（原标题：山西汾酒12月12日大宗交易成交434.04万元） 两融数据显示，该股最新融资余额为10.99亿元，近5日增加5616.77万元，增幅为5.39%。（数据宝） 12月12日山西汾酒大宗交易一览 | 成交量 （万股） | 成交金额 （万元） | 成交价格 （元） | 相对当日 收盘折溢价 （%） | 买方营业部 | 卖方营业部 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2.41 | 434.04 | 180.10 | 0.00 | 国泰海通证券股份有限公司总部 | 机构专用 | 注：本文系新闻报道，不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。 山西汾酒12月12日大宗交易平台出现一笔成交，成交量2.41万股，成交金额434.04万元，大宗交易成交 价为180.10元。该笔交易的买方营业部为国泰海通证券股份有限公司总部，卖方营业部为机构专用。 进一步统计，近3个月内该股累计发生199笔大宗交易，合计成交金额为29.82亿元。 证券时报•数据宝统计显示，山西汾酒今日收盘价为180.10元，上涨0.54%，日换手率为0.54%，成交额 为11.77亿元，全天主力资金净流 ...

行业投资评级 - 行业评级：看好 [3] 报告核心观点 - 食品饮料行业本周逆势下跌且跑输大盘，细分赛道分化加剧，预加工食品、啤酒领涨，白酒板块表现承压 [3] - 原材料价格呈结构性波动，政策支持与技术创新赋能产业升级 [3] - 年货消费旺季临近，行业增长确定性提升，建议关注高景气赛道龙头及政策受益标的 [3] - 投资应围绕“高景气赛道、政策技术红利、估值性价比”三大主线，兼顾短期消费旺季与中长期产业升级逻辑 [60] 一周行情回顾 - 本周（2025.12.01-2025.12.07）A股主要指数震荡上行，上证指数收涨0.70%，深证成指收涨1.08%，创业板指收涨1.36% [12] - 食品饮料（申万）指数下跌1.90%，在申万一级行业中排名第29，跑输沪深300指数3.18个百分点 [5][12] - 细分领域中，预加工食品（+1.51%）、啤酒（+1.20%）、软饮料（+0.43%）表现领先，白酒及其他酒类跌幅居前 [5][12] - 个股方面，安记食品、海欣食品、西王食品涨幅居前，*ST岩石、燕塘乳业、西麦食品跌幅居前 [15] - 白酒行业本周均呈现下跌趋势，口子窖、老白干酒、顺鑫农业表现相对较好，*ST岩石、舍得酒业、山西汾酒跌幅居前 [15] 一周行业数据 - **白酒价格**：飞天茅台当年原装批发参考价为1550元/瓶，较上周下降1.90%；散装批发参考价为1545元/瓶，较上周下降1.28% [33] - **白酒价格**：泸州老窖、五粮液批发价均为850元，剑南春批发价为105元，均与上周持平 [33] - **白酒价格**：剑南春市场价格为420元/瓶，较上周下降1.18%；泸州老窖价格为279元/瓶，较上周下降2.11%；30年青花汾酒价格为769元/瓶，与上周持平 [33] - **乳制品价格**：截至11月28日，酸奶零售价为15.94元/公斤，较上周下降0.06%；牛奶零售价为12.15元/升，较上周下降0.16% [38] - **乳制品价格**：国外婴幼儿奶粉品牌零售价为273.74元/公斤，较上周下降0.11%；国产婴幼儿奶粉品牌零售价为225.94元/公斤，较上周下降0.04% [38] - **肉类价格**：截至11月27日，猪肉平均价为22.86元/公斤，较上周下降0.70%；鸡肉平均价为22.33元/公斤，较上周下降0.04% [35] - **肉类价格**：截至12月5日，白羽肉鸡平均价为7.27元/公斤，较上周上升1.11% [25] - **粮食价格**：12月5日，玉米平均价为2357.45元/吨，较上周上升1.19%；小麦平均价为2515.22元/吨，较上周上升0.32% [20] - **粮食价格**：大豆平均价为4014.74元/吨，与上周持平；豆粨平均价为3111.43元/吨，较上周上升0.13%；豆油平均价为8559.47元/吨，较上周上升0.47% [20] - **果蔬价格**：截至12月5日，蔬菜平均批发价为5.93元/公斤，较上周上升2.42%；水果平均批发价为7.41元/公斤，较上周上升2.63% [23] - **其他价格**：截至11月27日，生鲜乳平均价为3.02元/公斤，与上周持平 [29] - **其他价格**：截至11月28日，白砂糖零售价为11.29元/公斤，食盐零售价为5.31元/公斤，均与上周持平 [29] 一周要闻关注 - **政策与消费刺激**：贵州于12月5日启动发放白酒消费券，按照实际订单金额的12%给予补贴（即8.8折），每单至高补贴500元 [51][53] - **政策与消费刺激**：《海南自由贸易港旅游条例》于12月1日正式施行，提出逐步放宽或取消外商投资旅游业限制，旨在丰富旅游消费新业态 [49][50] - **公司动态**：中盐集团明确“十五五”发展方向，将推动低钠盐成为市场主流，并向高端化、功能化、细分化发展，同时加快绿色低碳转型及向电子化学品、化工新材料等领域延伸 [40][43] - **公司动态**：洽洽食品荣获“中国食品工业‘十四五’高质量发展标杆企业”称号，其董事长陈先保获评“中国食品工业‘十四五’高质量发展领军人物” [44] - **公司动态**：汾酒举行全球经销商大会，总结2025年在产品结构、场景营销、市场秩序管理等方面取得的进展 [55] - **行业动态**：“北京优选 品质新春”2026北京年货选品会于11月28日成功举办，旨在激活新春消费市场活力 [46][49] - **行业动态**：2025年1-9月份中国酒类市场景气指数（ACI）为44.85，处在“较不景气区间” [54] - **技术创新**：中国科学院成都生物所研发的己酸生物制造技术成功在白酒企业应用，将每吨约30元的废水处理成本变为价值超3000元的高附加值产品 [56] 投资建议 - **预加工食品与啤酒**：受益于消费场景拓展与旺季临近，建议关注产品创新与渠道覆盖优势突出的龙头企业 [60] - **乳制品**：行业整体表现温和，叠加乳铁蛋白国产化赋能，建议布局高端化布局领先的行业龙头及区域优质乳企 [60] - **白酒**：板块短期承压但长期需求刚性不改，可中长期配置品牌力与渠道力兼具的高端龙头，短期逢低布局区域壁垒稳固、估值处于低位的标的 [60] - **肉类与果蔬加工**：重点关注一体化布局完善、成本控制能力强的标的，以抵御原材料价格波动风险 [60] - **政策与技术红利**：把握白酒消费券发放、旅游消费融合等政策红利，以及酿酒废水处理、智能化酿造等技术突破受益企业 [60]

