公司公告摘要 - 每周日至每周四推送明日股市重大公告 包含停复牌、增减持、投资中标、收购、业绩、解禁、高送转等个股利好利空信息 重要公告以红色标注[1] - 公告内容帮助投资者提前寻找投资热点 防范黑天鹅事件 并提供充足时间分辨和选择合适上市公司[1] 公司业务亮点 公司1 - 业务覆盖谷子经济、区块链、AI游戏、AI大模型、华为鸿蒙领域 积累大量IP授权包括"大富翁"等知名IP[1] 公司2 - 业务涉及数字货币、区块链、人形机器人、军工、鸿蒙、数字经济、信创领域 正推进与金融机构合作并在数字货币试点城市拓展业务[1] 公司3 - 业务涵盖人形机器人、军工、无人机、新能源汽车领域 拟定增募资不超过10亿元用于具身智能机器人等项目[1]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：游戏行业 - 公司：恺英网络、腾讯、网易、米哈游、世纪华通 纪要提到的核心观点和论据 游戏行业 - 观点：建议投资者超配游戏板块 - 论据：2025 年腾讯、网易和米哈游三家大厂产品线表现不强，预计 A 股游戏板块二季度到三季度市场占有率上升；核心游戏公司估值在 15 - 18 倍，板块处于上行通道；暑期游戏和 AI 应用数据预计表现良好，多模态模型可能成为催化剂[2][4] 恺英网络 - 观点：维持重点推荐评级，与世纪华通并列首推 - 论据：当前估值 17 倍，有机会通过 IP 平台和 AI 布局抢占优势，跳出传统游戏产品周期局限[3][10] - 观点：传奇游戏市场表现优异 - 论据：在传奇游戏市场市占率超 50%；通过搭建用户平台和打造传奇生态延长玩家生命周期、降低投流成本；“传奇盒子”收入从 2022 年 2 亿增长到 2024 年 9 亿，日活用户从 2024 年初 40 万增长到年底 45 万，有望达 50 万[2][5] - 观点：新产品上线节奏加快 - 论据：2024 年第四季度至今，多款产品有上线计划，如“三国天下归心”“大富翁”“拳皇”等，部分产品已上线或即将定档[2][6] - 观点：海外业务有望延续高增长 - 论据：已在香港和韩国设立办公室，收购复古情怀 IP，搭建海外发行平台；2025 年有望延续 2024 年 220%的高增长态势，重点关注东南亚市场 RO 仙境传说等 IP 产品[2][7] - 观点：AI 领域布局广泛 - 论据：计划发布 AI 陪伴、社交应用“IF”，女性向产品研发进展顺利；暑期将发布 AI 游戏引擎 2.0 版本；探索 AI 辅助创作的双边用户平台商业逻辑；布局 AI 玩具，与大鹏眼镜合作探索 AI 眼镜生态[2][8][9] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 5 月 21 日“天使之战”在欧美地区上线，5 月 23 日“爆炸骑兵”在东南亚上线，6 月 11 日“星苍之野望”将在日本地区定档，6 月“开心小矿工”可能上线[6] - 恺英网络计划拓展其他国际地区业务布局，并可能推出 AI 生成游戏[7]

行业趋势 - 移动游戏《大富翁Go》24个月内总收入突破50亿美元，成为最快达成该里程碑的产品 [1] - 《Pokémon Trading Card Game Pocket》上线204天营收达10亿美元，速度快于《大富翁Go》的218天 [1] - 孩之宝、美泰等玩具公司加速布局电子游戏，推动实体IP虚拟化转型 [3] - 日本TCG市场呈现"虚实结合"趋势，宝可梦、万代等厂商通过手游联动实体卡牌提升热度 [3][7] 厂商动态 宝可梦（DeNA/宝可梦公司） - PTCG Pocket全球下载量超1亿次，月活用户5100万，收入40%来自日本、60%来自欧美 [5] - 