核心市场观点 - 2026年初主流水果价格普遍下降，降价是产业链升级与消费端变化共同作用的结果，主流水果国产化是未来趋势 [1] - 水果降价由多重因素导致，包括供给大幅增加、供应链效率提升及消费选择多样化，未来价格将呈现“优质优价，劣质低价”的分化格局 [9][11][16][17] 主要品类价格动态 - **进口水果价格同比下跌**：2026年1月29日进口车厘子价格45元/公斤，较2025年同期57元/公斤下降21%；进口蓝莓价格50元/公斤，较2025年同期56.25元/公斤下降11%；进口榴莲价格36.94元/公斤，较2025年同期44.44元/公斤下降17% [4] - **国产水果价格同比下跌**：2026年1月29日橙价格3.4元/公斤，较2025年同期6元/公斤下降43%；草莓价格35.5元/公斤，较2025年同期43元/公斤下降17% [4] - **砂糖橘价格波动显著**：部分产区统货收购价同比下降30%至50% [5]；2025年11月底开市价3元至4.5元/斤，较2024年同期每斤至少降1元，2026年初已降至2元/斤左右 [5] - **草莓价格快速跳水**：上市后不到一个月价格下降约50% [5]；例如辽宁丹东99红颜草莓从2025年11月初50元至70元/斤降至40元/斤左右，江苏产地奶油草莓等从2025年12月10元至20元/斤降至目前4元至5元/斤 [5] - **蓝莓价格持续下行**：上游产地价格总体较去年下降约20% [13]；产地批发价从2024年2月30元至50元/斤，降至2025年同期20元至30元/斤，2026年已跌至15元至30元/斤 [13] 供给端驱动因素 - **种植面积与产量大幅增长**：国内砂糖橘种植面积超1000万亩，2025年产量达650万吨，同比增长25% [9]；草莓种植面积达221.18万亩以上，产量近400万吨，约占全球三分之一 [9] - **资本涌入与扩产**：例如诺普信切入蓝莓种植，总投产面积3.7万亩，其子公司光筑农业集团2025上半年营收16.3亿元，净利润5.44亿元，净利润率33% [10]；蓝莓种植投资回报周期短，当年种苗当年可销售 [10] - **集中上市加剧竞争**：砂糖橘、耙耙柑、沃柑、脐橙集中在2025年12月至2026年1月上市，与草莓、蓝莓产销旺季重叠，市场供给端压力巨大 [11] 产业链与成本结构变化 - **供应链效率提升**：国内冷链物流等基础设施完善降低了仓储运输损耗和成本；电商、社区团购等新零售渠道实现高效产地直发，减少中间环节 [11] - **上游收购价格承压**：柑橘类水果收购价格有40%至50%的下滑，个别品种收购价创20年来最低 [13]；果商收购意愿不强烈 [13] - **种植扩张步伐放缓**：因大面积扩张导致产量提升、价格下跌，可能难以覆盖种植成本，业内态度转向谨慎 [14] 消费端与市场趋势 - **消费选择分化**：蓝莓、奇异果等多种水果选择并存，对传统柑橘类等替代效应增强，抑制价格上涨 [11] - **消费者价格敏感度上升**：一定程度上导致了水果的低价 [11] - **短期节日需求拉动**：2月年货采购高峰可能使部分热销水果价格企稳或小幅回升，但春节后整体价格预计仍将下降 [16] 行业长期发展趋势 - **国产化与本土替代加速**：曾经依赖进口的高端水果如阳光玫瑰、车厘子已实现本土技术突破与规模化种植，国产水果品质和产量提升将压缩进口水果溢价空间 [17][18] - **产业标准化与规模化**：农业政策推动小农户向规模化、标准化种植转型，增强水果供应稳定性 [18] - **渠道多元化融合**：电商直播、社区团购深化与产地绑定，减少流通环节加价；线下精品店向场景化、体验化升级 [18] - **消费场景细分化驱动创新**：水果消费向办公室零食、健身代餐、儿童辅食、礼品馈赠等多元场景渗透，驱动产品向即食化、小包装化、功能化、礼品化演进 [17] - **企业竞争焦点转移**：未来决胜点在于拥有更稳定、高效、敏捷的全程供应链能力 [17]

