事件描述 亿纬锂能发布2025 年三季报，2025Q3 实现收入168.32 亿元，同比增长35.85%，环比增长9.49%；归母 净利润12.11 亿元，同比增长15.13%，环比增长140.16%；扣非净利润7.80 亿元，同比下滑22.04%，环 比增长130.04%。 事件评论 总体上看，亿纬锂能将持续受益于结构改善和电池供给趋紧，结构方面主要看大圆柱海外客户和马来西 亚储能基地的放量，盈利端基于2026 年锂电行业需求高增、供给平稳释放，存在紧缺和价格抬升的可 能性。预计公司2025、2026 年归母净利润45、80 亿元，对应2026 年PE 为18X，继续推荐。 风险提示 1、新能源车、储能终端需求不及预期； 2、产业链竞争加剧。 拆分来看，公司前三季度动力电池出货34.59GWh，同比增长66.98%；储能电池出货48.41GWh，同比增 长35.51%，整体出货高于行业增速，市场份额有所提升。2025Q3 的销售毛利率和销售净利率分别为 13.66%和7.33%，若剔除股权激励费用、单项坏账计提影响，则预计经营口径的盈利能力维持稳定态 势。其他业务方面，预计消费电池保持稳增。 费用端，公司销 ...

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [6] 核心观点 - 报告认为，尽管2025年第三季度业绩受到一次性因素影响，但公司经营改善趋势向好，后续将持续受益于结构改善和电池供给趋紧 [1][4][11] - 2025Q3实现收入168.32亿元，同比增长35.85%，环比增长9.49%；归母净利润12.11亿元，同比增长15.13%，环比大幅增长140.16% [2][4] - 预计公司2025、2026年归母净利润分别为45亿元、80亿元，对应2026年市盈率为18倍，报告继续推荐 [11] 财务业绩表现 - 2025年第三季度扣非净利润为7.80亿元，同比下滑22.04%，但环比大幅增长130.04% [2][4] - 2025Q3销售毛利率和销售净利率分别为13.66%和7.33%，若剔除股权激励费用、单项坏账计提影响，预计经营口径盈利能力维持稳定 [11] - 期间费用率合计为9.5%，同环比均有所改善，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为1.0%、3.8%、3.6%和1.1% [11] - 经营活动现金流净流入25.31亿元，资本开支为30.32亿元 [11] - 其他收益为1.5亿元，其他投资收益为6.17亿元（包含思摩尔减持），联营、合营投资收益为1.86亿元 [11] 业务运营与出货量 - 前三季度动力电池出货34.59GWh，同比增长66.98%；储能电池出货48.41GWh，同比增长35.51%，整体出货增速高于行业，市场份额提升 [11] - 消费电池业务预计保持稳定增长 [11] 未来展望与增长动力 - 储能业务方面，预计2025年第四季度价格调整落地将提升盈利能力，后续储能大电芯基地爬坡趋稳后有望贡献盈利 [11] - 海外业务方面，马来西亚储能基地预计在年底逐步爬坡，有望形成溢价贡献超额盈利；大圆柱电池国内产能将以配套海外客户为主 [11] - 锂原电池业务维持较高毛利率，并有新品类和新应用场景落地；小圆柱电池有望维持较高增速，铁锂小圆柱也将爬坡贡献增量 [11] - 公司增长动力将主要看重大圆柱海外客户和马来西亚储能基地的放量，基于2026年锂电行业需求高增、供给平稳释放，盈利端存在紧缺和价格抬升的可能性 [11]

公司股价表现 - 11月21日股价下跌5.1%，报收72.41元/股，总市值1481.32亿元 [1] - 当日成交额20.50亿元，换手率为1.50% [1] 公司业务构成 - 公司主营业务收入构成为：动力电池45.26%，储能电池36.56%，消费电池18.03%，其他0.16% [1] - 主营业务涉及消费电池和动力电池的研发、生产和销售 [1] 基金持仓影响 - 兴业基金旗下兴业能源革新股票A重仓持有亿纬锂能46.91万股，占基金净值比例6.66% [2] - 该基金因亿纬锂能股价下跌，当日估算浮亏约182.48万元 [2] - 兴业能源革新股票A今年以来收益率为42.89%，近一年收益率为33.33% [2]