2025财年DeNA游戏销售额280亿日元（同比+120%），营业利润186亿日元（扭亏为盈） [5] - 实体卡牌联动营销显著，1-3月发售57件新品，包括原哲夫等跨界设计的限定卡 [9][12] - 全球赛事体系完善，2025世界锦标赛定于8月在阿纳海姆举办 [12] 万代 - 海贼王IP玩具年销售额942亿日元（同比+56%），卡牌贡献主要增长 [14] - 卡牌游戏狂欢节全球巡演覆盖奥兰多、吉隆坡等地，结合元宇宙举办虚拟对战活动 [21][23] - UNION ARENA采用多IP战略，1-3月推出17款新品含《咒术回战》等联动内容 [17] 多美 - 年度动作玩具销售额422亿日元（同比+44.5%），《迪士尼洛卡纳》新卡牌表现突出 [24][26] - 《决斗大师》联动彩虹社登顶畅销榜，举办全国大会培养低龄玩家 [30] - 柯南卡牌通过情人节活动实现"破圈"，发放限定心型卡吸引动漫人群 [32] Bushiroad - TCG事业部销售额190.57亿日元（同比+27.7%），《Love Live!》新卡牌开局良好 [33][37] - 《黑白双翼WS》1-3月推出11款IP联动卡包，包括《我推的孩子》等热门作品 [39] - hololive卡牌半年动员15万人参赛，年销售额贡献COVER公司64.6%增长 [44] Konami - 数字娱乐事业销售额3051.87亿日元（同比+22.5%），游戏王25周年企划收官 [47] - 《游戏王 EARLY DAYS COLLECTION》主机游戏首周销量5万套，收录14款经典游戏 [49] - 《游戏王：大师决斗》累计下载量突破8000万，举办3周年团队对抗赛 [53] 产品表现 畅销榜单 - 日本TCG综合销量榜TOP3：宝可梦PTCG、决斗大师DM、游戏王OCG [4] - 新晋产品《迪士尼洛卡纳》和hololiveOCG进入前十，Konami两款游戏王卡牌上榜 [4] 联名与活动 - 宝可梦与康师傅推出151种联名包装，三得利乌龙茶第二弹活动赠限量卡包 [12] - 万代元宇宙活动销售限定商品，包括狂欢节主题游戏垫和收藏卡牌 [23] - 多美《迪士尼洛卡纳》举办启动节，600人参赛规模创纪录 [26][28]

公司战略转型 - Niantic宣布放弃游戏业务，全面投入AI领域，以35亿美元将游戏开发业务出售给沙特控股的Scopely，并更名为Niantic Spatial [4] - 公司转向开发用于分析现实世界的AI模型，服务企业客户，重点发展去年11月推出的Spatial平台 [5] - 战略转型源于生成式AI热潮对硅谷的巨大影响，即便成立十载的公司也在被彻底改变 [7] 业务重组与融资 - 公司向现有投资者筹集2.5亿美元用于新业务发展，交易预计月底前完成 [9] - 约400名游戏开发员工将加入Scopely，200人留在Niantic，重组过程中裁撤超过65人 [9] - 公司不打算再进行大规模裁员，但交易最终阶段可能还有个别人员离职 [9] 游戏业务表现 - 《精灵宝可梦GO》自2016年推出以来创造约80亿美元收入，2024年吸引1亿玩家 [10] - 公司2023年营收达10亿美元，月活跃玩家3000万，其中《精灵宝可梦GO》贡献7.7亿美元 [10] - 《怪物猎人Now》2023年收入1.42亿美元，同比增长23% [13] 市场竞争格局 - 2023年空间计算市场规模1100亿美元，预计2033年增至1.7万亿美元 [8] - 竞争对手包括英伟达的Omniverse平台和World Labs的3D幻想世界AI技术 [9] - 公司面临激烈竞争，但认为空间AI领域存在巨大机会 [8][9] 技术优势与数据积累 - 公司拥有"大型地理空间模型"(LGM)，利用玩家累计行走的300亿英里路程数据 [5] - 