本文源自财华网 【财华社讯】顺丰同城(09699.HK)公布，截至2025年6月30日止六个月，预期公司拥有人应占利润同比 增长不低于100%；及收入将录得同比增长不低于45%。预期的正面表现主要由于即时配送行业加速发 展，即时配送需求快速增加；集团各项业务均衡高质发展，订单量和收入实现健康增长；以技术创新为 驱动，持续提升数智化能力，独立第三方定位、品牌和产品服务加速得到客户广泛认可；及精益的运营 底盘提质增效，进一步提高网络规模经济效应，提高资源投入产出效率，带动利润释放。 ...

该预期的正面表现主要是由于以下原因： 即时配送行业加速发展，即时配送需求快速增加;集团各项业 务均衡高质发展，订单量和收入实现健康增长;以技术创新为驱动，持续提升数智化能力，独立第三方 定位、品牌和产品服务加速得到客户广泛认可;及精益的运营底盘提质增效，进一步提高网络规模经济 效应，提高资源投入产出效率，带动利润释放。 智通财经APP讯，顺丰同城(09699)发布公告，本期间(截至2025年6月30日止6个月)公司拥有人应占利润 与去年同期相比，预期将取得不低于100%的增长;及本期间集团收入与去年同期相比，预期将取得不低 于45%的增长。 ...

旅游消费热点 - 杭州在异地订单数最多的十大城市中排名第二，杭州西湖和舟山嵊泗列岛分别位列订单增速最快景点第三和第九 [1] - 送往酒店的订单大幅增长，一次性马桶垫环比增长68%，洗发沐浴旅行套装订单环比增长78% [1] - 昆明烧烤、长沙串串香、武汉冰粉、南京卤煮、青岛冷串、成都卤味熟食等夜间订单增速均超过100% [1] 文体经济带动消费 - "苏超"赛事带动江苏超10个城市夜宵订单周环比增长翻番 [1][4] - "浙BA"期间浙江11个城市运动户外用品订单环比增长100% [1][4] - 常州钥匙扣、球衣等周边商品销量激增 [1] 区域特色消费增长 - 四川攀枝花宠物用品订单量环比增长358%，新疆吐鲁番玩具潮玩订单量增长450%，河南漯河运动户外用品订单量增速达613% [2][4] - 东北城市沈阳、哈尔滨、长春风扇订单量环比增长3至4倍 [2] 即时配送服务扩展 - 即时配送服务从餐饮扩大到全品类，包括日用品、鲜花、美妆等 [1] 中小商家经营表现 - 7月餐饮行业从业人数增长数十万人，近16万非餐小店创下历史订单峰值 [4] - 生鲜、水果、酒水等行业中小商家订单环比增长超100% [4] - 超64万家小店夜间订单环比增长超100% [4]

外卖市场补贴大战分析 核心观点 - 外卖市场新一轮补贴大战实质是变相价格战，表面争夺即时零售市场、电商业务与流量入口，实则是平台间供应链管理能力、技术与运营能力的较量 [1] - 价格战短期带来消费者得利、商家订单增长、骑手增收，但长期导致非理性消费、客单利润摊薄、服务质量下降 [1] - 价格战不可持续，最终会伴随涨价，损害消费者权益和行业发展内生动力 [1] 行业影响 - 价格战造成骑手疲于奔命，影响商品与配送服务质量，不利于行业健康发展 [1] - 类似汽车行业，无序价格战会冲击企业正常生产经营，削弱研发投入能力 [1] - 行业应避免向下"卷"价格，转向向上"卷"创新，通过技术创新和管理创新降低成本，提供更具性价比的产品 [1] 发展方向 - 即时配送领域存在巨大需求和机会，不应局限于外卖服务，可拓展至公共服务市场 [2] - 行业需提升格局，将"用户需求"与"高效交付"结合，为用户、员工、股东和社会创造更大价值 [2] - 企业应跳出短期竞争，在更广阔市场谋篇布局，通过创新创业开辟新空间 [2] 创新建议 - 发挥配送人员走街串巷优势，链接公共服务市场 [2] - 通过配送领域技术创新塑造更多市场优势 [2] - 企业应追求更高远目标，勇走未走之路，体现企业家精神 [2]

