市场表现与交易数据 - 2026年1月6日，国投白银LOF（161226）收盘价报2.598元，单日上涨0.226元，涨幅达9.53% [1][4] - 该基金当日换手率为20.14%，成交总额为15.87亿元 [1][4] - 基金二级市场交易价格（2.598元）显著高于其基金份额净值（2.0497元），升贴水率（即溢价率）高达26.75% [2][5] - 基金当日振幅为9.27%，开盘价为2.427元，最高价触及2.598元，最低价为2.378元 [2][5] - 基金近5日、20日、60日、120日和250日的净值增长率分别为2.93%、50.70%、102.02%、15.42%和192.24% [2][5] - 近5日、10日、20日和60日，该基金均呈现资金净流入状态，净流入额分别为67025万元、175665万元、190751万元和216692万元，净流入率分别为8.34%、30.22%、46.75%和73.91% [2][5] 公司公告与监管行动 - 国投瑞银白银期货LOF发布公告，指出其二级市场交易价格存在明显溢价，投资者盲目投资可能面临较大损失 [2][5] - 为保护投资者利益，基金将于2026年1月7日开市起至当日10:30停牌，并于10:30复牌 [2][5] - 公告声明，若2026年1月7日二级市场交易价格溢价幅度未有效回落，基金有权向深圳证券交易所申请盘中临时停牌或延长停牌时间以警示风险 [2][5] 行业背景与产品分析 - 国投白银LOF是国内唯一主要投资于白银期货的场内公募基金，具有产品稀缺性 [3][7] - 白银价格在2025年出现趋势性上涨，吸引大量资金寻求白银投资敞口，但由于投资渠道有限，资金集中涌入该基金的二级市场，导致供需失衡 [3][7] - 基金公司对场外申购设置了严格的金额上限，这一不对称限购政策大幅压缩了场外新增份额供给，迫使资金转向二级市场竞价购买，进一步推高了场内交易价格 [3][7] 市场机制与套利障碍 - LOF基金理论上可通过“场外申购（按净值）→场内卖出（按市价）”的套利路径来平抑溢价 [3][7] - 实际操作中存在两大障碍导致套利机制失效：一是T+2的份额到账时滞，套利资金需等待数日才能卖出，无法及时应对价格波动；二是基金本身存在持仓规模天花板（例如最多持有1.8万手白银期货合约），且基金需将90%资产投资于白银期货，这限制了套利资金的规模 [3][7] - 上述因素叠加，使得高溢价难以快速收敛 [3][7]

国际贵金属市场行情 - 12月26日，国际贵金属市场全线飘红，现货黄金价格逼近4500美元/盎司 [2] - 现货白银价格跳空高开，突破73美元/盎司，再创历史新高，年内涨幅已超过150% [2] - 现货铂金价格日内上涨近5%，截至7:48报2337.6美元/盎司 [2] 中国白银期货市场表现 - 沪银夜盘大涨5.5%，截至12月26日收盘，报18131元/千克，再创新高 [4] 白银基金动态与交易情况 - 国投瑞银白银期货证券投资基金（LOF）宣布，自12月29日起将A类基金份额定期定额投资金额上限重新下调至100元，C类份额暂停申购，此前该额度曾被放宽至500元 [4] - 该基金于12月26日开盘起至10:30停牌后复牌，并警示二级市场交易价格存在明显溢价风险 [4] - 截至12月25日，该基金二级市场收盘价为2.804元，较12月24日的基金份额单位净值1.9278元高出45% [4] - 作为国内唯一的公募白银期货基金，国投白银LOF（161226）本周上演“过山车”行情，本周前三天连续三天涨停 [6] - 12月24日，该基金收盘价3.116元，相比净值1.9278元，溢价率一度高达61.63% [6] - 12月25日开盘停牌，10点30分复牌后该基金一字跌停，以跌停价估算溢价率依然超过40% [6]

