七月的汾州大地，骄阳似火，热浪滚滚。记者在位于杏花村镇武寨路南的汾酒2030技改原酒产储能扩建 项目（一期）施工现场看到，塔吊林立、焊花飞溅，酿酒车间与白酒库区域内，灰白色的建筑主体拔地 而起，一座座陶坛库高耸矗立，近2000名建设者奋战在占地1716亩的工地上，他们以汗水为墨，以奋斗 作笔，在这片热土上书写着白酒产业发展的崭新篇章。 山西经济日报全媒体记者 李全明 通讯员 马聪聪 据了解，汾酒2030技改原酒产储能扩建项目（一期）位于汾阳杏花村经济技术开发区，东至杏花村高速 口北黄沙沟，西至朝阳坡、东南沟，南至青银高速北30米处，北至武寨路，总投资达91亿元，堪称白酒 行业的"超级航母"。 汾酒2030技改项目是吕梁市委20件大事要事中落实"985"重点产业链推进机制的关键一环。"该项目聚焦 白酒产业升级，通过产业链的延伸，助力区域经济结构优化。项目建成后，不仅能大幅提升原酒产能与 储能规模，加速白酒产业集群的形成，还将为汾阳市创造大量就业岗位，实现经济效益与社会效益双丰 收。"张晶亮说道，项目团队将凝心聚力、全力以赴，确保项目早日建成投产，为全省和吕梁市全方位 推动高质量发展贡献力量。 "杏花村经济技术开 ...

行业投资评级 - 食品饮料行业投资评级为"优于大市" [1] 核心观点 - 酒类即时零售进入快速发展阶段，2024年市场规模达360亿元，渗透率1.8%，预计2030年将达600-900亿元 [3] - 即时零售渠道分为平台模式和自营模式，其中自营模式净利率约12-18%，回本周期1年左右 [3] - 酒企加速布局即时零售渠道，如茅台系列酒招募美团/饿了么/抖音运营商，泸州老窖&汾酒打造"直播+即时零售"模式 [3] 酒类即时零售发展情况 - 即时零售市场规模2024年达7800亿元，预计2030年近2万亿元，CAGR 17% [15] - 酒类即时零售2020-2022年洋酒/白酒/啤酒增速分别达628%/554%/83%，显著高于品类整体增速 [13] - 夜间场景订单占比提升，18-35岁消费者占比72%，女性占比从2020年20%提升至2022年31% [11][47] 酒类渠道变革必然性 - 白酒渠道结构中经销商话语权减弱，2022年以来传统渠道利润收缩，酒企推动C端转型 [3] - 啤酒非即饮渠道占比60%，折扣店等新零售业态2024年GMV同比+180% [39][41] - 即时零售帮助酒企获取下沉市场份额，一线城市占比40%，二线城市38% [43] 行业潜在机会 - 即时零售为酒企提供新品试错平台，如卫龙线上新品SKU达30个 [47] - 酒企与平台共创产品，如歪马送酒自有精酿啤酒SKU达30款，好评榜TOP10占6席 [53] - 白酒连锁业态加速转型，百川名品推出"酒驿站"轻资产模式，单店月营收28万元 [61][63] 酒企布局即时零售案例 - 贵州茅台构建"4+6"渠道体系，系列酒招募5000-7000家即时零售运营商 [87] - 泸州老窖抖音"小时达"覆盖19城，直播间导入特曲60版等大单品 [90] - 青岛啤酒7天原浆产品通过冷链实现0-10℃恒温配送，2024年即时零售增长26% [97] - 华润啤酒与歪马送酒合作开发淡爽拉格，2024年美团闪购GMV突破10亿元 [99]

