，周度产量320 - 330万吨，同比处近几年高位，冷轧、中厚板等板材供应也处同比高位，虽热卷需求偏强但库存压力大 [3][11][25] - 钢材价格上行使生产积极性高，产量同比增加，旺季库存仍攀升，高产量压制钢价但原料需求旺，负反馈未现，原料支撑钢价，减产则成本支撑减弱 [3][18][25] - 展望11月，建材需求难起色，板材需求有韧性但增速有限，出口是带动总需求主要动力，过高库存需减产，利空原料价格，钢材成本支撑减弱，价格或维持弱势 [3][24][26] 各目录总结 市场行情回顾 - 10月热卷震荡下跌走势弱，需求有韧性但建材需求弱，国庆节前钢材下跌，市场资金做空钢厂利润，政策使钢厂远月供应有下滑预期，原料在负反馈预期下摇摆，钢厂利润未持续下行，节后钢材表需回落，价格再次下跌 [3][5][25] - 伴随热卷价格回落，热卷利润下行，10月后趋势延续，因钢材供需弱势，热卷基差小幅走强 [8] 供需分析 供应 - 10月热卷供应维持高位，周度产量320 - 330万吨，同比处近几年高位，冷轧卷板、中厚板等板材供应均处同比高位 [3][11][25] - 10月螺纹钢产量环比、同比下行，带动五大材产量回落，预计后续钢材产量继续回落，但减产力度需跟踪 [13] 库存 - 10月热卷库存从380万吨左右增至418万吨，需求不强且供应攀升，过剩供应体现在库存上 [15] - 钢材价格上行使生产积极性高，产量同比增加，旺季库存仍攀升，高产量压制钢价但原料需求旺，负反馈未现，原料支撑钢价，减产则成本支撑减弱 [3][18][25] 需求 - 家电、汽车、船舶等板材终端需求产能走强带动板材需求，2025年9月全国空调产量同比降约4%，彩电产量同比增约6%，冰箱产量同比增约5.6%，汽车9月产量同比增17% [19] - 9月国内房地产、基建、固定资产投资等同比回落拖累钢材需求，板材端在终端带动下走强，但建材需求回落大，板材需求增速回落，整体钢材需求下行，出口量同比走强支撑需求，市场对四季度需求较乐观 [21] - 工业端规模以上企业利润累计同比企稳，库存仍在去库存阶段，压力大，11月建材需求难起色，板材需求有韧性但增速有限，出口是带动总需求主要动力 [24] 总结与展望 - 10月热卷震荡下跌走势弱，需求有韧性但建材需求弱，市场资金做空钢厂利润，政策使钢厂远月供应有下滑预期，原料在负反馈预期下摇摆，钢厂利润未持续下行，节后钢材表需回落，价格再次下跌 [3][5][25] - 10月热卷供应维持高位，周度产量320 - 330万吨，同比处近几年高位，冷轧、中厚板等板材供应也处同比高位，虽热卷需求偏强但库存压力大 [3][11][25] - 钢材价格上行使生产积极性高，产量同比增加，旺季库存仍攀升，高产量压制钢价但原料需求旺，负反馈未现，原料支撑钢价，减产则成本支撑减弱 [3][18][25] - 11月建材需求难起色，板材需求有韧性但增速有限，出口是带动总需求主要动力，过高库存需减产，利空原料价格，钢材成本支撑减弱，价格或维持弱势 [3][24][26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 假期热轧卷板供需格局持续走弱，供应维持高位且库存偏高，需求偏弱运行，基本面持续走弱，价格承压偏弱运行，需谨防需求转弱引发产业矛盾激化，关注节后需求表现情况 [6] 根据相关目录分别进行总结 供给 - 周度产量为323.29万吨，环比降1.40万吨，上月末值324.69万吨，本月降1.40万吨，同期值308.19万吨，同比增15.10万吨 [2] - 高炉产能利用率为90.55%，环比降0.10%，上月末值90.65%，本月降0.10%，同期值87.51%，同比增3.04% [2] 需求 - 表观需求量为290.97万吨，环比降33.64万吨，上月末值324.61万吨，本月降33.64万吨，同期值315.96万吨，同比降24.99万吨 [2] - 冷轧卷板周产量为88.07万吨，环比增0.04万吨，上月末值88.03万吨，本月增0.04万吨，同期值83.91万吨，同比增4.16万吨 [2] 库存 - 总库存为412.90万吨，环比增32.32万吨，上月末值380.58万吨，本月增32.32万吨，同期值383.30万吨，同比增29.60万吨 [2] - 