报告行业投资评级 - 行业评级：推荐 [1] 报告核心观点 - 商业航天是11-12月最具预期差的板块 [4] - 可回收火箭技术若首飞成功将解决商业航天的最大瓶颈即火箭成本问题 [4] - 一个低成本、高频次、规模化的中国太空时代正在加速到来 [4] - 可回收火箭技术的规模化应用有望将发射成本下降30%-50% [5] - 这不仅是一场技术竞赛更是一次产业革命将彻底改写人类进入太空的门槛并带动卫星互联网、太空制造、深空探索等新兴产业发展 [6] 事件概述 - 中国可回收火箭“朱雀三号”计划于2025年11月中下旬首飞其采用“不锈钢+甲烷”组合目标是将发射成本降至每公斤20000元以内基本与SpaceX猎鹰9号（约3000美元/公斤）相当 [3] - 2025年10月用于可重复使用火箭的海上回收系统在海南商业航天发射场正式开工建造预计2026年底交付将为中国商业火箭提供海上回收的公共服务平台 [3] 行业技术发展与竞争格局 - 2025年是中国商业航天可回收技术的“验证元年”下半年进入密集飞行测试阶段 [5] - 中国民营可回收火箭公司根据技术成熟度可分为四个级别 [7] - I级（准入轨阶段）：代表公司包括蓝箭航天“朱雀三号”、天兵“天龙三号”预计可在2025年实现轨道级回收首飞 [7] - II级（子级验证阶段）：代表公司包括深蓝“星云一号”、东方“引力一号”距离轨道级复用还需多轮子级验证 [7] - III级（动力技术验证阶段）：代表公司包括星际“星河二号”、中科海“力箭一号”正在验证差异化推进和复用可行性 [9] - IV级（概念与早期研发阶段）：代表公司包括智神星河“星曜一号”、箭元“元行者一号”尚未形成完整飞行器原型 [9] - 未来竞争的关键在于实现高频复用、极致降低成本以及建立可持续的商业生态 [6] 重点公司分析（蓝箭航天） - 蓝箭航天是国内领先的民营运载火箭企业成立于2015年致力于构建以中大型液氧甲烷运载火箭为中心的“研发、制造、试验、发射”全产业链条 [9] - 2025年6月20日朱雀三号可重复使用运载火箭一级动力系统试车顺利完成验证了全系统的匹配性与流程合理性 [10] - 2025年4月15日蓝箭航天第100台天鹊系列液氧甲烷火箭发动机下线标志着其在火箭动力系统领域成功实现从“单台突破”到“批量制造”的跨越 [10] - 2024年12月国家制造业转型升级基金对蓝箭航天投资9亿元 [10] - 2025年7月25日公司与中金公司签署辅导协议正式启动IPO进程 [11] 受益标的梳理 - **普天科技**：深度参与“三体计算星座”项目在星间+星地链路、卫星载荷、地面站建设等环节发挥重要作用协同推进“星缆计划”为“东数西算”提供天基算力传输支撑 [12] - **霍莱沃**：卫星测量领域核心厂商商业航天领域订单高速增长产品线已拓宽至整星测量系统、光学测量系统等 [12] - **国科军工**：国内少数从事导弹（火箭）固体发动机动力模块产品科研生产的企业投资343亿元建设航天动力项目实现向发动机总装企业转型其技术可满足低空卫星发射的低成本要求 [14] - **上海瀚讯**：千帆星座通信分系统供应商及G60星座载荷相关通信设备的核心承研单位之一负责研制卫星通信载荷、信关站、终端等关键设备 [14] - **臻镭科技**：卫星互联网核心芯片及元器件供应商2024年一半收入来自卫星通信产品覆盖遥感卫星和商业低轨卫星已根据客户需求备货计划2025年交付 [15] - **其他产业链标的**： - 星载芯片：紫光国微、复旦微电、铖昌科技 [16] - 星载计算机：智明达 [16] - 卫星射频连接器：陕西华达 [16] - 激光通信：航天电子 [16] - 火箭材料：楚江新材 [16] - 遥感数据处理：航天宏图、中科星图 [16]

