行业投资评级 - 报告对算力板块及光通信行业持积极看法，推荐关注光模块行业龙头及算力产业链相关企业 [7][15][25] 核心观点 - 光通信行业正处于从800G向1.6T技术迭代的过渡期，三季度表现平淡是技术升级过程中的正常切换，四季度起行业景气度将向好，步入新一轮增长周期 [1][4][20] - 行业中长期主旋律是技术升级与产能扩张，呈现"拾级而上"的稳步上升趋势 [2][23] - 在800G需求放量和1.6T加速导入的行业升级期，技术领先、客户关系稳固且具备规模化交付能力的龙头企业将持续扩大优势 [7][25] 行业现状与表现 - 2025年三季度行业整体表现相对平淡，光通信行业处于800G至1.6T的过渡期，技术代际切换导致短期业绩波动 [2][21] - 龙头企业增长势头显现短暂疲态：新易盛、天孚通信Q3营业收入环比均略微下降；中际旭创Q3营收同比环比均保持增长，维持稳健业绩 [2][21] - 本周（2025年10月27日-11月1日）通信板块下跌，其中国盛光通信指数下跌5.8% [17][19] - 受三季报表现平淡影响，国内光通信龙头企业股价普遍下跌：新易盛股价本周累计下跌7.7%，天孚通信下跌11.2%，中际旭创下跌4.2% [15] 技术迭代与需求展望 - 今年三季度起海外算力龙头厂商开始部署1.6T并持续增加订单，未来几个季度1.6T出货量有望持续增长 [2][21] - 预计2026-2027年其他海外算力厂商也将大规模部署1.6T [2][21] - 四季度起行业景气度预计逐渐回升，中际旭创表示2026年大客户需求指引明确，预计2027年1.6T更大规模上量 [2][21] - 新易盛根据市场需求及订单情况，预计2025年Q4和2026年将持续保持高景气度 [2][21] - 全球头部云厂商和芯片厂商坚定布局AI算力产业链，资本开支不断提高，伴随GPU与光模块比例提高及800G向1.6T升级 [6][24] 供应链与产能情况 - 上游核心芯片与关键原材料呈现结构性短缺，光芯片、光器件研发和扩产周期长、投入大，部分光芯片供需缺口持续扩大 [6][24] - 龙头光模块厂商提前整合供应链，具有稳固的供应商关系、更强的议价能力与规模优势，将在供需紧张周期中持续扩大领先地位 [6][24] - 国内外多家光芯片厂商积极扩产，如Coherent强调将扩充产能以满足EML与CW需求增长，国内天孚通信、仕佳光子等光器件厂商持续扩产 [6][24] - 光模块龙头厂商正在积极扩充海内外产能，随着高速光模块需求持续上修，光器件短缺现状有望改善，光模块厂商有望迎来业绩高速增长 [6][24] 客户与市场动态 - 不同海外算力厂商的放量节奏存在差异，影响了上游供应商的季度业绩表现，其业绩波动是客户提货节奏差异的结果，而非行业景气度转向 [3][22] - 新易盛三季度受到个别客户临时性、阶段性的提货节奏影响，销售收入环比略有降低，第四季度已恢复正常状态 [3][22] - 海外芯片厂商、云厂商的技术路线、供应商策略和产品发布周期各不相同，导致向光模块供应商下达订单的节奏存在差异 [3][22] 重点公司财务预测 - 中际旭创：预计EPS从2024年的4.65元增长至2027年的17.84元，对应PE从2024年的87.40倍下降至2027年的26.51倍 [10] - 新易盛：预计EPS从2024年的2.86元大幅增长至2027年的27.39元，对应PE从2024年的142.20倍显著下降至2027年的12.57倍 [10] - 天孚通信：预计EPS从2024年的2.43元增长至2027年的4.29元 [10]

北斗语音消息并非传统短信或语音通话，而是依托我国自主建设的北斗卫星系统，通过自研AI语音编解码算法，将语音内容高效压缩为极少量数据。 据介绍，中国电信首创了"声纹与语义分离AI算法"。 其技术原理就是，将语音中的声纹特征 （说话人的音色、语调等） 和语义内容 （文字信息） 进行分离处理，然后对语义内容进行高效压缩和传输，接收端再将 语义内容与声纹特征结合，还原成带有说话人音色和语调的语音消息。 这项技术能够将 20 个汉字文本压缩为 6 秒语音消息直接传输，省去了用户手动输入文字的烦琐操作。 在山区或郊外，手机信号不稳定甚至完全消失是一个常见的现象。遇到情况紧急时，想发个定位求助，难免会手忙脚乱还总打错字。 中国电信近日公开展示的"北斗语音消息"服务，将会解 决这个问题。而中国电信也是业内首家实现北斗卫星语音通信的运营商。 即便在城市中，北斗语音消息服务也有其价值。比如当地震、洪水等自然灾害发生时，地面通信设施可能受损，北斗语音消息服务可保障基本的通信需求，帮助 人们及时获取救援信息；在地下室、隧道、高楼密集区等地方可能存在信号盲区，北斗语音消息服务可以填补这些区域的通信空白。 借用网友的一句话，手机卫星通信 ...