公司股价与交易表现 - 11月18日股价下跌5.03%，报收79.25元/股 [1] - 当日成交金额为35.01亿元，换手率达到2.31% [1] - 公司总市值为1621.25亿元 [1] 公司业务构成 - 主营业务收入构成为：动力电池45.26%，储能电池36.56%，消费电池18.03%，其他0.16% [1] - 公司主营业务涉及消费电池和动力电池的研发、生产和销售 [1] 基金持仓情况 - 恒越基金旗下恒越优势精选混合（011815）重仓亿纬锂能，持股19.8万股 [2] - 该基金持有亿纬锂能占其净值比例为7.33%，为第三大重仓股 [2] - 据测算，11月18日股价下跌导致该基金单日浮亏约83.16万元 [2] 相关基金表现 - 恒越优势精选混合（011815）今年以来收益为144.74%，同类排名3/8140 [2] - 该基金近一年收益为151.33%，同类排名4/8057，成立以来收益为45.77% [2] - 基金经理吴海宁累计任职时间2年227天，现任基金资产总规模2.62亿元 [3]

公司股价表现 - 11月14日股价下跌5.1% 报收82.91元/股 [1] - 当日成交金额45.30亿元 换手率2.90% [1] - 公司总市值为1696.13亿元 [1] 公司主营业务构成 - 主营业务收入构成为动力电池45.26% 储能电池36.56% 消费电池18.03% 其他0.16% [1] - 公司业务涵盖消费电池和动力电池的研发、生产和销售 [1] 基金持仓情况 - 兴业能源革新股票A基金三季度持有公司股票46.91万股 占基金净值比例6.66% 为第四大重仓股 [2] - 该基金因公司股价下跌单日浮亏约209.22万元 [2] - 该基金最新规模3.52亿元 今年以来收益率为50.86% [2] 基金经理信息 - 基金经理邹慧累计任职时间4年356天 现任基金资产总规模57.21亿元 [3] - 任职期间最佳基金回报80.06% 最差基金回报3.46% [3]

公司股价表现 - 11月10日股价下跌5 01%至82 99元/股，成交额59 12亿元，换手率3 68%，总市值1697 76亿元 [1] 公司业务构成 - 公司主营业务为消费电池、动力电池及储能电池的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：动力电池45 26%，储能电池36 56%，消费电池18 03%，其他0 16% [1] 基金持仓情况 - 浙商证券资管旗下基金浙商汇金转型成长（000935）三季度持有亿纬锂能2 27万股，占基金净值比例3 99%，为第五大重仓股 [2] - 该基金最新规模5178 85万元，今年以来收益42 06%，同类排名1688/8219 [2] - 因股价下跌，该基金当日持仓浮亏约9 94万元 [2] 基金经理信息 - 基金经理马斌博累计任职时间7年321天，现任基金资产总规模5179 61万元 [3] - 其任职期间最佳基金回报78 16%，最差基金回报-43 63% [3]

公司股价表现 - 11月10日公司股价下跌5 01%至82 99元/股 [1] - 当日成交金额达58 92亿元 换手率为3 67% [1] - 公司总市值为1697 76亿元 [1] 公司主营业务构成 - 公司主营业务收入构成为动力电池45 26% 储能电池36 56% 消费电池18 03% 其他0 16% [1] - 主营业务涵盖消费电池和动力电池的研发、生产和销售 [1] 基金持仓情况 - 长安产业精选混合A基金三季度持有公司股票2 07万股 占基金净值比例3 42% 为第七大重仓股 [2] - 该基金最新规模为2197 28万元 今年以来收益率为34 46% [2] - 因公司股价下跌 该基金当日估算浮亏约9 07万元 [2]

