A股市场整体表现 (2025年2月至2026年2月) - 上证指数从3200点涨至4000点以上，累计涨幅25.58% [1] - 深证成指从11000点涨至15000点以上，涨幅38.84% [1] - 创业板指从2200点飙升至3500点，涨幅接近59% [1] - 科创50指数涨幅超过64% [1] - 全市场5484只股票中，4788只实现上涨，上涨比例超过87% [2] - 其中869只股票价格翻倍，100多只股票涨幅在2倍到20倍之间 [2] - 市场情绪高涨，投资者活跃 [3] 逆市下跌股票概况 - 超过700只股票在牛市中逆市下跌 [4] - 跌幅最大的10只股票股价几乎全部腰斩，跌幅最小的也有42% [4] - 下跌股票行业分布广泛，包括通信服务、环保设备、生物制品、零售、建筑装饰、食品加工、文化传媒、光伏设备、光学光电子等 [4] 重点下跌公司案例分析 华星创业 (通信服务) - 股价从年内高点15.88元跌至6.18元，区间跌幅达63% [5] - 2024年亏损1.65亿元，2025年业绩预告继续亏损1.2亿至1.65亿元 [5] - 现有股东2.447万户，较上期增长3.78% [5] - 股价在6元附近震荡三个月，无法突破7元关键阻力位 [5] 仕净科技 (环保设备/光伏跨界) - 股价从39.63元跌至14.90元，跌幅62.5% [7] - 跨界投资255亿元建设TOPCon电池片项目，项目刚投产即遭遇光伏行业产能过剩 [8] - 2025年业绩预告显示，净利润预计亏损7.7亿至9.7亿元 [8] - 现有股东2.095万户，同比增长3.34% [8] 康乐卫士 (生物制品) - 股价从23.48元跌至9.83元，跌幅60% [8] - 公司已连续13年亏损，2025年业绩预告预计亏损2.78亿至3.4亿元 [8] - 研发投入巨大且周期长，现金流极度紧张 [8] - 2025年11月，因经费支付逾期导致临床试验暂停，15个银行账户被司法冻结 [8] - 现有股东8210户，同比增长3.36% [8] 中百集团 (零售) - 股价从15.56元跌至7.01元，跌幅55% [9] - 公司已连续五年亏损，2025年业绩预告预计亏损8.5亿至9.2亿元 [10] - 现有股东9.175万户，同比下降6.09%，意味着超5000户投资者离场 [10] - 营收从2021年的123亿元降至2024年的97亿元，连续四年下降 [10] - 2025年关闭30家亏损门店尝试转型，但效果有限 [10] 中岩大地 (建筑装饰) - 股价从39.82元跌至19.58元，跌幅51% [11] - 2025年预计保持盈利，但净利润仅1000万至1500万元，同比下降76%到84% [11] - 现有股东1.738万户，同比下降3.44% [11] - 主营业务受房地产市场低迷影响，新签订单减少 [12] 龙大美食 (食品加工) - 股价从8.07元跌至4.02元，跌幅50.5%，创十年新低 [12] - 连续三年亏损，2025年业绩预告预计亏损6.2亿至7.6亿元 [12] - 现有股东4.497万户，同比增长1.73% [12] - 生猪养殖业务受猪周期影响，猪肉价格长期低于成本线 [12] - 2025年10月，因可转债利息资本化处理不当，被迫更正2021年至2024年财务报表 [12] 无线传媒 (文化传媒) - 股价从72.55元跌至36.63元，跌幅50% [14] - 2024年9月上市，发行价46.81元，发行市盈率38倍，上市首日最高冲至85元 [30] - 2025年前三季度净利润2.17亿元，业绩稳定但股价仍下跌 [17] - 现有股东3.249万户，同比增长11.68% [15] - 2025年12月，股东文盛基金减持4%股份 [18] 中信博 (光伏设备) - 