投资评级 - 维持"买入"评级 [1][4] 核心财务表现 - 2025年Q2扣非归母净利润同比+37%至7.7亿元，超预期 [2] - 2025年上半年营业总收入69.0亿元（同比+39%），归母净利润12.4亿元（同比+14%） [2] - 分产品收入：高端装备制造42.2亿元（同比+22.4%），油气工程及技术服务20.7亿元（同比+88.1%） [2] - 2025H1销售毛利率32.2%（同比-3.6pct），海外毛利率37.8%（同比+0.6pct） [3] - 经营性净现金流31.4亿元（同比+196%），费控优化（销售/管理/研发费用率合计下降1.5pct） [3] 盈利预测与估值 - 2025-2027年归母净利润预测：30.3/34.9/39.9亿元，对应PE 14/12/10倍 [4] - 2025E营业总收入155.64亿元（同比+16.54%），EPS 2.96元/股 [1] - 2027E营业总收入201.95亿元，归母净利润39.9亿元（CAGR 14.25%） [1] 业务亮点 - 海外市场突破：中东EPC订单高增（2023年KOC项目树立标杆），北美电驱压裂设备替换需求广阔 [4] - 区域景气度：中东/中亚/北非油气开采旺盛，天然气设备需求持续扩张 [4] - 订单兑现：在手订单进入集中释放期，2025年为业绩拐点 [2][4] 市场数据 - 当前股价40.27元，总市值412.31亿元，市净率1.89倍 [7] - 2025H1海外收入占比提升驱动利润率改善（海外毛利率高于国内10.7pct） [3]

股价表现 - 截至2025年8月5日15时，石化机械股价报6.91元，较前一交易日上涨0.04元，涨幅0.58% [1] - 当日开盘价为6.87元，最高触及6.94元，最低6.87元 [1] - 成交额0.92亿元，换手率1.40% [1] 主营业务 - 主营业务涵盖石油钻采设备、天然气压缩设备等 [1] - 产品应用于油气勘探开发领域 [1] - 公司属于专用设备行业，并涉及氢能源、天然气等概念 [1] 股东数据 - 截至2025年7月31日，股东户数为3.81万户，较上期减少234户，减幅0.61% [1] - 自2025年4月18日以来，股东户数已连续4期下降 [1] - 深股通持股数量为503.06万股，占流通股本的0.52%，持股比例较上期未发生变化 [1] 资金流向 - 8月5日主力资金净流出539.16万元 [1] - 近五日累计净流出4425.74万元 [1]

纪要涉及的公司 杰瑞股份 纪要提到的核心观点和论据 1. **北非阿尔及利亚项目** - 项目规模为 8.5 亿美金（约合 61 亿元人民币），是大型天然气增压厂站 EPC 项目，处理两个较大气田，预计 2027 年下半年气田压力下降需增压输送[3] - 设计采购占 75%（6.29 亿美金），施工占 25%（294 亿阿尔及利亚第纳尔），执行周期 36 个月，2025 年 8 月签正式合同，第一年执行 10%，第二年 40%，最后一年 50%[3] - 核心设备 70%以上自产，预计毛利率超 20%，净利率超 10%，未来三年贡献 60 多亿收入和数亿元利润[2][3][4] 2. **海外市场布局** - 海外利润占比超 50%，收入占比约 45%，2024 年海外订单规模与国内相当，复合增速约 50%，主要集中在中东、中亚、北美、亚太和北非等地区[5][9] - 中东和中亚增速最快，2021 - 2024 年复合增速均超 50%，中东占比超 30%，中亚超 20%，两者合计 60%，北美占 10%，亚太约 10% - 15%[9] - 2014 年进入阿尔及利亚市场，供应全套油气田服务类设备，2021 年首次拿到天然气改扩建 EPC 项目，此次获 61 亿大订单是重要突破[5] 3. **不同产品领域表现** - 2024 年 90 多亿海外订单中，钻完井及配件占 50% - 60%，天然气相关业务占 40% - 50%，天然气压缩设备约 20 多亿，加上阿尔及利亚 EPC 项目总规模约 40 亿[10] - 天然气相关订单年均复合增速超 80%，主要来自中东和亚太地区[2][10] 4. **各市场发展情况** - **中东市场**：布局最全，占海外订单超 30%，常规油气田设备和服务市占率不到 10%，完井设备市占率可达 30%以上，科威特等国达 60% - 70%，在阿联酋和沙特阿美表现出色[11] - **北美市场**：占整体约 10%，战略重要性突出，通过产能布局等应对关税风险，电驱压裂设备替换旧设备是关键驱动因素，市场空间广阔[2][12] 5. **公司业务发展** - 2024 年新建天然气工业园，产能提升三倍，迪拜工厂计划年底投产，辐射多个海外市场，增强全球竞争力，应对美国关税风险[3][5][13] - 发电业务 2024 年收入 2 - 3 亿元，燃气轮机发电机组供不应求，产能饱和，未来三到五年预计达百亿级别收入[14][15] - 2025 年开始压裂设备后市场将成重要增量业务，已为大客户定制压力注塞泵通过测试并将供应，在北美油田现场新建服务维保公司[15] 6. **业绩预期** - 预计 2025 - 2027 年净利润分别为 30 亿、34 亿、40 亿元，同比增长 15%、13%、17%，PE 水平分别为 13 倍、11 倍、10 倍，估值较低，具备投资机会[3][6][7] - 2025 年北美市场整体收入将大幅增长，天然气相关业务占比持续提升，预计 2025 - 2027 年业绩增速 15% - 20%，今年业绩增速接近 15%，对应约 30 亿元收入，目前估值约 12 倍[16] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 杰瑞股份在油气装备制造和工程领域具有全球竞争力，是民营油气装备领域领先企业，已在中东和北美等高端油气市场证明综合实力，目前海外市场份额低但成长空间广阔，估值约十二三倍明显低估，成长性值得期待[17] 2. 团队长期跟踪并推荐杰瑞股份，认为其处于明显低估状态[18]