核心财务表现 - 2026财年上半年（2025年6月1日至11月30日）总营收为23亿元，同比增长5.7% [1] - 若剔除2025财年上半年分拆业务（主要指向“与辉同行”）的收入，报告期内总营收同比实际增加17% [1][4] - 报告期内净溢利达2.39亿元，相比上年同期净亏损9650万元，实现扭亏为盈，同比增长347.7% [1][2][4] - 毛利达8.416亿元，同比增长14.5%，毛利率从33.6%提升至36.4% [4] - 税前利润为3.085亿元，相比上年同期税前亏损7248.1万元，增长525.7% [2] 自营产品战略 - 自营产品总商品交易额（GMV）占比达到约52.8%，首次超过一半 [1][4] - 自营产品已成为公司的主要增长动力，拥有更高的定价权和利润空间 [5] - 截至2025年11月30日，公司已累计推出801款自营产品，覆盖生鲜食品、零食、营养保健食品、宠物食品、服饰等多条产品线 [5] 成本与费用控制 - 报告期内员工人数削减26%，总薪酬支出下降35% [5] - 行政开支为0.8亿元，同比大幅减少78.6%，主要由于上一财年同期对“与辉同行”进行了大量利润分派 [5] 渠道多元化探索 - 来自抖音的GMV仍占“大部分”，对流量平台依赖度较高 [7] - 私域渠道东方甄选APP的GMV占比仅为18.5%，其付费会员数为24.01万人，较截至2025年5月的26.43万人有所下降 [7] - 公司已重新启动微信视频号直播，并在抖音上建立更多新的矩阵账号（如果蔬旗舰店、家居馆等）以进行深度用户运营 [7] - 线下渠道已布局40多台自动售货机，部分已实现盈利，并计划在北京中关村开设首家线下体验店，预计2025年3-4月开业 [8] - 公司正与新东方集团深化生态协同，计划将自营产品作为地方学校招生赠礼及员工福利，以带来稳定的B端销售 [8] 战略转型与公司治理 - 公司已与依赖单一超级主播的模式划清界限，加速转向以产品为核心的战略 [4] - 在经历头部主播离职及业务剥离的冲击后，公司经营展现出韧性，为长期可持续发展奠定基础 [1][4]

2026财年中期业绩概览 - 报告期内（2025年6月1日至11月30日），公司总营收达23亿元人民币，同比增长5.7% [1] - 若剔除2025财年上半年已分拆业务（主要指向“与辉同行”）的收入，报告期内总营收同比实际增幅为17% [1][4] - 报告期内净溢利为2.39亿元人民币，相比上年同期净亏损9650万元人民币，实现扭亏为盈，同比增长347.7% [1][2] - 期内除税前利润为3.085亿元人民币，相比上年同期亏损7248.1万元人民币，增长525.7% [2] - 业绩公布后，公司股价当日上涨14.21%至25.24港元，总市值达266亿港元 [1] 盈利能力与成本结构分析 - 报告期内毛利为8.416亿元人民币，同比增长14.5%，增速超过营收增速 [2][5] - 毛利率从上年同期的33.6%提升至36.4% [5] - 盈利改善部分得益于经营成本下降，报告期内员工人数削减26%，总薪酬开支下降35% [5] - 行政开支为0.8亿元人民币，同比大幅减少78.6%，主要由于上一财年同期对“与辉同行”进行了大量利润分派 [5] 自营产品战略成效 - 自营产品已成为公司主要增长动力，其总商品交易额（GMV）占比达到约52.8%，首次超过一半 [1][3][5] - 