| 谷语业务资格:证监许可【 | I TCTERRET | 日度策略参考 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 发布日期:2025 | 从业资格号:F0251925 | | | | | | | | 逻辑观点精粹及策略参考 | 趋势研判 | 行业板块 | 品种 | 短期来看,随着中美经贸谈判推进、三季报业绩整体超预期等利 | | | | | 好因素逐步释放,市场情绪可能从前期的相对乐观转向谨慎,股 | 震荡 | 投指 | 指或进入震荡阶段,为下一轮上行积蓄动能。同时,在政策护盘 | 和宏观流动性充裕的背景下，股指下方仍有较强支撑。 | | | | | 宏观金融 | 资产荒和弱经济利好债期,但短期央行提示利率风险,压制上涨 | 震荡 | 国债 | 空间。 | | | | | 黄金 | 震荡 | 美元流动性偏紧,贵金属短期承压。 | 美元流动性偏紧,贵金属短期承压。 | 震荡 -G 到 | 日银 | | | | 宏观利好情绪有所消化叠加美元指数上行,铜价回调,但预计下 | 震荡 | 국미 | 行空间有限。 | | | | | ...

南华期货天然橡胶产业周报 第一章 核心矛盾及策略建议 ——宏观利好情绪消退，基本面担忧主导胶价 1.1 核心矛盾 边舒扬（投资咨询证号：Z0012647） 研究助理： 黄超贤（期货从业证号：F03147169） 交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 2025年11月3日 上周橡胶持续走高后，周四周五又大幅回踩。由于前期橡胶尤其RU估值偏低，上游利润低，干胶显性库存维 持去库，盘面存在一定支撑。且前期交易重心倾向宏观预期。美联储如期降息、国内"十五五规划"一系列政 策、中美领导人会面和中美经贸磋商结果等因素助暖宏观氛围。地缘关系紧张有所减退，带来市场整体风险 偏好恢复，从而推高宏观情绪。但随着宏观利好预期兑现，情绪消退使得橡胶回归基本面定价，而国内10月 PMI数据表现不容乐观，为历史10年低位。而从产业来看，下游汽车配套产销与出口表现良好， 近期雪地胎 等部分缺货支撑下游开工，但橡胶进一步上涨抑制采购需求，但库存压力仍存 ，导致下游交投意愿弱。海内 外天气扰动不大的情况下，市场对于天胶供应上量预期较强，而合成胶的供给宽松与成本端疲弱进一步拖累 橡胶系整体价格。整体来看，RU估值不高且成本端存在支撑 ...

产品售价 - 2025年1 - 9月甲醇、醋酸及酯平均售价2357.99元/吨[1] - 2025年1 - 9月工业气体平均售价1032.37元/千立方米[1] - 2025年1 - 9月丙烯及下游产品平均售价6707.40元/吨[1] - 2025年1 - 9月涂料及树脂平均售价25142.97元/吨[1] - 2025年1 - 9月轮胎平均售价644.58元/条[1] - 2025年1 - 9月含氟材料平均售价36101.36元/吨[1] 产销数据 - 2025年1 - 9月甲醇、醋酸及酯生产量1767668.98吨，销售量1262233.14吨，销售金额2976333988.58元[3] - 2025年1 - 9月工业气体生产量802592.39千立方米，销售量802592.39千立方米，销售金额828568601.40元[3] - 2025年1 - 9月丙烯及下游产品生产量2781670.32吨，销售量1290756.12吨，销售金额8657620993.22元[3] 煤炭价格 - 2025年化工煤价格608 - 969元/吨，动力煤价格578 - 745元/吨[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪胶和合成胶短期、中期和日内均呈震荡偏弱态势，整体偏弱运行 [1][5][7] - 虽特朗普释放缓和信号使宏观面偏空情绪减弱，但胶市宏观和产业因子仍偏弱 [5][7] - 预计本周四沪胶2601合约和合成胶2512合约维持震荡偏弱走势 [5][7] 