报告核心观点 报告涵盖宏观经济、策略、金融工程、固定收益等总量研究，以及中小盘、食品饮料、非银金融等行业公司研究，涉及国内外政策动态、市场行情、行业发展趋势及投资建议等内容，为投资者提供多领域分析与投资参考 [1] 总量研究 宏观经济 - 国内聚焦城市更新等多方面政策，海外美欧关税谈判存分歧，美日达成协议，欧央行维持利率不变 [3][5][6] - 6月财政收支有变化，公共财政收入增速放缓、支出边际降速，政府性基金收支显著提速，广义赤字阶段性走阔 [10][11][12] 策略 - 市场突破后呈中枢缓慢上行的震荡市，短期警惕回调，看好成长板块，给出行业配置建议 [16][18][21] 金融工程 - 提出因子切割论，结合深度学习构建DBD - GRU模型，该模型因子表现优异 [22][25][26] 固定收益 - 关注央行实际操作及资金利率，预计2025年下半年债券收益率上行，10年国债收益率目标1.9 - 2.2% [29][30][38] 行业公司 中小盘 - 看好AI + 应用，推荐拓尔思等标的，关注膳食营养补充剂行业，预计2026年全球销售规模达2230亿美元 [40][42][43] 食品饮料 - 低估值白酒有布局机遇，新消费估值回调后可关注，推荐贵州茅台等组合 [45][46][47] 非银金融 - 券商日均交易量突破2万亿，保险预定利率调降50bp符合预期，推荐国泰海通等标的 [49][50][52] 电力设备与新能源 - 固态电池材料突破、中试加快，建议关注相关行情及宁德时代等标的 [54][55] - 低空经济纵向落地，推荐卧龙电驱等标的，关注后续板块行情 [63] 汽车 - 上海政策助推Robotaxi落地，智驾关注多方面变化，推荐小鹏汽车 - W等整车及华阳集团等零部件标的 [58][59][62] 地产建筑 - 创金合信首农REIT上市，发行市场活跃，看好REITs板块投资机会 [67] 农林牧渔 - 2025Q2农业板块公募重仓市值提升，生猪、饲料、宠物板块有投资机会，推荐相关标的 [71][73][75] 建材 - 雅江下游水电工程开工带来投资机会，推荐三棵树等消费建材、中国巨石等玻纤标的 [79][81] 医药 - 人福医药归核重整、创新管线布局，本周医药生物上涨，推荐恒瑞医药等标的 [86][88][89] 计算机 - 重视AI应用和稳定币投资机会，推荐金山办公等AI应用、恒生电子等稳定币板块标的 [98][99][101] 通信 - 谷歌上调资本开支，阿里Qwen3模型更新，看好全球AIDC算力产业链等七大产业方向 [104][106][107] 化工 - 价格法修正草案若落地推动反内卷，《办法》落地或使龙头受益，推荐万华化学等标的 [108][110][112] 商贸零售 - 医美有新品发布，化妆品温和复苏，推荐爱美客等医美、上美股份等化妆品标的 [115][116][118] 银行 - 银行业资负结构转化，利率风险需重估，看好银行估值抬升，受益标的有农业银行等 [120][121][124] 军工 - 泰柬冲突升级，军贸有望受益，中国军贸市场份额或增长，推荐无人装备等子板块受益标的 [126][127][128]

报告行业投资评级 - 看好食品饮料行业 [1] 报告的核心观点 - 传统消费头部企业经调整，从分红和股息角度具备长期投资价值；上半年活跃的新消费食品个股后期将随业绩分化，看好有长期竞争力和改善空间的公司 [3][7] - 白酒因宏观需求复苏慢和消费场景受限，今年动销和报表端仍承压；大众品成本红利托底盈利，新品和新渠道共振孕育成长 [3][7] 根据相关目录分别进行总结 1. 