量化模型与构建方式 本报告主要分析国证商用卫星通信产业指数及其跟踪ETF的投资价值，未涉及具体的量化预测模型或选股因子的构建与测试。报告内容侧重于指数介绍、风格分析及历史绩效对比。 量化因子与构建方式 报告中对国证商用卫星通信产业指数进行了风格因子暴露分析，提及了一系列风格因子，但未详细阐述其构建过程。 1. **因子名称**：风格因子（估值、成长、盈利、规模、流动性、动量、杠杆、分红、波动率、技术）[53] * **因子构建思路**：通过多因子模型分析指数相对于基准（上证指数）的风格特征[53] * **因子具体构建过程**：报告未提供具体构建公式和过程，仅展示了最终的因子暴露结果。分析基于Wind数据，采用相对暴露值进行展示[53][55] 模型的回测效果 报告未涉及具体量化模型的回测效果。 因子的回测效果 报告未提供单个因子的具体测试结果取值。风格因子的分析结果以相对暴露值的形式展示，卫星通信指数呈现出高流动性、高波动、高动量的风格特征[53]。 指数绩效表现 报告详细对比了国证商用卫星通信产业指数与相关指数的历史绩效。 1. **指数名称**：国证商用卫星通信产业指数 * **近三月收益**：44.27%[51] * **近六月收益**：68.48%[51] * **近三年收益（年化）**：29.62%[51] * **夏普比率（近三年）**：1.07[51] * **卡玛比率（近三年）**：0.66[51] 2. **指数名称**：中证卫星产业指数 * **近三月收益**：42.94%[51] * **近六月收益**：64.68%[51] * **近三年收益（年化）**：25.60%[51] * **夏普比率（近三年）**：0.95[51] * **卡玛比率（近三年）**：0.62[51] 3. **指数名称**：中证军工指数 * **近三月收益**：14.31%[51] * **近六月收益**：24.81%[51] * **近三年收益（年化）**：8.47%[51] * **夏普比率（近三年）**：0.43[51] * **卡玛比率（近三年）**：0.22[51] 4. **指数名称**：沪深300指数 * **近三月收益**：0.21%[51] * **近六月收益**：18.06%[51] * **近三年收益（年化）**：6.34%[51] * **夏普比率（近三年）**：0.41[51] * **卡玛比率（近三年）**：0.26[51] 5. **指数名称**：中证500指数 * **近三月收益**：1.56%[51] * **近六月收益**：27.32%[51] * **近三年收益（年化）**：8.66%[51] * **夏普比率（近三年）**：0.47[51] * **卡玛比率（近三年）**：0.28[51]

市场近期表现 - 最近5个交易日，科创50指数下跌0.59%，创业板指下跌0.82%，大盘价值微涨0.01%，大盘成长下跌0.39%，上证50上涨0.20%，国证2000代表的小盘股上涨1.09% [1] - 行业板块方面，国防军工、石油石化表现靠前，通信、综合表现靠后 [1] 市场估值水平 - 截至2025年12月31日，中证全指PETTM分位数为82%，上证50与沪深300分位数均为75%，创业板指分位数接近58%，中证500与中证1000分位数分别为62%、64% [1] - 创业板指风格估值相对历史总体处于中位数水平 [1] 资金交易情况 - 最近5个交易日，ETF资金流入256亿元，融资盘增加约238亿元 [2] - 两市日均成交额为20823亿元 [2] 卷积神经网络趋势观察 - 基于卷积神经网络对图表化的价量数据与未来价格进行建模，并将学习特征映射到行业主题板块中 [2][11] - 最新配置主题包括化工、非银和卫星等，具体涉及中证细分化工产业主题指数、国证商用卫星通信产业指数、沪深300非银行金融指数、中证全指红利质量指数等细分指数 [2][3][12] 权益与债券资产风险溢价 - 截至2025年12月31日，风险溢价指标为2.69%，该指标为中证全指静态PE的倒数EP减去十年期国债收益率 [1] - 该指标的两倍标准差边界为4.70% [1]

报告核心观点 - 多国积极参与 6G 研发，卫星作为 6G 时代空天基础设施，将拉动新一轮网络建设，商业航天发展良好，直连卫星手机用户预计高增 [4] - 国证商用卫星通信产业指数聚焦卫星通信相关领域，权重和市值分布集中，国防军工和电子占比突出，有高研发投入和高质量特点，2024 年以来表现领先可比指数 [4] - 永赢国证商用卫星通信产业 ETF 具备稀缺性，规模突出，紧密跟踪标的指数 [3][60] 卫星通信 - 5G 格局已定，全球玩家积极抢跑 6G 争夺话语权，国内 2019 年开始前瞻研发，2023 年发射全球首颗 6G 卫星 [4][9] - 卫星互联网产业集群全国多点开花，北京、上海以综合产业集群为主，川渝覆盖核心配套和应用，海南、山东覆盖商业航天发射 [12] - 卫星是 6G 空天基础设施，将与地面网络组成星地融合通信网络，2025 年三大运营商卫星互联网牌照落地，有望拉动网络建设资本开支 [4][15] - 2023 年 6G 愿景框架建议书通过，总体时间表分 3 阶段，定义六大场景和四大设计原则 [20] - 商业航天实现全产业链闭环，火箭运力提升，星座组网加速，直连卫星手机用户预计 2030 年达 3.5 亿 [4][23][24] 国证商用卫星通信产业指数 指数编制方法 - 从 A 股选取 50 只业务涉及卫星通信相关领域的上市公司证券，按日均总市值排序选取前 50 