全国钢市库存变化 - 全国钢市总库存量达939.18万吨 较上周环比增加20.70万吨 增幅2.25% [1] - 建筑钢材库存总量526.99万吨 较上周环比增加19.77万吨 增幅3.90% [1] - 热卷库存总量220.74万吨 较上周环比增加2.91万吨 增幅1.34% [1] 细分品类库存表现 - 中厚板库存总量67.86万吨 较上周环比减少1.24万吨 降幅1.79% [1] - 冷轧涂镀库存总量123.59万吨 较上周环比减少0.74万吨 降幅0.60% [1]

全国钢市库存总量 - 截至9月15日全国钢市总库存量达939.18万吨 较上周环比增加20.70万吨（+2.25%）[1] - 库存数据覆盖38个城市及135个仓库[1] - 总库存量自8月25日以来持续上升 从854.17万吨增至939万吨（累计增幅9.9%）[3] 建筑钢材库存 - 建筑钢材库存总量526.99万吨 较上周环比增加19.77万吨（+3.90%）[1] - 库存覆盖30个城市及79个仓库[1] - 该品种库存连续四周增长 从8月25日464.19万吨升至526万吨（累计增幅13.3%）[3] 热卷库存 - 热卷库存总量220.74万吨 较上周环比增加2.91万吨（+1.34%）[1] - 库存覆盖15个城市及47个仓库[1] - 该品种库存呈持续上升趋势 从8月25日204.34万吨增至220万吨（累计增幅7.7%）[3] 中厚板库存 - 中厚板库存总量67.86万吨 较上周环比减少1.24万吨（-1.79%）[1] - 库存覆盖9个城市及14个仓库[1] - 虽本周下降 但较8月25日66.15万吨仍保持小幅增长（累计增幅2.6%）[3] 冷轧涂镀库存 - 冷轧涂镀库存总量123.59万吨 较上周环比减少0.74万吨（-0.60%）[1] - 库存覆盖5个城市及14个仓库[1] - 该品种库存较8月25日119.49万吨增长3.4% 但近期出现回落[3]

行业投资评级 - 报告对钢铁行业维持"推荐"评级 [4] 核心观点 - 铁水产量回升至高位，卷螺表现分化：环保限产解除后，铁水日产量回升至240万吨以上，热卷供需两旺表现强势，螺纹受天气影响表需同比偏低且库存压力累积 [2] - 钢材产量下降但库存上升：五大钢材品种产量857万吨，环比下降3.41万吨，总库存环比增加17.41万吨至1093.91万吨，其中螺纹钢社库增加18.57万吨 [2] - 钢材利润震荡运行：长流程螺纹钢、热轧和冷轧毛利分别环比变化-31元/吨、+12元/吨和-8元/吨，短流程电炉钢毛利环比下降11元/吨 [1] - 长期看好产能调控优化供给：通过分级分类管理促进优胜劣汰，粗钢供给有望进一步优化，叠加远期铁矿新增产能释放，钢企盈利能力有望修复 [2] 价格表现 - 国内钢材价格涨跌互现：上海20mm HRB400螺纹价格3210元/吨（周降50元），高线3360元/吨（周降40元），热轧3450元/吨（周升30元），冷轧3800元/吨（持平） [1][9] - 国际市场价格分化：美国热卷900美元/吨（周降20美元），欧盟热镀锌800美元/吨（周升20美元），欧盟螺纹钢705美元/吨（周降5美元） [22] 生产与库存 - 高炉生产指标全面回升：247家钢厂高炉开工率83.83%（环比+3.43个百分点），产能利用率90.18%（环比+4.39个百分点），日均铁水产量240.55万吨（环比+11.71万吨） [34] - 建筑钢材减产明显：螺纹钢产量211.93万吨（周减6.75万吨），其中长流程184.57万吨（周减3.11万吨），短流程27.36万吨（周减3.64万吨） [2] - 表观消费量下降：螺纹钢表观消费量198.07万吨（周降4万吨），但建筑钢材成交日均值10.31万吨（周增6.32%） [2] 原材料市场 - 