食品饮料本周观点 - 上周食品饮料板块上涨 0.74%，白酒上涨 0.94%，跑输大盘 0.93pct，在申万 31 个子行业中排第 26；涨幅前三为建筑材料、煤炭、钢铁；个股涨幅前三为 ST 西发、交大昂立、煌上煌，跌幅前三为皇氏集团、西麦食品、良品铺子 [6] - 传统消费头部企业有长期投资价值，新消费食品个股将分化；白酒动销和报表端承压，推荐贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖等；大众品成本红利托底，推荐乳业、啤酒等头部企业，关注新零售业态下新品类成长机会，看好乳业收入及利润改善，推荐伊利股份、青岛啤酒股份等 [3][7] - 本周茅台批价散瓶 1870 元持平，整箱 1920 元跌 10 元，五粮液批价约 870 元下降，国窖 1573 批价约 840 元持平；2025 年二季度白酒板块重仓股持股市值占比 6.79%，环比降 1.71pct，低于均值，配置系数 1.87，环比降 0.13，仍超配；三季度白酒行业面临下行压力，关注 8 月中下旬量价表现 [3][8] - 看好乳业收入及利润改善，推荐伊利股份、新乳业等；啤酒受中高端宴请影响小，推荐青啤港股、燕京啤酒；零食、饮料、低度酒等细分赛道有新品与渠道共振带来的增长亮点，关注盐津铺子、有友食品等 [3][9] - 东鹏饮料 2025H1 营业总收入 107.37 亿，同比增 36.37%，归母净利润 23.75 亿，同比增 37.22%；单二季度营业总收入 58.89 亿，同比增 34.1%，归母净利润 13.95 亿，同比增 30.75%；2025Q2 毛利率 45.7%，同比降 0.35pct，净利率 23.69%，同比降 0.61pct [11][12] 2. 食品饮料各板块市场表现 - 25/7/21 - 25/7/25，食品饮料行业跑输申万 A 指 1.46 个百分点，子行业中食品加工跑输 1.07 个百分点、啤酒跑输 1.13 个百分点等 [39] - 展示了食品饮料各子行业 22Q4 - 25Q3 相对于申万 A 指的超额收益情况 [40] 3. 行业事项提示 - 本周天味食品控股股东转让 2120 万股，占总股本 1.99%；有友食品实控人减持 427.69 万股，占总股本 1.00%；欢乐家设立全资子公司；三全食品拟对外投资设境外子公司；贵州茅台拟参与成立研究院公司；安琪酵母收购股权和回购注销部分限制性股票；安井食品合并报表范围增加主体；多家公司发布权益分派、分红派息、选举董事等公告 [13][14][17] - 下周百合股份、华统股份限售股解禁；康比特、天佑德酒、金达威、香飘飘召开股东大会 [50][51] 4. 估值表 - 展示海外食品饮料对标公司如百威英博、嘉士伯等的总市值、归母净利润、PE、ROE、股息率等估值数据 [52][53] - 展示食品饮料重点公司如贵州茅台、五粮液等的股价、归母净利润、增速、PE、评级、总市值等盈利预测数据 [54][55]

全球烈酒品牌价值榜单 - 汾酒入选《2025年全球烈酒品牌价值50强》并位列前四名 品牌价值达58 73亿美元 但同比下降18 9% [1][6] - 中国烈酒品牌占据主导地位 行业总价值达1233 8亿美元 同比增长5 2% [1] - 茅台以583 8亿美元品牌价值位列全球烈酒品牌第一 同比增长16 5% 品牌强度指数92 4分 [5] - 五粮液以277 78亿美元品牌价值排名第二 品牌强度指数90 98分 [5] - 中国共有六个烈酒品牌进入全球前十名 包括茅台 五粮液 泸州老窖 汾酒 洋河和古井贡酒 [5] 全球啤酒品牌价值榜单 - 雪花啤酒以46 6亿美元品牌价值位列全球第六 同比增长8 6% [3] - 燕京啤酒品牌价值达6 4亿美元 同比增长21 5% 排名上升7位至第38名 [3] 全球香槟葡萄酒品牌价值榜单 - 张裕作为唯一上榜的中国葡萄酒品牌 品牌价值增长16 1%至8 2亿美元 稳居全球前五 [9] 汾酒品牌分析 - 汾酒是中国四大名酒之一 采用独特"清蒸二次清"工艺 以清香型白酒著称 [7] - 公司通过国际酒展和文化活动拓展海外市场 提升品牌国际影响力 [7] - 汾酒通过文化 体育跨界合作吸引年轻消费者 推动白酒文化国际传播 [7]

