目 录 CONTENTS 4 后市展望 1 走势回顾 2 基差价差 3 供需分析 研究所 政策面扰动 热卷偏强震荡 ----国信期货热卷周报 2025年9月21日 研究所 P 第 a 一部 r 分 t1 走势回顾 1.1 热卷主力合约走势 本周热卷主力合约走势高位回落后，短线窄幅震荡。 数据来源：WIND 国信期货 Mysteel 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 4 1.2 热卷现货走势 期货反弹后回落，现货跟随。 数据来源：WIND 国信期货 Mysteel 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 5 研究所 P 第二 a 部 r 分 t2 基差价差 2.1 热卷期现价差走势 品类 数值 01基差 46 05基差 23 10基差 3 数据来源：WIND 国信期货 Mysteel 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 7 2.1 热卷期现价差走势 数据来源：WIND 国信期货 Mysteel 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 9 数据来源：WIND 国信期货 Mysteel 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投 ...

8月23日，华宝基金管理有限公司发布董事长变更公告：黄孔威因任职年龄原因于8月22日离任董事长， 现任公司党委书记夏雪松接任。履历显示，夏雪松曾任职于宝钢集团、宝钢股份、宝信软件。历任上海 宝信软件股份有限公司董事会秘书、财务总监兼财务部经理，副总经理兼财务总监，总经理、党委书 记、董事长等职务。 责任编辑：石秀珍 SF183 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材预计价格维持高位震荡，需等待旺季需求明朗，热卷和螺纹分别关注3400元和3200元附近支撑 [1] - 铁矿石单边建议多单止盈观望，套利建议多焦煤空铁矿 [4] - 焦炭投机建议止盈观望，套利建议多焦炭空铁矿，盘面波动加大注意风险 [5] - 焦煤投机建议多单止盈观望，套利建议多焦煤空铁矿，盘面波动加大注意风险 [5] 根据相关目录分别进行总结 钢材相关 - 价格及价差：螺纹钢和热卷现货及合约价格多数下跌，如华东螺纹钢现货跌40元/吨至3320元/吨，热卷05合约跌28元/吨至3433元/吨 [1] - 成本和利润：钢坯价格降20元/吨至3060元/吨，各地区螺纹和热卷利润多数下降，如华东热卷利润降44元至226元 [1] - 产量：日均铁水产量微增0.2至240.7，五大品种钢材产量增2.4至871.6，螺纹产量略降，热卷产量微增 [1] - 库存：五大品种钢材、螺纹和热卷库存均累库，涨幅分别为1.7%、1.9%、2.5% [1] - 成交和需求：建材成交量和五大品种表需下降，螺纹钢表需降幅达9.9%，热卷表需增2.8% [1] 铁矿石相关 - 价格及价差：仓单成本、现货价格与价格指数多数下跌，5 - 9价差跌6.5至 - 38.0，9 - 1价差涨5.5至16.0 [4] - 供需：全球发运量和45港到港量下降，全国月度进口总量上升；钢厂利润率偏高水平，检修量略增，铁水产量高位略降 [4] - 库存：45港库存小幅累库，247家钢厂进口矿库存微增，64家钢厂库存可用天数增加 [4] 焦炭相关 - 价格及价差：山西一级湿熄焦涨52元/吨，日照港准一级湿熄焦等价格下跌，09和01合约基差有变动 [5] - 供需：全样本焦化厂日均产量微增，247家钢厂铁水产量微降，焦炭总库存下降 [5] - 市场情况：焦炭提涨落地，预计后市仍有提涨可能，供应端焦企开工小幅提升，需求端下游需求有韧性，库存整体中等 [5] 焦煤相关 - 价格及价差：焦煤（蒙煤仓单）涨26元/吨，09和01合约价格下跌，基差有变动 [5] - 供需：原煤产量略降，精煤产量微增，需求端焦化开工小幅提升，下游补库需求放缓 [5] - 市场情况：焦煤期货见顶回落，现货竞拍价格部分煤种松动，供应端煤矿开工环比下滑，需求端考虑阅兵前限产8月铁水或下降 [5]

