港股市场表现 - 本月港股三大指数走强，恒生指数累计上涨2.91%，科技指数累计上涨2.83%，国企指数累计上涨2.36% [1] - 恒生指数本月呈现冲高回落态势，月初下探23690点，随后震荡上行至本月高位25735点，月末回落至25000点下方 [1] - 恒生指数已连续三个月上涨 [1] 中慧生物招股信息 - 公司名称：中慧生物-B (02627.HK)，所属行业：生物医药 [1] - 招股日期：7月31日~8月5日，发行股数：3344.26万股(10%公开发售，90%国际配售) [1] - 招股价：12.9~15.5港元，每手股数：200股，最小申购金额：3131港元 [1] - 公司市值：50.75亿~60.98亿港元，市盈率：亏损 [1] - 上市日期：8月8日，保荐人：中信、招银，基石投资者1家认购占比21.3% [1] 公司概况与研发管线 - 公司成立于2015年，总部位于江苏泰州，专注于创新疫苗和采用新技术方法的传统疫苗研发、制造和商业化 [1] - 已商业化产品慧尔康欣是国内首款且唯一获批的亚单位四价流感疫苗，安全性优于传统裂解疫苗 [2] - 核心在研产品冻干人用狂犬病疫苗采用人二倍体细胞技术，已完成I期临床，计划2025年Q3启动III期临床，进度落后竞品康华生物约3年 [2] - 产品管线还包括其他11种在研疫苗，覆盖肺炎、带状疱疹、RSV疫苗等大品种 [2] 财务数据 - 2023年、2024年和2025年前三个月营业收入分别为0.52亿、2.60亿和41.3万元人民币 [3] - 相应净亏损分别为4.25亿、2.59亿和0.87亿元人民币 [3] - 收入全部来自慧尔康欣，2025年Q1营收同比+34.97% [4] - 现金流紧张，截至2024年底现金及等价物约1.3亿元，流动负债净额达4.7亿元 [4] 融资历史与估值 - 自成立以来进行三次融资，累计金额超过10亿元人民币，投资方包括高特佳医疗、盈科资本等 [5] - 2021年8月最后一轮投后估值41.89亿人民币(约44.8亿港元) [5] - 本次IPO按发行价上限算估值61亿港元，4年时间估值上涨36% [5] 行业竞争格局 - 中国流感疫苗市场竞争激烈，已有19种上市流感疫苗(10种三价+9种四价)，16种在研 [6] - 2024年流感疫苗价格大幅下降，主要厂商将四价流感疫苗价格从128元/支下调至88元/支左右 [6] - 中慧生物的慧尔康欣定价319元/支，远高于市场均价 [6] 同行估值比较 - A股华兰疫苗市值114亿人民币，市销率10.1倍；智飞生物市值577亿人民币，市销率2.2倍 [6] - 港股康希诺生物市值111亿港币，市销率13.5倍；艾美生物市值57亿，市销率4.4倍 [6] - 中慧生物按发行价上限计算市值61亿港元，市销率23.5倍 [6] 近期港股生物医药B股表现 - 最近两年港股上市的生物医药B股表现整体良好，与创新药股价上涨相辅相成 [7] - 上一只医药B股维立志博上市首日暴涨91.7%，带动港股打新热情高涨 [7] IPO发行细节 - 本次IPO发行股份占全部股份比例的8.5%，按招股价上限15.5港元算募资约5.18亿港元 [8] - 1名基石投资者锁定1.02亿，流通盘4.16亿 [8] - 不设绿鞋，招股价上下限幅度高达20% [8] 预测中签率 - 招股首日孖展235倍，最终大概率会超购2000倍启动回拨至公开发售50% [9] - 预估一手中签率5%，申购400手稳中一手 [9] - 乙组按1.5万人认购算，预估乙头中签1～2手 [10]

公司概况 - 中慧生物第三次向港交所递交招股书，标志着这家成立十年的创新疫苗企业进入加速发展阶段[1] - 公司手握国内唯一获批的四价流感亚单位疫苗"慧尔康欣"，并建立了丰富的差异化研发管线[3] - 公司选择亚单位疫苗技术路径，通过精准提取病毒表面抗原，使抗原纯度提升至95%以上，显著提升安全性[4] 核心产品与技术 - "慧尔康欣"针对四种流感病毒株的血清保护率均超89%，其中H3N2株保护率高达97.98%，远超欧盟70%的标准[4] - 接种后不良事件发生率低至6.29%，显著优于对照组传统裂解疫苗（10.86%）[4] - 公司前瞻性布局三大核心技术平台：亚单位技术、人二倍体细胞培养、mRNA递送平台[5] - 自主研发的纳米乳佐剂已进入专利审查阶段，性能优于国际主流产品MF59[5] 研发管线 - 公司打造了覆盖全生命周期的13条差异化研发管线[6] - 狂犬病疫苗采用WHO推荐的"金标准"人二倍体细胞技术[6] - 24价肺炎结合疫苗（PCV24）瞄准婴幼儿及老年人市场[6] - mRNA-RSV疫苗针对60岁以上高风险人群[6] 商业化表现 - "慧尔康欣"2024年实现收入2.60亿元，同比暴增397.65%[7] - 产品以319元/支的高价杀入市场，是当时裂解疫苗均价的3.7倍[8] - 迅速覆盖全国30个省份、1100余家区县级疾控中心[8] 财务数据 - 2024年收入飙升至2.6亿元[8] - 2023-2024年累计亏损6.84亿元，2025Q1亏损再扩至8730万元[14] - 2024年研发投入2.06亿元，占营收79%[14] - 2025年Q1研发支出达收入的112倍[14] 资本与IPO - 2019至2021年间完成三轮融资，累计募资9.95亿元，B轮后估值达41.89亿元[14] - 此次赴港IPO拟募资主要用于：63.6%投入核心产品开发及国际注册，18.1%用于其他管线推进，8.4%提升商业化能力[15] - 如果此次IPO失败，将触发可赎回负债恢复条款[15] 行业竞争 - 国内已上市19款流感疫苗（9款四价），另有16款在研[11] - 长春所等企业正加速开发亚单位同类产品[11] - 赛诺菲等国际巨头也加入战局，进一步挤压市场空间[11] - 人二倍体细胞赛道虽属蓝海，但国内仅2款上市产品[14]