纪要涉及的行业或者公司 - 公司：杰瑞股份 - 行业：油气行业 纪要提到的核心观点和论据 业务结构与订单情况 - 业务结构多元化，订单增长与油价相关性减弱，油相关订单占比下降，天然气驱动成主要增长来源 2021 - 2024 年国内订单从约 70 亿增至约 90 亿，年均个位数增速；海外订单从 20 多亿增至 90 亿左右，年均复合增速约 50% 2024 年海外 90 亿订单中，油相关业务 45 - 50 亿，占比 50% - 60%，天然气相关业务占 40% - 50%，2022 - 2024 年海外天然气相关订单平均年增速超 80%，2024 年天然气压缩设备增速达 150% [2][4][5] - 国内订单约占 50%，与“三桶油”资本支出紧密相关，受油价波动影响小；海外中东和中亚地区占 70%，开采成本低，受油价影响有限 “三桶油”CAPEX 每年约 5%稳健增长，遵循规划不受油价波动影响；中东桶油开采成本约 3 - 5 美元/桶，除非极端情况，开采活动受油价影响小 [2][5] 地区订单情况 - 中东和中亚地区订单增长快且持续性较好 2021 - 2024 年中东和中亚地区订单年均复合增速分别约 80%和 50%；OPEC 减产协议约束弱，中东和中亚国家因担忧新能源替代，油气开采投资额 2020 年以来持续增长并在 2024 年创新高 [2][4][6][8] - 中东地区天然气开采投资增长受资源禀赋、经济性和地缘政治影响 中东天然气探明储量占全球 40%；天然气发电成本低于石油，沙特计划 2030 年将天然气发电占比提至 90%；2022 年俄乌冲突后欧洲天然气需求转向中东，且中东经济转型、用电需求旺盛 [9] 竞争优势 - 在中东油气服务市场有项目交付周期短、定制化能力强和成本优势 项目交付周期比欧美竞争对手快 1/3 - 1/4，能满足客户多样化需求，收费有成本优势 [10] 应对措施 - 应对北美市场关税问题，采取提前发货、扩大当地产能和利用迪拜工厂转运等措施 2024 年初提前发运设备和零部件，计划扩大北美当地零部件产能，2025 年起利用迪拜工厂转运规避关税风险 [11] 业务拓展情况 - 北美电驱压裂设备业务拓展不顺，发电业务潜力大 电驱压裂设备市场需求以存量更新为主，对油价敏感，2023 年受美国大选影响拓展进度低；2023 年落地 2 套，2024 年截至目前落地 1 套；发电业务因 AIDC 和民用应急发电需求强劲，预计成长性更好 [12][13] 业绩与收入目标 - 未来 3 - 5 年收入目标 300 亿 - 500 亿，发电业务预计占比约 25%，但目前收入规模约 2 - 3 亿 [14] - 近期业绩增长未达预期因产能不足，交付周期拉长 受天然气压缩机及 EPC 业务产能瓶颈限制，订单交付受影响 [15] - 预计 2025 年业绩增长 15% - 20%，盈利 31 亿；2026 年产能释放后增长 30%，盈利 40 亿 [3][20] 市值与估值 - 基于 2026 年盈利预测，保守市值 400 亿，乐观情况下可达 500 亿以上 随着业绩释放，市场对成长性认可度提升，估值有望提高至 12 - 13 倍以上；持续提高分红比例，每年提升 2% - 3%，抬高估值底线 [21][22][23] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 杰瑞股份天然气设备在手订单超 40 亿，去年海外 30 亿，国内 10 亿，部分未完成订单结转至今年 [16][17] - 目前天然气产能 40 亿，去年下半年扩充三倍，中东新工厂今年下半年投产，规划产能 20 亿，届时总产能提至 60 亿 [18] - 产能充足时天然气设备交付周期一年内，产能不足已延长至一年零一个季度甚至两个季度 [19]