品牌活动概述 - 山西杏花村汾酒集团在莫斯科举办"2025青花汾酒茶道酒香"品牌活动，包含论坛、收藏仪式和推介会等项目，旨在促进中俄文化交流和酒类品牌国际化 [1] - 活动沿袭历史脉络，以300年前晋商开辟的万里茶道为背景，将青花汾酒作为文化使者重新连接中俄 [2] 文化象征与历史传承 - 青花汾酒被克里姆林宫博物馆收藏，成为中俄文化交流的永恒见证，承接晋商通过万里茶道输送茶叶和汾酒的历史记忆 [2] - 汾酒拥有6000年酿造史和1500年成名史，是清香型白酒鼻祖和国家标准制定者，1915年获巴拿马万国博览会甲等大奖章 [4] 国际合作与市场拓展 - 举办"中国汾酒&俄罗斯伏特加国酒对话论坛"，50余家俄罗斯酿酒企业和20余家媒体参与，探讨酒文化传承与产业创新合作 [9] - 汾酒集团与俄中友好协会、俄罗斯和平基金会等机构互赠礼物，强化品牌国际推广 [9] - 莫斯科开设首个"青花汾酒专营店"，标志着国际化进程的重要里程碑 [14] 品牌推广活动细节 - "青花汾酒之夜"推介会在莫斯科大都会酒店举行，50余家酿酒企业和10余家媒体参与，结合历史场景和俄罗斯经典歌曲营造氛围 [11] - 活动历时80余天，跨越中蒙俄三国，国内段途经8省，国外段覆盖乌兰巴托、伊尔库茨克等城市，最终抵达圣彼得堡 [13] 行业影响与未来展望 - 俄中友协期待汾酒进入俄罗斯家庭，成为庆典和聚会的饮品 [6] - 公司计划依托历史文化底蕴和匠心精神，以更开放姿态融入全球市场 [13]

报告核心观点 - 各行业发展态势不一，汽车行业摆线减速器有望成新方向，机械行业关注多领域政策与企业动态，食品饮料关注茅台及板块业绩，房地产需审慎观察积极博弈，化工油气价格受地缘和增产影响，农化产品价格有变动，海外市场美财政压力或扩大，传媒看好游戏和AI应用，Circle稳定币发展空间广 [7][12][14] 行业与公司 汽车行业 - 人形机器人向功能实现和商业化落地演进，后续迭代围绕软硬件及耦合，硬件向高负载等方向升级 [7] - 摆线/新型减速器精度高、负载强，较行星和谐波有优势，有望用于人形机器人关节，成为迭代新方向 [8] - 摆线减速器有望从下肢到腰髋再到其他关节逐步搭载，市场空间超140亿元，车端齿轮和RV减速器玩家有望切入 [9] 机械行业 - 近期人形机器人领域多企业有合作、订单和成果展示，政府设立基金、推动海洋经济等政策利好 [10][11] - 关注鼎阳科技等标的，人形机器人关注关节模组等环节，AI基建关注燃气轮机等环节，自主可控关注通用电子测量仪器等 [12][13] 食品饮料行业 - 本周食品饮料板块上涨0.74%跑输上证指数，涨幅前五为科拓生物等 [14] - 白酒茅台价格趋稳，关注二季度业绩，推荐贵州茅台等个股；大众品安井食品港股上市，各细分领域有不同表现和推荐标的 [15][17] 房地产行业 - 上半年市场重回下行，若无增量政策销售端难自发修复，下半年预计销售额等指标下降 [18][19] - 看好风险出清、拿地积极等企业，推荐中国金茂等 [20] 化工行业 油气行业 - 6月布伦特和WTI原油期货均价环比上涨，受地缘局势影响宽幅波动，OPEC+8月加速增产 [21][22] - 预计2025年布伦特油价中枢65 - 75美元/桶，WTI油价中枢60 - 70美元/桶，推荐中国海油等标的 [23][24] 农化行业 - 钾肥供需紧平衡，价格上行，磷化工看好磷矿石价格，海内外磷肥价差扩大，康宽供给受限、草甘膦价格上涨 [24][27] - 推荐亚钾国际等钾肥标的，云天化等磷化工标的，兴发集团等农药标的 [27][28] 海外市场 - “大漂亮法案”通过生效，美国财政压力或扩大，6月非农就业数据有韧性但需关注结构问题，衍生品市场维持降息预期 [28][29] - 美债利率先降后升，期限利差收窄，建议投资者以中短期美债配置为主，关注美国6月CPI和零售销售数据 [30][31] 传媒行业 7月投资策略 - 6月传媒板块跑赢市场，游戏市场1 - 5月营收高增长，关注暑期档新片和综艺，AI应用在多领域推进 [31][32][34] - 看好景气改善与IP/AI驱动下的板块机会，推荐恺英网络等标的，7月投资组合为恺英网络等 [35] 互联网周报 - 本周传媒行业上涨2.39%跑赢沪深300和创业板指，涨幅靠前为吉比特等，跌幅靠前为慈文传媒等 [36] - 关注苹果调整规则和AI模型迭代，电影票房和综艺有相关表现，投资建议与7月策略类似 [37][38] CIRCLE INTERNET - Circle打造合规稳定币，服务支持多国家地区和转账，25年一季度USDC流通量达600亿美元，市场排名第二 [39] - 稳定币市场快速增长，USDT和USDC先发优势明显，Circle主打合规，份额持续提升，首次覆盖给予“优于大市”评级 [40][41] 金融工程 - 日内特殊时刻主力资金交易行为有信息含量，用标准化笔均成交金额因子刻画，基于不同条件构建主卖因子 [42][43] - 主力复合因子选股效果好，在不同股票池和调仓频率下对个股未来收益有预测能力 [44] 市场数据 商品期货 - 黄金、白银等多种商品期货收盘价有涨有跌，如黄金收盘价770.70，跌0.11% [45] 全球证券市场 - 各指数最新收盘价及1日、1周等不同时间段涨跌幅和30天波动率不同，如道琼斯工业平均指数最新收盘价44406.35，1日跌0.941739% [49] 资金流入流出 - A股资金流入流出前十数据部分无数据，港股资金流入前十为健康之路等，流出前十为国泰君安国际等 [51][52]

报告行业投资评级 - 食品饮料行业投资评级为优于大市 [2][6] 报告的核心观点 - 本周食品饮料板块上涨0.74%，跑输上证指数0.67pct，涨幅前五为科拓生物(21.90%)、煌上煌(11.71%)、晨光生物(11.47%)、百洋股份(10.45%)和双塔食品(9.71%) [2] - 白酒板块基本面加速磨底，关注增量政策带来的估值修复，第二季度业绩预计平淡，酒企短期去库存、促动销，中长期培育消费者和消费场景，布局国际化和年轻化 [3] - 大众品中，啤酒关注alpha型个股，零食推荐有新品、新渠道突破的个股，调味品关注复调行业估值修复，速冻食品关注龙头企业，乳制品布局供需改善弹性，饮料关注龙头企业 [4] 根据相关目录分别进行总结 周度观点 白酒 - 茅台批价企稳，普五、国窖价格差收窄，本周白酒指数上涨1.2% [3][13][14] - 酒企工作更新：贵州茅台截至6月底累计回购股份338.21万股，占比0.27%，支付52.02亿元；洋河股份顾宇出任党委书记；口子窖召开业绩说明会；珍酒推出宴席战略新品珍十 [3][12] - 个股推荐把握三条投资主线：抗风险能力强的龙头，数字化工程正反馈的泸州老窖，基地市场有份额提升逻辑的企业；也可关注渠道风险释放的企业 [3] 大众品 - 啤酒：天气升温有利消费，关注alpha型个股，如燕京啤酒、珠江啤酒，也关注超跌反弹机会 [15] - 零食：龙头引领提效，行业分化，推荐有新品、新渠道突破的个股，如卫龙美味、盐津铺子 [16][17] - 调味品：基础调味品龙头有韧性，关注复调行业估值修复，推荐颐海国际、海天味业 [18] - 