技术包括视觉定位系统和Scaniverse应用，可精准识别位置和创建3D模型 [14] - 交易后仍可访问游戏位置数据，但不再控制数据流向 [24] 企业客户合作 - 已与新加坡旅游局合作增强现实导览项目，展示著名景点"花穹" [22] - 与博思艾伦咨询公司合作，开放物流和地图工具给其企业客户 [23] - 正在开发一个"集主题公园、办公园区和住宅区于一体"的未公开项目 [23] 公司历史与背景 - 公司名字源于1849年淘金热期间的捕鲸船Niantic号，总部设计向历史致敬 [18] - CEO约翰·汉克是数字地图先驱，曾创办Keyhole公司后被谷歌收购 [19] - 2010年在谷歌内部创立，2015年分拆为独立公司，谷歌仍是投资方之一 [19] 转型原因与挑战 - 游戏开发与技术部门长期争夺资源，拆分后可以专注企业AI业务 [15] - 维持现象级产品运营负担沉重，推出新爆款游戏难度增加 [21] - 转向企业业务意味着放弃主要现金来源，需要建立新的营收模式 [15]

行业整体表现 - 2024年全球手游玩家氪金总额实现4%增长 尽管下载量与新游发行量双双回落 [1] - 行业集中度加剧 市场被少数头部产品牢牢掌控 [1] - 新晋爆款游戏达成百万美元营收速度创历史纪录 仅需106天 [1] 新游市场现状 - 2024年全球仅有399款新游达成百万美元营收 较上年减少43% [3] - 新游发行总量遭遇断崖式下跌 [3] - 2024年新游贡献收入不足40亿美元 在657亿美元总盘子中占比微小 [8] - 八成新晋爆款来自中国厂商 仅两款日本游戏跻身此列 [8] 头部厂商与产品格局 - 腾讯控股2024年手游收入达第二名Scopely的四倍 [7] - 《王者荣耀》《和平精英》稳居全球收入榜TOP4 [7] - 常青游戏强势垄断导致破圈新游数量锐减 [3] 行业发展趋势 - 开发者加速探索跨界融合 将IP联动深度渗透至付费体系设计 [8] - 手游与影视 动漫等IP的联动成为头部产品核心商业策略 [8] - 美国玩家以6 43美元/次的下载付费额领跑全球 是全球均值(1 52美元)的4 2倍 且同比增幅达11% [8] 行业结构性矛盾 - 老产品生命周期持续延展 但新游突围窗口期大幅缩短 [12] - 用户支出稳步攀升 但行业整体创新投入收缩 [12] - 精品化与垄断化交织的变革正重塑全球游戏产业格局 [12] 成本与定价动态 - 高昂的开发成本与获客费用令投资者望而却步 [7] - 任天堂 微软等主机巨头首次将3A大作定价上调至80美元 [7]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 24Q4业绩符合预期，25Q1大超预期，考虑到本季度超预期的利润表现，略微上调业绩预测，预计25 - 27年公司实现收入60/69/77亿元，YOY +18%/14%/11%；实现归母净利润20.2/23.8/26.6亿元，YOY +24%/18%/12%，对于当前市值PE18/15/14x。考虑到公司基本盘稳健，增量清晰，且AI布局深入有望提供估值催化，给予公司25年目标PE区间20 - 25x，对应目标市值403 - 504亿元，目标价18.86 - 23.58元 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 24Q4实现收入11.9亿元，YOY - 6%，QOQ - 13%；实现归母净利润3.5亿元，YOY - 8%，QOQ - 26%；实现扣非归母净利润3.2亿元，YOY + 2%，QOQ - 34%，业绩符合预期。