行业趋势与市场表现 - 2025年AI大模型等技术成为推动家电与消费电子产品创新与升级的关键动力，硬件的“智慧进化”正持续拉动市场增长[1] - 2024年中国清洁电器行业销售额为423亿元，同比增长24.4%[2] - AI大模型应用带来的智能识别、避障和语音控制升级，成为扫地机等清洁电器产品升级和市场普及的重要推动力[2] 公司战略与核心观点 - 公司认为智能家居不应停留于“产品堆砌”，而应走向“场景融合”，目标是让机器人成为懂得用户、自主思考、主动服务的家庭伙伴[1][5] - 公司希望通过持续的技术创新与开放协作，推动家庭智能生态从“功能实现”向“价值创造”跨越[1] - 公司的发展思路是将底层技术在不同场景中复用和延伸，逐步构建覆盖多场景的家用服务机器人矩阵[5] 公司财务与研发投入 - 2025年上半年，公司营收为86.76亿元，同比增长24.37%[1] - 2025年上半年，公司研发支出达5.07亿元，同比增长13.80%，占总营收的5.84%[1] 产品与技术进展 - 智能化正在推动清洁电器从“能用”走向“好用”，并最终迈向“值得为智能体验付费”的高端化阶段[3] - 公司推出的地宝X11搭载YIKO小科智能体，首次将大语言模型能力深度嵌入机器人本体[3] - 公司的割草机器人通过视觉+AI算法精准识别草坪边界，实现智能避障与安全守护[3] - 传感、控制的技术进步将推动扫地机器人从“能动”到“会思考”的转变[4] - 公司认为技术壁垒正在成为行业分化的关键，未来市场竞争将从“参数比拼”转向“系统能力”的比拼[4] 产能与投资项目 - 2025年7月，公司与湖州南浔正式签约“机器人核心部件及机器人本体制造项目”，计划投资2亿元[1] - 该项目聚焦机器人未来产业相关的传动、减速、关节等核心部件及各类具身智能机器人本体的研发与制造[1] - 该项目投产后预计可年产各类机器人关键核心部件约2000万件、产值超10亿元[1] 研发与专利布局 - 截至2025年6月，公司累计获得授权专利2545项[4] - 其中与传感器解决方案相关的专利共计53项[4] 合作与投资策略 - 公司宣布与阿里云进行全栈AI战略合作，以在AI大模型领域获得数据积累和算力支撑[5] - 公司曾战略投资机器人控制龙头仙工智能[5] - 公司积极推进与国内外顶尖科技企业的战略合作，其中包括接入Matter标准[6] - 公司重点投资探索新应用场景的企业，投资标准聚焦技术补足、市场潜力及业务协同三个核心要素[6] - 截至2025年6月，公司已投资孵化超100家技术企业[6] 全球化与本地化策略 - 当前公司海外营收占比已超40%[6] - 公司在全球不同市场推行本地化策略的核心是深入理解当地用户的实际生活场景与具体需求[6] - 在欧美市场，针对独栋住宅庭院维护需求推出了GOAT智能割草机器人[7] - 在日韩等小户型市场，为适应居住空间紧凑趋势，开发了窗宝mini、地宝mini等更轻巧便携的服务机器人[7] - 公司积极参与全球化智能生态构建，与苹果、亚马逊Alexa、Google Home深度合作[7] - 公司计划参加一月份的美国CES拉斯维加斯电子展[7]

平台策略调整 - 京东618活动周期首次延长至38天（5月13日-6月20日），相比2024年同期21天显著拉长 [3] - 天猫预售期提前至5月13日，现货期与京东同步覆盖至6月20日，抖音活动周期达36天，快手延长至6月30日 [3] - 多平台取消传统跨店满减（如满300减50），改为"官方立减"直降模式，最低15%折扣（8.5折），部分商品最高直降50% [3] - 2025年88VIP力度加大，满5000元减500元/满1500元减150元，相比2024年满5000元减400元/满1200元减100元有所提升 [3] 企业端动态 - 618大促家电品类中扫地机品类享受国家补贴15%和88VIP折扣叠加，科沃斯/石头/云鲸/追觅存在部分公司补贴 [4] - 各品牌新品/高端SKU大促到手价为4月到手价90%左右，老款在70%~90%不等，整体折扣力度高于前期大促 [4] - 科沃斯地宝mini到手价1683元、石头P20到手价2142元、追觅S30PRO Ultra 1977元、云鲸J4 1912元，全能基站产品到手价下放到2000元左右 [4] 销售表现 - 2025年618前三周销售数据显示行业整体增速环比2025年1~5月放缓，推测部分原因来自取消凑单满减机制影响GMV表现 [5] - 取消凑单满减后实质转化效果和退货率或将减少，需跟踪企业端真实战报表现 [5]

