BingEx (NasdaqGS:FLX) Q3 2025 Earnings Call November 19, 2025 07:00 AM ET Company ParticipantsLuke Tang - CFOAdam Xue - Founder, Chairman and CEOHelen Wu - SVPConference Call ParticipantsSaifan Jiang - AnalystOperatorOkay, and welcome to BingEx's 2025 third quarter financial results conference call. Today's conference is being recorded. At this time, I would like to turn the conference over to Helen Wu from Piasante Financial Communications. Please go ahead.Helen WuThank you, Operator. During this call, we ...

消费市场核心变化 - 消费者对商品和服务的时间敏感度以前所未有的速度持续提升 [1] - 变化由城市化进程加快、数字技术突破物流瓶颈、消费观念向"即时享有型"转型三大力量共同催化 [1] - 变化的本质是基础功能需求满足后，消费需求向效率提升与体验优化维度的自然延伸，"快送到"成为新核心诉求 [1] 产业融合基础 - 饿了么核心竞争力是覆盖广泛、运转高效的即时配送履约体系，整合了百万级骑士运力、智能调度系统和标准化服务规范 [2] - 该体系具备极强的动态适配能力，能根据订单密度、交通波动和极端天气实现运力精准调度，保障服务稳定与时效 [2] - 淘宝的核心优势是长期积累的全品类商品供给矩阵和庞大多元的用户基础 [3] - 饿了么的即时配送能力精准填补了淘宝海量商品供给承接即时性需求的关键缺口 [4] 技术驱动支撑 - 智能调度系统依托AI能力，实时处理每秒数千甚至数万条订单与运力信息，实现最优匹配 [5] - 系统综合考量骑士位置、承载订单、天气、路况等数十种变量规划最优配送路线 [5] - 技术能力与用户行为分析、商家库存管理等系统深度联动，精准预测需求高峰并提前储备运力 [6] 融合价值与影响 - 消费者体验升级体现在购物流程简化、配送稳定性提升、商品选择范围几何级拓展 [7] - 商家服务半径突破地理限制，从周边3公里扩展到5-10公里甚至更远，销售额显著提升 [8] - 即时配送成为品牌新品上市的"加速器"，新品上市当天即可触达消费者，大幅缩短市场反馈周期 [9] - 平台通过"顺路单合并配送"和"需求预判预派单"等技术优化，提升骑士单位时间配送效率和收入稳定性 [9] 行业格局演变 - 融合打破了传统远场电商与近场即时零售之间的业态壁垒，构建"远场+近场"一体化消费服务生态 [10] - 行业核心竞争力从商品供给和价格转向商品丰富度、配送效率与服务体验的综合比拼 [11] - 融合深度赋能生鲜种植、食品加工、医药流通等上下游产业的数字化转型 [12] - 即时零售与首发经济形成良性互动，实现"发布-送达-体验-反馈"的闭环加速 [13] 未来发展趋势 - 即时零售服务边界将从城市核心区域向郊区、县域市场下沉，服务品类向高端消费品、定制化商品延伸 [14] - 未来可能与低空经济、智能物流深度联动，无人机、无人配送车等新型配送工具将规模化应用 [14] - 智能仓储系统通过自动化分拣、机器人搬运等技术，实现订单处理效率数倍提升 [14]

