报告行业投资评级 * 报告未明确给出行业投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][62] 报告核心观点 * 行业正加速向机械化、自动化、智能化方向转型升级，产品智能化趋势显著，消费市场愈加重视产品设计美学 [4][18] * 北美和欧洲凭借寒冷潮湿的气候、较高的经济发展水平及成熟的住宅建筑体系，构成全球市场发展的核心驱动力，2024年合计占全球市场份额的70.8% [4][34] * 未来行业增长动力来自应用场景向酒店、健身房、泳池等商业及高端休闲空间拓展，以及电商、工程集采与跨境渠道的持续优化 [4][37] * 中国企业依托制造优势、技术迭代与品牌出海战略，积极拓展国际市场，全球市场份额持续扩大 [4][46] 行业定义与分类 * 卫浴毛巾架是一种暖通家居产品，是普通毛巾架的升级换代产品，通过加热烘干潮湿的毛巾、浴巾和衣物 [5] * 按供热热源可分为水暖毛巾架和电热毛巾架 [6][7] * 按产品款式可分为插接式、搭接式和古典式毛巾架 [6][10] * 按表面处理工艺可分为喷涂毛巾架和电镀毛巾架 [6][15] 行业特征 * 工业生产向机械化、自动化、智能化方向转型升级，以应对劳动力成本上升和快速供货需求 [18][19] * 产品智能化发展趋势显著，智能电热毛巾架具备智能联网、精准控温、APP远程控制等功能 [18][20] * 消费市场愈加重视产品设计感与家居风格的融合，推动厂商增强设计能力 [18][21] 发展历程 * 萌芽期（19世纪后期至1945年）：采暖散热器产品起源于欧洲，以铸铁产品为主，作为奢侈品流行于上流社会 [22][23] * 启动期（二战后至2000年）：采暖器在欧美成为大众化产品，中国卫浴毛巾架企业开始成立，产品进入美国高档酒店市场 [22][24] * 发展期（2001年至2020年）：钢制和铝制采暖散热器普及，钢制管型成为主流，2019年中国规模以上采暖散热器企业产值约320亿元 [22][25] * 快速发展期（2021年至今）：在政策和国家标准推动下，行业向更高质量发展迈进 [22][26] 产业链分析 * 产业链整体呈现“上游原材料与零部件标准化、中游制造与集成能力决定竞争力、下游渠道与应用场景驱动价值分化”的特征 [28] * 上游：原材料（不锈钢、碳钢、铜材等）供应充足，2024年中国粗钢产量达10.1亿吨，精炼铜产量达1,350万吨，同比增长5.2% [28][31] * 中游：制造环节是成本控制、交付能力和差异化能力形成的关键，全球销售模式仍以OEM、ODM为主，市场集中度低，呈多极竞争格局 [28][32] * 下游：消费市场高度集中于欧洲和北美，2024年欧洲市场规模约4.04亿美元（占全球42.4%），北美市场规模2.7亿美元（占全球28.4%） [28][34] 行业规模与预测 * 历史规模：2019年至2024年，全球市场规模从7.92亿美元增长至9.52亿美元，期间年复合增长率为3.75% [35] * 增长驱动力：北美和欧洲寒冷潮湿的气候、高经济发展水平（北美人均GDP 82,406美元，欧盟43,145美元）及庞大的存量住宅翻新需求是核心动力 [36] * 未来预测：预计2025年至2029年，市场规模将从10.16亿美元增长至13.56亿美元，期间年复合增长率将提升至7.48% [35] * 增长动力：应用场景向商业及高端休闲空间拓展，以及电商、跨境电商等渠道结构优化共同驱动未来增长 [37][38] 政策环境 * 政策方向主要围绕促进消费、推动智能家居发展、鼓励产业绿色智能化升级以及支持旧房改造焕新 [40][41][42] * 具体政策包括《优化消费环境三年行动方案（2025—2027年）》、《关于促进电子产品消费的若干措施》、《关于做好2025年家装厨卫“焕新”工作的通知》、《关于推进移动物联网“万物智联”发展的通知》以及《中国采暖散热器行业“十四五”发展规划》等 [40][41][42] 竞争格局 * 行业呈现高度分散的竞争格局，参与企业众多，尚未出现占据显著市场份额的龙头企业 [32] * 第一梯队公司包括Kudox、Zehnder Group、IRSAP、Warma、江西艾芬达暖通科技股份有限公司等 [43] * 欧美老牌企业凭借市场先发优势、品牌和技术积累占据领先地位 [43][44] * 中国企业凭借制造、成本和认证优势积极开拓海外市场，全球份额持续扩大，例如艾芬达在全球加热毛巾架市场市占率约10.4% [32][46] 重点企业分析 * **江西艾芬达暖通科技股份有限公司**：专注于电热毛巾架研发生产，拥有年产超200万套的生产能力，是欧洲市场主要供应商之一，曾主编《电热毛巾架》团体标准 [32][46][49][52] * **浙江宏倍斯智能科技股份有限公司**：成立于2003年，主要从事智能暖通整体解决方案的研发、生产及销售 [53][54] * **浙江森拉特暖通设备有限公司**：成立于2003年，是以外贸为主导的专业采暖散热器生产高新技术企业，具备五大类散热器的研发及生产能力 [55][57]

