超长期特别国债发行情况 - 8月1日财政部续发行50年期超长期特别国债350亿元，票面利率2.10%[1] - 7月份共发行超长期特别国债2060亿元（20年期400亿元+30年期1660亿元），为年内单月发行规模第二[1] - 截至8月1日已累计发行7960亿元，完成全年1.3万亿元计划的61%[1] 财政政策与资金投向 - 超长期特别国债体现财政政策靠前发力，加速释放资金形成实物工作量[1] - 国家发改委已下达8000亿元"两重"建设项目清单和7350亿元中央预算内投资[2] - 第三批690亿元消费品以旧换新资金已下达，10月将下达第四批690亿元完成全年3000亿元计划[2] 经济影响分析 - 投资端：直接拉动基建投资，促进建筑/钢铁/水泥等产业链扩张，推动传统产业升级与新兴产业发展[2] - 消费端：通过补贴降低购买成本（如智能家电），撬动消费增量并推动消费结构升级[3] - 兼具经济"稳定器"（短期平稳运行）和"催化剂"（长期增长动能）双重作用[3]

宋向清表示，超长期特别国债的发行以及资金的加速下达，对经济发展形成多维支撑。从投资端看，可 直接拉动基建投资，促进产业链协同扩张，培育新质生产力。从消费端看，能够激活内生需求潜力，推 动消费结构升级。 朱华雷表示，从投资角度看，超长期特别国债的发行有力支持了"两重"建设。今年我国安排8000亿元超 长期特别国债资金用于更大力度支持"两重"项目建设，这带动了上下游产业投资，拉动建筑、钢铁、水 泥等行业的需求，在推动新兴产业发展的同时，促进传统产业转型升级。 8月1日，财政部进行2025年超长期特别国债(三期)第一次续发行工作。本次续发行国债为50年期固定利 率附息债，竞争性招标面值总额350亿元，票面利率与之前发行的同期国债相同，为2.10%。 中国商业经济学会副会长宋向清在接受《证券日报》记者采访时表示，超长期特别国债整体的发行节奏 体现出今年更加积极的财政政策靠前发力，及时释放资金形成实物工作量，凸显财政政策的逆周期调节 作用。 据《证券日报》记者梳理，在刚刚过去的7月份，共有3期超长期特别国债完成发行，规模总计达到2060 亿元，涉及20年期限与30年期限两个品种，发行规模分别为400亿元和1660亿元。 ...

国家发展改革委政策研究室主任、新闻发言人蒋毅8月1日在新闻发布会上表示， 今年第三批 690亿元支持消费品以旧换新的超长期特别国债资金已下达完毕，将于10月份按计划下达第四 批690亿元资金，届时将完成全年3000亿元的下达计划 。下一步，国家发展改革委将会同财政 部、商务部等部门，督促地方落实资金配套责任、细化资金使用计划，确保资金有序均衡用到 年底。同时，进一步加强产品质量和价格监管，严防"先涨后补"、骗补套补等风险，确保政策 规范实施。 据介绍，今年"两重"建设项目清单8000亿元已全部下达完毕，中央预算内投资7350亿元已基 本下达完毕。下一步，国家发展改革委将会同各部门各地方，加强统筹协调和要素保障，加快 项目建设进度，高质量推动"两重"建设。同时，建立健全项目全生命周期管理机制，强化定期 调度和事中事后监管，确保资金用到实处。 上证报记者于祥明 摄 上证报记者于祥明 摄 来源：上海证券报 免责声明 文章封面图来源于AI，以上观点来自相关机构，不代表天天基金的观点，不对观点的准确性 和完整性做任何保证。收益率数据仅供参考，过往业绩和走势风格不预示未来表现，不构成 ↓ 点击"阅读原文" 或上天天基金A ...

今年"两重"建设项目清单8000亿元已全部下达完毕，中央预算内投资7350亿元已基本下达完毕。下一 步，国家发展改革委将会同各部门各地方，加强统筹协调和要素保障，加快项目建设进度，高质量推 动"两重"建设。同时，建立健全项目全生命周期管理机制，强化定期调度和事中事后监管，确保资金用 到实处。 来源| 中国政府网 主办单位| 安徽省发展改革委 8月1日国家发展改革委召开新闻发布会，解读当前经济形势和经济工作。国家发展改革委政策研究室有 关负责人表示： 10月份将按计划下达第四批690亿元资金，支持消费品以旧换新 今年第三批690亿元支持消费品以旧换新的超长期特别国债资金已下达完毕，将于10月份按计划下达第 四批690亿元资金，届时将完成全年3000亿元的下达计划。下一步，国家发展改革委将会同财政部、商 务部等部门，督促地方落实资金配套责任、细化资金使用计划，确保资金有序均衡用到年底。同时，进 一步加强产品质量和价格监管，严防"先涨后补"、骗补套补等风险，确保政策规范实施。 今年"两重"建设项目清单8000亿元已全部下达完毕，中央预算内投资7350亿元已基本下达完毕 ...

