[日期Table_Industry] : shzqdatemark [Table_Summary] 主要观点 2025年09月16日 | [Table_Author] 分析师: | 陈彦利 | | --- | --- | | Tel: | 021-53686170 | | E-mail: | chenyanli@shzq.com | | SAC 编号: | S0870517070002 | [Table_ReportInfo] 相关报告： 8月主要经济数据增速继续下滑。作为经济成效综合体现的工业生产增 速有所放缓，三大门类产业除除采矿业外均有所回落，各行业生产除 医药、专用设备、有色金属冶炼之外均有所下滑，汽车生产增速微 降，基本保持平稳。 固定投资增速进一步下滑。分项来看，基建投资本月下降1.2个百分 点，制造业投资增速下降1.1个百分点。虽然短期连续下滑，但在"两 重"以及大规模设备更新政策带动下，我们认为有望拉动基建投资发 力，制造业投资也将有所支撑。房地产投资在经历年初的大幅改善之 后连续回落，地产投资仍待企稳。为促进房地产市场止跌回稳，土 地、财税、金融等政策相继出台。我们认为政策持续显效，房地产投 ...

21世纪经济报道记者周潇枭北京报道近日，财政部部长蓝佛安在第十四届全国人民代表大会常务委员会 第十七次会议上作《国务院关于2024年度政府债务管理情况的报告》(下文简称《报告》)。 《报告》对外披露了2024年以来围绕超长期特别国债的发行、资金管理、用途等安排，以及下一步对超 长期特别国债的工作安排。 《报告》指出，2024年以来，积极发挥超长期特别国债功能。加强项目管理和资金监管制度顶层设计。 对超长期特别国债资金使用情况实施全过程监督，压实项目主管部门和项目单位主体责任。按照市场化 原则合理设计超长期特别国债发行计划，保持各月发行量总体均衡并适度靠前，既与项目下达进度较好 匹配，又减轻集中供给对市场的压力。"两重"建设总体进展顺利，"两新"政策实施成效明显，为促进宏 观经济平稳运行、推动重点领域投资增长提供了有力支撑。 《报告》表示，下一步，更好发挥超长期特别国债作用。畅通各方信息共享渠道，推动自上而下统筹谋 划重大项目，集中力量支持发展急需、长远有利的大事要事难事。认真评估"两新"政策实施情况，优化 完善政策安排。加强"两重"项目全生命周期管理，项目建设期内加强资金分配使用监管，项目建成后加 强对项目运 ...

8月基建投资同比降幅边际收窄，继续关注中西部区域基建投资机会 25年1-8月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别-12.9%/+2%/+5.4%/+5.1%， 8月单月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别-19.9%/-5.9%/-6.4%/-1.3%（增速 环比-2.9/-0.8/-4.5/-1pct），8月地产、基建、制造业单月同比降幅呈现边际收窄趋势。从资 金端来看，1-8月累计新增专项债32641.37亿元，同比+26.9%，新增专项债发行仍保持高 增。今年我国增加超长期特别国债发行规模，更大力度支持"两重"建设，下半年加快专项债 发行使用进度，推进重大工程项目建设，同时，若"准财政"工具能顺利落地，则有助于推动 形成更多实物工作量，助力基建在四季度逐步回升。仍建议继续关注中西部基建和重点产业 投资机会。 地产数据延续走弱，水电燃热仍维持较高增长 地产按传导顺序看，1-8月地产销售面积同比-4.7%，单月同比-11%（增速环 比-2.6pct）；1-8月新开工面积同比-19.5%，单月同比-19.8%（增速环比-4.6pct）；1-8月施 工面积同比-9.3%，单月同比-28. ...

聚焦关键环节精准监督 压紧压实责任链条 纪检监察机关高质量推动"两重"建设 中央纪委国家监委网站 李灵娜 "两重"建设包括国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，是党中央着眼强国建设、民族复兴全局作出的 一项重大决策部署，事关国家安全和民生福祉。各级纪检监察机关认真落实中央纪委国家监委有关部署安 排，立足职能职责，把精准监督嵌入"两重"项目建设全周期，以高质量监督护航"两重"项目廉洁建设、高效 推进。 紧盯项目实施，协同联动找准监督"切入点" "两重"建设既利当前，更重长远。各级纪检监察机关坚持从政治上看、从政治上抓，把政治监督融入全面深 化改革具体部署，加强对"两重"项目实施情况监督检查。 中央纪委国家监委驻国家发展改革委纪检监察组深入贯彻党中央重大决策部署，深刻认识加强"两重"监督工 作的重要意义，把监督工作实效作为坚定拥护"两个确立"、坚决做到"两个维护"的具体体现。 发挥派驻监督"探头"作用，督促驻在单位落实责任。驻国家发展改革委纪检监察组督促国家发展改革委深刻 领会、准确把握党中央战略意图，有力有效发挥牵头抓总作用，统筹"硬投资"项目实施、资金使用和"软建 设"政策执行、改革实施等工作。深化运用"项 ...