截至2025年11月30日，公司已累计推出801款自营产品，覆盖生鲜食品、零食、营养保健食品、宠物食品、服饰等多条产品线 [5] - 自营模式避免了激烈的比价和佣金支出，拥有更高的定价权和利润空间，是驱动盈利模型改善的关键 [5] 渠道多元化探索 - 公司来自抖音的GMV仍占“大部分”，对流量平台依赖度仍高 [7] - 私域渠道东方甄选App的GMV占比仅为18.5%，其付费会员数为24.01万人，较2025年5月的26.43万人有所下降 [7] - 公司正通过建立抖音矩阵账号（如果蔬旗舰店、家居馆、营养健康等）进行深度用户运营，以将公域流量转化为细分品牌认知 [7] - 线下渠道方面，公司已布局40多台自动售货机，部分已实现盈利，并计划覆盖写字楼、社区、学习中心等场景 [8] - 公司计划于今年3-4月在北京中关村开设首家线下体验店 [8] - 公司已重新启动微信视频号直播，并重开抖音酒水账号“诗酒人生” [7] 公司战略与生态协同 - 公司已彻底与依赖单一超级IP的模式划清界限 [4] - 公司正与新东方集团深化生态协同，计划未来新东方地方学校招生时可将东方甄选自营产品作为赠礼，员工福利计划发放东方甄选礼品卡，以带来稳定的B端销售与品牌曝光 [8] - 公司曾提出希望依托新东方800个地面教学点，探索线上线下相结合的门店模式 [7]

核心财务表现 - 2026财年上半年（2025年6月1日至11月30日）总营收23亿元，同比增长5.7% [2][4] - 若剔除上年同期已分拆业务（主要指向“与辉同行”）的收入，总营收实际同比增长17% [2][4] - 报告期内净溢利达2.39亿元，相比上年同期净亏损9650万元，实现扭亏为盈，同比增长347.7% [2][4] - 同期毛利达8.416亿元，同比增长14.5%，毛利率从33.6%提升至36.4% [4] 商业模式转型与自营产品战略 - 公司自营产品的总商品交易额（GMV）占比达到约52.8%，首次超过一半 [3][4][5] - 自营产品战略加速落地，截至2025年11月30日已累计推出801款自营产品，覆盖生鲜食品、零食、营养保健食品、宠物食品、服饰等多条产品线 [4][5] - 自营模式拥有更高的定价权和利润空间，已成为公司主要增长动力 [4][5] - 公司通过削减员工人数26%及总薪酬下降35%等方式控制经营成本，行政开支同比减少78.6%至0.8亿元 [5] 渠道多元化探索 - 公司来自抖音的GMV仍占“大部分”，对流量平台依赖度仍高 [6] - 私域渠道东方甄选APP的GMV占比仅为18.5%，其App付费会员数从26.43万人下降至24.01万人 [6] - 公司重启微信视频号直播，并在抖音建立更多矩阵账号（如果蔬旗舰店、家居馆等）进行垂类运营 [6] - 线下渠道已布局40多台自动售货机，部分已实现盈利，并计划在北京中关村开设首家线下体验店 [7] - 公司正与新东方集团深化生态协同，计划将自营产品作为地方学校招生赠礼及员工福利，以开拓B端销售 [7] 市场反应与公司展望 - 财报发布后，公司股价当日收盘涨14.21%至25.24港元，总市值266亿港元 [3] - 管理层认为公司在复杂环境下展现出经营韧性，恢复了总营收与净溢利的同比双增长，为长期可持续发展奠定基础 [3] - 公司已与依赖单一超级IP的模式划清界限，未来将专注于产品与多渠道建设 [4][6]