纪要涉及的公司 顺丰同城、顺丰控股、美团、京东、淘系、饿了么 纪要提到的核心观点和论据 - **互联网平台补贴对顺丰同城影响有限**：短期内市场担忧淘宝加大补贴影响顺丰同城，但长期影响不大，因平台多数运力靠众包，新消费品牌崛起使头部商家有物流自主权，顺丰同城作为独立第三方受益于商流端变化[2][3][4][5] - **顺丰同城市占率提升空间大**：日均单量五六百万单，市场规模朝2亿单发展，市占率低；传统驻店物流企业市场份额萎缩且与顺丰同城客户重叠度高，众包和驻店结合模式利于服务大客户和补充运力[6] - **顺丰控股上修关联交易认可顺丰同城表现**：2025年和2026年关联交易金额上修至128亿和206亿，同比增101%和60%，反映集团降本增效诉求，认可其最后一公里业务表现，关联交易将保持高质量服务，毛利率预计稳定或提升[7] - **区域扩展不影响顺丰同城盈利能力**：配送网络规模效应和新技术应用使扩展至二三四线城市时成本下降，虽单票收入或降，但业务毛利率预计稳定或达正常水平，短期业绩良好[8] - **业务扩张期不必关注利润绝对额**：创立初期毛利率为负，靠补贴获取流量，规模效应显现后毛利率和净利率上升，业务量释放加速利润增长[2][9] - **顺丰同城市场空间大估值待提升**：目前市值约150亿港币，2025年快递和外卖板块成熟后评估利润和估值更准确，行业景气度不变，公司在商流和物流端有扩大份额潜力，业绩爆发时将获合理市值[4][11][12] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 美团日均单量约1亿单，京东突破2500万单，淘系即时配送及饿了么约6000万单，市场规模朝2亿单发展，京东计划年底招募20万全职骑手但仍需第三方运力补充[3] - 公司业务量大增时需增加骑手和运力支持扩张[10]

纪要涉及的公司 顺丰同城、顺丰控股、Lucky、山姆、星巴克、肯德基、麦当劳、必胜客、瑞幸咖啡 纪要提到的核心观点和论据 - **关联交易上修情况**：顺丰同城与顺丰控股上调关联交易上限，2025 年和 2026 年上限分别为 128 亿元和 206 亿元，同比 2025 年增长 101%，2026 年增长 60%，较原上限分别增加 34 亿元和 83 亿元，预计 2025 年增加约 1 亿元利润，2026 年增加 2 - 3 亿元利润，调整后归母净利预测 2025 年 3.5 亿元，2026 年 6.7 亿元[2][3] - **业绩增长逻辑**：享受新消费外卖崛起和顺丰控股高单量增长双重引擎；与众多 KA 大客户合作，订单量快速增加，重视私域流量建设，大客户经营杠杆高，收入增加后管理费用率降低提高净利率；中小 B 端为互联网平台提供运力服务，订单量增加溢价能力和毛利率提升[2][4][5] - **运力端优势**：采用驻店加众包模式，结合两者优势，在传统驻店市场提升执行率，渗透互联网市场扩大市占率[6] - **顺丰控股影响**：顺丰控股单量超预期且市占率提升，与顺丰同城关联交易大幅上修，合作模式双赢，为顺丰同城带来稳定增长动力[7] - **毛利率和净利率提升逻辑**：毛利率连续七年提升且未来有提升空间，源于规模效益，包括产能利用率提高、边际收入递减使配送成本降低、线路规划优化使单位配送成本下降、接单规模扩大谈判筹码增强使抽佣比例降低；净利率因经营杠杆高，收入增加管理费用率降低，类似互联网平台流量成型后扭亏为盈释放利润[8][9] - **投资推荐理由**：享受双重增长引擎，与 KA 大客户深度合作有品牌壁垒，驻店加众包模式扩展市场份额，与集团紧密合作双赢，规模效益优化成本结构提高毛利及净利水平，投资前景乐观[10] 其他重要但是可能被忽略的内容 在年度合同中，大客户将部分订单分配给顺丰同城，无论消费者在哪个平台点单，都有一定比例由其配送[5]

股价表现 - 6月22日港股顺丰同城股价盘中触及17.3港元/股创历史新高 收盘涨幅10.64%报16.64港元/股 [1] - 自5月9日启动上行通道以来累计涨幅达107.48% [1] 行业背景 - 2023年国内即时零售市场规模6500亿元同比增长28.89% 预计2030年达2万亿元 [2] - 2024年即配行业订单规模482.8亿单同比增长17.6% 预计2030年达1008.4亿单年均增速13.1% [2] - 京东淘宝等平台加入外卖大战并推出巨额补贴 推动即时零售市场热潮 [2] 公司业务 - 顺丰同城为国内最大第三方即时配送平台 覆盖餐饮外卖/同城零售/近场电商/近场服务四大场景 [3] - 五一期间全场景业务单量同比增长87% 商超百货单量激增177% 饮品单量增106% 最后一公里配送单量增102% [3] - 母亲节鲜花配送单量环比前日增超6倍 商超百货单量同比增161% [3] - 520当天鲜花单量环比增超9倍 饮品单量同比增143% 快餐单量同比增98% [3] 竞争优势 - 采用无人车+骑士多元运力组合优化末端履约效率 [2] - 凭借中立定位/全场景覆盖/顺丰生态协同优势成为即时零售生态关键基础设施 [2] 市场评价 - 民生证券研报指出即配行业具备较强成长性 看好公司中长期发展 [3] - 当前市盈率(TTM)达106.67倍 显著高于港股航空货运与物流板块17.09倍水平 [4] 竞争压力 - 美团/阿里/京东在用户粘性/流量入口/履约成本等方面构筑多维竞争优势 [3]