今年上半年，民间投资在制造业和基础设施方面分别增长6.7%和9.5%。民间资本的深度参与，填补了 资金缺口，带来了市场活力，提高了创新效率。一方面，这些项目不仅改善了基础设施短板，也给相关 领域上下游带来新的增长空间。从生产线的技术升级，到老旧小区改造逐步落地，相关投资既聚焦当期 需求，又通过产业链传导效应，撬动上下游企业的订单与就业，最终转化为居民收入和消费能力的提 升。另一方面，民间投资的活跃程度，直接反映相关经营主体对未来的信心。从产业结构看，制造业尤 其是高技术产业成为民间投资的"主战场"。在新能源汽车、工业机器人、生物医药等领域，民间资本表 现尤为活跃。随着产业转型升级步伐加快，民间资本正敏锐捕捉新发展机遇，积极布局未来产业赛道。 充分激发民间投资活力，还要继续破解"不敢投""往哪投""怎么投"的问题。现实中，一些企业投资信心 不足，又面临传统行业增长空间有限、新兴行业投资方向不明的困境；一些领域还存在隐性投资壁垒。 民营企业融资难、融资贵的问题仍然存在。真正激发民间投资活力，需要政府与市场协同发力。一方 面，持续优化营商环境，破除各种隐性壁垒，让民间资本"进得去、投得起、退得出"，通过精准的政策 ...

政策资金部署 - 消费品以旧换新专项资金全年3000亿元已下达第三批690亿元且第四批690亿元将于10月投放[2] - 资金监管强化以防范"先涨后补"和骗补套补等风险[2] - 地方需落实资金配套责任并细化使用计划以确保资金有序均衡使用[2] 政策实施效果 - 政策带动商品销售额超过1.7万亿元[3] - 上半年限额以上家电零售额同比增长30.7%且通讯器材零售额增长24.1%[3] - 新能源汽车销量同比增长40.3%[3] 产业链影响 - 汽车板、家电板和船板等制造业用钢领域需求展现较强韧性[3] - 上游产业受政策拉动明显[3] 配套项目建设 - "两重"建设项目清单资金8000亿元已全部下达[3] - 中央预算内投资7350亿元基本下达完毕[3] - 项目全生命周期管理机制将建立以强化资金使用监管[3]

重大项目投资加速推进 - 2025年是十四五规划收官之年 各地重大工程项目进度条不断刷新 为经济社会发展注入强劲动力 [1] - 预计未来重大项目投资将进一步增加 政策支持力度将进一步加大 资金支持范围继续聚焦两重建设以及新质生产力培育等相关领域 [1] - 资金支持侧重加大对5G/6G 算力中心等新基建 关键核心技术攻关和先进制造业的支持 [1] 能源基础设施建设进展 - 国家电网宁夏—湖南±800千伏特高压直流输电工程正式投产送电 是我国首条以输送沙戈荒风电光伏基地新能源为主的特高压输电大通道 [1] - 该工程直流线路全长1616公里 途经6省区 总投资281亿元 [1] - 上半年全国在建和年内计划开工能源重点项目完成投资额超过1.5万亿元 同比增长21.6% [1] 交通基础设施建设加快 - 渝昆高铁重点控制性工程炳辉隧道顺利贯通 全长21.17公里 [2] - 西十高铁汉江特大桥钢桁梁合龙 标志全线桥隧主体工程完工 [2] - 阜淮铁路颍河特大桥主桥合龙 长春东南湖大路实现全线通车 持续完善交通运输体系 [2] 水利工程建设成效 - 辽宁辽阳灌区全面建成投入使用 保障10万多亩农田灌溉 年增节水能力超900万立方米 [4] - 新疆大石峡水利枢纽工程施工总进度完成近90% 计划9月底下闸蓄水 [4] 投资数据与政策支持 - 上半年基础设施投资同比增长4.6% 增速比全部投资高1.8个百分点 拉动全部投资增长1.0个百分点 [4] - 2025年两重建设安排8000亿元超长期特别国债资金支持1459个项目 涉及长江流域生态修复 重大交通基础设施等重点领域 [4] - 国务院提出加力扩大有效投资 发挥重大工程引领带动作用 积极促进民间投资 [4] 资金供给展望 - 预计明年将继续加大资金供给 通过增加发行超长期特别国债 专项债 加大财政预算内支出等渠道提供财政资金 [5] - 超长期特别国债有望继续加码至1.5万亿元以上 [5] - 通过新型政策性金融工具 PSL 支持国企信贷与债券融资等渠道提供资金 撬动更多社会资本参与项目建设 [5]