铁矿石价格稳中有升：本溪铁精粉921元/吨（周升10元），青岛港巴西粉矿920元/吨（周升20元），日照澳粉794元/吨（周升12元） [27][33] - 焦炭价格下跌：周末报价1420元/吨（周降50元），华北主焦煤1217元/吨（周降17元） [27] 投资建议 - 推荐三条主线：普钢板块（华菱钢铁、宝钢股份、南钢股份）、特钢板块（翔楼新材、中信特钢、甬金股份）、管材标的（久立特材、友发集团、武进不锈） [2] - 建议关注高温合金标的抚顺特钢 [2] 行业动态 - 河北淘汰落后产能：1000m³以下高炉和普钢100吨以下转炉全面淘汰 [6] - 钢材出口环比下降：8月出口钢材951万吨（环比降32.6万吨，-3.3%），1-8月累计出口7749万吨（同比+10.0%） [7] - 技术升级进展：包钢股份包晶合金钢连浇炉数稳定在10炉以上，拉速达每分钟1.3米；湛江钢铁中厚板轧机年产能提升至273万吨 [7][8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年8月热卷期货较上月大涨后本月小幅回调 整体上本月热卷市场现货价格冲高回落 供需情况相对健康 库存虽有小幅上升但压力不大 热卷在成材里要好于建材需求 主要是家电、汽车及船舶等板材终端需求相对较强 能带动热卷需求上升 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 合约价格 - 热卷期货主力合约8月初冲高后回落 最终收阴线 主力合约HC2601跌幅达51点 短期快速拉高后价格下挫 最终以3346元/吨收盘 较7月份价格下挫1.5% [3] 品种行情 - 热卷期货挂牌12个合约 价格除2509合约外 其他都呈现合约之间价差缩小状态 整体涨跌幅度变化较大的在远月合约 跌幅在28点至64点之间 主力合约HC2601持仓量1166633手 月环比增加约69.6万手 [6][7] 关联行情 - 当月 热卷价格跟随原材料的价格回落而回落 双焦边际有减弱迹象 市场信心不足 导致8月价格黑色板块整体有所回落 [9] 现货市场 基差数据 - 8月份活跃合约热卷HC2601期货收盘价3346元/吨 上海热轧卷Q235B 4.75mm的价格为3380元/吨 上海热卷期现基差为34元/吨 环比扩大14元/吨 [10] 注册仓单 - 8月份 热卷注册仓单较7月份大幅下降 最高80166手 截至8月29日25059手 月初至月末降幅达32112手 18家仓库中变化幅度最大的集中在江苏仓库 其他仓库相对稳定 [11] 影响因素 产业资讯 - 8月国内热卷市场供应整体保持在较高水平 单周产量围绕320万吨上下波动 未出现明显大幅增减 同期冷轧卷板、中厚板等其他主要板材品类供应规模也处于同比高位区间 受8月处于季节性需求淡季影响 下游实际采购需求降温 供应端随之小幅调整 最终呈现环比小幅回落态势 整体供需关系相对适配 [12] - 8月热卷库存小幅累积 供应维持高位但后续有小幅回落 需求虽处淡季但未大幅萎缩 两者差距有限 未形成明显供需失衡矛盾 库存小幅增加是季节性因素下的正常波动 未对市场造成显著压力 [12] 技术分析 - 期货品种热卷HC2601合约与螺纹等产业关联品种走势接近 从盘面来看 热卷HC2601合约处于10日均线下方运行 紧贴BOLL的下轨运行 处于偏弱状态 [13][14] 行情展望 - 2025年8月热轧卷板市场呈现“供应高位、需求韧性减弱、库存累积”的基本面特征 价格震荡下行 期现市场同步走弱 短期供需矛盾与成本支撑博弈加剧 预计9月价格延续震荡寻底态势 需重点关注需求旺季兑现情况及政策限产执行力度 [16]