火箭发射失利事件 - 朱雀二号改进型遥三运载火箭飞行异常导致任务失利 具体原因尚未公布 可能与伺服机构电路故障相关 [3] - 公司表示将基于飞行数据全面开展故障归因与技术改进 并保持信息公开透明 [3] 公司技术进展与里程碑 - 4月15日第100台天鹊系列液氧甲烷火箭发动机下线 [4] - 5月17日朱雀二号改进型遥二运载火箭成功发射并送入6颗卫星至预定轨道 [4] - 6月20日朱雀三号可重复使用火箭一级动力系统试车完成 预计下半年实施首次轨道级发射及回收试验 [4] 公司战略与成本目标 - 计划通过供应链优化和制造效率提升 将朱雀二号发射成本降低30%以上 [5] - 未来将通过降低发射成本 增加发射批次和技术更新提升竞争力 满足市场需求 [4] 资本市场动态 - 公司已于上月启动科创板IPO进程 [4] - 成立于2015年 是国内最早从事中大型运载火箭研制的商业航天公司 2018年完成中国首次民营运载火箭发射 [4]

火箭发射失利事件 - 朱雀二号改进型遥三运载火箭在东风商业航天创新试验区点火升空后飞行异常，任务失利 [1] - 飞行失利原因可能与火箭伺服机构电路故障相关，但公司尚未官方确认 [1] - 公司表示将基于全部飞行数据开展故障归因与技术改进工作，并保持信息公开透明 [1] 公司技术进展与里程碑 - 公司第100台天鹊系列液氧甲烷火箭发动机于4月15日正式下线 [3] - 朱雀二号改进型遥二运载火箭在5月17日成功发射，将6颗卫星送入预定轨道 [3] - 朱雀三号可重复使用火箭一级动力系统试车于6月20日顺利完成，预计下半年实施首次轨道级发射并开展首级回收试验 [3] 公司战略与成本控制 - 公司已正式启动科创板IPO进程，成立于2015年，是中国最早致力于中大型运载火箭研制的商业航天公司 [3] - 公司计划通过降低发射成本、提高发射批次和技术更新提升竞争力，目标是将朱雀二号发射成本控制在低于市场水平30%以上 [4] - 公司创始人表示未来将提升火箭单次运输能力并增加每年发射窗口次数 [3]

商业航天企业上市动态 - 蓝箭航天和屹信航天相继启动A股上市辅导，蓝箭航天拟在科创板上市，辅导机构为中金公司，律师事务所为锦天城，会计师事务所为立信，公司总部位于北京亦庄，估值达200亿元，一年增长90亿元 [1][2] - 屹信航天在江苏证监局完成上市辅导备案，辅导机构为民生证券，公司成立于2018年，总部位于无锡，是国家级专精特新"小巨人"企业，专注于卫星物联网载荷研发，2024年为26颗在轨卫星配套载荷 [2] - 星际荣耀、爱思达航天科技、长光卫星等企业此前已启动IPO进程，星际荣耀2025年7月披露辅导进展，爱思达2025年6月备案，长光卫星2022年3月备案但2024年底终止 [3] 政策与资本市场支持 - 证监会2025年6月发布意见，支持商业航天等前沿科技企业适用科创板第五套上市标准，设置科创成长层服务未盈利科技企业 [1][8] - 2024年商业航天领域融资事件达138个，披露金额202.39亿元，卫星应用、火箭制造、卫星制造细分领域热度高，截至2025年Q1行业诞生12家独角兽 [7] - 天兵科技、星河动力、蓝箭航天等头部企业累计融资超10亿元，垣信卫星2024年获67亿元融资 [7] 技术进展与商业化挑战 - 蓝箭航天朱雀二号火箭进入商业运营阶段，朱雀三号完成10公里级垂直起降试验，2025年6月完成一级动力系统试车，天鹊系列发动机第100台下线标志批量制造能力突破 [5] - 商业航天需解决火箭可回收复用、卫星制造等关键技术，行业预计运载火箭从发布到商业化需10年，需优化维护检测流程 [4][6] - 蓝箭航天、深蓝航天、东方空间等企业聚焦可回收火箭技术突破和卫星模块化量产，以降低成本推动产业化 [5] 行业生态与发展趋势 - 头部企业融资后可为上下游提供订单，推动行业确定性，上市对企业发展有重要助力 [7] - 星际荣耀建议鼓励社会资本和地方政府基金投资商业航天，支持企业在北交所、科创板上市 [3]