1Q25实现收入13.5亿元，YOY + 3%，QOQ + 14%；实现归母净利润5.2亿元，YOY + 22%，QOQ + 49%；实现扣非归母净利润5.2亿元，YOY + 22%，QOQ + 62%，业绩大超预期 [1] 主要财务指标 | 指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 5,118 | 6,046 | 6,902 | 7,692 | | 同比增速(%) | 19.2% | 18.1% | 14.2% | 11.4% | | 归母净利润(百万) | 1,628 | 2,015 | 2,378 | 2,660 | | 同比增速(%) | 11.4% | 23.7% | 18.0% | 11.9% | | 每股盈利(元) | 0.76 | 0.94 | 1.11 | 1.25 | | 市盈率(倍) | 22 | 18 | 15 | 14 | | 市净率(倍) | 5.5 | 4.1 | 3.4 | 2.8 | [3] 公司基本数据 | 指标 | 数值 | | --- | --- | | 总股本(万股) | 213,644.32 | | 已上市流通股(万股) | 189,083.37 | | 总市值(亿元) | 359.56 | | 流通市值(亿元) | 318.23 | | 资产负债率(%) | 18.91 | | 每股净资产(元) | 3.39 | | 12个月内最高/最低价 | 17.94/8.40 | [4] 业务情况 - 24年移动游戏实现收入41亿元，YOY + 13%，传奇产品基本盘稳定，有《梁山传奇》等新品上线，《怪物联萌》等创新线新品提供增量；信息服务业务实现收入9.4亿元，YOY + 42%，毛利率89.4%，提供高质量收入增量，传奇产业链整合推进，变现能力进一步加强；网页游戏实现收入1.2亿元，YOY + 124% [8] 产品储备 - 25年2月代理发行重点IP向产品《龙之谷世界》，上线初期登顶国内IOS免费榜，畅销榜最高至第8；4月发行IP向产品《数码宝贝：源码》，上线初期免费榜第2。后续还储备有《信長の野望》、《盗墓笔记：启程》、《斗罗大陆：诛邪传说》、《纳萨力克崛起》、《大富翁：头号赢家》等创新线产品，以及《王者传奇2》等传奇类产品 [8] AI布局 - AI陪伴：参投企业自然选择于4月底发布EVE女性向版本PV；AI游戏引擎：自研“形意”大模型为国内首个AI工业化管线模型应用，涵盖多个环节，大幅提升游戏开发效率；端侧AI：参投企业大朋布局AI眼镜 [8] 财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如2025E营业总收入6,046百万元，归母净利润2,015百万元等 [9]

行业现状 - 全球桌游市场价值约为200亿美元，包括卡牌游戏、棋盘游戏、微缩模型游戏和角色扮演游戏 [2] - 此前预测桌游市场价值到2030年将膨胀至310亿美元以上，但可能因关税政策落空 [2] - 桌游行业每年发布无数新游戏、补充现有规则并升级配件，形成庞大市场规模 [2] 美国关税政策影响 - 美国桌游公司停业或将业务转移到海外，行业可能不复存在 [2] - 关税政策侵蚀可支配收入并提高制造成本，美国生产依赖其他国家 [2] - 美国国内制造厂选择有限，复杂玩具组件几乎完全依赖海外进口 [2] - 关税政策下每花费10美元需支付14.5美元关税，某公司额外支付近150万美元 [6] 供应链与生产挑战 - 美国缺乏生产设备和劳动力，无法满足桌游玩具制造需求 [3] - 所需材料包括纸制品、木质游戏币、塑料棋盘和上色油墨，但少有国家支持生产 [3] - 众筹网站增长加深行业与海外关联，美国发行商直接向客户预售数百万美元商品 [3] 公司案例与市场反应 - 某角色扮演游戏通过众筹筹集超过1500万美元，跻身史上十大最赚钱项目 [3] - 新加坡桌游发行商CMON暂停新游戏开发，亏损超300万美元且收入下降17% [4] - 美国桌游商Stonemaier Games公开反对关税政策，称其为政治游戏中的"棋子" [6] 小型企业与行业多元化 - 小型公司和创作者难以度过经济不确定性，威胁行业多元化视角 [5] - 生产无障碍性被切断，利润微薄的小公司遭受重大打击 [6] - 多家工作室推迟作品发行，因无法预见半年或一年后的情况 [6]