股价从92.02元跌至47.18元，跌幅49% [19] - 2025年光伏行业陷入价格战，组件价格大幅下降 [20] - 机构预测公司2025年净利润6.97亿元，但市场对行业前景悲观 [20] - 现有股东1.527万户，同比增长34.59% [20] - 毛利率从25%下降至18% [33] 中创环保 (环保设备) - 股价从17元跌至9.45元，跌幅45% [20] - 连续五年亏损，2025年业绩预告预计亏损0.9亿至1.35亿元 [20] - 现有股东2.151万户，同比下降0.62% [20] - 2025年9月，股东减持576万股，套现约5000万元 [22] - 主营业务袋式除尘设备受钢铁、水泥等行业景气度下降影响 [23] 国星光电 (光学光电子) - 股价从14.41元跌至8.47元，跌幅42% [24] - 2025年业绩预告预计亏损1400万至2000万元 [25] - 现有股东6.185万户，同比下降2.87% [25] - LED行业面临封装产能过剩，产品价格持续下行 [27] 核心下跌原因与行业困境分析 光伏行业 - 2025年光伏行业产能严重过剩，硅料价格从2024年每吨20万元暴跌至2025年每吨6万元 [27] - 组件价格跌幅超过40% [31] - 下游电站投资放缓，支架需求减少 [31] 创新药行业 - 创新药企研发投入巨大、周期漫长，面临长期亏损与现金流压力 [8] - 康乐卫士13年累计投入研发费用超15亿元，至今无产品上市销售 [29] 传统零售业 - 受电商冲击及消费习惯变化影响，大型超市客流量持续下降 [30] - 转型新业态需要时间和资金，过程艰难 [30] 农业周期 (生猪养殖) - 猪价自2023年进入下行周期，2025年生猪价格长期徘徊在每公斤14元左右，低于每公斤16元的养殖成本 [30] - 公司年出栏生猪约400万头，仅养殖业务年亏损超8亿元 [30] 新股定价与估值回归 - 注册制下新股定价可能偏高，上市后需要时间消化高估值 [16] - 无线传媒上市首日市盈率超70倍，随后股价一路下跌，14个月跌去一半市值 [30] 跨界经营风险 - 仕净科技跨界光伏投资额达255亿元，相当于当时市值的5倍，项目刚投产即遭遇行业寒冬 [27]

核心观点 - 公司下一份财报（2025年第四季度及全年业绩）预计在2026年初发布，需关注其业绩增长势头能否维持 [1][2] - 公司水处理技术试点项目进展顺利，但大规模商业化进程及北美油气资本开支波动是影响业务的关键因素 [1][3][4] 业绩经营情况 - 公司最近一期财报为2025年第三季度数据，营收为1.53亿美元，调整后EBITDA为2500万美元 [2] - 下一份财报（2025年第四季度及全年业绩）预计将在2026年初发布 [2] 业务进展情况 - 公司与EOG Resources在Permian盆地的脱盐试点项目已实现92%的水回收率 [3] - 该技术从试点走向大规模商业应用的进度，可能成为中长期增长催化剂 [3] - Oasis TDS技术具备环保与资源化潜力，但大规模落地需客户投资决策、监管审批等支持，短期利润贡献有限 [6] 行业政策与环境 - 公司收入高度依赖北美非常规油气活动 [4] - 油价大幅波动或运营商削减完井预算，可能直接影响公司订单 [4] - 需跟踪美国能源政策、钻井活动数据及油价走势对公司业务的影响 [4] 机构观点 - 截至2025年12月22日，参与评级的5家机构均给予“买入”建议 [5] - 需注意估值水平是否与业绩增长匹配 [5] - 若后续财报或业务进展不及预期，可能引发评级调整 [5] 市场与流动性 - 公司股票单日换手率常处于低位，低流动性可能放大股价波动 [6]