核心观点 - 报告核心观点聚焦于中国“十五五”规划建议对消费和有色金属行业的战略指引，认为扩大内需的战略基点和供给需求的重新定位将推动食品饮料等行业获得增量机会[6][7]，同时有色金属行业在供需结构改善和“反内卷”政策下，盈利能力及估值水平有望持续优化[11][13] 经济要闻总结 - 国家能源局9月核发绿证2.29亿个，涉及可再生能源发电项目30.65万个，其中可交易绿证1.58亿个，占比68.86%，当月全国单独交易绿证4410万个，交易平均价格为4.99元/个，环比下降11.78%[1] - 存储芯片价格在四季度涨势加快，主要因全球主要厂商将产能转向AI及数据中心高端芯片导致传统存储芯片供应锐减，同时行业周期性减产去库存加速了供需关系逆转[1] - 全球智能手机市场2025年第三季度出货量达3.201亿台，同比增长3%，显示出上半年疲软后的复苏迹象[1] - 日本央行宣布维持政策利率在0.5%不变，与市场预期相符[1] 重要公司资讯总结 - 有研新材第三季度营收为26.74亿元，同比增长20.43%，净利润为1.15亿元，同比增长56.31%，前三季度营收为67.7亿元，同比增长0.16%，净利润为2.45亿元，同比增长114.14%[5] - 天力锂能第三季度营收为5.69亿元，同比增长33.25%，净利润亏损2885万元，增长67.68%，前三季度营收为15.35亿元，同比增长11.18%，净利润亏损8974.32万元，增长47.42%[5] - 中石化易捷与淘宝闪购合作已涉及全国29个省市，预计至年底在淘宝闪购平台上线门店数量将突破5000家[5] 食品饮料行业分析总结 - “十五五”规划建议将扩大内需提高到战略基点高度，并首次提出“以新需求引领新供给、以新供给创造新需求”，标志着国家经济增长逻辑的根本性调整[6][7] - 规划建议明确提振消费方向，包括深入实施提振消费专项行动、统筹促就业增收入稳预期、扩大优质消费品和服务供给、清理汽车住房等消费不合理限制性措施[8] - 食品饮料行业有望跟随消费总量扩容获得增量机会，即时零售、零食量贩、会员商超等新渠道模式凭借高效供应链和精准需求匹配正在重构行业销售格局[8] - 建议关注新消费赛道中的盐津铺子、甘源食品、劲仔食品等，以及顺周期板块中的贵州茅台等[9] 有色金属行业分析总结 - 有色金属行业供给端受政策指引将维持低速稳定高质量增长，2025-2026年间十种有色金属产量年均增长目标设定为1.5%左右，较2024年4.3%的增速明显收缩[11][13] - “反内卷”政策通过市场机制优化产能，参考钢铁行业实施后，2025年8月黑色金属冶炼及压延加工业毛利率升至8%，远超去年同期的2%，申万钢铁行业市盈率由去年同期20.52X升至40.86X，同比提升99%[13] - 锂行业自2025年7月新《矿产资源法》生效以来，碳酸锂期货价格由62980元/吨累计上涨28%至80800元/吨，行业平均动态市盈率从23.94X升至28.81X，提升20%[13] - 需求侧受益于新质生产力发展，2025-2030年间新能源汽车用铜年复合增速或达16%，至2030年数据中心带来的新增铜需求量或达55万吨，约占2024年全球铜需求的2%，风电光伏每年累计新增用铜量或达52万吨，推动全球铜需求曲线每年右移约2%[15] - 中国对稀土、镓等稀有金属实行出口管制，稀土矿采供给年额度增速由21%降至6%，冶炼分离年额度增速由21%降至4%，受出口管制影响，伦敦战略金属市场镓现货价由597美元/千克升至1100美元/千克，年内涨幅高达84%[16] 金股推荐 - 东兴证券研究所十一月金股推荐包括北京利尔、美格智能、金银河、圆通速递、伊利股份、中国神华、邮储银行、浙江仙通、派克新材、金山办公、沪硅产业、精智达等公司[3]