核心观点 - 上周五A股三大指数涨跌不一，上证指数跌0.07%报3295.06点，深证成指涨0.39%，创业板指涨0.59%，沪深两市成交额1.11万亿元；港股恒生指数收涨0.32%，恒生科技指数涨0.14%；海外美国三大股指全线收涨，欧洲主要股指收盘全线上涨，亚太主要股指收盘涨跌不一 [1] - 商务部等六部门优化离境退税政策，下调起退点、上调现金退税限额等；习近平强调推动人工智能健康有序发展，发挥举国体制优势，做好科技金融文章，培养高素质人才 [2] - 政策有望不断优化，4月游戏版号延续常态化节奏，七部门印发医药工业数智化转型实施方案，关注AI+医药，部分公司利润增速亮眼、盈利能力提升 [3] 国内市场表现 - 上证指数收盘3295.06，涨跌幅-0.07%；深证成指收盘9917.06，涨跌幅0.39%；沪深300收盘3786.99，涨跌幅0.07%；科创50收盘1004.57，涨跌幅0.13%；创业板指收盘1947.19，涨跌幅0.59%；上证50收盘2648.81，涨跌幅-0.25%；上证180收盘8406.30，涨跌幅0.01%；上证基金收盘6775.54，涨跌幅0.19%；国债指数收盘224.48，涨跌幅0.00% [4] 国际市场表现 - 道琼斯收盘40113.50，涨跌幅0.05%；S&P500收盘5525.21，涨跌幅0.74%；纳斯达克收盘17382.94，涨跌幅1.26%；日经225收盘35705.74，涨跌幅1.90%；恒生指数收盘21980.74，涨跌幅0.32%；美元指数收盘99.47，涨跌幅0.09% [4] 消费行业快评报告 - 4月25日中央政治局会议召开时间较前几年略早，传递强化宏观经济调控前瞻性、稳定发展大局意图 [6] - 会议提出设立新型政策性金融工具支持科技创新、扩大消费、稳定外贸，具体实施路径等有待观察 [6] - 会议聚焦居民增收与服务消费，作出三项部署：提高中低收入群体收入、发展服务消费；清理消费领域限制性措施、设立服务消费与养老再贷款；加大资金支持力度、扩围提质实施“两新”政策、加力实施“两重”建设 [7] - 预计短期内政策导向以加快出台前期既定政策为主，适时推出增量政策，消费行业有望进一步回暖，建议关注社会服务、商贸零售、轻工制造、食品饮料等行业相关龙头企业 [8][10] 房地产行业快评报告 - 我国房地产市场仍有较大发展空间，自去年9月以来商品房销售端止跌回稳，预计政策端持续宽松并优化，促进住房消费是重要着力点，行业有望保持稳定态势，建议关注相关优质房企及有困境反转预期个股 [11] - 4月25日政治局会议指出加力实施城市更新行动等，市场成交回暖，政策表态由“止跌回稳”转为“持续巩固”，预计政策延续优化宽松态势 [12] - 城中村改造进程有望加快，首提“加大高品质住房供给”，“收储”政策有望持续优化并加快推进 [13][14] 传媒行业快评报告 - 2025年4月21日国家新闻出版署公告4月国产及进口游戏版号，118款国产游戏和9款进口游戏过审 [14] - 4月版号延续常态化节奏，涵盖多类型产品与知名厂商，头部厂商作品受关注，如腾讯《流放之路：降临》，该游戏玩法对标《暗黑破坏神》，有优秀品质与口碑，预购量超百万份，后续表现值得关注 [14] - 2025年4月游戏版号发放平稳，版号常态化趋势稳固，行业修复推进，建议关注具备产品储备等能力的头部厂商 [15] 医药生物行业快评报告 - 