政策导向与投资方向 - 国务院会议强调加力扩大有效投资，发挥重大工程引领带动作用，适应需求变化更多投资于人、服务于民生，积极促进民间投资 [1] - 政策将坚持"有扶有控"，重点培育新质生产力、弥补民生短板，严格控制投资效益不高的领域 [4] - 基建投资将成为宏观经济"稳定器"，重点领域包括"两重"建设项目、城市基础设施改造及消费基础设施建设 [4] 投资数据与结构优化 - 1-7月全国固定资产投资288229亿元，同比增长1.6%，扣除价格因素实际增长4%-5% [2] - 水利管理业投资同比增长12.6%，信息传输业投资增长8.3%，设备工器具购置投资增长15.2%，占比16.2%，拉动整体投资增长2.2个百分点 [3] - 投资结构持续优化，创新驱动发展和大规模设备更新政策带动转型升级 [2] 政策工具与实施路径 - 可能上调大规模设备更新支持资金规模，重点支持制造业投资增长 [3] - 加发新增地方政府专项债券推动基建投资提速 [3] - 加快政府债券发行使用，提高资金效率，必要时加大财政政策力度 [5] - 货币政策保持流动性充裕，引导金融机构加大信贷投放，灵活运用各类工具 [6] 行业机会与项目布局 - 新兴产业（如人工智能、新能源）和传统产业改造将获重点投资 [3] - 加快重大工程和项目建设进度，提前谋划储备新项目 [3] - 服务消费、新型消费等新增长点将获政策精准支持 [6]

政策导向与投资方向 - 国务院会议强调加力扩大有效投资，发挥重大工程引领带动作用，适应需求变化更多投资于人、服务于民生，积极促进民间投资 [1] - 东方金诚首席宏观分析师王青表示，尽管近期投资名义增速有所回落，但伴随短期因素消退、扩投资政策效应显现，后期投资将转向加速 [1] - 当前强调扩大"有效"投资，意味着扩投资将坚持"有扶有控"，主要指向培育发展新质生产力，壮大经济增长新动能，以及弥补民生短板，强化重点领域安全能力建设 [4] 投资数据与结构分析 - 1月份至7月份全国固定资产投资(不含农户)288229亿元，同比增长1.6%，比1月份至6月份回落，扣除价格因素，固定资产投资实际增长在4%至5%左右 [2] - 投资名义增速回落背后有短期因素如高温暴雨影响项目工程施工，也有外部环境复杂多变、国内企业竞争加剧、投资收益下降的影响 [2] - 投资结构持续优化，在创新驱动发展引领下和大规模设备更新政策带动下，继续为经济转型升级创造有利条件 [2] - 1月份至7月份水利管理业投资同比增长12.6%，信息传输业投资同比增长8.3%，设备工器具购置投资同比增长15.2%，占全部投资比重达16.2%，拉动整个投资增长2.2个百分点 [3] 扩大有效投资的抓手 - 可借助超长期特别国债等政策工具，为"两重"建设提供重要的资金支持和保障 [3] - 加快重大工程和项目建设进度，对已规划和在建的重大工程要加力推进，确保项目早竣工、早投用 [3] - 结合国家发展战略，提前谋划和储备一批新的重大项目，为未来投资提供持续动力 [3] - 加大对新兴产业(如人工智能、新能源)和传统产业改造的投资，以提升产业竞争力，推动经济高质量发展 [3] - 未来政策加力的主要措施可能包括上调大规模设备更新支持资金规模，重点支持制造业投资较快增长 [3] - 加发一定规模的新增地方政府专项债券，推动基建投资提速 [3] 重点投资领域 - "两重"建设项目、城市基础设施改造以及支持消费基础设施建设等，都将成为扩投资的重点领域 [4] - 今年基建投资的宏观经济"稳定器"作用会更加突出，也是后期加力扩投资的重点领域 [4] 政策实施与调整 - 要进一步提升宏观政策实施效能，深入评估政策实施情况，增强政策针对性有效性，及时回应市场关切，稳定市场预期 [5] - 根据经济形势变化，对现有政策的力度和节奏进行适时调整，有针对性地解决经济运行中面临的突出问题 [5] - 财政政策方面要加快政府债券发行使用，提高资金使用效率，使其促消费、扩投资效应充分释放 [5] - 货币政策方面当前的重点是保持市场流动性充裕，引导金融机构加大对实体经济的信贷投放力度 [6] - 可持续激发消费潜力，加快培育壮大服务消费、新型消费等新的经济增长点 [6]

投资规模 - "十四五"期间福建累计完成重点项目投资超过3万亿元 [1] - 2025年福建省重点项目总投资4.3万亿元 年度计划投资7150亿元 [3] - 上半年省重点项目完成投资3733亿元 占年度计划52.2% [3] 投资结构 - 固定资产投资（不含农户）同比增长4.8% 扣除房地产开发投资后增长16.2% [3] - 计划总投资亿元及以上新增项目数增长1.8% [3] - 中央超长期特别国债资金与地方专项债结合使用 [1] 投资成效 - "十四五"前四年固定资产投资年均增长率较全国高0.9个百分点 [3] - 重点项目投资任务实现"双过半"目标 [3] - 重大项目作为经济增长压舱石和高质量发展引擎 [1]