公司获奖与认可 - 公司入选《哈佛商业评论》"2025中国新增长年度榜单"中的"ESG创新实践榜"，与比亚迪、京东集团等企业并列 [2] - 该榜单评选依据为创新的增长实践和真实的商业表现，旨在评选将ESG议题与运营结合并推动长期可持续发展的企业 [6] - 公司ESG建设获权威机构认可，2024年标普全球ESG得分大幅提升53%，进入行业前25%，并获得华证指数、Wind等多家机构的ESG"A"级评级 [10] - 公司已获纳入MSCI中国小型股指数、恒生综合指数、恒生中小型股指数以及富时中国小盘股指数等成分股，显示资本市场对其长期价值的认可 [10] ESG实践核心：数智守护 - 公司构建"以人为本，数智守护"的ESG实践，融合AI调度、绿色能源、无人车与可循环包装以构建低碳运营网络 [6] - 2024年公司总配送距离82.5亿公里中，使用绿色交通工具配送距离占比超98%，由此带来碳排节约242万吨 [7] - 公司每百万元营收配送碳排放量下降率超20% [7] - 依托AI大模型与城市物流系统实现订单与骑手最优匹配，并结合无人配送能力提升效率，目前无人配送车规模超800台，覆盖全国105个城市 [7] - 在包装环节，2024年新增投入使用1.5万个可循环文件封，相当于减少75万个纸质文件封消耗，并通过电子化办公实现碳减排约12吨 [7] ESG实践核心：以人为本 - 公司积极保障骑手权益，视骑手为第一伙伴，重视其安全健康与职业发展 [9] - 安全管理实现安全培训100%覆盖，2024年投放智能安全头盔近3万顶，开展安全培训近2000场，参与超120万人次 [9] - 职业发展方面，2024年重点建设骑手讲师队伍，全年组织超740万人次骑手参与免费课程学习，并投入3000万元"同心公益基金"用于骑士发展与关怀 [9] - 生活关怀方面，联合建成4000余个骑手驿站，试点推出租房补贴与优惠换电服务，并首创"委屈关怀基金"为遭遇委屈的骑手提供心理慰藉和经济补偿 [9] 行业地位与业务范围 - 公司是中国最大的第三方即时配送服务平台 [7] - 服务范围已覆盖全国2300多个市县，将"即时配送+最后一公里"服务融入乡村振兴战略 [7] - 公司积极参与国家市场监督总局相关指导意见修订及行业标准制定，推动行业标准化与规范化 [9] 财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入102.36亿元，同比增长48.8%，半年度收入首次突破百亿 [12] - 2025年上半年净利润同比增长120.4%，达到1.37亿元，创历史新高 [12]

行业前景与驱动力 - 即时配送行业在2023-2028年期间规模复合年增长率预计为18.9%，订单规模复合年增长率预计为14.5% [1] - 行业增长由流量多极化、多元即时零售业务发展、餐饮外卖供给扩容、全品类覆盖及下沉市场数字零售高速发展等多重动能驱动 [1] - 具备独立第三方属性及全场景业务覆盖能力的企业在行业中具有稀缺性 [1] 公司定位与业务模式 - 公司是国内规模最大的独立第三方即时配送服务平台，致力于成为“新消费配送第一品牌” [2] - 业务全面覆盖餐饮外卖、同城零售、近场电商及近场服务四大主流消费场景 [2] - 业务类型主要包括面向商家和消费者的同城配送以及最后一公里配送 [2] 财务表现与盈利能力 - 公司在23年净利润首次扭亏为盈，实现归母净利润0.51亿元，24年实现归母净利润1.3亿元，同比增长159% [2] - 预计公司25-27年归母净利润分别为3.09亿元、5.85亿元、8.91亿元，同比增长率分别为133%、89.4%、52.4% [4] - 盈利能力提升得益于规模效应、网络效应增强以及科技水平提升带来的精细化运营管理和资源投入产出效益优化 [2] 核心竞争优势 - 公司具备“第三方+全场景业务覆盖+全渠道兼容”的稀缺属性，精准契合即时配送行业发展趋势 [1] - 作为无商流独立第三方背景的运力平台，公司是商家和流量平台进行私域流量运营时的首选合作伙伴 [3] - 依托与顺丰集团在传统快递及供应链领域的深度协同，公司得以扩大客户基础、提升业务规模 [3] 增长机遇与战略举措 - 在“外卖大战”等背景下，第三方即配平台有望承接商流平台的溢出订单，商家使用第三方独立物流的需求可能被催化 [3] - 公司通过布局无人配送、AI赋能等智能化手段驱动配送效率与服务质量双提升，有望进一步优化成本结构 [3] - 公司有望深度受益于即时配送行业的蓬勃发展和线上流量去中心化的行业红利 [4]