公司财务表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入约3亿元，同比增长8.79% [1] - 2025年第三季度公司实现归母净利润3662.73万元，同比下降13.19% [1] - 2025年前三季度公司累计实现营业收入8.05亿元，同比增长7.99% [1] - 2025年前三季度公司累计实现归母净利润9640.55万元，同比增长11.71% [1] - 2022年至2024年公司营业收入分别为7.62亿元、8.3亿元和10.5亿元 [1] 业务与产品构成 - 公司是一家专业从事暖通家居产品和暖通零配件研发、设计、生产和销售的高新技术企业 [1] - 公司主要产品包括卫浴毛巾架系列产品和温控阀、暖通阀门、磁性过滤器等暖通零配件 [1] - 公司营业收入主要来自于卫浴毛巾架和暖通零配件两大系列产品 [1] - 公司于2025年9月10日在深圳证券交易所创业板上市 [1] 市场与销售分布 - 公司外销业务收入占营业收入的比重约为90% [2] - 外销市场主要集中在以英国为主的欧洲地区 [2] - 公司来自英国市场的销售收入占比超过60%，销售区域较为集中 [2] 融资与资本开支 - 公司在创业板上市后募集资金净额约5.46亿元 [1] - 募集资金将用于年产130万套毛巾架自动化生产线技改升级项目、年产100万套毛巾架自动化生产线建设项目和补充流动资金 [1] 汇率风险暴露 - 公司产品出口主要以美元、欧元及英镑等进行结算 [2] - 2022年至2024年，因外汇结算产生的汇兑损益分别为-834.61万元、-1144.67万元和-642.34万元 [2]