厂内库存为83.60万吨，环比增2.40万吨，上月末值81.20万吨，本月增2.40万吨，同期值85.17万吨，同比降1.57万吨 [2] - 社会库存为329.30万吨，环比增29.92万吨，上月末值299.38万吨，本月增29.92万吨，同期值298.13万吨，同比增31.17万吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年8月热卷期货较上月大涨后本月小幅回调 整体上本月热卷市场现货价格冲高回落 供需情况相对健康 库存虽有小幅上升但压力不大 热卷在成材里要好于建材需求 主要是家电、汽车及船舶等板材终端需求相对较强 能带动热卷需求上升 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 合约价格 - 热卷期货主力合约8月初冲高后回落 最终收阴线 主力合约HC2601跌幅达51点 短期快速拉高后价格下挫 最终以3346元/吨收盘 较7月份价格下挫1.5% [3] 品种行情 - 热卷期货挂牌12个合约 价格除2509合约外 其他都呈现合约之间价差缩小状态 整体涨跌幅度变化较大的在远月合约 跌幅在28点至64点之间 主力合约HC2601持仓量1166633手 月环比增加约69.6万手 [6][7] 关联行情 - 当月 热卷价格跟随原材料的价格回落而回落 双焦边际有减弱迹象 市场信心不足 导致8月价格黑色板块整体有所回落 [9] 现货市场 基差数据 - 8月份活跃合约热卷HC2601期货收盘价3346元/吨 上海热轧卷Q235B 4.75mm的价格为3380元/吨 上海热卷期现基差为34元/吨 环比扩大14元/吨 [10] 注册仓单 - 8月份 热卷注册仓单较7月份大幅下降 最高80166手 截至8月29日25059手 月初至月末降幅达32112手 18家仓库中变化幅度最大的集中在江苏仓库 其他仓库相对稳定 [11] 影响因素 产业资讯 - 8月国内热卷市场供应整体保持在较高水平 单周产量围绕320万吨上下波动 未出现明显大幅增减 同期冷轧卷板、中厚板等其他主要板材品类供应规模也处于同比高位区间 受8月处于季节性需求淡季影响 下游实际采购需求降温 供应端随之小幅调整 最终呈现环比小幅回落态势 整体供需关系相对适配 [12] - 8月热卷库存小幅累积 供应维持高位但后续有小幅回落 需求虽处淡季但未大幅萎缩 两者差距有限 未形成明显供需失衡矛盾 库存小幅增加是季节性因素下的正常波动 未对市场造成显著压力 [12] 技术分析 - 期货品种热卷HC2601合约与螺纹等产业关联品种走势接近 从盘面来看 热卷HC2601合约处于10日均线下方运行 紧贴BOLL的下轨运行 处于偏弱状态 [13][14] 行情展望 - 2025年8月热轧卷板市场呈现“供应高位、需求韧性减弱、库存累积”的基本面特征 价格震荡下行 期现市场同步走弱 短期供需矛盾与成本支撑博弈加剧 预计9月价格延续震荡寻底态势 需重点关注需求旺季兑现情况及政策限产执行力度 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 热轧卷板供需两端平稳运行，周产量环比降0.50万吨供应小幅收缩，重大事件临近限产扰动存在，短期供应存收缩预期；需求弱稳运行，周度表需环比降0.55万吨，高频成交表现疲弱，下游冷轧产量高位趋稳需求韧性尚存，但内外价差延续低位需提防外需隐忧发酵；供需格局表现尚可给予价格支撑，但外需隐忧未退且供应收缩难持续，基本面未实质性改善，上行驱动不强，预计后续走势延续震荡运行态势，关注钢厂生产情况 [8] 根据相关目录分别进行总结 供给 - 热轧卷板周产量322.79万吨，环比降0.50万吨，高炉产能利用率90.02%，环比降0.23% [2] 需求 - 热轧卷板表观需求量320.00万吨，环比降0.55万吨，冷轧卷板周产量83.15万吨，环比降0.89万吨 [2] 库存 - 热轧卷板总库存365.46万吨，环比降76.35万吨，厂内库存79.68万吨，环比降16.07万吨，社会库存285.78万吨，环比降60.28万吨 [2]