宏观及策略研究 2025年7月PMI数据点评 - 制造业PMI回落至49.3%，非制造业商务活动指数为50.1%，综合PMI产出指数为50.2%，均显示景气度下降 [2][3] - 生产指数回落0.5个百分点至50.5%，新订单指数回落0.8个百分点至49.4%，新出口订单回落0.6个百分点至47.1%，反映产需两端收缩 [3] - 原材料购进价格和出厂价格指数收缩放缓，主因国内资源品价格上行及国际原油涨价 [3] - 小型企业PMI回落0.9个百分点至46.4%，中型企业回升0.9个百分点至49.5%，显示政策传导仍需时间 [3] - 建筑业商务活动指数回落2.2个百分点至50.6%，服务业指数微降0.1个百分点至50.0%，极端天气影响施工进度 [4] 中共中央政治局会议点评 - "十五五"规划部署强调实现2035年远景目标的关键性，需依托市场、产业、人才等优势应对风险挑战 [6][7] - 宏观政策要求"持续发力、适时加力"，财政加快债券发行，货币政策强调降低融资成本及结构性工具支持重点领域 [7] - 消费政策聚焦民生保障（如养老金上调、育儿补贴），投资转向"两重"建设的高质量推动 [8] - 科技领域提出新质生产力从"量"向"质"转变，反内卷政策从价格治理扩展至产能综合治理 [9] - 房地产强调存量提质增效，资本市场政策将延续稳市机制及中长期资金入市 [10] A股市场投资策略 - 近5个交易日上证综指跌0.90%，创业板指跌0.73%，两市日均成交额达1.82万亿元（环比增479.5亿元） [12] - 美联储维持利率4.25%-4.50%，内部对降息分歧加大，海外流动性宽松预期推迟 [12] - 中期看好TMT、医药生物、国防军工（AI及出海催化）、金融板块（政策支持）、电力设备（产能治理） [13] 行业研究 天津乳制品行业 - 全国奶价成本倒挂，2024年生鲜乳价格同比降11.75%，奶牛存栏量减少超50万头，头部企业提升成母牛比例 [14] - 乳制品行业CR5超60%，液态奶承压但花色奶表现亮眼，线上渠道增长显著 [14][17] - 天津奶业全产业链产值116.8亿元，奶牛单产11吨/年（全国领先），DHI测定技术覆盖率达100%（全国目标60%） [17] - 海河乳品2024年营收增19.90%至10.98亿元，花色奶全国市占率9.9%，外埠销售突破5亿元 [18]

宏观经济政策部署 - 国家发展改革委部署2025年上半年重点任务包括稳就业、扩大内需、推动"人工智能+"行动、破除"内卷式"竞争等[1] - 下半年工作重点包括稳就业、扩内需、强化宏观政策取向一致性等九个方面[1] - 将着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，进一步做强内循环、优化外循环、搞好双循环[1] 投资与消费刺激措施 - 下半年将加大力度稳投资促消费，拓展投资增量，强化政府投资项目全周期管理[1] - 着力激发民间投资活力，高质量推动"两重"建设，提质增效实施"两新"政策[1] - 已安排超3000亿元支持2025年第三批"两重"建设项目，今年8000亿元"两重"建设项目清单已全部下达完毕[1] - 向地方下达今年第三批690亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金[2] - 计划10月下达第四批690亿元超长期特别国债资金继续支持消费品以旧换新政策[2] 新质生产力发展 - 将因地制宜培育壮大新质生产力，推动"人工智能+"行动走深走实[2] - 推进低空经济高质量发展，激发数字经济创新活力[2] 市场环境优化 - 强调破除"内卷式"竞争，深入推进招标投标制度改革[2] - 规范地方招商引资行为，推动要素顺畅流通[2] - 促进民营经济健康发展、高质量发展[2]

宏观政策 - 7月政治局会议对经济形势判断更积极，强调政策连续性、灵活性和前瞻性[2][5] - 宏观政策要“持续发力、适时加力”，财政政策加快债券发行，货币政策适度宽松并支持小微企业[6][7] 产业政策 - 内需首位，培育服务消费，高质量推动“两重”建设，深化改革反内卷，助力外贸，防风险突出城市更新，民生保障就业优先[2] A股市场展望 - 近期A股表现积极，后续政策助力稳健运行，中长期人民币资产吸引力增强，A股有重估空间[2][16] - 配置关注反内卷、科技成长、高股息资产、大消费板块[2][17] 各主题分析 - 反内卷涉及领域广，6月底以来指数向上，后续是政策主线[18][19] - “两重”建设8000亿项目清单下达，雅鲁藏布江水电工程带动相关板块，指数7月21 - 29日涨24.01%[23][25] - 大消费1 - 6月社零同比增5.0%，政策刺激下市场有望回升，部分行业估值有修复空间[31][36] - 新质生产力关注战略新兴和未来产业，多数指数年初至7月30日上涨，部分产业估值有投资价值[39][45] - 房地产政策托底见效，销售降幅收窄，价格止跌，融资缓解，市场底部盘整需政策加力[46][55]