投资评级 - 首次覆盖给予“增持”评级 [3][5] 核心观点 - 公司作为全球电热毛巾架出口代工龙头，深入合作大客户，智能制造优势明显，中长期市占率有望持续提升 [3] - 预计公司2025-2027年实现归母净利润1.47/1.72/1.97亿元，同比增长24.9%/16.6%/14.7% [3][4] 公司概况 - 公司自2005年成立，经过二十年稳步发展，形成覆盖全球的暖通家居制造与销售网络 [1] - 创始人持股比例较高，股权结构稳定，核心管理团队经验丰富 [1][15][20] - 2025H1营业总收入同比增长7.53%至5.05亿元，归母净利润同比增长35.53%至0.6亿元 [1][22][23] - 2024年营业收入达10.5亿元，2023年归母净利润为1.64亿元 [22] 行业分析 - 电热毛巾架在采暖散热器的渗透率从2012年的10.85%提升至2023年的13%，未来仍有较大提升空间 [2] - 全球卫浴毛巾架行业需求旺盛，欧洲六国销量相对稳定，美国市场存在存量翻新需求 [2][28][36] - 行业竞争格局高度分散，参与者包括欧洲老牌企业、新兴地区制造商及中国本土企业 [2][33] 核心竞争力 - 研发体系完善，拥有全自动冲孔翻边、网带式钎焊等多项制造技术，年产超过200万套卫浴毛巾架 [3][37] - 销售以出口代工为主，2024年外销占比达95%，代工占比97%，英国为核心销售市场，收入占比超60% [3][51][52] - 与翠丰集团等欧洲头部客户深度合作，2024年前五大客户销售占比43.05% [3][52] - 通过智能化转型提升产能利用率，卫浴毛巾架产能利用率从2022年79%提升至2024年103.05% [3][59][61] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为11.53/12.57/13.61亿元，同比增长9.8%/9.1%/8.3% [4][66][67] - 预计2025-2027年整体毛利率分别为26.54%/27.10%/27.64% [68][69] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.47/1.72/1.97亿元，对应EPS为1.70/1.98/2.27元/股 [3][4][70] 募投项目 - 拟实施年产130万套和100万套毛巾架自动化生产线项目，预计总投资约6.15亿元，建设周期18个月 [61][65] - 项目旨在提升生产线自动化与智能化水平，缓解产能瓶颈，扩大业务规模 [63][64]

财务表现 - 公司前三季度实现营业收入8.05亿元，同比增长7.99%，归属于上市公司股东的净利润9640.55万元，同比增长11.71% [1] - 第三季度单季表现亮眼，实现营收3.00亿元，同比增长8.79%，扣非净利润3652.70万元，同比增长14.42% [1] - 公司持续保持营收与净利润双增长的稳健发展态势 [1] 公司发展与市场地位 - 公司于今年9月10日正式登陆深交所创业板，标志着其“全球+本土”双轮战略全面启动 [1] - 作为深耕电热毛巾架领域二十年的行业领军企业，其核心产品卫浴毛巾架在全球市场已确立领先地位 [1] 研发与创新 - 研发投入持续加大，从2022年的2526.51万元增至2024年的3334.08万元，年均复合增长率达14.88% [2] - 截至2024年底，公司累计获得境内外授权专利736项，其中发明专利87项 [2] - 产品功能从单一向“智能健康管家”升级，已实现联网控制、精准控温、语音交互及APP远程操作等智能化功能 [2] 生产能力与智能化制造 - 公司积极推进智能化转型，引进全自动钎焊、喷涂及电镀生产线，并建成国内首条电热毛巾架整机智能无人生产线 [2] - 卫浴毛巾架年产能超过200万套，构建了从研发到生产的高效全链条保障体系 [2] 市场战略与布局 - 在海外市场，产品已出口至全球60多个国家和地区，与多家国际知名企业保持长期稳定合作，是欧美市场的核心供应商之一 [3] - 在国内市场，积极构建“线上引流+线下渗透”的全渠道体系，入驻主流电商平台并与头部房企达成战略合作 [3] - 随着“双十一”购物节临近，公司已提前部署全平台营销，推出针对性促销活动，有望在销量与品牌影响力上实现新突破 [3] 行业趋势 - 在国内市场，卫浴毛巾架正从“改善型产品”向“家居必需品”转型，市场潜力巨大 [3]