报告投资评级 * 报告未给出明确的投资评级（如买入、持有、卖出）[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][12][13][14][15][16][18][19][20][21][22][23][24][25] 报告核心观点 * 市场对山西焦化的股价反应与基本面表现出现显著背离 公司在发布2025年净利润预计同比骤降66.31%至71.82%的业绩预告次日 股价却强势涨停[2][5] * 市场可能正在交易公司长期下跌后的技术性反转预期 以及行业周期可能触底带来的利空出尽逻辑[6][12] * 山西焦化的业绩与钢铁行业周期深度绑定 其未来走势将取决于钢铁行业的景气度[1][13][25] 公司业绩与市场表现 * **业绩大幅下滑**：公司预计2025年净利润同比骤降66.31%至71.82% 扣非净利润同比跌幅达79.36%至85.43% 利润规模不足亿元[2] * **营收与利润持续萎缩**：公司营收和净利润自2022年创出120.75亿元和25.82亿元的历史峰值后已连续三年萎缩 2025年前三季度累计亏损0.5亿元[7] * **盈利能力急剧恶化**：净利率从2022年的21.4%快速下滑至2025年预计的仅1.0%[8] * **股价逆势上涨**：在发布业绩预告的次日（1月28日） 公司股价涨停 并在1月29日继续大涨7.95% 与疲软的基本面形成背离[5] * **长期筑底的技术形态**：公司股价自2021年9月见顶后持续震荡下跌 在经历连续3年下跌和1年多低位震荡后 已构筑中长期底部结构 存在技术性反转预期[8][10][12] 主营业务与行业分析 * **核心业务结构**：公司是一家炼焦加工企业 主导产品为冶金焦炭 2025年上半年焦炭产品贡献了近2/3的营收[14] * **主营业务持续亏损**：焦炭业务毛利率自2022年起连续三年为负 2022年至2024年分别为-6.82%、-15.94%和-24.06% 意味着每生产一吨焦炭承担超过240元的直接亏损 2025年上半年毛利率仍为-16.88%[15][16] * **业绩受钢铁行业深度制约**：公司焦炭产品的主要下游是钢铁行业[13] * **行业困境原因**：钢铁行业受政策减产及终端需求疲软影响 对焦炭采购意愿低迷 议价能力增强 同时煤炭（原料）价格上涨导致成本无法有效传导[20] * **价差压缩导致亏损**：以2025年为例 国内焦炭市场均价较2024年同期下降18%至22% 而主要原料优质主焦煤价格跌幅仅为12%至15% 成本粘性与价格弹性的错配导致焦炭-原料煤价差被急剧压缩 行业陷入深度亏损[20][21] 历史业绩驱动因素与变化 * **2022年业绩峰值来源**：2022年净利润创25.82亿元历史峰值 主要依赖对联营企业中煤华晋集团有限公司的投资收益 当年该项收益高达34.42亿元 而非主营业务改善[22][24] * **投资收益成为主要利润源**：在报告期内 投资收益成为公司主要的利润贡献来源[22] * **驱动因素全面反转**：支撑2022年业绩的焦煤价格高企、钢铁行业景气周期以及被投资企业业绩爆表三重红利均已显著反转[24] * **投资收益大幅下滑**：公司投资收益从2022年的34.42亿元持续下滑至2025年三季报的9.18亿元[23]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为亏损1.3亿元至8700万元 [1] - 公司预计2025年度扣除非经常性损益后的净利润为亏损1.86亿元至1.25亿元 [1] 业绩影响因素 - 防护手套类产品行业周期及价格波动对公司业绩产生较大影响 [1] - 人民币对美元升值对公司业绩产生较大影响 [1]