品牌营销活动 - 公司在成都万象城举办"小而强大 天生出彩"地宝mini快闪活动，以潮流色彩和互动形式吸引年轻消费者 [1] - 活动通过五大沉浸式主题空间展示产品特性："不怕蓝"展区展示灵活清洁能力，"正当红"展区展示强吸力，"不焦绿"展区展示低噪音，"全能橙"展区展示自动化功能，"绝绝紫"展区提供DIY彩绘定制 [4] - 活动传递出品牌年轻化态度，打破科技产品只有"功能性"的刻板印象，塑造兼具实用性与潮流属性的"家居伙伴"形象 [3][9] 产品特性 - 地宝mini专为年轻市场设计，机身直径28.6cm，清洁覆盖面积扩大10%，全能基站占地仅0.12m²，解决小户型清洁痛点 [6] - 产品拥有9000Pa强大吸力，运行噪音低至55分贝，搭载LDS雷达+线激光双重融合避障系统，适应强光昏暗环境 [6] - 公司与群核科技合作构建千万级3D场景数据库，模拟复杂清洁环境，替代80%真机采集需求，提升产品导航避障能力 [7] 品牌战略 - 公司持续探索品牌年轻化方向，产品设计和市场营销均考虑年轻用户需求 [9] - 近年推出地宝T80《没关系，我滚就好》、地宝T50 PRO《闲人的生活哲学》等营销活动，以及在灵隐寺打造"求闲馆"，深入理解年轻消费者需求 [9] - 此次快闪活动是27年行业领导品牌主动拥抱"Z世代"年轻人、探索品牌年轻化表达的重要尝试 [9]

财务表现 - 24年公司实现营收165.4亿元，同比增长6.7%，归母净利润8.1亿元，同比增长31.7% [1] - 24年单Q4营收63.2亿元，同比增长27.1%，归母净利润1.9亿元，同比增长2178.0% [1] - 25Q1营收38.6亿元，同比增长11.1%，归母净利润4.7亿元，同比增长59.4% [1] - 24年毛利率同比提升1.9个百分点至46.5%，净利率同比提升0.9个百分点至4.9% [3] - 25Q1毛利率同比提升2.5个百分点至49.7%，净利率同比提升3.7个百分点至12.3% [3] 收入驱动因素 - 24Q4收入增长受国补政策拉动需求影响，清洁电器行业线上销额增速43.9%，科沃斯/添可品牌同比分别增长47.5%/6.1% [2] - 25Q1外销增速或优于内销，因国补前置终端需求 [2] - 24年科沃斯/添可欧洲收入同比分别增长51.6%/64.0%，海外市场加速开拓 [4] 盈利能力改善 - 24年毛利率提升得益于供应链优化降本及T30、T50等高盈利产品销售表现较好 [3] - 25Q1毛利率改善受X8等新品占比提升拉动 [3] - 24年四费同比优化3.8个百分点，25Q1四费率同比增加1.5个百分点，主要因股权激励费用及销售费用率增长2.7个百分点 [3] 行业与产品动态 - 25Q1扫地机/洗地机销额同比分别增长62.8%/46.6%，行业需求强劲 [4] - 公司推出T80/X9等中高端产品迭代提升盈利能力，地宝mini有望扩大中低端市场份额 [4] - 公司已有海外产能布局，预计美国关税扰动相对有限 [4] 股东回报 - 公司承诺25-27年每年现金分红比例不低于当年可分配利润的30% [4]

业绩表现 - 2024年收入165.42亿元，同比+6.7%，归母净利润8.06亿元，同比+31.7% [1] - 4Q24收入63.16亿元，同比+27.1%，归母净利润1.91亿元，同比+2178% [1] - 1Q25收入38.58亿元，同比+11.1%，归母净利润4.75亿元，同比+59.4% [1] - 2024年业绩低于预期，主因老产品计提跌价准备增加 [1] - 1Q25业绩超预期，主因新品占比提升带动毛利率优化 [1] 业务分拆 - 2024年科沃斯/添可品牌收入同比+5%/+11%，海外增速快于国内 [2] - 科沃斯+添可品牌海外收入同比+12.6%，占比42%，欧洲市场科沃斯/添可收入同比+52%/+64% [2] - 1Q25科沃斯品牌内销线上零售额份额26%（同比+1ppt） [2] - 海外市场1Q25延续快于内销的增长趋势 [2] 利润率分析 - 2024年科沃斯品牌毛利率同比+4ppt（剔除会计准则影响），公司整体毛利率同比+2ppt [3] - 1Q25表观毛利率49.7%（同比+3ppt） [3] - 2024年销售/管理/研发/财务费用率同比-3.8/-0.4/持平/+0.3ppt [3] - 1Q25销售费用率同比+2.7ppt（配合新品推广），汇兑收益增厚利润 [3] - 2024年资产减值损失同比增加1.9亿元（老产品跌价准备） [3] - 1Q25投资收益受益于机器人领域估值提升 [3] - 1Q25净利率12.3%（同比+4ppt），修复至近两年高位 [3] 发展策略 - 1Q25推出T80/X9中高端新品及地宝mini抢占低端市场 [4] - 海外新品T50/X8已上市，国内新品将加速辐射海外 [4] - 美国收入敞口约15%，关税影响可通过库存/东南亚出货/提价缓解 [4] 估值预测 - 维持2025/2026年盈利预测，当前股价对应22.2倍/19.9倍市盈率 [5] - 目标价62.68元对应26.2倍/23.5倍市盈率，较现价有18%上行空间 [5]