财务业绩 - 前三季度实现营业收入8.05亿元，同比增长7.99% [1] - 前三季度扣非后净利润9433.44万元，同比增长11.40% [1] - 第三季度单季度营收3.00亿元，同比增长8.79% [1] - 第三季度单季度扣非后净利润3652.70万元，同比增长14.42% [1] 研发与创新 - 研发投入从2022年的2526.51万元增至2024年的3334.08万元，年均复合增长率达14.88% [2] - 截至2024年底，公司累计获得境内外授权专利736项，其中发明专利87项 [2] - 产品实现智能联网、精准控温、语音控制及APP远程控制等功能 [2] 生产能力与智能制造 - 卫浴毛巾架年产能超200万套 [2] - 引进行业领先的全自动钎焊、喷涂及电镀生产线，并投产智能无人生产线 [2] - 2023年被认定为江西省智能制造标杆企业，2025年初通过数字化发展水平L7级认证 [3] 市场与渠道 - 产品已出口至全球60多个国家和地区，与翠丰集团、塔维博金集团等国际知名企业长期合作 [4] - 产品通过CE、UKCA、FCC、CUPC等多项国际权威资质认证 [4] - 国内市场构建“线上引流+线下渗透”全渠道布局，线上入驻天猫、京东、抖音，线下与碧桂园、华润置地等房企合作 [4] 行业背景与公司战略 - 欧洲市场对兼具烘干、供暖、装饰功能的卫浴毛巾架有刚性需求，形成小品类大市场格局 [2] - 公司于2024年9月10日正式登陆深交所创业板，启动“全球深耕+本土攻坚”双轮战略 [1] - 国内市场消费升级，卫浴毛巾架正从改善型产品向家居必需品转型，市场潜力巨大 [4]

财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营业收入8.05亿元，同比增长7.99% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为9640.55万元，同比增长11.71% [1] - 公司持续保持营收与净利润双增长的稳健发展态势 [1] 资本市场与战略 - 公司于2025年9月10日在深交所创业板挂牌上市，成为国内卫浴毛巾架赛道“第一股” [1] - 上市为公司进一步拓展全球暖通市场注入了长效发展动能 [1] - 标志着公司“全球深耕+本土攻坚”双轮战略的全面启动 [1] 研发与创新 - 公司研发投入从2022年的2526.51万元增至2024年的3334.08万元，年均复合增长率达14.88% [1] - 截至2024年底，公司累计获得境内外授权专利736项，其中发明专利87项 [1] - 公司以研发创新为破局关键，持续通过科技创新、技术升级与工艺改进提升产品竞争力 [1] 生产能力与制造 - 公司率先完成智能制造转型，引进行业领先的全自动钎焊、喷涂及电镀生产线 [2] - 在国内率先投产电热毛巾架整机智能无人生产线，卫浴毛巾架年产能超200万套 [2] - 构建起从研发到生产的全链条高品质、高效率保障体系 [2] 产品与市场 - 公司核心产品卫浴毛巾架在全球市场处于领先水平 [1] - 智能电热毛巾架已实现智能联网、精准控温、语音控制及APP远程控制等功能 [2] - 产品推动从单一功能向“智能健康管家”升级，满足用户个性化需求 [2] 市场营销与展望 - 公司针对双十一购物节已提前布局全平台营销矩阵，在天猫、抖音等平台推出促销活动 [2] - 借助“技术背书+高性价比”的组合拳，有望实现销量与品牌声量的双重突破 [2] - 双十一是检验公司本土市场战略成效的重要契机 [2]

公司产品结构 - 公司产品主要分为卫浴毛巾架和暖通零配件等系列产品 [1]

公司产品技术布局 - 公司产品涉及石墨烯材料应用 [2] - 石墨烯材料具备导热快、热转换效率高等特性 [2] - 已研发石墨烯材料在卫浴毛巾架产品的具体应用 [2] 知识产权与技术壁垒 - 公司已申请多项石墨烯材料相关专利 [2]

