[公司价格与恒生指数走势比较 Table_Chart] -12% 28% 67% 107% 146% 8/24 11/24 2/25 5/25 8/25 归创通桥 恒生指数 [Table_StockNameRptType] 归创通桥（02190） 港股公司点评 政策拐点已至，利润增速超预期，迎来戴维斯双击 | [Table_Rank] | 投资评级：买入（维持） | | | --- | --- | --- | | 报告日期： | 2025-08-21 | | | [收盘价（港元） Table_BaseData] | | 23.38 | | 近 12 个月最高/最低（港元）25.20/10.42 | | | | 总股本（百万股） | | 326 | | 流通股本（百万股） | | 318 | | 流通股比例（%） | | 97.61 | | 总市值（亿港元） | | 76 | | 流通市值（亿港元） | | 74 | [分析师：谭国超 Table_Author] 执业证书号：S0010521120002 邮箱：tangc@hazq.com 分析师：钱琨 执业证书号：S0010524110002 邮箱：qiank ...

上市进程 - 公司于2023年6月15日首次上会审议结果为"暂缓审议"，同年11月15日再次上会并成功过会 [3] - 公司财务资料在2024年3月31日和2025年3月31日两次过期未提交注册 [2] - 2025年6月5日公司更新提交财务资料但仍未提交注册 [1][2] 财务表现 - 2020-2023年上半年营业收入分别为85.42亿元、100.24亿元、118.82亿元、74.99亿元 [4] - 同期归母净利润分别为1.60亿元、1.67亿元、1.74亿元、8963.82万元 [4] - 资产负债率从2020年82.43%持续攀升至2023年6月末87.76%，显著高于行业平均值68.77% [8][9] - 2020-2022年累计现金分红超2亿元，同期经营性现金流净额持续为负值 [10][12] 主营业务 - 心血管介入产品收入占比从2020年81.93%降至2023年上半年60.77%，收入金额减少10.19亿元 [6][7] - 脑血管介入产品收入占比从2020年18.51%提升至2023年上半年32.69% [7] - 公司面临集中带量采购政策风险，主要产品价格下降影响盈利能力 [6][7] 募资计划 - 计划募集资金总额4.84亿元，其中2.4亿元用于补充流动资金占比49.59% [13][14] - 其他募投项目包括信息化系统升级建设(1.40亿元)和医用耗材集约化运营服务(1.04亿元) [14] 行业地位 - 公司是全国性高值医疗器械流通商，在产业链中承担串联生产厂商与终端医疗机构的枢纽职能 [2] - 主要业务包括医疗器械直销分销及医院耗材集约化运营(SPD)服务 [2]

财务与市场表现 - 24年实现营收20.66亿元（+25.2%），归母净利润6.73亿元（+26.1%），扣非归母净利润6.43亿元（+37.3%）[2] - 24年Q4营收5.41亿元（+23.9%），归母净利润1.45亿元（+11.0%），扣非归母净利润1.35亿元（+24.69%）[2] - 25年Q1营收5.64亿元（+23.9%），归母净利润1.83亿元（+30.7%），扣非归母净利润1.81亿元（+32.2%）[2] - 24年电生理业务营收4.40亿元（+19.7%），冠脉通路类营收10.54亿元（+33.3%），外周介入营收3.51亿元（+37.1%），非血管介入营收0.39亿元（+135.1%），OEM营收1.65亿元（-21.7%）[2] - 24年国内业务营收17.69亿元（+25.7%），海外业务营收2.80亿元（+19.6%）[2] 产品与研发进展 - 24年电生理产品新增入院200余家，覆盖医院超1360家，完成三维电生理手术1.5万余例（+50%）[3] - 可调弯十极冠状窦导管在细分市场维持领先份额，年使用量超十万根[3] - 25年将完成PFA网篮耗材临床随访及ICE项目注册，推进腹主动脉支架、冲击波球囊、血管缝合器等临床项目[3] 盈利能力与分红 - 24年毛利率72.3%（+1.1pct），归母净利率32.6%（+0.2pct）[3] - 24年Q4毛利率71.3%（+0.3pct），归母净利率26.8%（-3.1pct）[3] - 25年Q1毛利率73.1%（+2.4pct），归母净利润率32.5%（+1.7pct）[3] - 拟每10股派发现金红利17.50元（含税），现金分红金额占24年归母净利润25.24%[3] 公司概况 - 成立于2002年，专注于电生理和介入类医疗器械研发、生产和销售[4] - 产品涵盖电生理耗材及设备、冠脉通路产品、外周血管介入产品、非血管介入产品等，并开展OEM业务[4] - 总部位于深圳，拥有多项核心技术和生产工艺，产品销往全球多个国家和地区[4]