亿纬锂能电话会议纪要关键要点总结 一、纪要涉及的行业与公司 * **公司**：亿纬锂能[1] * **行业**：锂电池行业，涵盖动力电池、储能电池、消费电池三大领域[4] 二、核心观点与论据 1. 公司整体战略与定位 * **发展历程三阶段**：2001-2009年锂原电池阶段，2010-2017年消费锂离子电池阶段，2018年后动力与储能电池高速发展阶段[4] * **核心战略**：聚焦差异化优势产品，储能领域为大方形电池（大铁锂），动力领域为大圆柱电池，自2026年起从发布阶段转向规模化交付[4] * **管理层背景**：董事长刘金成先生为电化学博士，拥有四十余年研发经验，总裁刘建华先生长期负责国内外市场销售[5][6] * **股权结构**：截至2026年一季报，实际控制人刘金成先生及其配偶合计持股约37.3%，股权结构集中稳定，已推出第七期股权激励计划[6] 2. 营收与利润预期 * **营收增长**：从2020年的80亿元增长至2025年的600亿元，预计2026年全年营收可达1,000亿元，其中动力与储能业务约800亿元，消费电池业务约140亿元[7] * **利润预期**：预计2026年整体利润约70亿元，2027年有望达到100亿元[7][23] * **2026年Q2业绩**：营业收入约250亿元，归母净利润18.5亿元，环比增长28%，同比增长268% 扣非后归母净利润13.4亿元，环比增长20%，同比增长294%[7] * **非经营性损益**：投资收益约8.6亿元（含与SK On置换盐城项目一次性收益约4.5亿元），政府补助约4.6亿元，计提减值损失约3亿元（库存材料跌价），公允价值变动损失约2.4亿元（商品套期保值），汇兑收益约2.1亿元（马来西亚林吉特汇率波动）[7] 3. 出货量目标与盈利趋势 * **2026年出货量**：全年总出货量预计200GWh，同比增长约65%，动力与储能各占一半[9] * **2027年出货量**：目标300GWh，预计同比增长50%[9] * **2026年Q2出货量**：总出货量约46GWh，环比增长31%，其中动力电池21GWh（环比增长近50%），储能电池24GWh（环比增长18%）[8] * **盈利能力**：2026年Q2单瓦时盈利超过0.025元/Wh，得益于价格联动机制、套期保值、海外客户占比提升及大铁锂等新产品放量[9] 4. 核心竞争力 * **管理与研发团队**：对电池技术有精准判断，动力领域押注大圆柱技术，储能领域率先布局叠片大铁锂技术[10] * **产品质量**：达到国内第一梯队水平，可实现PPB级别安全标准，至今未发生重大安全事故[10] * **大客户背书**：通过与SKI合作，突破宝马、戴姆勒等海外高端客户供应链[10][11] * **供应链布局**：在碳酸锂等中游材料领域均有布局，结合期货套保，在原材料价格上行周期中保持稳定盈利水平[11] 5. 储能业务 * **全球市场地位**：2025年位居全球第二，2026年上半年全球储能总出货量约508GWh，亿纬锂能出货量接近47GWh，市场份额达9%，仅次于宁德时代[14] * **全球市场增长预期**：预计2026年全球储能市场规模可达1TWh以上，增速超过70% 2027年全球储能市场增速预计至少40%，到2030年前复合年均增长率有望保持在20%以上[14] * **出货量目标**：2026年目标110GWh，2027年目标150GWh[16] * **客户结构与出口**：2026年直接出口比例约20%，合并直接与间接出口约50%最终流向海外 预计2027年直接出口比例提升至30%-40%[15][16] * **大铁锂产品**：采用叠片工艺，主要型号628Ah和702Ah 在同等20英尺储能柜中，使用702Ah电芯系统容量可达6.9MWh，较友商587Ah产品（约6.25MWh）带电量提升10%，电芯层面成本降低10%，系统层面降本10%-20%[16] * **大铁锂出货结构**：2026年大铁锂预计出货10-20GWh，314Ah型号约50GWh 2027年大铁锂出货量预计大幅增长至70-80GWh[17] * **海外市场**：海外大储新签订单中大铁锂占比高达80% 2026年直接出口海外业务量约20GWh，预计2027年提升至50GWh以上 马来西亚基地2027年满产，产能约10-15GWh，被美国头部客户包线[17][18] * **盈利能力提升**：单瓦时净利润有望从当前0.02元水平向0.025元至0.03元趋势发展[18] 6. 