平台策略调整 - 京东618活动周期首次延长至38天（5月13日-6月20日），相比2024年同期21天显著拉长 [3] - 天猫预售期提前至5月13日，现货期与京东同步覆盖至6月20日，抖音活动周期达36天，快手延长至6月30日 [3] - 多平台取消传统跨店满减（如满300减50），改为"官方立减"直降模式，最低15%折扣（8.5折），部分商品最高直降50% [3] - 2025年88VIP力度加大，满5000元减500元/满1500元减150元，相比2024年满5000元减400元/满1200元减100元有所提升 [3] 企业端动态 - 618大促家电品类中扫地机品类享受国家补贴15%和88VIP折扣叠加，科沃斯/石头/云鲸/追觅存在部分公司补贴 [4] - 各品牌新品/高端SKU大促到手价为4月到手价90%左右，老款在70%~90%不等，整体折扣力度高于前期大促 [4] - 科沃斯地宝mini到手价1683元、石头P20到手价2142元、追觅S30PRO Ultra 1977元、云鲸J4 1912元，全能基站产品到手价下放到2000元左右 [4] 销售表现 - 2025年618前三周销售数据显示行业整体增速环比2025年1~5月放缓，推测部分原因来自取消凑单满减机制影响GMV表现 [5] - 取消凑单满减后实质转化效果和退货率或将减少，需跟踪企业端真实战报表现 [5]

品牌营销活动 - 公司在成都万象城举办"小而强大 天生出彩"地宝mini快闪活动，以潮流色彩和互动形式吸引年轻消费者 [1] - 活动通过五大沉浸式主题空间展示产品特性："不怕蓝"展区展示灵活清洁能力，"正当红"展区展示强吸力，"不焦绿"展区展示低噪音，"全能橙"展区展示自动化功能，"绝绝紫"展区提供DIY彩绘定制 [4] - 活动传递出品牌年轻化态度，打破科技产品只有"功能性"的刻板印象，塑造兼具实用性与潮流属性的"家居伙伴"形象 [3][9] 产品特性 - 地宝mini专为年轻市场设计，机身直径28.6cm，清洁覆盖面积扩大10%，全能基站占地仅0.12m²，解决小户型清洁痛点 [6] - 产品拥有9000Pa强大吸力，运行噪音低至55分贝，搭载LDS雷达+线激光双重融合避障系统，适应强光昏暗环境 [6] - 公司与群核科技合作构建千万级3D场景数据库，模拟复杂清洁环境，替代80%真机采集需求，提升产品导航避障能力 [7] 品牌战略 - 公司持续探索品牌年轻化方向，产品设计和市场营销均考虑年轻用户需求 [9] - 近年推出地宝T80《没关系，我滚就好》、地宝T50 PRO《闲人的生活哲学》等营销活动，以及在灵隐寺打造"求闲馆"，深入理解年轻消费者需求 [9] - 此次快闪活动是27年行业领导品牌主动拥抱"Z世代"年轻人、探索品牌年轻化表达的重要尝试 [9]

财务表现 - 24年公司实现营收165.4亿元，同比增长6.7%，归母净利润8.1亿元，同比增长31.7% [1] - 24年单Q4营收63.2亿元，同比增长27.1%，归母净利润1.9亿元，同比增长2178.0% [1] - 25Q1营收38.6亿元，同比增长11.1%，归母净利润4.7亿元，同比增长59.4% [1] - 24年毛利率同比提升1.9个百分点至46.5%，净利率同比提升0.9个百分点至4.9% [3] - 25Q1毛利率同比提升2.5个百分点至49.7%，净利率同比提升3.7个百分点至12.3% [3] 收入驱动因素 - 24Q4收入增长受国补政策拉动需求影响，清洁电器行业线上销额增速43.9%，科沃斯/添可品牌同比分别增长47.5%/6.1% [2] - 25Q1外销增速或优于内销，因国补前置终端需求 [2] - 24年科沃斯/添可欧洲收入同比分别增长51.6%/64.0%，海外市场加速开拓 [4] 盈利能力改善 - 24年毛利率提升得益于供应链优化降本及T30、T50等高盈利产品销售表现较好 [3] - 25Q1毛利率改善受X8等新品占比提升拉动 [3] - 24年四费同比优化3.8个百分点，25Q1四费率同比增加1.5个百分点，主要因股权激励费用及销售费用率增长2.7个百分点 [3] 行业与产品动态 - 25Q1扫地机/洗地机销额同比分别增长62.8%/46.6%，行业需求强劲 [4] - 公司推出T80/X9等中高端产品迭代提升盈利能力，地宝mini有望扩大中低端市场份额 [4] - 公司已有海外产能布局，预计美国关税扰动相对有限 [4] 股东回报 - 公司承诺25-27年每年现金分红比例不低于当年可分配利润的30% [4]

业绩表现 - 2024年收入165.42亿元，同比+6.7%，归母净利润8.06亿元，同比+31.7% [1] - 4Q24收入63.16亿元，同比+27.1%，归母净利润1.91亿元，同比+2178% [1] - 1Q25收入38.58亿元，同比+11.1%，归母净利润4.75亿元，同比+59.4% [1] - 2024年业绩低于预期，主因老产品计提跌价准备增加 [1] - 1Q25业绩超预期，主因新品占比提升带动毛利率优化 [1] 业务分拆 - 2024年科沃斯/添可品牌收入同比+5%/+11%，海外增速快于国内 [2] - 科沃斯+添可品牌海外收入同比+12.6%，占比42%，欧洲市场科沃斯/添可收入同比+52%/+64% [2] - 1Q25科沃斯品牌内销线上零售额份额26%（同比+1ppt） [2] - 海外市场1Q25延续快于内销的增长趋势 [2] 利润率分析 - 2024年科沃斯品牌毛利率同比+4ppt（剔除会计准则影响），公司整体毛利率同比+2ppt [3] - 1Q25表观毛利率49.7%（同比+3ppt） [3] - 2024年销售/管理/研发/财务费用率同比-3.8/-0.4/持平/+0.3ppt [3] - 1Q25销售费用率同比+2.7ppt（配合新品推广），汇兑收益增厚利润 [3] - 2024年资产减值损失同比增加1.9亿元（老产品跌价准备） [3] - 1Q25投资收益受益于机器人领域估值提升 [3] - 1Q25净利率12.3%（同比+4ppt），修复至近两年高位 [3] 发展策略 - 1Q25推出T80/X9中高端新品及地宝mini抢占低端市场 [4] - 海外新品T50/X8已上市，国内新品将加速辐射海外 [4] - 美国收入敞口约15%，关税影响可通过库存/东南亚出货/提价缓解 [4] 估值预测 - 维持2025/2026年盈利预测，当前股价对应22.2倍/19.9倍市盈率 [5] - 目标价62.68元对应26.2倍/23.5倍市盈率，较现价有18%上行空间 [5]