文章核心观点 - 白酒行业的投资表现主要由行业周期（β）驱动，而非个股基本面（α）[7][11][35] - 2013年至2021年为行业上行周期，呈现“鸡犬升天”的普涨格局[10][12][15] - 2022年至今为行业下行周期，呈现“泥沙俱下”的普跌格局，个股α因素作用有限[10][19][31] - 投资者应优先判断行业周期位置，再选择投资标的，避免在下行周期中用个股α对抗行业β[27][29][32] 黄金上行期（2013-2021年）表现 - 整个白酒行业经历长达9年的黄金上行期，所有公司普遍大幅上涨[12][15] - 一线与次高端梯队涨幅惊人：贵州茅台上涨+1297.06%，山西汾酒上涨+1090.96%，五粮液上涨+860.31%，泸州老窖上涨+851.03%，古井贡酒上涨+686.11%[13] - 区域酒企同样表现强劲：今世缘上涨+770.20%，迎驾贡酒上涨+606.74%，水井坊上涨+580.85%，老白干酒上涨+272.32%，洋河股份上涨+209.08%[14][17] - 此阶段驱动因素为消费升级、商务需求爆发及健康库存，行业β浪潮托起所有标的，个股基本面瑕疵被掩盖[16][18] 深度调整期（2022年至今）表现 - 行业进入下行周期，所有公司普遍下跌，无论龙头或区域酒企[19][20] - 一线与次高端梯队跌幅显著：泸州老窖下跌-49.92%，五粮液下跌-46.63%，山西汾酒下跌-43.55%，古井贡酒下跌-43.79%，贵州茅台下跌-26.29%[20] - 区域酒企梯队跌幅更深：水井坊下跌-65.46%，洋河股份下跌-55.27%，口子窖下跌-52.26%，迎驾贡酒下跌-38.27%[21] - 上行周期中涨幅大的明星股在下行周期中跌幅更狠，如水井坊（前期+580%，后期-65%）和山西汾酒（前期+1090%，后期-43%）[23] - 下行周期驱动因素为需求收缩与库存去化，系统性压力下个股α作用微乎其微[24][31][32] 行业周期与投资逻辑分析 - 行业β是主要矛盾，公司α是次要矛盾[11][24] - 下行周期中，寻找“下一个洋河”的替代公司无法规避风险，如五粮液（-46.63%）与泸州老窖（-49.92%）的跌幅与洋河股份（-55.27%）并无本质区别[27][28] - 下行周期中表现出相对韧性的公司具备特定因素：贵州茅台（跌-26.29%）因需求绑定高净值人群及商务场景；古井贡B（跌-14.11%）因B股估值本身较低[25][26] - 过去的明星股（如洋河、水井坊）在下行周期中可能成为下跌先锋，过去的涨幅不代表未来的抗跌性[33][34] 投资策略启示 - 投资首要任务是判断行业周期位置，再选择标的[29] - 上行周期应大胆拥抱行业β，可投资确定性高的龙头（如贵州茅台）或弹性大的次高端（如山西汾酒）[29] - 下行周期应优先选择需求韧性最强的标的（如贵州茅台）或估值安全垫厚的品种（如古井贡B），避开弹性大的区域酒企（如水井坊）[30] - 避免用公司α（如财报质量、管理层诚信）对抗行业下行β，其作用如同“暴雨中的一把伞”[31][32] - 普通投资者无需过度钻研财报或管理层细节，抓住“行业周期＞个股α”这一主要矛盾即可避开多数陷阱[35]

报告投资评级 * 报告未明确给出“买入”、“持有”或“卖出”等传统投资评级，但整体观点非常负面，认为公司面临严峻挑战，需要熬过一段“苦日子” [1][28] 报告核心观点 * 科思股份作为国际日化巨头的上游原料供应商，其“高级打工仔”商业模式在行业下行周期中暴露出脆弱性，公司正经历从高光到至暗的时刻，业绩出现断崖式下跌，未来复苏需等待下游客户库存周期结束 [13][16][20][28] 一、业绩“深蹲”：从高光时刻到至暗时刻 * **2025年业绩预告惨淡**：预计全年归母净利润为0.9亿至1.2亿元，较2024年暴跌78.7%至84.0% [4] * **2025年前三季度营收增长乏力**：实现营收11.2亿元，但背后是销量滑坡和盈利能力断崖式下跌 [5] * **毛利率大幅下滑**：综合毛利率从2023年的48.8%降至2024年的44.4%，再骤降至2025年三季度的29.6%，不到两年蒸发近20个百分点 [9][10] * **经营活动现金流恶化**：2025年前三季度经营活动现金流量净额仅为1.6亿元，同比降幅接近79% [12] 二、“高级打工仔”困境：成也萧何，败也萧何 * **商业模式**：公司专注于为帝斯曼、拜尔斯道夫、宝洁、欧莱雅等国际日化巨头以及奇华顿、芬美意等香料巨头提供原料，采用直销模式，省去渠道和品牌费用 [13] * **过往成功原因**：受益于全球防晒剂消耗量年均复合增速约5.7%以及产业链向中国转移，公司防晒剂市场份额曾占全球20%以上，享受高毛利 [15] * **模式弊端暴露**：公司超80%收入来自境外，2025年下游大客户“去库存”导致需求放缓，公司议价能力归零 [16] * **核心业务盈利骤降**：化妆品活性成分（主要为防晒剂）的毛利率从2023年的53.1%骤降至2025年上半年的35.3% [17][18] 三、环顾四周：真正的对手是周期 * **A股市场缺乏直接对标公司**：天赐材料、赞宇科技、扬帆新材、爱普股份等业务重合度不高，亚香股份规模不在同一量级，公司曾在缺乏强力竞争对手的“真空地带”成长 [19][20] * **核心挑战来自行业周期**：公司拥有162项专利及国际认证，但被行业供需逆转和价格战打败，2025年防晒剂产品价格普遍回落，高毛利神话破灭 [20][21] 四、实控人的“先见之明”与未来的赌注 * **实控人低位减持**：实控人之一周久京在2025年8月至11月期间，通过大宗交易减持945万股（占总股本1.99%），减持均价11.26元/股，套现超1亿元，此举在业绩寒冬前释放了信号 [22][23] * **逆势扩张产能**：公司在马来西亚（年产1万吨防晒系列产品）和安庆的项目仍在推进，其中马来西亚项目投入增加导致在建工程占总资产比例从上年末的9.24%升至本报告期末的16.93% [25][26][27] * **当前困境与未来赌注**：公司面临产能扩张、产品价格下跌、库存清理并行的局面，这是一场“规模卡位战”和对自身现金流的极限测试，复苏需等待海外巨头重新下单 [28]

文章核心观点 - 洋河股份2025年的净利润阶段性下滑是公司在行业调整期主动变革、筑底蓄力的结果，而非基本面恶化 [1] - 2026年白酒行业迎来政策底、行业周期底、估值底的三重共振，为复苏提供了时间窗口 [1] - 洋河通过产品品牌协同革新、渠道生态深度修复、内生能力系统升级等一系列主动布局，将在行业复苏期释放巨大能量，体现其长期价值韧性 [1][9] 产品与品牌战略 - 公司跳出传统“单品驱动”模式，构建“高端稳势、中端放量、大众破局”的协同产品矩阵 [2] - 高端市场：梦之蓝M6+实施“控量稳价”，主动缩减投放量，推动终端价从560元回升至575-580元区间 [2] - 中端市场：第七代海之蓝以“3年主体基酒+5年陈酒调味”实现品质跃升，成为百元档市场中坚力量 [2] - 大众市场：高线光瓶酒以高品质和场景化定位切入高增长赛道，48小时京东销量破万瓶 [2] - 品牌传播构建“高端IP树形象、区域IP强渗透、潮流IP引流量”矩阵，例如联合不齐舞团发起挑战赛获得2.3亿次话题曝光量，有效触达不同消费群体 [3] 渠道生态与运营 - 公司以“稳价格、优利润、强赋能”为核心重构渠道生态，而非采取短期压货策略 [4] - 对主导产品实施“厂价直供+终端限价+配额管控”三重价格管控机制，新版海之蓝终端价稳定在130元，M3水晶版批价维持在350-360元 [4] - 