股价表现与交易情况 - 11月10日盘中股价下跌2.08%，报85.55元/股，成交34.20亿元，换手率2.09%，总市值1750.13亿元 [1] - 今年以来股价累计上涨85.99%，近60日大幅上涨96.05%，近5个交易日和近20日分别上涨2.52%和2.61% [2] - 资金流向显示主力资金净流入3722.49万元，特大单买卖金额分别为4.93亿元和5.63亿元，大单买卖金额分别为10.42亿元和9.34亿元 [1] 公司基本面与财务数据 - 公司主营业务收入构成为：动力电池45.26%，储能电池36.56%，消费电池18.03%，其他0.16% [2] - 2025年1月-9月实现营业收入450.02亿元，同比增长32.17%，但归母净利润为28.16亿元，同比减少11.70% [2] - A股上市后累计派现36.43亿元，近三年累计派现28.66亿元 [3] 股东结构变动 - 截至9月30日股东户数18.75万，较上期增加34.21%，人均流通股9929股，较上期减少25.49% [2] - 香港中央结算有限公司作为第二大流通股东，持股4890.94万股，较上期减少3237.98万股 [3] - 多家主要ETF持仓出现减少，但广发国证新能源车电池ETF为新进第十大流通股东，持股1377.24万股 [3] 公司概况与行业属性 - 公司主营业务涉及消费电池和动力电池的研发、生产和销售，消费电池包括锂原电池、小型锂离子电池等，动力电池包括新能源汽车电池及储能电池 [2] - 公司所属申万行业为电力设备-电池-锂电池，概念板块包括胎压监测、三元锂电、磷酸铁锂、锂电池、固态电池等 [2]

公司股价表现 - 10月31日，亿纬锂能股价上涨5.17%，报收88.13元/股，成交金额46.37亿元，换手率2.88%，总市值达1802.91亿元 [1] - 公司股价已连续3天上涨，区间累计涨幅达8.99% [1] 公司主营业务构成 - 公司主营业务收入构成为：动力电池45.26%，储能电池36.56%，消费电池18.03%，其他0.16% [1] - 公司主营业务涉及消费电池（包括锂原电池、小型锂离子电池、三元圆柱电池）和动力电池（包括新能源汽车电池及其电池系统、储能电池）的研发、生产和销售 [1] 基金持仓情况 - 浙商证券资管旗下基金“浙商汇金转型成长（000935）”三季度重仓亿纬锂能，持有股数2.27万股，占基金净值比例3.99%，为第五大重仓股 [2] - 该基金因亿纬锂能10月31日股价上涨浮盈约9.83万元，在连续3天上涨期间累计浮盈15.69万元 [2] 相关基金表现 - “浙商汇金转型成长（000935）”基金最新规模为5178.85万元，今年以来收益率为44.4%，在同类基金中排名1559/8154 [2] - 该基金近一年收益率为37.82%，同类排名1979/8046，成立以来收益率为39.47% [2] - 该基金基金经理为马斌博，累计任职时间7年311天，现任基金资产总规模5179.61万元，任职期间最佳基金回报为81.27% [3]

公司股价表现 - 10月27日股价下跌5.13%，报收76.13元/股 [1] - 当日成交额64.85亿元，换手率4.48% [1] - 公司总市值为1557.42亿元 [1] 公司主营业务构成 - 动力电池业务收入占比最高，为45.26% [1] - 储能电池业务收入占比36.56% [1] - 消费电池业务收入占比18.03% [1] 基金持仓情况 - 博道成长智航股票A基金二季度持有公司股票52.33万股，占基金净值比例0.99%，为第八大重仓股 [2] - 基于当日股价下跌，该基金持仓单日浮亏约215.6万元 [2] - 该基金今年以来收益率为48.3%，在同类4218只基金中排名661 [2]