公司业绩与财务表现 - 2025年前三季度公司汾酒产品收入321.7亿元，同比增长5.5% [1] - 2025年前三季度公司其他酒类收入6.5亿元，同比下降15.9% [1] - 2025年前三季度公司省内市场收入110.1亿元，同比下降7.5% [1] - 2025年前三季度公司省外市场收入218.1亿元，同比增长12.7% [1] - 公司维持2025年至2027年的盈利预测 [1] 市场与渠道分析 - 公司省内市场因基数高而面临较大的去库存压力 [1] - 公司省外市场渠道相对健康，被认为仍有较大发展潜力 [1] - 公司得益于健康的全国化布局，其市场实际表现明显好于行业整体 [1] 产品与竞争优势 - 公司产品结构完善，次高端青花系列表现明显好于行业 [1] - 青花系列的优势本质在于香型具有差异性，且消费群体忠诚度高 [1] - 公司未来预计其香型差异性和消费忠诚度的优势将持续 [1] 行业与公司前景 - 公司面对行业深度调整期，在2025年走出了独立行情 [1] - 后续随着行业整体改善，公司的产品结构和估值均被认为具有弹性 [1]

投资评级与核心观点 - 投资评级：买入（维持）[1][4] - 核心观点：面对行业深度调整期，山西汾酒在2025年走出了独立行情，市场实际表现明显好于行业，得益于完善的产品结构、健康的全国化布局，后续随着行业改善，产品结构和估值都有弹性[4] 财务预测与估值 - 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为122.8亿元、131.3亿元、144.2亿元，同比分别增长+0.3%、+6.9%、+9.8%[4] - 每股收益（EPS）预测：2025-2027年EPS分别为10.07元、10.76元、11.82元[4] - 估值水平：当前股价（182.05元）对应2025-2027年预测市盈率（P/E）分别为19.9倍、18.6倍、17.0倍[4] - 营业收入预测：预计2025-2027年营业收入分别为378.65亿元、400.11亿元、429.57亿元，同比分别增长+5.1%、+5.7%、+7.4%[8] - 盈利能力预测：预计2025-2027年毛利率分别为74.5%、75.2%、76.3%，净利率分别为32.4%、32.8%、33.6%[8] 经营业绩与市场表现 - 2025年前三季度收入结构：汾酒产品收入321.7亿元，同比增长+5.5%；其他酒类收入6.5亿元，同比下降-15.9%[5] - 2025年前三季度地区表现：省内收入110.1亿元，同比下降-7.5%；省外收入218.1亿元，同比增长+12.7%[5] - 增长质量：次高端青花系列表现明显好于行业，原因在于香型具有差异性，消费群体忠诚度高[5] - 市场秩序管理：2025年公司主动放缓营收，优化经销商结构，取消经销商合同33家，处罚违规经销商400余家，加强数字系统建设与渠道考核，实现了价格体系的整体稳健[6] - 渠道韧性：在行业大部分品牌经销商盈利困难的背景下，山西汾酒依靠丰富的产品组合、良好的周转速度和稳定的价盘，使经销商仍有盈利[7] 财务摘要与关键比率 - 历史业绩：2024年营业收入360.11亿元，同比增长+12.8%；归母净利润122.43亿元，同比增长+17.3%[8] - 股东回报（ROE）：2024年为34.8%，预计2025-2027年分别为28.5%、25.6%、23.6%[8] - 每股指标：预计2025-2027年每股经营现金流分别为8.45元、12.01元、9.84元；每股净资产分别为34.95元、41.73元、49.75元[10] - 偿债能力：预计2025年资产负债率为28.7%，流动比率为3.0，偿债能力稳健[10]

文章核心观点 - 在白酒行业深度调整的背景下，汾酒通过全球经销商大会展现了清晰的战略定力与破局智慧，并系统规划了未来发展路径 [3] 汾酒的战略与行业定位 - 汾酒在2025年末于太原举办主题为“中流击水凯歌还，并肩携手越关山”的全球经销商大会 [1] - 当前白酒行业正处于“十四五”期间的深度调整阶段，而汾酒已提出其“十五五”战略蓝图 [3]

山西消费名品名单发布概况 - 山西省工信厅发布首批山西消费名品名单，共有17个品牌上榜，包括2个区域品牌和15个企业品牌 [1] - 名单覆盖食品、医药、轻工、纺织四大核心领域，标志着山西以品牌建设激活消费潜力、推动产业升级的战略落地 [1] - 名单根据《2025年度山西消费名品方阵建设实施方案》，经县区和企业申报、市级初审推荐、专家评审等多环节筛选，并征求多部门意见后确定 [1] 名单品牌结构分析 - 2个区域品牌为长治潞党参和长治沁州黄，均来自长治市，集中凸显了山西特色农产品的区域集群优势 [1] - 15个企业品牌形成了“历史经典+时代优品+潮流新锐”的多元矩阵，折射出山西消费品产业的深厚根基与创新活力 [1] 食品行业入选品牌分析 - 食品行业共有5个品牌入选，勾勒出山西特色饮食文化脉络 [2] - 汾酒以千年酿造工艺成为“历史经典”代表 [2] - 优鲜多歌以新零售创新姿态跻身“潮流新锐” [2] - 沁州黄小米延续杂粮产业优质口碑成为“时代优品” [2] 医药行业入选品牌分析 - 医药领域共有6个品牌入选，彰显中医药产业实力 [2] - 振东、亚宝等以现代制药技术入选“时代优品” [2] - 广誉远以传统炮制技艺成为“历史经典”代表 [2] 轻工与纺织行业入选品牌分析 - 轻工与纺织行业共有4个品牌入选，展现传统制造业转型成效 [2] - 奇强彰显老牌企业生命力 [2] - 尊屹陶瓷、大华玻璃、“LZ”绿洲分别在工艺创新、技艺传承、绿色纺织领域实现突破 [2]