十五五规划研究 - "十五五"是基本实现社会主义现代化"夯实基础、全面发力"的关键时期，延续了十四五"开局起步"的基调 [1][6] - 强调中国经济的"四大优势"（制度、市场、产业体系、人才资源）和"两个统筹"（国内国际、发展与安全） [1][7] - GDP目标将延续"质的有效提升和量的合理增长"思路，与十四五保持平滑性 [1][6] - 战略任务聚焦中国式现代化全局突破，需应对国际竞争中的不确定因素 [7][8] 下半年经济工作部署 - 上半年实际GDP同比增长5.3%，主要指标表现良好，新质生产力发展积极 [1][9] - 政策基调为"巩固拓展经济回升向好势头"，需防范重点领域风险 [1][9][10] - 投资短板明显：上半年FAI累计同比仅2.8%，将重点推动"两重"建设（重大战略、重大工程） [3][11] - 消费政策转向服务类新增长点，商品消费已通过"以旧换新"释放弹性 [3][12] 宏观政策导向 - 财政货币政策强调"连续性稳定性灵活性预见性"，落实落细现有政策 [2][10] - 政府债券发行将提速，货币政策保持流动性充裕并降低融资成本 [11] - 保留增量政策空间，下半年可能推出补充性、接续性措施 [2][14] - 十大重点行业稳增长工作方案将推动调结构、优供给 [14] 供给侧改革 - 推进全国统一大市场建设，治理企业无序竞争（未提"低价"表述） [4][12] - 重点行业产能治理取代"落后产能退出"提法，避免执行简单化 [4][12] - 规范地方政府招商引资行为，遏制政绩观驱动的内卷 [4][12] 风险领域管理 - 地方政府债务化解定调严格，严禁新增隐性债务并推进融资平台出清 [4][13] - 房地产政策未明确增量措施，仅提及"集约高效"的城市更新 [3][13] 资本市场定位 - 增强"吸引力"（长期资金入市）和"包容性"（科创板改革） [4][13] - 巩固"924"以来的市场定价修复效应，重视资本市场功能性 [4][13] 行业过渡性安排 - 十四五收尾阶段聚焦隐性债务管控、融资平台出清等存量问题 [14] - 政策重心部分转向名义增长改善，优化重点行业供需关系 [14]

冠通期货热点评论 --政治局会议点评 发布时间：2025 年 7 月 30 日 ➢ 事件 分析师王静 执业资格证号：F0235424/Z0000771 中共中央政治局 7 月 30 日召开会议，决定今年 10 月在北京召开中国共产党 第二十届中央委员会第四次全体会议，主要议程是，中共中央政治局向中央委员 会报告工作，研究关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议。会议 分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。中共中央总书记习近平主持会议。 ➢ 点评 结构政策上看，一方面，结构性货币政策工具凸显政策侧重点-科技创新、 提振消费、小微企业和稳定外贸；另一方面，促改革政策上，强调要坚持以科技 创新引领新质生产力发展，加快培育具有国际竞争力的新兴支柱产业，推动科技 创新和产业创新深度融合发展。纵深推进全国统一大市场建设，推动市场竞争秩 序持续优化。依法依规治理企业无序竞争。推进重点行业产能治理。 对"反内卷"行情的影响上看，虽然本次会议通告中并未直接提到"反内卷"， 但其所蕴含的优化市场竞争秩序、治理企业无序竞争和重点行业的产能治理等内 涵，在本次政治局会议中明确体现了出来。只是，对于"反内卷"的理解，一定 ...

住房租赁条例 - 国务院公布《住房租赁条例》将于2025年9月15日施行 强调市场主导与政府引导相结合 鼓励多渠道增加租赁住房供给 [3] - 条例规范出租承租活动 要求住房符合建筑消防等强制性标准 禁止危及人身安全 [3] - 住房租赁企业需发布真实房源信息 建立租赁档案 健全内部管理制度 [3] 交通基础设施发展 - "十四五"期间高铁营业里程达4.8万公里 占全球高铁总里程70%以上 高速公路里程达19.1万公里 [5][6] - 港口规模能力保持世界第一 航空服务覆盖92.6%地级行政单元 快递业务量连续11年全球第一 [6] - 深中通道创多项世界纪录 CR450动车组发布 国产大型邮轮首航 C919客机常态化运营 [6] 有效投资与经济增长 - 上半年基础设施投资同比增长4.6% 城市地下管网等重点领域建设加速 [7] - "两重"项目累计完成管网改造23万公里 预计拉动投资约3万亿元 带动管道加工新材料等产业 [7] - 8000亿元"两重"项目清单涉及长江经济带交通基建 城市地下管网等重点领域 [7] 电子商务发展 - 上半年全国网上零售额增长8.5% 数字产品国补家电网络服务消费分别增长9.9% 12.7% 14.6% [8] - 产业电商推动中小企业数字化转型 20余省市举办超280场对接活动 达成2万余合作意向 [8] - 实物商品网上零售额对社会消费品零售总额贡献率达29.6% 在线餐饮占比提升1.9个百分点 [8] 台风应对 - 广东广西应对台风"韦帕" 湛江等地供电线路受损道路阻断 当地开展抢修工作 [10] - 深中通道港珠澳大桥等交通设施恢复通行 深湛高铁广珠城际全线恢复运营 [10]