大盘指数表现 - 上证指数涨0.53%报3602.13点 收复3600点 [1] - 深证成指涨0.14% 创业板指跌0.26% [1] - 沪深两市半日成交额达10057亿元 较上个交易日增加849亿元 [1] - 恒生指数涨0.27% 恒生科技指数涨0.33% 恒生国企指数涨0.19% [3] 板块涨跌概况 - 军工概念股冲高回落 PEEK材料板块涨7.12% 动漫游戏连续3日上涨 [1] - 办公用品 软饮料 能源设备 化纤 汽车零部件 钢铁 房地产 银行等多个板块上涨 [1] - 西藏振兴概念跌2.32% Kimi概念跌1.43% 微软合作商概念跌1.36% CPO概念跌1.20% [2][3] 军工板块表现 - 航天智装涨15.94% 长城军工涨9.99% 航天科技涨9.02% [4][6][7] - 长城军工自2025年6月18日以来累计涨幅达181.58% [6] - 华福证券称全球军费开支持续增长 中国军工制造全球竞争优势被低估 [7] 游戏板块表现 - 完美世界涨4.49% 恺英网络涨3.01% 巨人网络涨2.75% [8][9][10] - AI技术落地叠加暑期催化 游戏行业迎来新一轮增长浪潮 [8] 新材料与机器人概念 - PEEK材料板块涨7.12% 华密新材涨超20% 新瀚新材 中欣氟材触及涨停 [1][11] - 中金公司称人形机器人轻量化大势所趋 特斯拉和波士顿动力加码轻量化 [13] 钢铁板块表现 - 马钢股份涨停涨10.09% 方大特钢涨3.42% 包钢股份涨3.19% [13][14] - 华菱钢铁涨2.46% 新钢股份涨2.13% [14] 医药板块调整 - 创新药概念冲高回落 中药板块跌幅明显 [15] - 昂利康逼近跌停 南新制药跌超9% 华森制药 悦康药业 贵州百灵 舒泰神均跌超6% [15] 港股个股表现 - 联想集团 中银香港 银河娱乐 理想汽车 药明康德领涨恒指成份股 [3] - 哔哩哔哩 小鹏汽车 网易 农业银行跟涨 [3]

报告核心观点 - 螺纹钢供需两端均走弱，建筑钢厂生产弱稳，周产量环比微降，低供应格局料难持续；需求再度走弱，周度表需环比下降，高频每日成交缩量，处于近年来同期低位，淡季需求弱势格局未变，继续承压钢价；政策预期兑现，前期乐观预期开始修正，供需双弱局面下螺纹基本面矛盾累积，钢价承压，预计螺纹短期延续震荡走弱态势，需关注钢厂生产情况 [2] 相关目录总结 供给 - 周度产量211.06万吨，环比降0.90万吨，上月末值217.84万吨，本月降6.78万吨，同期值197.75万吨，同期增13.31万吨；高炉产能利用率90.24%，环比降0.57%，上月末值90.83%，本月降0.59%，同期值88.87%，同期增1.37% [1] 需求 - 表观需求量203.41万吨，环比降13.17万吨，上月末值219.91万吨，本月降16.50万吨，同期值215.62万吨，同期降12.21万吨；钢联建材成交周均值9.59万吨，环比降1.88万吨，上月末值9.87万吨，本月降0.28万吨，同期值11.34万吨，同期降1.75万吨 [1] 库存 - 总库存546.29万吨，环比增7.65万吨，上月末值549.00万吨，本月降2.71万吨，同期值742.37万吨，同期降196.08万吨；厂内库存162.15万吨，环比降3.52万吨，上月末值185.60万吨，本月降23.45万吨，同期值191.15万吨，同期降29.00万吨；社会库存384.14万吨，环比增11.17万吨，上月末值363.40万吨，本月增20.74万吨，同期值551.22万吨，同期降167.08万吨 [1]

产品注册公告 - 上期所同意江苏省镔鑫钢铁集团有限公司生产的"鑫涌特钢"牌线材产品注册 [1] - 上期所同意河南金利金锌有限公司生产的"济金"牌锌锭注册，注册产能10万吨 [1] - 上期所同意个旧市云新有色电解有限公司生产的"云祥"牌锡锭注册，注册产能6000吨 [1] 产品用途 - 公告日起上述注册产品可用于上期所期货合约的履约交割 [1] 执行标准 - 注册的锌锭和锡锭产品均执行标准价 [1]

"判断贸易真实性，关键在于把握'实质重于形式'原则。对于泰丰食品这样有真实贸易意图、清晰业务逻辑和良好合规记录的实体企业，银行应聚焦交易的 核心实质——货权是否真实转移、资金流是否匹配贸易流，而非机械地要求面面俱到的形式单证。"服务队在实地走访了解详情后给出了指导，并现场宣传 了外汇局支持新型贸易业态发展的政策导向，引导银行在确保风险可控的前提下，对符合条件的新型离岸转手买卖业务探索实施适当容缺办理机制。在服务 队的积极协调下，交易银行部门负责人当场表示，对于泰丰食品这类优质企业，将落实"实质重于形式"原则，在关键核心单证齐备且能相互印证贸易真实性 的基础上，对部分辅助性单证允许在合理期限内后补，为企业开通新型离岸转手买卖贸易收付汇的"绿色通道"。 泰丰食品负责人表示："服务队不仅送来了政策解读的'及时雨'，更关键的是促成了银企间的理解与信任。银行理解了我们的业务实质，我们也不再为单据 的'完美无缺'而焦虑，可以放开手脚去开拓全球市场了！" 如何让惠企政策从文件直达涉外企业？如何将外汇便利化政策转化为支持企业开拓国际市场的"真金白银"？国家外汇管理局莱芜分局深入贯彻落实党中央、 国务院关于稳外贸的决策部署，积 ...