动力电池业务 * **市场表现**：2026年上半年国内市场份额约5%，排名第五，全球排名第十 国内商用车市场份额达12.5%，较2025年提升1.2个百分点[19][20] * **出货量预期**：2026年动力电池出货量预计90-100GWh，单瓦时利润可接近0.03元[19] * **大圆柱电池**：为宝马新平台独家供应商，单线产能从6-7GWh提升至10GWh 荆门工厂三条产线合计产能约20GWh，沈阳工厂一条10GWh产线即将投产[20] * **大圆柱盈利**：毛利率预计20%-30%，单瓦时净利润有望达0.03至0.05元 以20GWh出货量和0.05元/Wh净利测算，可贡献10亿元利润[20] * **客户拓展**：在吉利商用车供应份额为33.6%，仅次于宁德时代 在欧洲市场与奔驰及其他车企洽谈订单，匈牙利工厂预计2027年下半年至2028年上半年投产[20] 7. 消费电池业务 * **业务定位**：作为现金流基石，预计2026年贡献利润15-20亿元[2] * **锂原电池**：市占率超70%，预计2026年收入约30亿元，毛利率稳定在38%左右，贡献利润约7亿元[22] * **小圆柱电池**：出货量稳定在12-13GWh，预计2026年收入约70亿元，贡献利润约8亿至10亿元 未来拓展至AIDC领域的BBU、机器人及轻型动力等高附加值产品，预计2027年起量[21][22] * **3C小型软包电池**：预计2026年收入约15亿元，贡献利润接近2亿元[22] 8. 投资收益与上游材料 * **思摩尔国际**：持有30.5%股权，2026年Q2贡献投资利润0.9亿元，预计全年贡献约3.5亿元 已发布减持计划，未来一年内可能减持不超过3.5%股份[23] * **碳酸锂及中游材料**：预计2026年贡献利润约10亿元[23] 9. 2026年与2027年利润拆分 * **2026年利润构成**：动力与储能业务50亿元，消费类业务15亿至20亿元，思摩尔投资收益约3.5亿元，碳酸锂及中游材料业务10亿元，扣除股权激励等费用后，全年净利润预期70亿至75亿元[23] * **2027年利润增长点**：核心来自动力与储能业务，出货量从200GWh增长至300GWh，带来25亿至30亿元利润增长，预计2027年利润至少可达100亿元[23] 10. 投资价值评估 * **行业增速**：动力与储能行业在2030年前预计仍将保持20%至30%的年均增速[24] * **估值水平**：基于2027年百亿利润预期，当前PE仅11-12倍，存在显著估值修复空间[3][24] * **目标价**：保守预计给予2027年20倍市盈率，目标价较当前水平仍有显著空间[24] 三、其他重要但可能被忽略的内容 * **动力储能业务发展四阶段**：第一阶段（约2015-2017年）转型布局，方形铁锂定位商用车市场，2017年批量供应南京金龙、宇通客车 第二阶段携手SK合作生产软包电池，进入戴姆勒、现代、起亚供应链 第三阶段自2019年开始自研三元软包电池获小鹏订单，自研三元方形获华晨宝马定点，大圆柱获宝马、捷豹路虎定点 第四阶段（2021年后）将叠片铁锂和大圆柱确立为主攻方向[12] * **电芯标准化策略**：将原有电芯产品做成标准化程度较高的产品，增强产线灵活性，可快速响应不同客户需求，避免因个别客户订单变动导致产能冗余，提高容错度[19] * **大圆柱电池全球竞争格局**：亿纬锂能与特斯拉在全球大圆柱电池领域处于领先地位[20] * **海外订单可见度**：可展望至2030年，产能处于供不应求状态[18]