业绩总结 - 2025年1 - 5月新签合同总额18412亿元，同比增1.7%[3] - 建筑业务新签合同额17108亿元，同比增2.2%[3] - 地产业务合约销售额1304亿元，同比降4.0%[4] 业务细分 - 房屋建筑业务新签合同额11120亿元，同比降4.0%[3] - 基础设施业务新签合同额5939亿元，同比增16.2%[3] 施工与销售 - 房屋建筑施工面积147686万平方米，同比降0.3%[3] - 房屋建筑新开工面积10801万平方米，同比增3.0%[3] - 地产业务合约销售面积455万平方米，同比降6.4%[4] 境内外业务 - 境内建筑业务新签合同额16324亿元，同比增3.5%[3] - 境外建筑业务新签合同额784亿元，同比降19.7%[3]

报告公司投资评级 - 给予中国建筑“买入 - A”评级，6 个月目标价 6.49 元，对应 2025 年 PE 为 5.5 倍 [4][7] 报告的核心观点 - 2025Q1 中国建筑营收和归母业绩同比增长，新兴业务营收同比高增，毛利率承压但期间费用率控制有效，现金流同比改善，房建业务结构优化，基建新签订单同比高增，预计 2025 - 2027 年营收和归母净利润持续增长 [1][2][3][4][7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2025Q1 实现营业收入 5553.42 亿元（yoy + 1.1%），归母净利润 150.13 亿元（yoy + 0.6%） [1][2] - 预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 22855.7 亿元、23815.6 亿元和 24720.6 亿元，分别同比增长 4.5%、4.2%、3.8%，归母净利润分别为 485.4 亿元、508.8 亿元和 530.1 亿元，分别同比增长 5.10%、4.83%和 4.17% [7] 业务营收及增速 - 2025Q1 各业务营收及增速为：房建 3649 亿元（yoy - 0.2%）、基建 1283 亿元（yoy + 0.5%）、地产开发 537 亿元（yoy + 15.5%）、勘察设计 23 亿元（yoy - 11.3%） [2] - 2025Q1 战略性新兴产业实现营收 453 亿元，同比高增 34.2%，营收占比达 8.2% [2] - 2025Q1 境外实现营收 239 亿元，同比增长 8.5% [2] 毛利率与费用率 - 2025Q1 销售毛利率为 7.85%（同比 - 0.24pct），各业务毛利率及变化为：房建 6.09%（同比 - 0.09pct）、基建 8.55%（同比 - 0.43pct）、地产开发 19.18%（同比 - 2.31pct）、勘察设计 8.70%（同比 - 2.07pct） [3] - 2025Q1 期间费用率 3.65%（同比 - 0.11pct），其中销售/管理/财务/研发费用率分别同比 + 0.06pct/持平/ - 0.07pct/ - 0.09pct [3] - 2025Q1 销售净利率 3.23%（同比 - 0.02pct） [3] 现金流情况 - 2025Q1 经营性现金流净流出 958.52 亿元，同比少流出 7.43 亿元，因推进收款攻坚行动、抓住化债契机、加大资产盘活力度 [3] 新签合同情况 - 2025Q1 新签合同额 12702 亿元，同比增长 6.9% [4] - 2025Q1 房建新签合同 7799 亿元，同比下降 3.3%，其中保障房/教育设施/工业厂房新签合同额分别同比 + 43.8%/+27.5%/7.5% [4] - 2025Q1 基建业务新签合同 4206 亿元，同比高增 40.0%，其中能源工程/市政工程/水务及环保/水利水运新签合同分别同比 + 96.6%/+44.4%/+31.2%/+29.3% [4]

文章核心观点 公司在房地产市场下行压力下，通过基建业务强劲增长和战略性新兴产业快速发展，实现2025年一季度营收与利润稳步增长，业务结构优化，境外业务与新产业成增长亮点 [1] 财务表现 - 营收5553亿元，同比增长1.1%；净利润179.6亿元，同比增长0.6%；归母净利润150.1亿元，同比增长0.6%；基本每股收益0.36元，同比增长2.9% [1] - 利润总额229.18亿元，同比增长0.4%；扣除非经常性损益的归母净利润148.5亿元，同比增长0.8% [3] - 经营活动产生的现金流量净额为-958.52亿元，上年同期为-965.95亿元 [3] - 稀释每股收益0.36元，同比增长2.9%；加权平均净资产收益率3.18%，较上年减少0.2个百分点；归属普通股股东的每股净资产11.33元，同比增长8.73% [5] - 总资产32616.05亿元，同比增长2.3%；归属于上市公司股东的所有者权益4772.52亿元，同比增长3.3% [5] 业务结构优化 订单结构 - 一季度新签合同额达12702亿元，同比增长6.9% [6] - 基建业务新签合同额4206亿元，同比大增40%，其中能源工程增长96.6%，市政工程增长44.4%，水务及环保增长31.2% [1][6] - 房建业务新签合同额7799亿元，同比微降3.3%，其中工业厂房增长7.5%，保障性住房增长43.8%，教育设施增长27.5% [1][6] 营收毛利 - 房屋建筑业务营收3649亿元，同比下降0.2%，毛利222.3亿元 [8] - 基础设施业务营收1283亿元，同比增长0.5%，毛利104.2亿元 [8] - 勘察设计业务营收23亿元，同比下降11.3%，毛利2亿元 [8] 地产业务表现 - 营收537亿元，同比增长15.5%；毛利90.6亿元，同比增长1.5% [1][6] - 合约销售额665亿元，同比下降14.5%；合约销售面积251万平方米，同比下降4.4% [6] - 新增土地储备195万平方米，全部位于一二线及省会城市，截至一季度末土地储备总量为7625万平方米 [1][6] 业务新亮点 境外业务 - 新签合同额674亿元，同比增长1.5倍；营收239亿元，同比增长8.5%；毛利11.8亿元，同比增长8.8% [9] - 在中东、东南亚等区域订单快速增长 [9] 战略性新兴产业 - 营收453亿元，同比增长34.2%，已占总营收8.2% [1][9]