速冻食品：淡季研发新品，安井食品港股上市，推荐安井食品、千味央厨 [19] - 乳制品：潜在政策催化，需求复苏，供给出清，布局龙头企业向上弹性 [20] - 饮料：迎来旺季检验，推荐东鹏饮料，关注包装水、茶饮龙头 [21] 周度重点数据跟踪 行情回顾 - 本周（2025年6月30日至7月4日）食品饮料板块上涨0.74%，跑输上证指数0.67pct [22] 白酒 - 本周箱装飞天茅台与普五批价下降，散装飞天茅台与国窖批价持平 [33] 大众品 - 生鲜乳、牛奶、肉鸭价格不变，瓦楞纸、毛鸭、PET价格下降，其余原材料价格上升 [45] 本周重要事件 - 多家公司有股份变动、回购注销、发行债券、收到补助等事件，如安德利回购H股，良品铺子获政府补助等 [69][70] 下周大事提醒 - 7月7 - 11日有多场股东大会和分红事件，如来伊份、山西汾酒等公司 [71]

公司战略布局 - 杏花村酒家北京三元桥店开业标志着公司深化京津冀市场布局、拥抱首都经济文化活力的战略迈出关键一步 [1] - 该店作为汾酒集团文化营销的创新载体，通过"餐饮+文化"深度融合搭建消费者与汾酒文化的沟通桥梁 [10] - 选择北京三元桥重要交通枢纽布局是公司深耕京津冀市场的重要战略举措 [10] 品牌文化传播 - 杏花村酒家以"让世界品味山西汾酒文化"为使命，将千年汾酒文化转化为可感知的消费场景 [3] - 店内空间设计深度融入汾酒文化元素，通过沉浸式场景展现"中国酒魂"文化魅力 [5] - 该店肩负传播山西文化、链接首都消费的使命，是品牌从区域特色向全国化文化传播的跨越升级 [10] 产品与服务特色 - 餐饮体验巧妙融合山西传统美食与现代餐饮美学，保留刀削面、莜面栲栳栳等经典晋菜风味并进行改良 [6] - 采用"汾酒入馔、晋味为本"特色，将传统山西菜与现代烹饪技艺结合，创新开发符合当代健康理念的菜品 [8] - 打造"美食+美酒+文化"立体化经营模式，创造"诗酒田园"用餐场景 [8] 行业趋势契合 - 当前消费者需求从"饱腹需求"转向"品味需求"，从"单一风味"转向"文化体验" [8] - 该店"用文化讲好菜品故事，以品质赢得消费者信赖"的模式符合北京餐饮市场发展趋势 [8] - 公司通过体验式消费核心，实践"汾酒复兴纲领"，推动品牌文化价值变现 [10] 市场定位与愿景 - 该店定位为"传递山西待客之道的文化驿站"，为都市人群提供放松身心的温馨港湾 [6] - 未来将以三元桥店为起点，致力于成为该区域"餐酒文化新名片" [10] - 目标是为北京"美食地图"增添独特晋味芬芳，扩大山西文化影响力 [10]

汾酒国际化战略 - 汾酒举办"2025国际酒文化沙龙暨汾酒领航 十二香韵使馆行"活动 通过美酒美食文化交流增进中外友谊 首站走进泰王国驻华大使馆获得广泛好评 第二站来到阿尔巴尼亚共和国驻华大使馆 [1][3] - 汾酒已远销世界五大洲70多个国家和地区 成为中国白酒国际化的重要标志之一 [5] - 活动未来还将走进更多国家驻华大使馆 推动中国酒文化走向世界 [7] 汾酒品牌与文化 - 汾酒是中国传统名酒 清香型白酒的典型代表 1915年在巴拿马万国博览会上荣获甲等大奖章 在国际上享有盛誉 [5] - 公司通过品鉴会向国际嘉宾展示中国白酒12种香气 包括特香型 浓香型 酱香型等 促进中外酒文化交流 [7] 中外酒文化交流 - 活动促进中阿两国在消费品领域的交流与商贸合作 阿尔巴尼亚大使介绍该国传统烈酒拉基亚(Rakija) 希望深化两国传统友谊 [3] - 汾酒期待与阿尔巴尼亚特色烈酒碰撞出交流火花 为中外酒文化融合发展做出贡献 [5] - 活动采用沉浸式品鉴方式 让嘉宾体验中国白酒"国标十二香"与阿尔巴尼亚烈酒的激情碰撞 [7]