公司上市概况 - 江西艾芬达暖通科技股份有限公司于9月10日在深圳证券交易所创业板成功上市 [1] - 股票发行价为27.69元/股，上市首日收盘报74.77元/股，较发行价涨幅超过170% [1] - 上市首日公司总市值超过64亿元 [1] - 公司是江西省今年第三家在A股上市的企业 [1] 公司业务与技术实力 - 公司自2005年创立以来，持续深耕暖通家居领域，建立了完整的研发、设计、生产和销售体系 [3] - 公司拥有年产超过200万套卫浴毛巾架的生产能力，产品销往全球市场 [3] - 作为高新技术企业，公司拥有多项核心制造技术，如全自动冲孔翻边技术、网带式钎焊技术等 [3] - 截至2024年12月31日，公司已拥有境内专利662项（其中发明专利87项），境外专利74项 [3] - 公司战略性地布局智慧生活生态，智能电热毛巾架产品具备智能联网、精准控温、语音控制等功能 [3] 公司财务表现 - 2024年度公司实现营业收入10.50亿元 [3] - 2022年至2024年，公司营收持续增长，从7.62亿元增长至10.50亿元，年均复合增长率为17.36% [4] - 同期扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润从8872.84万元增长至12760.89万元，年均复合增长率为19.92% [4] - 卫浴毛巾架是公司核心产品，2022至2024年收入占比均超过55% [4][5] 主营业务收入构成 - 2024年度主营业务收入为104,413.09万元，其中卫浴毛巾架收入59,176.92万元，占比56.68% [5] - 暖通零配件2024年收入39,128.31万元，占比37.47% [5] - 其他暖通产品2024年收入6,107.86万元，占比5.85% [5] 未来发展展望 - 公司计划借助资本市场力量巩固和提升竞争力，扩大业务规模，增强持续经营能力 [5] - 在全球化布局与数字化升级双重驱动下，以技术创新和智能制造为核心，迈向更广阔市场 [5]

公司上市表现 - 公司于2025年9月10日在深交所成功挂牌上市 开盘股价上涨199.75% 收盘股价报收74.77元 涨幅达170.03% [1] 公司业务与产品 - 公司成立于2005年 主要产品包括卫浴毛巾架系列产品和温控阀、暖气阀、磁性过滤器等暖通零配件 [1] - 公司拥有年产超过200万套卫浴毛巾架的生产能力 产品销往全球市场 [3] - 公司形成全自动冲孔翻边技术、网带式钎焊技术、全自动液压扩管技术、弯管搭接电阻焊设备及其焊接方法等多项核心制造技术 [3] - 截至2024年12月31日 公司拥有境内专利662项 其中发明专利87项 境外专利74项 [3] - 公司推出智能电热毛巾架产品 具备智能联网、精准控温、语音控制、APP智能远程控制等功能 [3] - 公司参与制定《电热毛巾架》团体标准 为行业生产制造树立标准 [4] 市场地位与荣誉 - 公司被认定为"省级企业技术中心"、"江西省制造业单项冠军企业"、"江西省省级工业设计中心"、"江西省2023年度省级绿色制造企业"和"2023年度国家知识产权优势企业" [4] - 公司被授予"中国电热毛巾架领先智造科技产业化基地" 成为国内首个电热毛巾架智造科技产业化基地 [8] - 公司通过江西省制造业企业数字化发展水平L7级认证 即"数智工厂"L7级认证 [8] 财务表现 - 2022年至2024年 公司营业收入分别为7.62亿元、8.3亿元和10.5亿元 年均复合增长率为17.36% [6] - 2022年至2024年 扣非归母净利润分别为0.89亿元、0.87亿元和1.28亿元 年均复合增长率为19.92% [6] - 2024年上半年 公司实现营业收入5.05亿元 同比增长7.53% 净利润5977.82万元 同比增长35.53% [6] 市场前景与战略 - 卫浴毛巾架产品市场规模从2020年7.69亿美元增长到2024年9.81亿美元 预计到2031年将达到15.29亿美元 [5] - 欧洲市场占比约为42% 每销售5片采暖散热器产品中就有1片为卫浴毛巾架 [5] - 公司产品主要面向海外市场 欧洲是核心业务区 与Kingfisher、Travis Perkins、Wolseley、OBI Group、Kartell UK等欧洲知名企业保持长期合作关系 [5] - 公司实行"升级""扩产"的双轮驱动战略 包括"年产130万套毛巾架自动化生产线技改升级项目"和"年产100万套毛巾架自动化生产线建设项目" [8] - 公司加强推进数字化工厂建设 向智能制造转型升级 被认定为"2023年江西省智能制造标杆企业"、"江西省两化融合示范企业"和"江西省两化融合标杆企业" [8] - 公司将在扩展国际市场的同时 加大力度发展国内市场 重点推广国内南方无供暖区域和气候环境相对潮湿阴冷地区 [6]