产能与设备配置 - 公司总产能规模为800万吨 [1] - 拥有3座高炉（1050m³、2200m³、3200m³各1座）和5座转炉（120吨3座、130吨2座） [1] - 轧材产能包括：3条高速线材产线（年产能180万吨）、3条螺纹棒材产线（年产能298万吨）、1条中厚板产线（年产能135万吨） [1] - 合资公司宝武杰富意（持股50%）拥有2条优特钢棒材产线（年产能118万吨） [1] 产品结构与市场应用 - 主要产品为螺纹钢、中厚板、线材 [1] - 螺纹钢和普通线材应用于基建、房地产行业 [1] - 工业线材用于汽车、机械、建筑、家电等行业的零部件制造 [1] - 中厚板应用于建筑工程、机械制造、造船、桥梁建造等领域 [2] - 建材产品在华南市场品牌认可度高且竞争力强 [2] 环保投入与改造 - 2024年4月6日完成全流程超低排放改造评估监测 [2] - 超低排放改造总投资33亿元（含清洁运输4亿元） [2] 经营与财务表现 - 二季度扭亏主要因产量同比大幅增长及成本下降（一季度受高炉大修影响） [2] - 近年分红情况：2019年10派1.5元、2020-2021年10派2元、2022年亏损仍10派0.3元 [2] - 近年累计分红总额14.04亿元 [2] - 公司将制定2026-2028年分红规划以积极回报股东 [2]

全国钢市库存总量 - 截至9月8日全国钢市总库存量达918.48万吨 较上周环比增加29.32万吨 增幅3.30% 覆盖38个城市和135个仓库 [1][2] 建筑钢材库存 - 建筑钢材库存总量507.22万吨 较上周增加16.38万吨 增幅3.34% 覆盖30个城市和79个仓库 [1] - 建筑钢材库存自8月18日以来持续上升 从442.59万吨增至9月8日507.22万吨 四周累计增加64.63万吨 [2] 热卷库存 - 热卷库存总量217.83万吨 较上周增加7.87万吨 增幅3.75% 覆盖15个城市和47个仓库 [1] - 热卷库存自8月18日196.54万吨逐周攀升至9月8日217.83万吨 四周累计增加21.29万吨 [2] 中厚板库存 - 中厚板库存总量69.10万吨 较上周增加1.89万吨 增幅2.81% 覆盖9个城市和14个仓库 [1] - 中厚板库存自8月18日63.05万吨稳步增长至9月8日69.10万吨 四周累计增加6.05万吨 [2] 冷轧涂镀库存 - 冷轧涂镀库存总量124.33万吨 较上周增加3.18万吨 增幅2.62% 覆盖5个城市和14个仓库 [1] - 冷轧涂镀库存自8月18日117.98万吨持续上升至9月8日124.33万吨 四周累计增加6.35万吨 [2]

行业投资评级 - 钢铁行业评级为"推荐"且维持该评级 [5] 核心观点 - 9月钢价走势预计先抑后扬，需关注需求释放节奏 [2] - 行业当前呈现供需双弱局面，供给受河北限产影响收缩，但市场需求仍显不足 [3] - 中长期看好"反内卷"政策对行业格局的修复机遇，政策有望优化供给结构并重估行业逻辑 [4][8] - 短期建议坚守龙头企业，因优质钢铁企业估值处于破净状态且安全边际高 [9] 行业事件 - 4家钢企进行超低排放改造和评估监测公示，累计已有201家钢铁企业完成公示 [18] - 18家钢铁企业完成钢铁极致能效工程能效标杆示范企业验收并公示，包括宝钢股份、首钢股份等上市公司 [18] - 河北、天津部分钢厂对焦炭采购价格进行首轮下调，湿熄焦下调50元/吨，干熄焦下调55元/吨 [18] - 吉林钢厂螺线轧机全线停产，省内5家具备建材生产能力的钢厂中2家长期停产，3家保持间歇生产状态 [18] - 中钢协数据显示8月下旬重点钢企粗钢平均日产194.7万吨，环比下降8.0%；钢材库存量1498万吨，环比下降4.4% [18] - 淡水河谷启用卡帕内玛矿区，计划至2030年累计投资670亿雷亚尔，铁矿石年产能将增加约1500万吨 [18] 本周行情回顾 - 钢铁（申万）指数报收2418.88点，周下跌3.17%，同期万得全A指数报收6090.92点，周上涨1.37% [4] - 