智通财经12月4日讯（记者 朱万平）作为今年前三季度少数几家实现业绩正增长的上市白酒企业，山西汾酒（600809.SH）管理层在今日举行 2025年三季度业绩说明会上回应了最近两个月——10月和 11月市场动销、2026年市场销售规划及市值管理等问题。 今年前三季度，山西汾酒实现营收329.24亿元，同比增长5%；归母净利润114.05亿元，同比增长0.48%，是前三季度少数几家实现增长的上市 白酒企业。而最近两个月，公司的销售情况如何？ 智通财经记者 朱万平摄 尽管山西汾酒今年以来仍实现了正增长，但在业绩会上，公司管理层也坦言，目前国内白酒消费呈现出消费态度理性、消费选择理性、消费价 格理性"三理性时代"，高端白酒出现供需失衡的行业趋势。 在此背景下，明年山西汾酒的销售规划如何定？ 在今日业绩会上，公司管理层并没有正面回答，仅表示，2026年汾酒的营销工作将深入践行既定战略，持续推进全国化2.0、年轻化、国际化 和不同消费者的精准服务。同时，公司明年将着重优化库存结构、稳定价格体系、抓好分级聚焦、拓展消费增量、推动线上线下协同发展和三 大品牌合力发展。2026年，公司要在全国2800县级市实现市场全覆盖。 ...

公司业绩与投资者沟通 - 公司于12月4日举办2025年前三季度业绩说明会 [1] - 对于费用率是否有下降空间，管理层表示将根据市场实际需求及推广策略进行合理的费用匹配 [1] - 对于股份回购建议，管理层表示将坚守稳健经营原则，兼顾业务发展与股东回报，并通过多元方式持续回馈投资者 [1] 2026年营销战略规划 - 2026年营销工作将深入践行汾酒复兴纲领第二阶段既定战略 [1] - 战略一方面要求精准锚定重点，做好四个持续推进：持续推进全国化2.0落地、持续推进年轻化1.0创新发展、持续推进国际化1.0强力突破、持续推进不同消费者的精准服务 [1] - 战略另一方面要求聚焦关键核心，做到五个坚定不移：坚定不移优化库存结构提升发展势能、坚定不移稳定价格体系维护市场存量、坚定不移抓好分级聚焦拓展消费增量、坚定不移推动线上线下协同发展、坚定不移促进三大品牌合力发展 [1] 行业趋势与管理层观点 - 管理层认为当前处于消费态度、选择、价格均理性的“三理性时代” [2] - 在此背景下，高端白酒出现供需失衡的行业趋势，失衡不仅体现在数量更体现在结构上 [2] - 高端白酒价格体系承压的本质矛盾是需要真正尊重市场和尊重消费者 [2] 公司近期表现与背景 - 2025年，在汾酒复兴纲领战略指引及厂商一心奋斗下，公司实现了稳定发展 [1]

公司股权结构变动 - 山西省人民政府决定将山西省国有资本运营有限公司持有的汾酒集团90%股权划转至山西省国资委直接持有 划转后汾酒集团由山西省国资委持股90% 山西省财政厅持股10% [1][2] - 本次划转减少了控股股东与实际控制人之间的产权层级 但公司直接控股股东仍为汾酒集团 实际控制人仍为山西省国资委 不涉及要约收购 [1][2] - 此次划转使汾酒集团的产权关系更加明确 产权界定更加清晰 有利于减少因产权模糊可能引发的内外部矛盾 营造稳定的发展环境 [1][3] 公司近期财务业绩 - 2025年前三季度 公司实现营业收入329.24亿元 同比增长5% 归母净利润114.05亿元 同比增长0.48% 营收位列国内酒企第三位 [1][10] - 2025年前三季度 公司净资产收益率达31.82% 超过贵州茅台和五粮液 排在A股上市酒企第一位 [1][11] - 2025年前三季度 公司旗下汾酒品牌销售收入达321.71亿元 同比增长5.54% 其他酒类销售收入达6.47亿元 同比下降15.88% [10] 公司历史业绩与目标达成 - 2018年至2021年 公司营业收入从94.44亿元增至199.71亿元 4年增长约111% 归母净利润由15.07亿元增至53.14亿元 4年增长约253% [5] - 2022年公司实现营业收入262.14亿元 同比增长31.26% 成功进入“200亿俱乐部” 归母净利润80.96亿元 同比增长52.36% [7] - 2023年公司实现营业收入319.28亿元 同比增长21.80% 归母净利润104.38亿元 同比增长28.93% 首次突破百亿元 [7] - 2024年公司营业收入达360.11亿元 同比增长12.79% 成功实现“三分天下有其一”的营收目标 位列国内白酒企业第三位 同期归母净利润达122.43亿元 同比增长17.29% [7] 公司产品结构与市场拓展 - 2024年 公司高价酒类产品（每升130元以上）贡献超七成收入 实现营收约265.32亿元 同比增长14.35% 毛利率达84.45% 同比增加0.36个百分点 [8] - 2024年 公司每升130元以下的其他酒类营收约93.42亿元 同比增长9.4% 毛利率为53.13% 同比增加1.5个百分点 [8] - 2025年前三季度 公司省外销售收入达218.13亿元 同比增长12.72% 占总收入约66.5% 省内销售收入达110.05亿元 同比下降7.52% 占总收入约33.5% [11] 行业背景与公司战略 - 白酒行业正面临“政策调整、消费结构转型、存量竞争”三期叠加的深度调整期 行业整体承压 发展挑战加剧 [9] - 公司管理层提出在“十四五”末进军白酒行业第一阵营 实现“三分天下有其一”的目标 [7] - 公司董事长指出 白酒消费正从传统的政务和商务消费支柱 转向“悦人”与“悦己”并存的新格局 这成为行业必须面对的新课题与新增长曲线 [11]