贵金属及有色金属价格表现 - 2025年12月24日，国内铂金、钯金、白银、金属铜、黄金价格纷纷再次刷新历史新高 [1] - 当日，国内铂金、钯金期货主力合约涨停，白银期货主力合约涨幅8.12%，沪金主力合约涨幅0.63%，沪铜期货主力合约涨幅2.33% [2] - 国内白银期货主力合约价格已站上每千克17600元上方，创历史最高纪录 [2] 白银市场表现与资金流向 - 白银期货单月涨幅领跑全球，12月初至24日国内白银期货涨幅达38.36%，远超纽约白银期货同期25.4%和伦敦现货白银同期26%的涨幅 [1] - 12月24日，国内白银期货单日净流入资金规模近65亿元（具体为64.8亿元），持仓量近82万手，沉淀资金规模达692亿元 [1][2] - 同日，贵金属市场资金流入分化显著，铂金和钯金分别获超7亿和5亿资金流入，但黄金期货品种出现资金大幅流出，规模达35亿元 [2] - 有色板块中，沪铜有32.64亿元资金流入 [2] 白银市场基本面与相关产品表现 - 2025年，伦敦、纽约、上海等主要市场的白银库存均处在多年低位，全球偏低的库存导致在供需缺口背景下可即时交易的现货/仓单数量有限 [2] - 少量资金介入即可加剧白银市场流动性枯竭，价格弹性显著提升，容易触发挤仓行情 [2] - A股白银概念股多只年内股价翻倍，例如兴业银锡（000426.SZ）年内涨幅超225% [2] - 主要投资于白银期货的基金产品国投白银LOF（161226）12月24日继续涨停，场内溢价近70% [2] - 该基金产品12月初至24日涨幅达103.93%，年内涨幅达254.9%，远超白银期货单月38.36%和年内135%的涨幅 [2][3] 交易所风险控制措施 - 上海期货交易所自2025年12月24日交易起，对白银期货AG2602合约实施日内开仓交易限仓，最大数量为10000手 [4] - 此前，上海期货交易所于12月10日通知，自12月12日收盘结算时起，将白银期货AG2602合约的涨跌停板幅度由14%上调至15%，并上调了套保和一般持仓的交易保证金比例 [4] - 国际市场也在推进类似措施，CME集团于12月12日宣布将白银期货的保证金要求上调10% [4] 历史行情回顾与警示 - 回顾历史，在2008年底金融危机冲击下，白银价格从21美元历史高位跌至8.45美元，随后受量化宽松影响一路飙升至2011年4月底的49.84美元，涨幅超5倍 [4] - 在2011年那波行情中，芝加哥商品交易所在短短九天内5次上调白银保证金要求，迫使期货市场去杠杆化，导致白银价格数周内暴跌近30% [5] - 市场投机资金在价格大幅回调后失去做多信心，白银市场随后陷入长达4年多的价格持续走低 [5]

近期贵金属市场表现 - 12月18日，贵金属是期货市场上涨主力，钯主力合约涨停，铂主力合约涨超5%，沪银涨超3% [1][3] - 年初至今，黄金价格上涨超65%，白银价格涨幅突破126%，铂金价格涨幅超过116%，钯金价格涨幅95% [3] - 全球市场白银交易热情高涨，美国白银总合约期货交易量在12月17日飙超15.8万手的历史高位 [6] - 国内国投白银LOF（161226）自11月24日以来，17个交易日里有15个交易日上涨，累计涨幅超过70%，年内涨幅超170% [6] - 白银价值现已超过原油，这是四十多年来的首次 [6] 机构对贵金属的展望与分歧 - 在美元或进一步走弱的宏观背景下，机构对明年贵金属走势预期明显分化 [2] - **BMO Capital Markets观点**： - 预计2026年黄金上涨趋势将持续，上半年触及全年高点，上半年黄金均价将达到每盎司4600美元，全年均价为每盎司4550美元 [3] - 预计2026年第四季度白银均价将达到每盎司60美元左右（为全年高点），全年白银均价为每盎司56.30美元 [3] - 警告白银和铂金存在超买倾向，2026年白银和铂金的上涨空间均不及黄金 [4] - 