公司财务与业务前景 - 预计顺丰同城2025至2027年归母净利润分别为3.09亿元、5.85亿元、8.91亿元，对应同比增长率分别为133%、89.4%、52.4% [1] - 公司2025至2027年市盈率估值低于可比公司均值 [1] - 公司作为领先的独立第三方即时配送平台，拥有稀缺的“第三方+业务全场景覆盖+全渠道兼容”属性，有望深度受益于行业红利并借助与顺丰集团的协同效应扩大客户基础、提升业务规模 [1] 行业增长驱动力 - 即时配送行业增长由流量多极化趋势加速、多元即时零售业务并存发展、餐饮外卖供给持续扩容、即时零售向全品类覆盖以及下沉市场数字零售高速发展等多重动能驱动 [2] - 根据艾瑞咨询预测，2023至2028年即时配送行业规模复合年增长率为18.9% [2] - 根据沙利文预测，2023至2028年即时配送行业订单规模复合年增长率为14.5% [2] 公司竞争优势 - 在即时配送行业中，兼具独立第三方属性及全场景业务覆盖能力的企业具备稀缺性 [2] - 顺丰同城的“第三方+全场景业务覆盖+全渠道兼容”属性精准契合即时配送行业发展趋势，有望实现快速成长 [2] - 公司通过规模效应及布局无人配送、人工智能技术，将持续增强盈利能力 [1]

公司财务预测与评级 - 预计公司25-27年归母净利润分别为3.09亿元、5.85亿元、8.91亿元，对应同比增长率分别为133%、89.4%、52.4% [1] - 首次覆盖给予"增持-A"评级 [1] - 公司25-27年PE估值低于可比公司均值 [1] 公司竞争优势与增长动力 - 公司是国内领先的独立第三方即时配送服务平台，拥有稀缺的"第三方+业务全场景覆盖+全渠道兼容"属性 [1] - 公司将深度受益于即时配送行业的蓬勃发展及线上流量去中心化的行业红利 [1] - 依托与顺丰集团在传统快递及供应链领域的深度协同，公司得以扩大客户基础、提升业务规模 [1] - 公司通过规模效应及布局无人配送、AI，持续增强盈利能力 [1] 行业增长前景 - 即时配送行业预计2023-2028年规模复合年增长率为18.9% [2] - 即时配送行业预计2023-2028年订单规模复合年增长率为14.5% [2] - 行业增长由流量多极化趋势加速演进、多元即时零售业务并存发展、持续扩容的餐饮外卖供给、即时零售向全品类覆盖以及下沉市场数字零售高速发展等多重动能驱动 [2] 行业发展趋势与公司定位 - 在即时配送行业，兼具独立第三方属性及全场景业务覆盖能力的企业具备稀缺性 [2] - 顺丰同城的"第三方+全场景业务覆盖+全渠道兼容"属性精准契合即时配送行业的发展趋势 [2] - 公司有望凭借其独特属性实现快速成长 [2]

公司荣誉与排名 - 公司同时入选2025年浙江省服务业百强企业第38位和成长性最快百强企业第39位 [1] - 公司在服务业百强中的排名较去年提升3位 [1] - 入选双百强榜单表明公司满足营收规模、高增长（营收增长率高于10%）与高研发投入（研发费用占比达3%以上）的双重标准 [3] 财务业绩表现 - 2024年全年实现营业收入157.5亿元，同比增长27% [3] - 2024年毛利润10.7亿元，同比增长35% [3] - 2024年净利润1.3亿元，同比增长162% [3] - 公司是第三方即配行业唯一连续两年收入高增长和连续盈利的企业 [3] 业务模式与市场定位 - 公司是国内规模最大的独立第三方即时配送平台，拥有全场景业务模式 [3] - 业务全面覆盖新消费时代的四大主要场景：餐饮外卖、同城零售、近场电商和近场服务 [3] - 公司为垂直行业提供定制化解决方案，服务质量与订单规模优于其他第三方平台 [7] - 通过“技术+场景”双轮驱动，验证了其在服务质量、运营效率和盈利潜力上的综合竞争力 [6] 技术投入与运营效率 - 软件层面依托“CLS”城市物流系统，融合AI技术实现订单与运力的最优匹配 [4] - 硬件方面无人配送车运营规模已超过300台，覆盖全国60多个城市，月均活跃行程约2万趟 [4] - 技术投入所带来的效率提升将持续为盈利能力提供支撑 [4] - 与集团协同降本，“最后一公里”服务积累订单规模并提高骑手人效 [7] 骑手关怀与运力体系 - 投入3000万元“圆梦基金”用于骑士发展与关怀，助力骑士提升新职业技能 [5] - 已推动近3800名骑士晋升至队长、站长等岗位，并帮助4.3万人次骑士进入顺丰集团体系发展 [5] - 在生活保障方面，已投入1200万元解决骑士着装需求，联合建成4000余个骑士驿站，并试点租房补贴与优惠换电服务 [5] - 设立“委屈基金”累计处理案例7.8万起，发放金额420万元 [5] 行业趋势与发展前景 - 即时零售正迈入全场景、全时段、全品类的发展新阶段，“闪购到家”成为新的消费常态 [6] - 伴随即时零售高速增长及流量多极化趋势延续，公司盈利有望加速释放 [7] - 大和维持公司目标价20港元，重申“买入”评级，并上调2025—2027年每股盈利预测6%～7% [7] - 公司在业务结构优化与科技投入上的协同发力，有望在未来市场中赢得更广阔的发展空间 [6]

行业监管与政策环境 - 市场监管部门通过出台制度、座谈督导等方式引导外卖行业良性竞争、加快创新和提质增效 [1] - 监管聚焦促销合规、公平竞争、佣金透明、劳动保障等重点问题，引导平台企业规范服务管理 [2] - 《网络交易平台收费行为合规指南》《餐饮服务连锁企业落实食品安全主体责任监督管理办法》等文件相继出台，为市场创新提供制度保障 [2] 市场规模与增长数据 - 2025年1-8月我国服务零售额同比增长5.1%，餐饮线上销售额增长19.1% [1] - 外卖即时配送日订单峰值突破2亿单，服务用户超过5.5亿人 [1] - 7月以来全国超64万家门店夜间订单环比增长超100%，127个城市夜间订单环比翻番 [3] 平台表现与竞争态势 - 京东外卖上线4个月后近200个餐饮品牌销量突破百万，多个品牌销量破亿 [3] - 美团7月周末高峰期骑手日均收入增长超100%，淘宝闪购配送员收入达到此前的1.4倍 [3] - 多平台良性竞争带动餐饮业订单增长，非餐品类订单在多个平台实现翻倍增长 [3] 区域市场与细分表现 - 广州、深圳、济南等多地夜间订单增长超过两倍，超八成为中西部地区城市 [3] - 十一期间高德烟火小店流量增长300%，高德本地生活餐饮行业订单量同比增长150% [3] - 淘宝闪购平台有超30万家餐饮小店成交突破峰值 [3]

文章核心观点 - 美团试点允许骑手屏蔽不当行为用户的功能，标志着平台治理从单向用户保护转向建立更平衡的双向权益保护机制 [1][2] - 该措施是平台应对行业竞争焦点转变、顺应监管意图、优化从业环境的重要探索 [2] - 功能的成功实施依赖于平台在服务提供者尊严与用户权益之间找到精细的平衡点 [3] 行业背景与现状 - 在网约车、即时配送、众包服务等行业，服务提供者普遍面临算法调度、用户评价与平台规则带来的压力 [2] - 服务提供者困在系统中，也困在随时可能降临的差评里，一条差评就可能影响其服务分和未来收入 [1][2] - 平台现有的评价体系明显倾向于消费者，服务提供方缺乏有效的权益保障渠道 [1] 平台新功能分析 - 美团在部分城市试点新功能，允许骑手在遭遇顾客辱骂、威胁等不当行为时，可提交证据申请屏蔽该用户 [1] - 一旦审核通过，骑手一年内将不再接到该顾客的订单 [1] - 此功能获得部分骑手、网约车司机和快递员的积极反响，被认为是对其职业尊严的基本保障 [1] 竞争与监管环境 - 行业竞争焦点从补贴转向服务质量，如配送速度、应答速度和商家丰富度 [2] - 稳定健康的从业环境被视为吸引和留住服务人员，进而留住消费者的关键 [2] - 市场监管总局多次约谈平台，将保障外卖骑手合法权益作为重点，推动平台取消超时罚款、推动骑手社保等 [2] - 新功能的试点是平台在政策引导下完善内部治理的体现 [2] 潜在挑战与考量 - 功能存在被滥用的风险，例如骑手可能用以规避爬楼梯、走远路或低价订单 [3] - 平台需确保审核机制公正、申诉渠道畅通，并处理好屏蔽信息是否告知用户、是否被其他骑手可见等问题 [3] - 措施的成功需要平台精细设置，平衡服务尊严与用户权益，避免损害用户权益和引发反感 [3]

财务数据和关键指标变化 - 2025年上半年总收入为11.31亿元人民币，相比2024年同期的16.19亿元人民币下降30.2% [15] - 毛利润从2024年上半年的2480万元人民币下降至2025年上半年的410万元人民币 [17] - 净亏损从2024年上半年的4650万元人民币扩大14%至2025年上半年的5300万元人民币 [22] - EBITDA亏损从2024年上半年的3480万元人民币扩大至2025年上半年的6020万元人民币 [22] - 截至2025年6月30日，公司拥有现金及等价物和受限现金3310万元人民币，短期债务为1.18亿元人民币 [22] - 研发费用从2024年上半年的490万元人民币下降至2025年上半年的360万元人民币 [20] - 管理费用从2024年上半年的7090万元人民币增加7.7%至2025年上半年的7630万元人民币 [18] - 专业服务费从2024年上半年的1450万元人民币增加至2025年上半年的2520万元人民币，部分原因是ADS保险成本970万元人民币 [18] - 处置资产收益从2024年上半年的700万元人民币下降至2025年上半年的570万元人民币 [20] - 所得税收益从2024年上半年的260万元人民币大幅增加至2025年上半年的1790万元人民币 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 按需配送解决方案收入从2024年上半年的14.99亿元人民币下降30.7%至2025年上半年的10.39亿元人民币，主要原因是优化业务并处置了多个表现不佳的服务站 [15] - 出行服务解决方案（包括共享维护、维修、车辆出口解决方案和航班服务解决方案）收入从2024年上半年的1.005亿元人民币下降42.8%至2025年上半年的5740万元人民币，主要原因是车辆出口业务引入新商业模式导致销量下降，以及优化维修解决方案业务 [16] - 家政住宿解决方案及其他服务收入从2024年上半年的2040万元人民币大幅增长70.8%至2025年上半年的3480万元人民币，主要得益于采用在线推广渠道 [16] - 家政住宿板块毛利润同比增长63.4% [6] - Home to Home业务收入增长83.6%，毛利润增长319.8%，毛利率提升至65.2% [7] - Lilac住宿业务收入同比增长63.6% [8] - 二手车出口业务毛利润增长17.8%，毛利率从4.2%改善至7.0% [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司坚持清晰的双轨战略：优化核心业务结构以追求高质量增长，同时加速发展第二核心业务以增强集团盈利基础 [3] - 