西麦食品 2026年上半年及第二季度业绩电话会议纪要关键要点 一、 纪要涉及的行业与公司 * **公司**: 西麦食品 [1] * **行业**: 食品饮料行业，具体为燕麦及冲调类食品 [2] 二、 核心观点与论据 1. 整体业绩表现：高增长与盈利能力显著提升 * **2026年上半年**: 营业收入14亿元，同比增长22%，创历史同期新高 [3] 归母净利润接近1.5亿元，同比增长81% [3] 扣非净利润1.4亿元，同比增长81% [3] 毛利率达到44% [3] * **2026年第二季度**: 营收5.8亿元，同比增长17.23% [4] 净利润4,662万元，同比增长近73% [4] 扣非净利润同比增长近79% [4] 毛利率微升至近44% [4] * **利润增量驱动**: 原材料成本下降贡献约三分之一的利润增量，公司内部费用管控贡献近三分之二 [4] 2. 产品品类分析：纯燕麦与有机系列成核心增长引擎 * **纯燕麦品类**: 2026年上半年营收5.08亿元，同比增长超过20% [3] 第二季度增速超过20% [4] 增长动力来自渠道拓展和有机产品放量，其中有机产品贡献更为显著 [4] * **有机燕麦系列**: 2026年上半年销售额破亿，增速接近80% [3] 成为差异化竞争核心方向及山姆渠道放量主力 [2] 张北有机燕麦原粮基地落成后增长加速 [4] * **复合麦片品类**: 2026年上半年营收6.8亿元，同比增长22% [3] 第二季度增速低于20%，因大单品牛奶燕麦片配方升级导致阶段性放缓 [4] 剔除该产品后，“燕麦+”等其他产品增速正常 [13] * **冷食燕麦品类**: 2026年上半年营收9,500万元，同比增长约10% [3] * **粉类产品（食养粉）**: 2026年上半年销售额超过7,000万元，基本符合预期 [5] 全年维持2亿元销售目标 [15] * **B2B/OEM业务**: 2026年上半年营收近1.5亿元，同比增长接近80% [3] 受益于线下零售自有品牌趋势 [2] 3. 渠道表现：新兴渠道驱动增长，线上策略调整 * **线上直营渠道**: 2026年上半年同比增长22% [3] 第二季度因控费增速放缓，低于20% [4] 下半年计划加大投入，目标恢复至20%-30%增速 [6] 预计线上业务整体净利率做到中个位数是大概率事件 [7] * **线下渠道**: 2026年上半年同比增长21% [3] 第二季度增长超过20% [4] 传统KA商超渠道保持低个位数增长，传统流通渠道实现接近两位数增长 [14] * **山姆会员店渠道**: 单月销售额达数百万元级别 [3] 有机高蛋白燕麦月销500余万元 [8] 高蛋白冷泡燕麦月销300余万元 [8] 计划Q3、Q4持续导入新品 [2] 盈利能力与公司其他线下渠道基本持平 [9] * **零食量贩渠道**: 2026年上半年销额近7,000万元，同比增长60% [2] 下半年力争实现50%以上同比增长 [15] 计划9月开始导入新品 [5] 月销规模若能稳定在1,500万元以上将被视为非常好的表现 [5] * **德赛康谷（收购业务）**: 2026年上半年营收超过5,000万元，同比增长超过50%，实现利润近100万元 [3] 4. 成本与供应链：原材料成本平稳，产能快速爬坡 * **原材料成本**: 澳洲燕麦原粮价格边际平稳 [7] 10月澳洲新季收割为关键观察点 [2] 厄尔尼诺现象影响双重，若天气维持现状影响不大 [7] * **产能**: 张北基地产能利用率快速爬坡 [2] 若产能持续紧张，下半年可能新增1-2条产线，单条产线投入约小几百万元 [13] 三、 其他重要但可能被忽略的内容 * **费用冲抵**: 每个季度费用冲抵金额存在波动，大致在两千至三千万元水平，与当季销售体量有一定相关性 [9] * **商超自有品牌趋势**: 自有品牌业务发展较好的渠道集中在山姆、盒马及改造后的永辉超市 [9] 其他普通渠道若无法持续打造产品特点，可能回归品牌化产品模式 [9] * **线上平台盈利差异**: 2026年上半年电商业务整体净利率达中个位数以上 [8] 抖音渠道基本盈亏平衡，略有微利 [8] 天猫、京东、拼多多等平台均实现盈利 [8] * **礼盒礼品渠道**: 预计2026年表现不会差 [10] 公司有将礼盒产品引入山姆渠道的考量，但无法保证年内落地 [10] * **社保政策影响**: 公司正在密切关注中，目前尚未收到相关通知或受到影响 [16] * **7-8月经营情况**: 7月份经营表现不错，8月份保持良好态势 [16]