即时零售市场趋势 - 618大促期间即时零售热度攀升，美团闪购数据显示首周超50个品类商品成交额、超800个品牌商实现翻倍增长 [1] - 京东外卖业务日订单量突破2500万单，淘宝闪购日订单量破4000万单且非茶饮占比达75% [1] - 即时零售从电商"补充选项"跃升为"战略必争"，消费者从"囤货采购"转向"即时满足" [1] - 行业预测2025年即时零售市场规模将突破2万亿，非餐品类占比超6成 [2] 平台战略布局 - 美团携百万实体商家入局，京东通过百亿补贴推动外卖业务，淘宝闪购与饿了么协同实现远近场联动 [1] - 阿里计划深化淘宝闪购与品牌城市仓、线下门店联动，打通天猫官方旗舰店与闪购的货盘及价格体系 [2] - 即时零售推动全时效、全场景零售生态，非餐场景从餐饮延伸至商超、数码、美妆等领域 [2] 第三方即配服务价值 - 顺丰同城以中立定位、全场景覆盖及顺丰生态协同优势，成为品牌与平台构建即时零售生态的关键基础设施 [1] - 顺丰同城2024年新增KA合作门店数超7500家，合作品牌包括瑞幸咖啡、霸王茶姬、麦当劳等 [3] - 顺丰同城为抖音、微信等无自有运力平台提供承接服务，并为美团、饿了么提供弹性运力补充 [4] - 顺丰同城构建"无人配送+二轮+四轮"运力组合，覆盖长距离、大重量非标配送 [3] 技术驱动履约升级 - 顺丰同城通过大数据预测、AI调度技术制定精细化运力方案，提前储备骑手应对订单密集区域 [6] - 顺丰同城在全国38城投放200台无人车，月度活跃路线突破万条，构建"天地人"立体运力体系 [6] - 顺丰同城为快递企业提供揽收、派件、转运支撑，实现半日达、小时达等物流提速 [5] 即时零售生态影响 - 即时零售深度激活本地生活全场景、全品类的实体经济，提高对配送速度及服务精度的要求 [1] - 即时零售本质是对现有流量的再分配，推动行业向全渠道零售转型 [2] - 顺丰同城通过"仓储+转运+同城即时配送"一体化供应链，助力数码、服装、美妆等品类履约 [3]

端午消费市场表现 - 全国国内出游1.19亿人次，同比增长5.7% [1] - 国内出游总花费427.30亿元人民币，同比增长5.9% [1] - 即时配送成为消费热潮中的重要基础设施，推动多品类商家订单高峰 [1] 即时配送行业趋势 - 即时零售生活方式深入出游、宅家等场景，带动全品类增长 [1][7] - 外卖平台通过补贴和红包拓展即时零售消费场景和商品品类 [7] - 第三方即配服务商受益于平台活动，获得增长机遇 [7] 顺丰同城业务表现 - 餐饮和非餐全场景单量同步高增，饮品、快餐、商超百货、母婴、医药等品类同比增长显著 [1] - 独享专送单量同比去年增长数倍，蛋糕、鲜花品类增长显著 [1][2] - 饮品单量同比高增，服务新茶饮、咖啡品牌如霸王茶姬、蜜雪冰城、瑞幸咖啡 [7] - 与山姆会员商店、永辉超市等商超零售品牌合作，保障节日"到家"需求 [8] 细分品类配送服务 - 鲜花、蛋糕配送采用精细化流程，包括上提下拖、匀速行驶、喷水壶、保温袋等措施 [5] - 独享专送服务通过"一对一"专送提升配送速度、安全性和个性化体验 [5] - 提供行李帮取送、"代还汉服"等服务，满足游客需求 [8] 消费行为变化 - 年轻人热衷新式艾草花束和蛋糕等节日仪式感商品 [2] - 消费者选择"新鲜直送"和1对1急送方式订购节礼 [2] - 宅家过节趋势推动线上下单食材包粽子、订购快餐等需求 [8] - 民俗游兴起，汉服、赛龙舟等体验带动即时配送需求 [8]

美团2025年Q1财报与外卖行业竞争 - 美团Q1营收866亿元，同比增长18% [1] - 美团闪购非餐饮品类日单量突破1800万单，累计用户数超5亿 [1] - 京东外卖上线75天日订单量破2000万单，淘宝闪购联合饿了么日订单超4000万单 [1] - 美团CEO王兴表态"不惜一切代价赢得竞争"，强调本地生活业务长期增长潜力 [1] 第三方即配平台市场表现 - 顺丰同城股价自5月8日以来累计上涨51.13%，5月27日单日大涨8.7% [1] - 顺丰同城在"520"当天鲜花单量环比增长超9倍，饮品和快餐单量同比分别增长143%和98% [2] - 顺丰同城KA市占率稳居市场前列，可承接外卖平台及微信、抖音、阿里等全生态订单 [2] - 华泰证券等投行给予顺丰同城买入评级，目标价13.8港元（较现价有15%上行空间） [2] 即时配送行业竞争格局 - 达达依托京东生态在即时零售领域占据先发优势 [2] - 闪送通过"一对一急送"模式承接平台外溢订单 [2] - 外卖大战推动第三方即配需求持续攀升，不捆绑商流平台的第三方即配平台受益显著 [1][2]