只，采用自由流通市值加权，商用卫星制造和发射相关领域样本权重合计不低于 50% [25][26] 指数的权重&市值分布 - 权重集中于前十大成分股，占比 45.36%，重仓股多为通信和国防军工行业龙头个股，与可比指数成分股重叠低 [28][32] - 成分股平均自由流通市值 143.20 亿元，平均总市值 257.16 亿元，多为小市值个股，2025 年 12 月调仓，被剔除股票多为通信和国防军工行业 [33][40] 指数行业特征 - 国防军工和电子占比突出，分别为 50.04%和 23.19%，部分具备 AI 属性，卫星产业有望进入加速发展阶段 [42][45] 基本面特征 - 高研发投入，研发投入占比强于同期中证军工，盈利能力表现突出，2024 年末 ROE 达 6.74% [46][49] 指数投资价值分析 - 2024 年以来受新质生产力关注影响，反弹力度占优，更适应小盘反弹环境，截止 2025/12/17 累计上涨 63.78%，超越可比指数和宽基指数 [50][53][56] 永赢国证商用卫星通信产业 ETF (159206) - 2025/3/6 成立，2025/3/14 上市，基金经理为刘庭宇，紧密跟踪国证商用卫星通信产业指数，追求跟踪偏离度和误差最小化 [3][60] - 截止 2025/12/18 是唯一跟踪该指数的 ETF，产品稀缺，规模达 31.86 亿元，超过跟踪中证卫星产业指数相关 ETF 规模总和 [3][61] 基金管理人&基金经理信息 基金管理人简介 - 永赢基金成立于 2013 年 11 月，法人股东为宁波银行和新加坡华侨银行，截至 2025 年三季度剔除货币和短期理财债券基金资产净值 4289.44 亿元，在管 ETF 产品 15 只，规模 278.08 亿元 [63] 基金经理简介 - 刘庭宇有 6 年证券从业经验，现任永赢基金指数与量化投资部基金经理，在管产品 16 只，规模合计 235.30 亿元 [64]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 多国积极参与 6G 研发，卫星作为 6G 时代空天基础设施，有望拉动新一轮网络建设侧资本开支，商业航天发展良好且直连卫星手机用户预计高增 [4][11][18] - 国证商用卫星通信产业指数聚焦卫星通信相关领域，编制方法使成分股倾向商用卫星制造和发射，权重市值分布集中，行业国防军工和电子占比突出，有高研发投入和高质量特征，2024 年以来表现领先可比指数 [4][30][34] - 永赢国证商用卫星通信产业 ETF 紧密跟踪国证商用卫星通信产业指数，产品稀缺且规模突出，基金管理人永赢基金实力强，基金经理刘庭宇经验丰富 [3][68][71] 根据相关目录分别进行总结 卫星通信 - 5G 格局已定，全球玩家积极抢跑 6G 争夺话语权，国内 2019 年开始前瞻研发，多国积极布局，2023 年中国推进 6G 技术并发射全球首颗 6G 卫星 [4][11] - 卫星是 6G 时代空天基础设施，将与地面网络组成星地融合通信网络，2025 年三大运营商卫星互联网牌照落地，有望拉动新一轮网络建设侧资本开支 [4][18] - 2023 年 6G 愿景框架建议书通过，总体时间表分三阶段，定义六大场景和四大设计原则，6G 预计具备空天地海一体化通信、人 - 机 - 物智慧互联、模糊虚实界限三大特征 [24][26] - 商业航天实现全产业链闭环，火箭运力提升，星座组网加速，直连卫星手机用户预计高增，2024 年海南商发首次发射成功，2025 年蓝箭航天朱雀三号火箭入轨，预计 2030 年直连卫星手机用户达 3.5 亿 [4][27][29] 国证商用卫星通信产业指数 - 指数从 A 股选 50 只市值较大且业务涉及卫星通信相关领域的证券为样本，采用自由流通市值加权，商用卫星制造和发射相关领域样本权重合计不低于 50%，每半年度调整一次 [30][33] - 权重集中于前十大成分股，成分股权重与自由流通市值非简单正相关，多为小市值个股，2025 年 12 月约 12%仓位 9 只股票被剔除，纳入 9 只成分股 [34][39][47] - 成分股中 20 只属国防军工行业，权重占比 50.04%，9 只属电子行业，权重占比 23.19%，国家相关政策有望推动卫星产业加速发展 [49][52] - 指数研发投入占比强于同期中证军工，2024 年末滚动净资产收益率达 6.74%，表现接近中证 500 指数、远超可比指数 [53][56] - 2024 年以来新质生产力受关注，指数在反弹时段表现突出，适应小盘反弹环境，截止 2025/12/17 累计上涨 63.78%，超越同期可比指数与宽基指数 [60][61][64] 永赢国证商用卫星通信产业 ETF（159206） - 该 ETF 于 2025/3/6 成立，2025/3/14 上市，基金经理为刘庭宇，紧密跟踪国证商用卫星通信产业指数，追求跟踪偏离度和误差最小化 [3][68] - 截止 2025/12/18，是唯一跟踪国证商用卫星通信产业的 ETF，产品稀缺，规模达 31.86 亿元，超过跟踪中证卫星产业指数相关 ETF 规模总和 [3][69] 基金管理人&基金经理信息 - 永赢基金成立于 2013 年 11 月，法人股东为宁波银行和新加坡华侨银行，截至 2025 年三季度剔除货币基金与短期理财债券基金的资产净值为 4289.44 亿元，在管 ETF 产品 15 只，规模累计 278.08 亿元 [71] - 刘庭宇有 6 年证券从业经验，现任永赢基金指数与量化投资部基金经理，目前在管产品 16 只，规模合计 235.30 亿元 [72]