从重大水利工程到城市地下管网，今年以来，"两重"建设加速推进。记者了解到，今年8000亿 元"两重"建设项目清单已全部下达完毕，共支持1459个项目。"两重"建设对拉动有效投资发挥重要支撑 作用，上半年，基础设施投资同比增长4.6%，增速比全部投资高1.8个百分点。"两重"建设带动下，相 关领域上下游产业链也迎来新的增长空间。 7月18日，随着滇中引水工程香炉山隧洞5号支洞的最后一次爆破完成，香炉山隧洞5号施工支洞顺 利贯通。滇中引水这一"两重"水利项目，也是中国西南地区规模最大水资源配置工程，迎来建设新节 点。 "两重"是国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，涉及资金规模大、覆盖面广，是基础设施投 资的重要支撑。目前，今年8000亿元"两重"建设项目清单已全部下达完毕，共支持1459个项目，涉及长 江流域生态修复、长江沿线重大交通基础设施、西部陆海新通道、高标准农田、重大水利工程、城市地 下管网等。 记者了解到，在"两重"项目牵引下，多地重大工程项目建设正加快推进，带动基础设施投资增长。 城市地下管网更新改造既事关安全又涉及民生，是今年"两重"建设的另一项重要任务，主要包括城 市燃气、供排水、供热等管网建 ...

国家投资政策解读 - 2025年"两重"建设项目清单总规模达8000亿元，覆盖1459个项目，涉及长江流域生态修复、重大交通基础设施、城市地下管网等关键领域 [1][3] - 中央预算内投资7350亿元重点支持现代化产业体系、基础设施体系、新型城镇化等八大领域，其中城市生命线安全工程、燃气管网改造等是现代化基础设施体系的重点落地项目 [4] - 地下管网作为城市"生命线"获得超14万公里改造指标，所有新建管网项目均要求配备物联网监测设备，地级以上城市100%纳入监测系统 [1] 资金分配与区域差异 - 西部及东北地区项目补助比例最高达60%，西藏地区可获全额补助，四省涉藏州县和南疆四地州补助比例不高于80% [1][8] - 排水设施建设专项中，中部、西部、东北地区支持比例分别为45%、60%、60% [7] - 污染治理专项对东、中、西和东北地区支持比例分别为40%、60%、70%、70%，单个项目支持资金原则上不超过1亿元 [9] 地方项目资金案例 - 云南"十四五"累计争取402.21亿元支持577个地下管网项目，重点改造燃气、排水、供水等老化管网 [11][12][13] - 广西2025年中央预算内基建提前批资金29.12亿元中，6.46亿元专项用于城市地下管网设施建设，重点提升防洪排涝能力 [14][15] - 内蒙古获7500万元中央补助资金用于城市管网及污水处理，要求资金于2025年8月20日前落实到具体项目 [16][17] 资金申报要求 - 项目需纳入地方《城市地下管网及设施建设改造实施方案》，未来5年拟实施项目需全部纳入方案作为资金安排依据 [21] - 优先支持已开工或年内可开工项目，不得用于主干道、综合管廊等与小区无关的基建 [21] - 资金申请报告需包含可研批复、前期手续证明、地方资金到位承诺等要件 [20]