通过“柔性返利”政策优化渠道利润，新版海之蓝、M3水晶版的利润已实现对主要竞品的反超 [5] - 通过“开瓶扫码返现+瓶盖兑酒+宴席补贴”等举措拉动C端消费，截至2025年底，江苏核心市场库存周转周期从3个月缩短至2.5个月，合同负债环比增长12% [5] 内部能力与系统升级 - 公司确立“深耕大本营、深度全国化”双轨战略，将核心资源向江苏本土市场倾斜，并推进组织架构扁平化以提升决策效率 [7] - 依托全链路数字化转型提升运营效率：生产端通过智能化改造保障品质并降低成本；渠道端实时监控动销数据以优化库存；营销端通过大数据分析提升营销转化率 [8] - 公司坚守品质，持续强化基酒储备与工艺创新，依托70万吨绵柔年份老酒、34万吨高端陶坛原酒储备的核心优势构建品质壁垒 [8]

公司2025年度业绩预告 - 预计2025年度实现归属于母公司所有者净亏损4.4亿元至5.5亿元 [1] 业绩亏损主要原因 - 受宏观经济与行业周期影响，公司主要产品煤炭、化肥化工市场价格持续下行，造成主营业务利润大幅减少 [1] - 为推进煤化工产业节能环保升级，公司全资子公司兰花煤化工公司整合产能实施升级改造，部分老旧设施需计提资产减值准备 [1] - 公司参股子公司亚美大宁能源公司营业期限届满并于5月中旬停产，致使公司投资收益明显下降 [1]

文章核心观点 - 防晒市场需求增长放缓叠加下游客户去库存，导致上游原料供应商科思股份面临销量与价格双重压力，业绩出现断崖式下跌，公司正经历行业下行周期的考验 [1][8][19][20][24] 业绩表现与财务数据 - 公司预计2025年全年归母净利润为0.9亿至1.2亿元，较2024年同比暴跌78.7%至84.0% [9] - 2025年前三季度营业收入为11.2亿元，其中半年报显示上半年营收为7.21亿元，同比大幅下滑 [9][22] - 2025年上半年营业收入为7.21亿元，较上年同期的14.05亿元下降48.67%，主要系产品销量及单价下降所致 [10] - 公司综合毛利率从2023年的48.8%降至2024年的44.4%，并在2025年三季度击穿30%的心理防线，跌至29.6%，短短两年内蒸发近20个百分点 [12][13] - 核心业务化妆品活性成分及其原料的毛利率从2023年的53.1%骤降至2025年上半年的35.3% [21][22] - 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.6亿元，较上年同期下降接近79% [15] 商业模式与市场地位 - 公司定位为国际日化巨头的上游原料供应商，采用直销模式，客户包括帝斯曼、拜尔斯道夫、宝洁、欧莱雅、奇华顿、芬美意等知名企业 [16] - 该模式曾使公司享受高毛利，并避免了自建渠道和品牌营销的高额费用 [17] - 公司防晒剂市场份额曾占据全球20%以上，是细分领域的重要参与者 [18] - 公司超过80%的收入来自境外，业务高度依赖海外大客户的需求 [19] - 公司在A股缺乏直接对标的竞争对手，因其专利技术、FDA及欧盟认证构建了较深的护城河 [23] 面临的挑战与风险因素 - 下游防晒市场需求增长放缓，同时客户处于去库存周期，导致公司产品出货量下降 [20] - 受客户去库存和市场竞争加剧影响，防晒剂产品市场价格较去年同期有所回落 [20] - 公司业绩下滑的核心原因是行业供需关系逆转和价格战，而非直接竞争对手所致 [24] - 公司存货水平较高，2025年半年报显示存货金额为6.28亿元，占总资产比例达15.57% [28] 公司动态与未来展望 - 公司实控人之一周久京在2025年8月至11月期间，通过大宗交易减持945万股，占总股本的1.99%，减持均价为11.26元/股 [25][26] - 公司仍在推进产能扩张，包括马来西亚年产1万吨防晒系列产品项目以及安庆项目 [27] - 2025年半年报显示，公司在建工程金额为6.83亿元，较上年末大幅增加，主要系马来西亚项目投入增加 [28] - 公司正在力推股权激励，但当前面临产能扩张、价格下跌、库存消化并行的局面，是对现金流的考验 [31]