相对指数表现：1个月绝对表现-2.2%，相对表现-10.9%；6个月绝对表现8.9%，相对表现-5.4%；12个月绝对表现40.2%，相对表现3.3% [6] 行业重点数据跟踪 生产数据 - 五大品种产量860.65万吨，周环比下降23.96万吨 [8] - 247家钢铁企业日均铁水产量228.84万吨，周环比下降11.29万吨 [8] - 高炉产能利用率85.79%，周环比下降4.23个百分点；高炉开工率80.4%，周环比下降2.8个百分点 [8] - 电炉产能利用率55.74%，周环比下降0.8个百分点；电炉开工率73.21%，周环比下降1.89个百分点 [8] 五大品种钢材消费量 - 五大材合计消费量827.83万吨，周环比下降29.94万吨 [8] - 螺纹钢、线材、热卷、冷轧、中板表观消费量周环比分别变化-2.14万吨、-3.03万吨、-15.36万吨、-1.43万吨、-7.98万吨 [8] 库存情况 - 钢材总库存1500.70万吨，周环比上升32.82万吨 [8] - 社会库存1077.68万吨，周环比上升31.3万吨；钢厂库存423.02万吨，周环比增加1.52万吨 [8] - 五大材社会库存较去年同期减少23.65万吨，螺纹钢和线材社库已高于去年同期，板材产品库存低于去年 [8] 盈利情况 - 样本钢厂铁水成本（不含税）2339元/吨，周环比增加2元/吨 [8] - 高炉螺纹钢、热轧板卷、冷轧板卷吨钢毛利分别为-6元/吨、+34元/吨、-30元/吨，周环比变化-39元/吨、-32元/吨、-21元/吨 [8] - 247家钢铁企业盈利率61.04%，周环比下降2.6个百分点 [8] 价格数据 钢材价格 - 五大品种价格周环比全线下跌：螺纹钢3282元/吨(-1.17%)、线材3597元/吨(-1.02%)、热轧3399元/吨(-0.69%)、冷轧3889元/吨(-0.45%)、中板3498元/吨(-0.70%) [8][16] 原材料价格 - 炼焦煤本周均价1192元/吨，周环比-0.55%；焦炭1471元/吨，周环比+1.11%；进口铁矿793元/吨，周环比-0.20%；废钢2390元/吨，周环比-0.11%；钢坯2999元/吨，周环比-1.94% [19] 投资建议 - 关注"反内卷"下产品结构具备优势的龙头企业：华菱钢铁、首钢股份、南钢股份、宝钢股份、中信特钢、新兴铸管 [10] - 关注前期区域市场竞争激烈，未来有望受益"反内卷"区域市场修复的弹性标的：三钢闽光、柳钢股份、中南股份、新钢股份、八一钢铁 [10]

行业投资评级 - 维持推荐评级 [5] 核心观点 - 环保限产导致供需双弱，短期关注旺季需求修复情况，长期看好产能调控优化和钢企盈利修复 [1][3] - 阅兵环保限产影响华北钢厂生产，铁水和板材产量明显下降，同时运输管控抑制下游需求 [3] - 长期产能调控将通过分级分类管理促进优胜劣汰，粗钢供给优化叠加铁矿新增产能释放利好钢企盈利 [3] 价格表现 - 本周钢材价格涨跌互现：螺纹钢3260元/吨（+10元/吨），高线3400元/吨（-10元/吨），热轧3420元/吨（+20元/吨），冷轧3800元/吨（-20元/吨），普中板3460元/吨（-30元/吨） [1][9] - 热轧板一年涨幅显著达12.1%，中板普20mm年涨幅8.1% [10] - 国际钢价整体持平，美国热卷920美元/吨，欧盟热卷670美元/吨 [22] 产量与库存 - 五大钢材产量861万吨，环比下降23.96万吨，其中建筑钢材减4.18万吨，板材减19.78万吨 [2] - 螺纹钢产量218.68万吨，环比减产1.88万吨，长流程187.68万吨（-1.62万吨），短流程31万吨（-0.26万吨） [2] - 五大钢材社会总库存1076.5万吨，环比增31.18万吨，钢厂库存423.02万吨（+1.52万吨） [2] - 螺纹钢社库增14.89万吨，厂库增1.72万吨，表观消费量202.07万吨（-2.14万吨） [2] 