4月24日七部门联合印发《医药工业数智化转型实施方案（2025—2030年）》，以全产业链协调发展为主线，推进医药工业高端化等发展 [16] - 分阶段推进，2027年聚焦基础建设等，设定具体指标；2030年实现规上企业数智化转型全覆盖，完善相关能力和体系 [17] - 全面覆盖产业链，落地数智化在医药各领域应用，包括研发、生产、流通等环节 [18] - 数智化转型是突破医药工业问题的核心路径，建议关注AI药物研发等赛道 [19] 珠江啤酒点评报告 - 4月24日公司发布2025年第一季度报告，实现营业收入12.27亿元（YoY+10.69%），归母净利润1.57亿元（YoY+29.83%），扣非归母净利润1.45亿元（YoY+39.4%），业绩略超预期 [19] - 公司保持较高净利润增速，营收增速提升；毛利率和净利率提升，销售费用率和管理费用率小幅下降；产品吨价略有下降，产量稳定提升 [20][21] - 公司高端化持续进行，预计2025 - 2027年归母净利润为9.51/10.21/11.10亿元，同比增长17.43%/7.29%/8.72%，对应EPS为0.43/0.46/0.50元/股，维持“增持”评级 [22]

南方财经全媒体记者吴立洋实习生隆欣玲上海报道 本周，国内游戏业迎来多项政策利好，引发广泛关注。 具体来看，国务院出台方案明确支持游戏出海，布局从IP打造到运营的全产业链；教育部宣布将"游戏 艺术设计"专业首次列入本科专业目录，中国传媒大学等三所高校获批设置该专业；国家新闻出版署公 布了4月游戏版号审批信息，共127款新游戏获批。 国内游戏方面，多家企业发布财报及新动向。吉比特2025年Q1营业收入11.36亿元，同比增长22.47%； 巨人网络2024年净利润增长31%，小游戏业务增长显著；冰川网络2024年净利润亏损2.47亿元，同比下 降约190%，主因海外买量投入高企；在2024年业绩下滑后，完美世界、游族网络2025年一季度营收、 利润重回增长；腾讯Spark2025游戏发布会公布46款游戏动态，其中包括24款游戏新品；儒意景秀与 NBA中国达成合作，计划开发两款手机游戏，拓展体育游戏赛道；网易游戏全球投资与合作部总裁朱 原离职，李日强接任。 海外及合规监管方面，欧盟委员会对苹果和Meta因违反《数字市场法案》罚款7亿欧元，其中苹果因限 制第三方支付渠道被罚5亿欧元，Epic Games发声指控其不正 ...

游戏版号审批情况 - 4月国产及进口游戏合计127款过审 其中国产游戏中"休闲益智"类占比39%共46款 较此前比例下降 [2] - 移动端游戏占绝对主导达110余款 纯端游仅2款 PC手机双跨产品4款 包括网易雷火《极限战场》及腾讯《命运扳机》等 [2] - 6款在运游戏完成信息变更 涉及平台扩展如库洛《战双帕弥什》增报客户端版本 帕斯亚科技《沙石镇时光》增报移动端 [3] 头部厂商动态 - 腾讯代理《流放之路：降临》（即流浪之路2）预约超200万 Steam抢先体验版峰值在线57万人 同时《命运扳机》填补"二次元+射击"品类空白 [2] - 世纪华通《玛法传奇》、恺英网络《大富翁：头号赢家》、中手游《书境传奇》等上市公司产品获批 [3] - 腾讯持续补全射击游戏矩阵 已在战术射击、"搜打撤"等子品类形成布局 [3] 行业趋势分析 - 国内游戏市场规模长期停滞于3000亿人民币 厂商倾向保守策略 集中开发传奇类、休闲类等已验证品类 [4] - 券商重点关注《玛法传奇》《大富翁：头号赢家》《流放之路：降临》 对应传奇、休闲、暗黑likeARPG等传统品类 [4] - 行业同质化严重 分析师指出供给端创新不足导致玩家被迫选择社交属性玩法 差异化产品稀缺 [4] - 版号发放常态化 近一年月度审批量升至40-50款 供给瓶颈缓解 但存量市场竞争加剧 [3][4]