根据相关目录分别进行总结 沪胶（RU） - 日内、中期观点均为震荡偏弱，参考观点为偏弱运行 [1][5] - 本周三夜盘，沪胶期货2601合约震荡偏弱，期价收低0.37%至14795元/吨 [5] 合成胶（BR） - 日内、中期观点均为震荡偏弱，参考观点为偏弱运行 [1][6][7] - 本周三夜盘，合成胶期货2512合约震荡企稳、略微收涨，期价反弹0.84%至10835元/吨，但继续走强缺乏动力 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪胶2601合约和合成胶2512合约短期震荡偏弱、中期和日内均下跌，整体偏弱运行 [1] - 系统性风险出现，偏空因素主导市场，导致沪胶和合成胶期货合约承压回落 [1][5][6] 根据相关目录分别进行总结 沪胶（RU） - 日内和中期观点均为下跌，参考观点是偏弱运行 [5] - 核心逻辑是特朗普掀起关税战、美国两党未达成共识致政府停摆，系统性风险爆发使上周五沪胶2601合约承压回落，期价收低2.05%至15045元/吨，均线呈空头趋势，本周一或维持震荡偏弱走势 [5] 合成胶（BR） - 日内和中期观点均为下跌，参考观点是偏弱运行 [6] - 核心逻辑是特朗普掀起关税战、美国两党未达成共识致政府停摆，系统性风险爆发使上周五合成胶2512合约承压回落，期价收低2.77%至10890元/吨，本周一或维持震荡偏弱走势 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国庆假期多空因素纷扰，节后首日国内沪胶2601合约和合成胶2511合约或维持震荡偏弱走势 [1][5][6] 根据相关目录分别进行总结 沪胶（RU） - 短期观点为震荡偏弱，中期观点为下跌，日内观点为震荡偏弱，参考观点为偏弱运行 [1][5] - 核心逻辑是国庆期间美国联邦政府停摆致全球金融市场避险情绪升温，大宗商品普遍承压，日胶期货主力合约累计最大跌幅达3.83%；10月5日台风“麦德姆”或使天胶种植区减产；节前沪胶期货2601合约弱势下行，均线呈空头趋势 [5] 合成胶（BR） - 短期观点为震荡偏弱，中期观点为下跌，日内观点为震荡偏弱，参考观点为偏弱运行 [1][6] - 核心逻辑是国庆期间美国联邦政府停摆致全球金融市场避险情绪升温，大宗商品普遍承压，美国WTI原油和布伦特原油期货价格假期最低分别下探至60.40美元/桶和64美元/桶，累计跌幅约1%；成本支撑偏弱，合成胶供需结构也偏弱；节前合成胶期货2511合约弱势下行，均线呈空头趋势 [6]

核心观点 - 报告对沪胶和合成胶期货持偏弱运行的观点，短期和中期均看震荡，日内走势震荡偏弱 [1][5][6] - 核心驱动因素是需求端驱动力量减弱，而供应端压力持续 [5][6] 品种行情与逻辑：沪胶 (RU) - **合约与价格**：分析标的为沪胶2601合约，前一交易日夜盘期价收低0.68%至15235元/吨 [5] - **行情走势**：日内观点为震荡偏弱，短期和中期观点均为震荡 [1][5] - **核心逻辑**：前期宏观利多预期已被市场消化，同时临近国庆长假，国内轮胎行业开工率出现走弱，导致橡胶需求驱动下降，尽管供应端压力依然存在 [5] 品种行情与逻辑：合成胶 (BR) - **合约与价格**：分析标的为合成胶2511合约，前一交易日夜盘期价收低0.75%至11200元/吨 [6] - **行情走势**：日内观点为震荡偏弱，短期和中期观点均为震荡 [1][6] - **核心逻辑**：驱动逻辑与沪胶一致，宏观利好消退叠加国庆假期前轮胎行业开工率走弱，需求驱动减弱，同时供应压力未减 [6] 市场背景与定义 - **时间周期定义**：短期指一周以内，中期指两周至一个月 [1] - **行情分类标准**：日内涨跌幅在0~1%之间被定义为震荡偏强或震荡偏弱 [3][4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪胶和合成胶均需求驱动减弱，震荡偏弱运行 [1][5][6] 根据相关目录分别进行总结 沪胶 - 短期、中期震荡，日内震荡偏弱，参考观点为偏弱运行 [1][5] - 核心逻辑是前期宏观利多预期消化，临近国庆长假国内轮胎行业开工率走弱，需求驱动下降，供应端压力不减，上周五夜盘2601合约震荡偏弱，期价收低1.23%至15235元/吨，预计本周一维持震荡偏弱走势 [5] 合成胶 - 短期、中期震荡，日内震荡偏弱，参考观点为偏弱运行 [1][6] - 核心逻辑是前期宏观利多预期消化，临近国庆长假国内轮胎行业开工率走弱，需求驱动下降，供应端压力不减，上周五夜盘2511合约震荡偏弱，期价收低1.28%至11215元/吨，预计本周一维持震荡偏弱走势 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供应端当前国内外产区雨水多影响割胶，原料产出偏紧，青岛地区天然橡胶库存去化，中长期印尼、马来西亚橡胶树老龄化致产量或下降；需求端下游轮胎终端市场改善有限，工厂买盘积极性转淡，现货交易放缓，半钢胎成品库存高、开工率下降；技术面胶价短期区间震荡，RU2601震荡区间15000 - 16500元/吨，NR主力合约11800 - 13200元/吨，合成胶BR主力合约11000 - 12300元/吨，中长期向上突破可能性大 [1][31] 各目录总结 行情回顾 今年三季度橡胶价格冲高回落，7月受“反内卷”政策和柬泰冲突影响先涨后跌，8月窄幅震荡，下游开工率下滑拖累需求，9月震荡回调，下游需求弱、半钢胎库存高、原料供应进入旺产季 [3] 产业结构分析 上游 9月西双版纳产区天气好转后原料产量增加，但受降雨扰动释放不稳定；台风影响海南产区割胶，不过影响有限；泰国部分地区仍受降雨影响，原料释放不稳定、上量慢，盘面下行使原料收购价走弱，但胶厂缺原料使杯胶收购价有支撑，且上游加工厂生产成本高、利润缺乏；全球橡胶产能处增产周期，2019年开割面积增加，2020年后增速放缓但产能仍大，2020 - 2022年受疫情等影响产量有变动；2025年7月全球天胶产量微降、消费量下降，前7个月累计产量微增、消费量微降，2025年全球天胶产量和消费量预计同比增加；2025年前8个月科特迪瓦橡胶出口量增加 [5][7][8][9] 中游 2025年8月中国进口天然及合成橡胶增加，1 - 8月进口量大幅增加；截至9月25日当周，天然橡胶和20号胶期货仓单库存有不同表现；截至9月19日当周，青岛地区天然橡胶总库存降低，保税区库存减少，一般贸易库存微增 [11] 下游 截至9月25日当周，山东全钢胎开工负荷持平、同比提高，半钢胎开工负荷持平、同比下降，轮胎企业发货不佳、库存承压；2025年8月中国橡胶轮胎外胎产量同比增加，1 - 8月产量增加；2025年前8个月中国橡胶轮胎出口量和金额同比增长；今年1 - 8月我国汽车产销量、出口量同比增长，新能源汽车产销量和出口量大幅增长；2025年8月重卡批发销量同比大增、环比上涨，1 - 8月销量同比增长，行业复苏；2025年8月末全钢胎和半钢胎总库存量环比小幅下降 [15][17][20][25][26] 后市展望 与报告核心观点一致，供应端当前和中长期情况、需求端现状及技术面胶价走势预测 [31]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪胶 | 2601 | 震荡 | 震荡 | 震荡 偏强 | 偏强运行 | 偏多因素增强，沪胶震荡企稳 | | 合成胶 | 2511 | 震荡 | 震荡 | 震荡 偏强 | 偏强运行 | 偏多因素增强，合成胶震荡企稳 | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 晨会纪要 宝城期货橡胶早报-2025-09-25 品种晨会纪要 沪胶（RU） 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考观点：偏强运行 核心逻辑：近日美联储如期降息 25 个基点，符合市场预期，不过点 ...