报告行业投资评级 - 建筑与工程：增持（维持）[6] - 建材：增持（维持）[6] 报告的核心观点 - 存量提质增效时代倒逼建筑建材企业加快业务结构化转型，关注现金流回款和提升分红，投资机遇聚焦城市更新与基建重点工程领域[5] 根据相关目录分别进行总结 行业发展背景 - 我国城镇化从快速增长期转向稳定发展期，城市发展从大规模增量扩张阶段转向存量提质增效为主的阶段，建筑建材行业面临需求变革和供给转型挑战[1] 城市更新方向 - 城市更新有望在“十五五”期间接力老旧小区改造形成稳定投资实物量，建筑建材行业在老旧管线改造和垃圾治理等城市基础设施建设、消费型基础设施和存量房重装、城市智慧化运维三个方向受益，预计未来五年需改造各类管网近60万公里，投资总需求约4万亿元[2] 设计规划方向 - 会议对建筑设计企业提出更高能力要求，未来城市建设关注人居体验和智慧绿色等新要素，有望催化具备综合规划设计和一体化施工能力的头部企业[3] 基建投资方向 - 新城市建设投融资模式确立前，基建投资聚焦与现代化城市体系和城市更新匹配的领域，“十五五”重大工程项目坚持适度超前原则，相关领域有望延续景气[4] 投资建议 - 重点推荐建筑设计施工龙头中国建筑、城市智慧运维隧道股份、存量房“面子”重涂三棵树、城市垃圾收集处理头部企业海螺创业，以及“里子”工程城市地下管网改造及农业用管等细分领域龙头[5] 重点公司分析 - 隧道股份：2025Q1营收和归母净利下滑，主要系春节后行业经营恢复慢，3月以来逐步恢复，预计Q2改善，25年目标收入、利润计划同比增长5 - 10%，维持“买入”评级，目标价9.24元[10] - 中国建筑：2025Q1营收和归母净利同比增长，新签合同同比提速，未来在政策催化下需求端和资产端有望改善，维持“买入”评级，调整目标价至8.60元[10] - 三棵树：国内市场需求转换，公司打造零售新业态竞争，预计利润率和经营业绩提升，给予26年40xPE，目标价53.19元，维持“买入”评级[10] - 海螺创业：2024年收入和归母净利下降，垃圾发电主业核心净利润增长，看好运营性收入占比提升和水泥投资收益稳定提升，维持“买入”评级，微调目标价至10.39港元[10]

城市地下管网改造 - 2024年山东省计划改造老旧燃气、供热、供水、雨污合流管网等5000余公里[3] - 今年将完成燃气管网老化更新改造1200公里以上 实现"带病运行"燃气管道和厂站设施"两个动态清零"[1][4] - 28个县（市、区）雨污合流管网基本清零 2025年力争基本实现整县制雨污合流管网清零[3][4] 城市排水防涝建设 - 2023年以来获批的205个城市排水防涝国债项目全部开工[3] - 持续推进城市排水"两个清零、一个提标" 城市和县城建成区黑臭水体保持动态清零[1][4] - 开展城市排水防涝专项体检 强力推动排水防涝项目建设[4] 城市生命线工程建设 - 16市全部开展城市生命线工程建设 9个城市建设市级监管平台[3] - 加装物联感知设备17.3万台（套）[3] - 2025年底前实现设区市燃气、排水、桥梁等重点领域全覆盖 数据接入省监管平台[5] 新型基础设施建设 - 加快城市基础设施生命线安全工程建设 完善市政设施运行状态感知网络[5] - 推动城市综合管理服务平台、地下管线信息系统、CIM基础平台等共建互通[5] - 提升运行管理效率和事故监测预警能力[5]

"两重"建设项目推进 - 2024年安排超长期特别国债7000亿元，2025年安排近5000亿元，支持沿长江交通基础设施、农业转移人口市民化、高标准农田建设、城市地下管网、"三北"工程等重大项目建设 [2] - 推动建设改造城市地下管网超14万公里，累计建成高标准农田超过10亿亩，建成各类田间小型灌排渠道超过1000万公里、小型农田水利设施超过2700万处 [2] - 力争6月底前下达完毕今年全部"两重"建设项目清单，高标准抓好组织实施 [3] 吸引和利用外资 - 修订扩大《鼓励外商投资产业目录》，高端制造业、数字经济等领域将在新版鼓励目录中得到充分体现 [4] - 研究制定鼓励外资企业境内再投资政策措施，从强化要素保障、优化金融支持、提升再投资便利度等方面支持外资企业开展再投资 [4] - 累计服务8批66个重大外资项目，完成投资额970亿美元，其中33个项目实现全面或部分投产 [5] 整治"内卷式"竞争 - 强化企业科技创新主体地位，支持企业通过科技创新提高产品质量和核心竞争力 [7] - 发挥质量、标准支撑作用，以市场化方式促进兼并重组，加快淘汰炼油、钢铁等行业低效落后产能 [8] - 重拳整治劣质低价等市场乱象，依法查处不正当竞争和价格违法行为，坚决打击侵权假冒、制假售假行为 [8] 消费品以旧换新 - 截至5月5日，汽车、家电、数码产品、家装厨卫、电动自行车等五大类产品带动销售额约8300亿元 [9] - 全国汽车以旧换新补贴申请量突破300万份，消费者购买12类家电以旧换新产品超过5500万台，手机等数码产品购新超过4100万件 [9] - 加快资金下达，会同财政部尽快完成2024年消费品以旧换新资金清算，下达后续资金额度 [10]