核心观点 - 公司公布2026财年中期业绩，总营收同比增长5.7%至23亿元人民币，若剔除已分拆业务收入，实际增幅为17% [1][2] - 报告期内公司实现净溢利2.39亿元，相较上年同期净亏损9650万元，成功扭亏为盈，同比增长347.7% [1][2] - 业绩恢复增长被视为公司展现出经营韧性，并为长期可持续发展奠定基础 [1] - 自营产品总商品交易额（GMV）占比达到约52.8%，首次超过一半，验证了产品策略的阶段性可行 [1][4] 财务业绩表现 - **总营收**：截至2025年11月30日止六个月，总营收为23.11629亿元人民币，较上年同期的21.86636亿元增长5.7% [2] - **毛利与毛利率**：同期毛利为8.41639亿元，同比增长14.5%，毛利率从33.6%提升至36.4% [3][4] - **税前利润**：除税前利润为3.08526亿元，相较上年同期亏损7248.1万元，实现大幅增长525.7% [2] - **期内溢利**：期内溢利为2.39041亿元，相较上年同期亏损9650.3万元，实现扭亏为盈，增长347.7% [2] - **股价反应**：业绩公布后，公司股价当日上涨14.21%至25.24港元，总市值达266亿港元 [1] 战略转型与自营产品发展 - **战略背景**：2024年7月头部主播离职及“与辉同行”账号剥离对公司造成巨大冲击，导致2025财年总营收同比下降32.7%，净利润大幅缩水 [3] - **模式转变**：公司明确与依赖单一超级主播的模式划清界限，加速转向以产品为核心的战略 [3] - **自营产品成果**：截至2025年11月30日，公司累计推出801款自营产品，覆盖生鲜食品、零食、营养保健食品、宠物食品、服饰等多条产品线 [4] - **自营产品重要性**：自营产品GMV占比约52.8%，首次过半，已成为公司主要增长动力，其模式拥有更高定价权和利润空间 [1][4] - **成本控制**：报告期内员工人数削减26%，总薪酬下降35%，行政开支0.8亿元同比减少78.6%，部分原因是对“与辉同行”的利润分派结束 [4] 渠道多元化探索 - **当前渠道依赖**：来自抖音的GMV仍占“大部分”，公司仍需依赖流量平台 [4] - **自有App发展**：东方甄选App的GMV占比仅为18.5%，其付费会员数为24.01万人，较2025年5月的26.43万人有所下降 [4] - **公域矩阵拓展**：公司在抖音上建立了更多新的矩阵账号（如果蔬旗舰店、家居馆、营养健康等），旨在通过精准内容运营转化不同圈层流量 [5] - **其他线上渠道**：已重新启动微信视频号直播，并重开抖音酒水账号“诗酒人生” [5] - **线下渠道布局**：已在线下不同区域布局40多台自动售货机，部分已实现盈利，计划覆盖写字楼、社区、学习中心等场景 [5] - **线下体验店计划**：计划于今年3-4月在北京中关村开设首家线下体验店 [5] 生态协同与未来展望 - **与新东方集团协同**：正与集团沟通，计划未来新东方地方学校招生时将自营产品作为赠礼，员工福利计划发放公司礼品卡，以带来稳定的B端销售与品牌曝光 [6] - **长期投资属性**：垂类账号、自营App及线下店等多元化尝试被视为必要且正确的长期投资，但目前尚处早期，成效不一，仍需大量时间与持续投入 [6]

文章核心观点 - 张小泉通过中标中国电信采购项目，成功拓展运营商积分兑换新渠道，获得预计金额超百万订单，标志着其渠道多元化战略取得重要突破，为公司业务增长注入新动能 [1][3][4] 合作项目与产品详情 - 张小泉在中国电信采购项目中成功中标，预计订单金额超百万 [1] - 中标商品主要集中在保鲜收纳类目，具体包括多功能收纳架、背心式保鲜袋、密实袋等多个新兴厨房用品品类 [2] - 产品将通过电信“心翼优选”专区面向消费者，用户可使用积分进行兑换 [2][3] - 张小泉产品加入后，进一步丰富了“心翼优选”平台的产品矩阵，该平台已汇集天堂晴雨伞、三利毛巾、维达纸巾等知名品牌商品 [3] 渠道拓展战略意义 - 此次合作是张小泉持续推进渠道多元化战略的重要成果，标志着公司在创新渠道拓展方面迈出重要一步 [4] - 通过与大型企业建立新渠道合作模式，公司成功建立了能够触达更广泛消费群体的重要途径 [3] - 从传统商超到电商平台，再到运营商积分兑换平台，公司正在构建一个全方位、多层次的销售网络体系 [4] - 业内专家指出，在传统渠道增长放缓的背景下，积极探索新型合作模式、开拓多元化销售渠道已成为行业发展的必然选择 [3] - “心翼优选”此类新渠道拥有庞大的用户基础，其独特的积分兑换模式能有效刺激消费需求，正成为品牌企业重要的增长点 [3] 产品与品牌战略延伸 - 本次中标产品并非公司传统强项刀和剪，而是多功能收纳架、保鲜袋等新兴厨房用品 [4] - 这表明公司正突破传统品类依赖，响应市场变化需求，通过布局高频厨房使用场景产品，构建更完整的厨房生态链 [4] - 此举是张小泉产品多元化得到消费者认可的典型例证，也是公司由刀剪品牌走向厨房品牌的重要一步 [4] - 在数字化时代，传统品牌坚持创新、积极拥抱变化，能在不断变化的市场环境中保持竞争力，实现可持续发展 [4]

核心观点 - 贵州茅台核心产品53%vol 500ml飞天茅台在i茅台平台常态化上线后持续引发抢购热潮 上线即售罄 同时公司调整购买规则并召开经销商会议 标志着其渠道改革与营销市场化转型进入关键阶段 此举旨在加强终端价格管控 直接触达消费者 并推动从经销商依赖向渠道多元化体系转型 [1][6][7][8][9] 产品销售与市场反应 - 53%vol 500ml飞天茅台自1月1日起在i茅台平台每日上架 至1月6日已进入第六天 仍保持“上架即售罄”的热度 记者多次尝试抢购均未能成功 [1][5] - 元旦假期三天内 已有超10万名用户通过i茅台平台完成购买 为满足春节前需求 平台自1月4日起将用户单日购买上限从12瓶调整为6瓶 [1] - 同期开售的贵州茅台酒（丙午马年）经典版（1899元/瓶）和礼盒装（3789元/2瓶）同样迅速售罄 [1] - 消费者成功下单后可选择“门店自提”或“邮寄到家” 自提目前仅支持42家自营门店 订单每满6瓶按整箱发出 [6] 渠道改革战略分析 - 飞天茅台上线i茅台是公司整体渠道战略深层变革的标志 并非简单的渠道扩展 [6] - 此举旨在通过直营渠道加强终端价格管控 抑制市场投机行为 同时借助数字化路径直接触达消费者 构建品牌私域流量 在高端消费理性化背景下以价格透明化巩固大众市场信任 [6] - 这是品牌在存量竞争阶段主动贴近消费者、强化市场主导权的关键战略落子 [7] - 公司正通过“自营+经销+代售+零售”多元模式联动 推动线上线下融合 思路从“渠道管控”升级为“渠道共建” 也是品牌从单纯“卖酒”向推广“生活方式”转变的体现 [9] - 飞天茅台登录i茅台有效完善了各渠道产品结构 是对茅台全渠道销售体系的重要补充 [9] 对经销商体系及市场价格的影响 - 此举对传统经销渠道的价格体系产生直接影响 多位经销商预计自身生意将受影响 门店产品价格可能随之下行 [1][8] - 有经销商表示其店内当前飞天茅台售价为1600元/瓶 但判断后续价格会下降 并认为不会再出现以往2000多元的情况 [8] - 市场数据显示 飞天茅台散瓶批发价一度跌破1499元官方指导价 1月4日第三方平台报价为1490元/瓶 较去年12月24日1590元/瓶的阶段高位下调100元 [1][8] - 有烟酒店经营者已采取“按需进货、快进快出”策略 受影响有限 但指出之前高价进货囤货的经销商面临降价亏损风险 [8] - 短期来看 直营渠道扩展会摊薄部分经销商利润空间 但长期有助于经销商实现利润结构多元化 对其长期稳定发展有积极价值 [9] 公司高层表态与行业背景 - 2025年12月28日 茅台召开全国经销商联谊会 主题为“坚持以消费者为中心 全面推进茅台酒营销市场化转型” 董事长陈华指出 希望渠道商保障合理利润的同时转变经营理念 摒弃“躺赢”思维 将重心转向精准触达消费群体、提升消费体验、深耕市场价值 [7] - 陈华坦言 白酒行业仍处于深度调整期 普遍面临库存高企、价格倒挂等挑战 传统主力消费需求有所减弱 但他同时指出 随着经济新旧动能转换、新兴产业成长及中产群体持续扩大 茅台酒市场依然拥有广阔发展空间 [7] - 公司2025年前三季度实现营业总收入1309.0亿元 同比增长6.3% 归母净利润646.3亿元 同比增长6.2% 其中第三季度收入与利润增速分别为0.3%与0.5% 较前期有所放缓 [7] 长期转型意义 - 长远来看 此举是茅台从“经销商依赖型”向“渠道多元化”转型的关键一步 [9] - 有助于持续提升直营比例、优化利润结构 更能将消费者数据与品牌忠诚度掌握在企业手中 从而构筑更坚实的品牌护城河 [9]

文章核心观点 - 白酒行业正经历渠道结构重大变革，核心趋势是取消多级分销模式，推动渠道向扁平化、多元化和短链化发展，以应对库存压力、价格倒挂和利润压缩等挑战，并加强对终端价盘的掌控 [1][2][7] 行业渠道变革的动因 - 传统“厂家→一级经销商→二三级分销商→终端”的多级分销模式在行业上升期有助于市场覆盖，但在需求遇冷、库存积压背景下暴露出弊端，如利润空间被挤压、动销不畅和价格倒挂，导致渠道利润不足以支撑多级体系 [2] - 行业整体库存压力攀升、价格倒挂现象普遍，导致部分经销商减少进货甚至退出，同时部分企业新增经销商也在替代传统分销商 [4] - 以飞天茅台为例，其市场价从高峰期约3000元逼近2025年度的1499元官方指导价，经销商利润空间被压缩，迫使厂家考虑简化销售层级 [4] - 在多级分销体系中，下级渠道的库存压力容易累积并向上传导，导致整体渠道存货水平居高不下，A股白酒上市公司存货总额已连年上升，对企业资金周转和利润形成压力 [6] 渠道变革的具体方向与表现 - 渠道变革的核心是“去中间化”，趋向扁平化与多元化，未来行业将从层级经销转向多元化经销，形态将简化并多元化 [7] - 企业通过扩大直营比例加强对价盘秩序的掌控，例如2021年后茅台直营渠道销售占比逐渐加大，一度逼近50%左右，旨在使利润更多回流至厂家而非中间商 [7] - 在行业深度调整期，直营渠道的作用转变为稳定价盘、对抗砸价等冲击性行为的重要工具 [8] - 电商快速发展是推动渠道扁平化和多元化的重要因素，2024年财报显示，17家上市白酒企业合计营收4293.97亿元，其中线上（含部分直销）销售收入为336.54亿元，占整体销售收入的7.84% [9][11] - 直播电商的快速发展进一步冲击传统渠道，使电商化从平台主导变得更为分散和多元，部分经销商和网红推出的直播业务正在消解传统分销商 [11] - 行业渠道朝“短链化”发展，“互联网+连锁经营”的O2O融合模式（如1919、华致酒行）将成为重要方向，实现供应链整合与高效配送 [11] - 预计更多酒类企业将跟进取消分销措施，层层分销模式将逐渐消失，市场变得更加扁平化和多元化 [11] 经销商角色的演变与未来 - 在渠道扁平化、多元化趋势下，传统经销商赖以生存的“信息差”和在地“网络配送能力”两大优势被直营、电商及第三方物流平台消解，生存空间受到压缩 [12][14] - 经销商需从依赖信息差和在地网络赚取差价的角色，转变为以服务和体验为核心的价值服务商，核心价值转向终端服务和消费场景挖掘，如拓展家庭、宴席、商务等真实消费场景，并提升运营服务能力 [11][14] - 行业渠道演进路径是从计划经济的多层统销，到市场经济下经销商主导的粗放扩张，再到如今酒企主导的、以消费者为中心的渠道扁平化与数字化重塑，未来将构建更短链、更透明、更以服务和体验为核心的新生态 [14]