投资评级 - 维持“买入”评级 [2][5] 核心观点 - 报告认为，立华股份2025年第四季度黄羽鸡价格回升，带动盈利环比明显改善，同时生猪养殖成本持续下降 [5] - 展望2026年，黄羽鸡产能处于历史低位，生猪行业产能持续去化，猪鸡价格回升有望释放公司利润弹性 [5] - 公司作为黄羽肉鸡养殖龙头，出栏量保持增长目标，生猪产能充足且成本优化，预计2025-2027年归母净利润分别为5.75亿元、12.02亿元、13.03亿元 [5] 2025年业绩预告与经营分析 - 公司预计2025年实现归母净利润5.5-6亿元，同比下降60.55%-63.84%，其中第四季度预计实现2.63-3.13亿元，同比下降27%-13.1% [5] - 预计2025年扣非净利润为5.3-5.9亿元，同比下降61.04%-65% [5] - **黄鸡业务**：2025年销售肉鸡5.67亿只，同比增长9.9%，但毛鸡销售均价11.40元/公斤，同比下降11.9% [5] - **黄鸡业务第四季度改善**：第四季度销售肉鸡1.52亿只，同比增长8.6%，测算销售均价12.31元/公斤，同比增长0.9%，盈利明显改善，自8月起黄鸡板块处于盈利状态 [5] - **冰鲜业务拓展**：2025年加工肉鸡鲜品约0.9亿只，约占全年肉鸡销售总量的15.87% [5] - **生猪业务**：2025年销售肉猪211.16万头，同比上涨62.7%，但肉猪销售均价13.85元/公斤，同比下降约19.94% [5] - **生猪成本优化**：生猪生产效率提升，第三季度完全成本降至约12.6元/公斤，预计第四季度继续改善，全年养殖成本同比大幅下降 [5] - **板块互补**：黄鸡和生猪板块上下半年实现盈利互补，部分抵消了行业周期下行的影响 [5] 行业展望与公司前景 - **黄羽鸡供给收缩**：截至2025年12月22日当周，黄羽鸡在产父母代种鸡存栏1285万套，同比下降1.4%，产能持续下降处于历史低位，供给收缩有望带动2026年黄羽鸡价格景气持续 [5] - **生猪产能去化**：农业农村部公布2025年12月末能繁母猪存栏量3961万头，较10月减少29万头，较2025年高点减少105万头，猪价低位叠加政策推动，行业产能持续去化有望抬升2026年猪价中枢 [5] - **公司增长目标**：公司是黄羽肉鸡养殖龙头企业，黄羽鸡出栏保持8-10%的年增长目标，同时生猪产能较为充足，成本持续优化 [5] 盈利预测与估值 - **收入预测**：预计2025-2027年主营收入分别为182.29亿元、212.10亿元、246.21亿元，同比增速分别为2.84%、16.36%、16.08% [4] - **净利润预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为5.75亿元、12.02亿元、13.03亿元，同比增速分别为-62.20%、109.14%、8.37% [4][5] - **每股收益（EPS）**：预计2025-2027年EPS分别为0.69元、1.44元、1.56元 [4][5] - **估值水平**：以2026年1月20日收盘价19.83元计算，对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为29倍、14倍、13倍 [4][5] - **前值对比**：此次调整后的2025-2027年盈利预测较前值（分别为18.94亿元、19.98亿元、22.17亿元）有显著下调 [5]