公司股权结构变动 - 山西省人民政府决定将山西省国有资本运营有限公司持有的汾酒集团90%股权划转至山西省国资委直接持有 [1][2] - 划转后，汾酒集团股权结构变为山西省国资委持股90%，山西省财政厅持股10% [1][2] - 此次划转减少了控股股东与实际控制人之间的产权层级，但公司直接控股股东仍为汾酒集团，实际控制人仍为山西省国资委 [1][2] - 此举使汾酒集团产权关系更加明确，产权界定更加清晰，有利于减少内部管理矛盾和外部纠纷 [1][3] 公司近期财务业绩 - 2025年前三季度，公司实现营业收入329.24亿元，同比增长5%，位列国内酒企第三位 [1][10] - 2025年前三季度，公司实现归母净利润114.05亿元，同比增长0.48% [1][10] - 2025年前三季度，公司净资产收益率达31.82%，超过贵州茅台和五粮液，排在A股上市酒企第一位 [1][11] - 2024年全年，公司营业收入达360.11亿元，同比增长12.79%，归母净利润达122.43亿元，同比增长17.29% [7] 公司历史业绩增长 - 2018年至2021年，公司营业收入从94.44亿元增至199.71亿元，4年增长约111% [5] - 2018年至2021年，公司归母净利润由15.07亿元增至53.14亿元，4年增长约253% [5] - 2022年，公司营业收入262.14亿元，同比增长31.26%，成功进入“200亿俱乐部”，归母净利润80.96亿元，同比增长52.36% [7] - 2023年，公司营业收入319.28亿元，同比增长21.80%，归母净利润104.38亿元，同比增长28.93%，首次突破百亿元 [7] 公司产品结构与销售 - 2024年，公司高价酒类产品（每升130元以上）实现营收约265.32亿元，同比增长14.35%，占总收入超七成，毛利率达84.45% [8] - 2024年，公司每升130元以下的其他酒类营收约93.42亿元，同比增长9.4%，毛利率为53.13% [8] - 2025年前三季度，汾酒品牌销售收入达321.71亿元，同比增长5.54%，其他酒类销售收入达6.47亿元，同比下降15.88% [10] - 2025年前三季度，公司省外销售收入达218.13亿元，同比增长12.72%，占总收入约66.5%，省内销售收入110.05亿元，同比下降7.52%，占总收入约33.5% [11] 公司战略与行业背景 - 公司管理层提出在“十四五”末进军白酒行业第一阵营，实现“三分天下有其一”，2024年营收位列国内白酒企业第三位，已达成该目标 [7] - 当前白酒行业面临“政策调整、消费结构转型、存量竞争”三期叠加的深度调整期，行业整体承压，上市酒企业绩下滑成为普遍现象 [9][10] - 公司董事长指出，白酒消费正从传统的政务和商务消费支柱，转向“悦人”与“悦己”并存的新格局 [11] - 公司股权结构调整和产权层级优化举措，可为行业内其他企业在产权改革、管理创新方面提供借鉴 [3]