重大资产重组方案变更 - 终止筹划重大资产重组并变更为向控股股东安钢集团出售子公司股权 包括安钢集团永通球墨铸铁管有限责任公司和安阳豫河永通球团有限责任公司的全部股权[1][2] - 变更原因为舞阳矿业公司部分资产存在历史遗留问题尚需时间解决 导致原资产置换方案较难按原定计划推进[2] - 新方案有利于加快交易进程 快速优化公司资产结构并补充上市公司流动资金[1][2] 交易方案细节调整 - 交易标的和交易金额较原方案减少 原计划置入舞阳矿业公司股权及置出环保资产等[1][3] - 变更后交易不构成重大资产重组 但构成关联交易 交易对方为控股股东安钢集团[3] - 购买价格以2025年6月30日为基准日的最终评估值为基础确定 安钢集团以现金购买[2] 公司经营业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入155.15亿元 同比下滑12.09%[4] - 归母净利润3805.83万元 同比扭亏为盈[4] - 营业收入下滑主要受市场下行影响 公司产品价格下降[4] 公司业务概况 - 为大型钢铁联合企业 拥有中厚板 棒材 高速线材 冷轧 热连轧等现代化生产线[4] - 主要产品包括中厚板 热轧卷板 冷轧卷板 高速线材 建材 型材等[4] - 产品广泛应用于航天 交通 装备制造 船舶平台 石油管线 高层建筑等行业[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 热轧卷板供需两端均在回升，需求韧性表现良好，给予价格支撑，但高供应格局下基本面并未好转，相对利好则成本抬升与限产扰动提振，多空因素博弈下预计热卷价格延续震荡运行抬升，需关注需求表现情况 [8] 根据相关目录分别进行总结 供给 - 周度产量为325.24万吨，环比增加9.65万吨，上月末值322.79万吨，本月增加2.45万吨，同期值310.27万吨，同期增加14.97万吨 [2] - 高炉产能利用率为90.25%，环比增加0.03%，上月末值90.24%，本月增加0.01%，同期值84.30%，同期增加5.95% [2] 需求 - 表观需求量为321.27万吨，环比增加6.52万吨，上月末值320.00万吨，本月增加1.27万吨，同期值318.59万吨，同期增加2.68万吨 [2] - 冷轧卷板周产量为86.08万吨，环比减少0.11万吨，上月末值87.18万吨，本月减少1.10万吨，同期值82.77万吨，同期增加3.31万吨 [2] 库存 - 总库存为361.44万吨，环比增加3.97万吨，上月末值347.95万吨，本月增加13.49万吨，同期值442.21万吨，同期减少80.77万吨 [2] - 厂内库存为78.89万吨，环比减少1.09万吨，上月末值79.30万吨，本月减少0.41万吨，同期值92.18万吨，同期减少13.29万吨 [2] - 社会库存为282.55万吨，环比增加5.06万吨，上月末值268.65万吨，本月增加13.90万吨，同期值350.03万吨，同期减少67.48万吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 热轧卷板供需格局有所改善，供应料将企稳回升，需求改善但持续性待跟踪，库存增幅收窄，基本面难现实质性好转，成本抬升使下行空间受限，预计价格延续震荡运行态势，需关注钢厂生产情况 [7] 根据相关目录分别进行总结 供给 - 周度产量为315.59万吨，环比增加0.70万吨，较上月末减少7.20万吨，较同期增加14.22万吨 [2] - 高炉产能利用率为90.22%，环比增加0.13%，较上月末减少0.02%，较同期增加0.61% [2] 需求 - 表观需求量为314.75万吨，环比增加8.54万吨，较上月末减少5.25万吨，较同期增加26.55万吨 [2] - 冷轧卷板周产量为86.19万吨，环比增加0.14万吨，较上月末减少0.99万吨，较同期增加6.05万吨 [2] 库存 - 总库存为357.47万吨，环比增加0.84万吨，较上月末增加9.52万吨，较同期减少93.06万吨 [2] - 厂内库存为79.98万吨，环比增加2.10万吨，较上月末增加0.68万吨，较同期减少11.90万吨 [2] - 社会库存为277.49万吨，环比减少1.26万吨，较上月末增加8.84万吨，较同期减少81.16万吨 [2]