在按需配送业务方面，面对激烈的市场竞争和上游客户结构调整，公司进行了有针对性的劳动力管理和运营投资，并关闭表现不佳的站点，将资源集中在回报更高的区域 [4][5] - 家政住宿业务方面，Home to Home通过自研小程序打造闭环系统，并计划向更多中国民宿运营商开放平台，从物业管理服务提供商转型为平台运营商 [7] - Lilac与贝壳合作，提供更全面的房产服务解决方案，并参与中国对外经济贸易信托发起的 Benefit Life No. 1 Fund Trust Plan，探索从运营资产到数据资产再到金融资产的路径 [8][9] - 国际业务方面，采用传统信托模式和技术赋能与资源合作模式并行，后者通过与海外合作伙伴共同运营车辆，分享长期更高利润的收入，项目层面利润率达43% [11][12] - 计划借鉴住宿板块的资产金融化经验，解决车辆出口业务中的现金周期挑战，推动国际业务从基于车辆销售的线性增长向通过运营创造利润的更高质量发展模式演变 [12] - 与京东外卖达成合作，提供部分城市的配送服务，并预计与New World的供应链赋能合作在2025年全年将贡献约6000万元人民币收入 [13][14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年上半年中国本地服务业经历了显著的结构性转变，激烈的市场竞争成为新常态 [3] - 国内外卖市场竞争格局发生重大变化，主要体现在配送平台将成本负担转嫁给服务提供商，以及主要上游客户的结构调整重塑了竞争格局 [4] - 相信随着整合期结束和运营效率提升，按需配送业务的规模效益和利润潜力可能在2025年下半年变得更加明显 [5] - 相信家政住宿业务的强劲表现反映了其运营模式和有效营销的成功 [7] - 相信与贝壳的合作可能为Lilac产生可扩展和可持续的收入增长 [8] - 相信技术赋能和管理专长将有助于建立全球汽车生态系统，提升盈利上限并建立更具持久性的竞争优势 [12] - 尽管按需配送业务面临压力，但核心业务保持韧性，第二核心业务取得进展，反映了战略的稳健性和执行力的强度 [13] 其他重要信息 - Home to Home的自研小程序已全面推出，允许用户浏览和搜索家居相关产品，与房东沟通，并在一个无缝过程中完成预订和支付 [7] - Lilac利用其专有数字显示系统，将清洁、维修和其他服务订单整合到统一的调度平台中，支持高效管理和高质量履行 [8] - 与贝壳的合作已覆盖成都、北京、上海、宁波和河南，预计将扩展至深圳、广州等城市 [8] - Benefit Life No. 1 Fund Trust Plan的第一阶段和第二阶段总计1600万元人民币 [9] - 在阿塞拜疆与Auto和Boat的合作是技术赋能模式的范例，目前已有数百辆汽车处于管理之下 [11][12] - 与New World的供应链赋能合作自2025年5月以来已产生约1440万元人民币收入 [14] 问答环节所有提问和回答 问题: 趣活公司在信托合作中的具体角色以及该合作对未来财务业绩的影响 [24] - 公司的运营基于传统的BPO支付服务，但更进一步，将业务收入转化为数据资产，再转化为金融资产的投资，这不仅增强了流动性，也提高了资产回报 [25] - 趣活有限公司是该项目的发起人之一和核心运营商，Lilac是运营基地，确保房产以更高标准升级和管理，创造稳定的租金收入 [25] - 公司致力于证明所产生的应收账款，通过信托结构提前将未来现金流货币化并释放资本 [25] - 财务影响是直接的，首先带来更高利润率的收入，如资产管理费和资本收益，这与传统的劳动服务非常不同，改善了利润结构；其次改善了现金流，为扩展现有和新业务提供了更大的灵活性 [26] - 这不仅是一次单一的业务成功，还证明了结合实地运营与金融赋能的新模式，为公司开辟了一条更轻资产、更盈利和可持续的增长道路 [26]