美英贸易协议谈判进展 - 特朗普与英国首相斯塔默将举行双边会晤以完善美英贸易协议 [1] - 英国首要目标是削减钢铁关税 其次是苏格兰威士忌和药品关税 [1] - 美国已将对英国汽车关税从25%降至10% 但仅适用于前10万辆进口车 [1] 钢铁行业动态 - 美国要求只有英国本土熔铸的钢铁才能享受关税配额 影响塔塔钢铁的供应链 [1] - 塔塔钢铁从印度和荷兰进口钢材在英国加工后出口美国 [1] - 解决配额问题后英国钢铁出口商可避免25%关税 [1] 制药行业现状 - 葛兰素史克和阿斯利康42%-52%销售额依赖美国市场 [2] - 美国药价比欧洲高30%-50% 特朗普威胁征收50%药品关税 [2] - 阿斯利康已宣布扩大美国制造和研发能力以应对关税政策 [2] 谈判僵局与进展 - 英国制药公司拒绝降低国内药价导致谈判陷入僵局 [2] - 美国已取消对英国航空航天部门的关税 [2] - 钢铁关税协议仍未达成 英国正尝试向美国施压 [2]

原油价格反弹 - 原油价格在周四早盘交易中上涨 主要受主要石油消费国经济指标超预期和全球贸易紧张局势缓和迹象推动 [1] - 美国原油库存大幅下降390万桶至4222亿桶 降幅远超预期的552万桶 反映炼油厂运营强劲和供应趋紧 [2] - 汽油和柴油库存意外增加抑制了原油涨幅 显示精炼产品供应过剩 [3] 宏观经济与需求 - 美联储最新经济展望显示近期经济活动温和回升 但整体前景"中性至略微悲观" 企业强调高进口关税带来通胀压力 [4] - 中国二季度经济增长放缓但好于预期 6月原油加工量同比增长85% 显示燃料需求强劲 [5] - 特朗普对解决与主要贸易伙伴争端表示乐观 暗示与中国在毒品问题谈判取得进展 与印度和欧洲可能达成协议 [6] 行业ETF影响 受益行业 - 能源行业SPDR S&P油气勘探与生产ETF(XOP)将直接受益于油价上涨趋势 勘探生产公司可能增产 [9] - 钢铁行业VanEck Vectors钢铁ETF(SLX)有望受益 因油价上涨带动钻探设备建设需求 此前受疫情期资本支出削减影响严重 [10] 受损行业 - 零售行业SPDR S&P零售ETF(XRT)将受冲击 因能源价格上涨挤压消费者在加油站支出 [12] - 炼油行业VanEck Vectors炼油商ETF(CRAK)面临压力 原油成本上升压缩裂解价差和利润率 [13] - 航空业U.S. Global Jets ETF(JETS)业绩与油价负相关 能源成本占行业总成本比重较高 [14] - 金矿开采商VanEck Vectors金矿ETF(GDX)运营边际受压 因能源成本占其生产成本的50% [15]

业绩预告概况 - 上周A股市场共有455家上市公司发布中期业绩预告，其中139家预告中期亏损，152家预告中期净利下降，占比较此前一周明显扩大 [1] - 152家净利下降的公司中，10家预计净利降幅超过1000%，其中9家由盈转亏 [2] 大幅亏损公司详情 - 中化国际预计中期亏损8.07亿-9.49亿元，同比下降6649.8%-7805.58%，主要因化工品价格低位运行、政府补助减少及缺少上年同期8.4亿元资产处置收益 [4][5] - 冠捷科技预计中期亏损4.5亿-4.9亿元，显示器出货量全球第一但受行业竞争加剧、终端售价下降及汇率波动影响 [5] - 其他降幅超1000%的公司包括安彩高科（亏损2.0亿-2.6亿元，降幅2044.21%-2627.47%）、滨海能源（亏损3100万-3900万元，降幅2057.53%-2562.70%）等 [3][4] 上半年牛股业绩暴雷 - 杭钢股份上半年股价涨超88%，但预计中期亏损1.11亿元（同比下降204.63%），钢铁业务亏损叠加数字经济业务未达预期 [6][7] - 元隆雅图预计中期亏损500万-1000万元（降幅119.39%-138.78%），因销售人员伪造合同导致一季度净利润减少2935.05万元 [8][9] - 中科金财预计中期亏损7500万-1.05亿元（降幅51.43%-112%），亏损持续扩大 [8] 行业与公司动态 - 化工行业：中化国际指出国内化工品价格指数持续低位运行，主要产品价格处于历史低位 [5] - 显示行业：冠捷科技面临终端售价下降与原材料成本稳定的双重压力，全球市占率30%但毛利率承压 [5] - 钢铁行业：杭钢股份受钢材价格低迷影响，钢铁生产持续亏损 [6]