合作签约概述 - 山东得利斯食品股份有限公司与厦门万翔网络商务有限公司于12月18日正式签署战略合作协议 [1] - 签约仪式由双方公司高层及地方政府领导共同出席并见证 [1] 合作战略意义 - 此次合作标志着得利斯在华南市场，尤其是福建省全域渠道布局上迈出了系统化、集成化的重要一步 [1] - 是双方产业资源与渠道能力的优势互补，也是得利斯持续推进渠道多元化、市场精细化战略的关键一步 [1][3] - 双方将共同探索国有电商平台与实体制造企业深度融合的新模式 [2] 合作具体内容与目标 - 万翔网商将成为得利斯在福建省内B2G、B2B、B2C的全渠道运营平台 [1] - 合作围绕区域市场开拓、系统融合、供应链协同、数据驱动等多个维度展开 [1] - 未来三年将逐步实现销售目标的阶梯式跨越 [1] - 双方将建立常态化市场信息与消费数据共享机制，围绕区域口味偏好、消费场景开展精准分析，共同研发符合福建市场需求的产品系列 [1] - 未来还将在产品定制、营销联动、品牌联合推广等方面持续深化合作 [3] 双方合作基础与优势 - 万翔网商是翔业集团旗下专注政企采购与供应链服务的国有电商平台，具备深厚的行业资源整合能力和公共服务经验，在供应链整合、渠道资源、服务能力等方面具备显著优势 [2] - 得利斯具备产品力、品牌力与供应链能力，与万翔网商的平台资源高度互补 [2] - 合作基于双方共同的发展理念和资源优势的深度互补 [2] 合作展望与预期成果 - 得利斯期望借助万翔的平台优势和渠道网络，让产品更广泛地进入福建地区的家庭、机关及企事业单位 [2] - 双方期待在产品供应、渠道拓展、品牌共建、供应链优化等多个维度实现资源共享、优势互补、互利共赢 [2] - 合作旨在推动从“产销对接”到“需产协同”的转型升级，为消费者带来更安全、更营养、更便捷的食品选择 [1][3]

业绩总结 - 1H FY25收益111.08亿人民币，同比增长2.1%[8] - 1H FY25毛利率46.2%，同比下降110bps[8] - 1H FY25营业费用32.02亿人民币，同比增长10.6%[8] - 1H FY25营运利润22.61亿人民币，同比下降11.0%[8] - 本公司权益持有人应占利润17.17亿人民币，同比下降7.8%，所得税税率23.0%[8] 各品类业绩 - 米果类1H FY25收益21.3亿人民币，销量上升中个位数[14][17] - 乳品及饮料类1H FY25收益60.09亿人民币，饮料收益近四成增长[18] - 休闲食品类1H FY25收益29.4亿人民币，销量增长低双位数[19] - 休闲食品类收益增长7.7%[37] 新品情况 - 新品收益占1H FY25总收益中双位数[8] - 新品占米果收益比双位数[14][17] - 乳品及饮料新品收益占比近半[18] - 休闲食品新品占收益比近1/4[19][37] - 集团过去五年内新品收益占集团收益中双位数[39] - 2025财年新品收益占集团收益低个位数[39] 市场情况 - 零食量贩占集团收益约15%，与系统深度合作高速增长[40] - 新兴渠道收益增长双位数，占集团收益超10%[40] - 海外市场收益增长低个位数，占集团收益高个位数[40] - 亚洲市场糖果及糕饼保持高速增长[40] - 电商平台、内容电商、即时零售、OEM高速增长[40] 其他数据 - 2025年9月30日存货金额27.48亿人民币，周转天数80天[28][29] - 1H FY25资本开支3.59亿人民币，较1H FY24减少3.03亿人民币[32]