认为白银强劲需求归因于“货币贬值交易”逻辑及被美国列为“关键矿产”后囤积行为增加 [4] - **摩根士丹利观点**： - 预测金价在2026年涨幅将出现放缓，明年第四季见每盎司4800美元 [5] - 认为白银价格明年跑输金价，银供应短缺已在今年见顶 [5] - 预测2026年铂金及钯金价格将分别为每盎司1775美元及1325美元 [5] - 当前铂金期货主力合约价格在每盎司1970美元附近，钯金期货主力合约价格在每盎司1770美元，意味着其对除黄金外的其他品种不太看好 [5] 市场动态与监管措施 - 广期所将多个多晶硅期货相关合约交易指令每次最小开仓下单数量由1手调整为5手 [2] - 广期所对铂、钯期货相关合约实施交易限额，合约单日开仓量不得超过500手 [2] - 国投瑞银基金12月份已发布8份国投白银LOF的溢价风险提示公告 [6] 宏观背景：美元走弱预期 - 美联储在明年进一步降息已成各界共识，上周降息25个基点至3.5%—3.75%，表态偏向鸽派 [7] - 巴克莱银行预测明年美联储将降息两次，分别在3月及6月 [7] - 美联储未来数月将每月买债规模400亿美元，以维持资产负债表充裕 [7] - 市场认为若特朗普提名支持大幅降息的美联储主席，将推动美元进一步走弱，提升对非美元资产的对冲需求 [7]

市场整体表现 - A股市场出现久违的放量调整，上证指数下午一度下跌1.9%，收盘跌幅有所收敛[1] - 上午市场情绪积极，芯片、机器人板块表现强势[1] - 下午几乎所有指数都经历明显回调，似乎有一只无形的大手在影响市场[2] 特定LOF基金表现 - 广发小盘LOF（162703）当日最高价1.705，最低价1.655，涨幅1.86%，换手率1.36%，时点净值涨幅0.84%[2] - 万家行业优选LOF（161903）当日最高价1.493，最低价1.437，涨幅3.56%，换手率1.90%，时点净值涨幅2.94%[2] - 这两只LOF基金近期轮番上涨并创新高[1] 黄金市场动态 - 黄金ETF出现较大幅度调整[3] - 黄金价格在A股15:00收盘后出现一波直接拉升[6] - 金价前期上涨明显，但美联储议息会议偏鹰表态导致多头获利了结，短期走势震荡[8] - 长线趋势依然稳固，因全球经济不确定、美联储未来继续降息预期及各国央行囤黄金[10] 白银市场分析 - 国投白银LOF（161226）当日开盘价1.133，最高价1.143，最低价1.125，跌幅1.48%，换手率6.30%，时点净值跌幅2.1%[13] - 白银LOF连续两次绿K，但部分投资者安全垫达40%以上甚至159%[13][14] - 白银具有工业与金融双属性，导电导热性能强，被光伏、AI、新能源、固态电池等科技领域需求[16] - 全球白银原矿稀少，多为铜锌矿伴生，开采难度大、供给弹性低，老矿山品位下滑[16] - 伦敦金银市场协会白银库存跌至有记录以来最低，机构预警7个月内库存可能见底[17] - 全球白银储量仅够使用14年，供应紧张是科技与资源结构必然结果[20] 白银供需基本面 - 秘鲁为世界最大白银生产国，2004年以来年产量维持3000吨以上，全国40多个产银矿山[19] - 墨西哥为第二大生产国，2007年起年产量超3000吨，占2009年世界总量14.8%[19] - 中国为第三大生产国，2010年总产量11617吨，银资源分布广泛但探明储量集中[19] - 澳大利亚为第四大生产国，产量起伏较大，坎宁顿矿山2009年产量减至1050吨[19] 美联储政策影响 - 美联储降息25基点，年内预计再降息两次，明年降息一次，未讨论停止量化紧缩[6] - 此次议息会议是全球央行年会风格延续，重启温和宽松进程[6] - 市场存在"买预期，卖事实"现象，消息传出时猛涨，实锤公布后可能回调[8][9] - 四季度股票类风险资产表现可期，但需关注再通胀风险及原油价格、美元指数走势[6]