核心观点 - 本轮"反内卷"政策对消费行业利润端的挤压风险较16-17年供给侧改革时期更为严峻，主因需求侧缺乏强刺激且价格传导能力更弱 [1][3][19] - 汽车、快递等供给受政策直接约束的消费细分领域利润率降幅或小于整体消费，但终端需求疲软下量增放缓仍制约利润改善 [1][3][21] - 历史经验显示供给侧改革期间消费行业量增显著（17年工业增加值两年复合增速普遍高于15年），但价格涨幅弱于上游导致利润增速普遍回落 [1][12][17] 历史镜鉴：16-17年供给侧改革 量 - 地产政策宽松+棚改货币化推动消费者信心指数从15年12月103.7升至17年12月122.6，17年消费行业工业增加值两年复合增速较15年提升0.8-7.1个百分点 [1][12][17] - 汽车制造业17年工业增加值增速达13.8%，纺织服装/医药/酒饮料增速分别为4.8%/11.6%/8.5% [17] 价 - 17年消费行业PPI两年复合增速仅食品类(+0.6%)、衣着类(+1.0%)小幅上涨，远低于上游采掘(+7.3%)和原材料(+3.8%)涨幅 [1][17] - 汽车制造业PPI增速-0.7%，纺织服装/医药/酒饮料PPI增速分别为0.6%/0.9%/-0.3% [17] 利润 - 17年消费行业利润总额两年复合增速普遍低于15年，农副食品加工/纺织业/皮革制品增速分别回落至5.0%/3.5%/2.0% [1][17] - 仅酒饮料(+11.1%)、医药(+15.8%)、汽车(+8.3%)维持相对较高利润增速 [17] 本轮"反内卷"影响推演 消费整体 - 当前消费信心指数处于低位，需求驱动从品牌溢价转向"质价比"，价格传导能力弱于上轮 [1][3][21] - 7月乘用车零售销量182.6万辆同比+6.3%，增速较6月+13.3%显著放缓，显示终端需求疲软 [1][21] 结构性差异 - 汽车行业7月折扣率稳定在25%环比6月末下降，供给约束下价格竞争趋缓但量增同步走弱 [1][21] - 快递行业6月龙头单票收入降幅收窄（顺丰/圆通单票收入同比-13.3%/-6.7%），但业务量增速放缓至7.4-31.8% [62] 7月行业数据跟踪 能源与资源 - 煤炭：6月原煤产量同比+3.9%为年内最低，7月动力煤/焦煤价格环比+5.4%/+24.2% [22][31] - 金属：碳酸锂价格环比+13.3%至6.8万元/吨，COMEX铜价月内+9.9%受美国关税政策影响 [22][32] 中游制造 - 挖掘机6月出口同比+19.3%高于内销(+6.2%)，重卡销量同比+37.1%主因环保政策刺激 [56][59] TMT - 人工智能算力需求旺盛，微软/Meta等海外巨头上调资本开支，英伟达计划9月推出中国定制AI芯片 [71] 新能源 - 动力电池6月装车量同比+29.7%，光伏装机累计同比增速下行明显 [29]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 热轧卷板供需格局持续走弱，库存增幅扩大，基本面持续走弱，价格易承压走弱，但限产扰动不断，下行阻力尚存，预计价格延续宽幅震荡运行态势 [8] 根据相关目录分别进行总结 供给 - 周度产量314.89万吨，周环比减7.90万吨，上月末值322.79万吨，本月变化-7.90万吨，同期值303.56万吨，同期变化11.33万吨 [2] - 高炉产能利用率90.09%，周环比降0.15%，上月末值90.24%，本月变化-0.15%，同期值87.02%，同期变化3.07% [2] 需求 - 表观需求量306.21万吨，周环比降13.79万吨，上月末值320.00万吨，本月变化-13.79万吨，同期值298.51万吨，同期变化7.70万吨 [2] - 冷轧卷板周产量86.05万吨，周环比减1.13万吨，上月末值87.18万吨，本月变化-1.13万吨，同期值81.13万吨，同期变化4.92万吨 [2] 库存 - 总库存356.63万吨，周环比增8.68万吨，上月末值347.95万吨，本月变化8.68万吨，同期值437.36万吨，同期变化-80.73万吨 [2] - 厂内库存77.88万吨，周环比减1.42万吨，上月末值79.30万吨，本月变化-1.42万吨，同期值88.48万吨，同期变化-10.60万吨 [2] - 社会库存278.75万吨，周环比增10.10万吨，上月末值268.65万吨，本月变化10.10万吨，同期值348.88万吨，同期变化-70.13万吨 [2]