利润情况 - 长流程毛利环比下降：螺纹钢-46元/吨，热轧-38元/吨，冷轧-36元/吨 [1] - 短流程电炉钢毛利环比下降21元/吨 [1] - 钢厂盈利率61.04%，环比减少2.6个百分点 [33] 原材料市场 - 国产矿价格稳中有升：本溪铁精粉911元/吨（+5元/吨），唐山铁精粉927.81元/吨（+6元/吨） [27][32] - 进口矿价格稳中有升：青岛港巴西粉矿900元/吨（+9元/吨），日照澳粉782元/吨（+3元/吨） [27][32] - 废钢价格2050元/吨（-30元/吨），焦炭1470元/吨持平，华东主焦煤1447元/吨（+50元/吨） [27][32] 生产与运营 - 247家钢厂高炉开工率80.4%，环比降2.8个百分点，产能利用率85.79%（-4.23个百分点） [33] - 日均铁水产量228.84万吨，环比降11.29万吨 [33] - 重点钢企粗钢日产194.7万吨，环比大降8.0% [7] 下游行业 - 建筑钢材成交日均值9.7万吨，环比增长2.72% [2] - 房地产投资累计同比-12.0%，新开工面积累计同比-19.4% [56] - 汽车产量251万辆（+8.4%），家电产量分化：冰箱873.1万台（+5.0%），洗衣机877.4万台（+2.4%） [56] 投资建议标的 - 推荐普钢：华菱钢铁、宝钢股份、南钢股份 [3] - 推荐特钢：翔楼新材、中信特钢、甬金股份 [3] - 推荐管材：久立特材、友发集团、武进不锈 [3] - 建议关注高温合金标的抚顺特钢 [3] 行业动态 - 36家上市钢企上半年净利润115.03亿元，宝钢48.79亿元排名第一 [8] - 日照钢铁26.77亿元竞得466万吨钢铁产能指标 [8] - 首钢京唐新建45万吨汽车镀锌生产线，甬金股份上半年产能利用率满产 [7][8]

行业整体表现 - 钢铁行业在反内卷背景下通过行业自律减量与成本管控实现利润边际改善 [1] - 反内卷成为跨行业共识 光伏、锂电、汽车等新兴产业强调技术升级与效率优先 [1] - 钢铁行业反内卷路径清晰 未来行业集中度将进一步提升 [1] 宝钢股份业绩表现 - 2025年上半年营收1513.7亿元同比下降7.3% 归母净利润48.8亿元同比增长7.4% [1] - 经营性现金流166.47亿元同比大增190% 盈利能力保持行业前列 [1] - 公司将聚焦中高端产品 中高端钢材竞争力相对较强 [1] 新钢股份业绩表现 - 2025年上半年营收175.12亿元同比下降18.33% 归母净利润1.11亿元实现扭亏为盈 [1] - 公司成立产销研专项攻关团队 高端品种材销量全面提升 [1] - 热卷高端品种增幅97.6% 优钢硅钢增幅超20% 中厚板增幅18.4% 优棒品种率增至70% [1]

财务与股东权益 - 2024年度因亏损不进行现金分红、不送红股及公积金转增股本 [2] - 控股股东鞍山钢铁累计增持公司股份36,143,538股，增持金额8,682.07万元人民币 [2] - 鞍山钢铁持股比例达53.92%（截至2025年7月21日） [2] 产品结构与竞争优势 - 产品系列涵盖热轧卷板、中厚板、冷轧板等11大类钢铁产品 [2][3] - 产品应用于机械、汽车、船舶、家电、能源、桥梁等12个行业领域 [2][3] - 中厚板研发水平国内领先，造船用钢实现船级社认证全覆盖 [3] - 管线钢（尤其5500产线）竞争力位居国内前列 [3] - 桥梁钢形成高强韧、耐腐蚀三大系列，规格品种齐全 [3] 生产与供应链管理 - 2025年上半年铁水产量1,216.43万吨 [4] - 铁矿石采购主要依赖鞍钢集团自有铁矿及代理进口渠道 [4] - 通过关联交易协议保障铁精矿采购稳定性与连续性 [4] - 根据价格变动灵活调整国内与进口铁精矿采购结构 [4]