商业航天企业上市动态 - 蓝箭航天于7月29日在北京证监局办理科创板上市辅导备案 辅导机构为中金公司 律师事务所为锦天城 会计师事务所为立信 公司总部位于北京亦庄 估值达200亿元 较一年前增长90亿元 [1] - 屹信航天于8月1日在江苏证监局完成上市辅导备案 辅导机构为民生证券 公司成立于2018年 专注卫星测控通信产品研发 为26颗在轨卫星配套物联网载荷 是国家级专精特新"小巨人"企业 [2] - 星际荣耀、爱思达航天科技、长光卫星等企业此前已启动IPO进程 其中星际荣耀于2025年7月披露辅导进展 长光卫星于2024年底终止IPO [2] 政策与资本市场支持 - 证监会6月18日发布政策 支持商业航天等前沿科技企业适用科创板第五套上市标准 推动设立科创成长层 服务未盈利但技术突破性强的科技企业 [1][5] - 2024年商业航天领域融资事件达138起 披露金额202.39亿元 卫星应用、火箭制造、卫星制造为最热细分赛道 截至2025Q1行业已诞生12家独角兽 [4] - 天兵科技、星河动力、蓝箭航天等头部企业累计融资均超10亿元 垣信卫星2024年获67亿元大额融资 融资能力直接影响企业研发投入和产业链带动效应 [4][5] 技术进展与商业化挑战 - 蓝箭航天朱雀二号火箭进入商业运营阶段 朱雀三号完成10公里级垂直起降试验 2025年6月完成一级动力系统试车 天鹊系列发动机累计下线100台 实现批量制造突破 [3] - 行业需解决火箭可回收复用、卫星模块化量产等关键技术 当前多家企业计划在1-2年内实现火箭"可回收复用与入轨"目标 但商业化运营周期通常需10年 [3][4] - 商业航天具有高投入、高风险、长周期特征 盈利不确定性高 需完善维护检测流程标准化以支持火箭复用技术落地 [2][3] 行业生态与发展趋势 - 头部企业通过上市获取资金支持 可进一步带动上下游订单需求 为行业提供确定性发展动力 [4][5] - 星际荣耀建议构建多维市场交易平台 鼓励地方政府基金加大投资 推动企业在北交所、科创板上市 [2] - 政策与资本双轮驱动下 商业航天企业上市进程明显提速 行业进入技术突破与落地验证关键节点 [1][3][5]

云天励飞 - 公司于2025年7月30日向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市，华泰国际、中信证券和招银国际担任联席保荐人，迈向"A+H"双重上市新阶段 [3] - 公司长期专注于AI推理芯片研发设计，推出面向企业级、消费级、行业级三大场景的NPU驱动AI推理芯片产品，构建从基础设施到商业化落地的完整闭环 [3] - 以2024年中国市场收入计算，公司是全场景AI推理芯片行业前三、NPU驱动AI推理芯片领域前二的提供商 [4] - 2022-2024年营收分别为5.46亿元、5.06亿元和9.17亿元，2025年Q1营收同比增长168%至2.64亿元 [4] - 中国AI推理芯片行业规模从2020年113亿元以94.9%复合年增长率增至2024年1,626亿元，预计2029年达13,830亿元 [4] - 公司宣布加大对AI推理芯片投入，未来布局边缘计算、云端大模型推理、具身智能三大方向 [4] 蓝箭航天 - 公司于2025年7月25日同中金公司签署辅导协议，启动科创板上市进程，或将成为"科创板商业航天第一股" [6] - 公司致力于构建中大型液氧甲烷运载火箭全产业链条，为全球提供高性价比航天运输服务 [6] - 作为全国首家取得全部准入资质的民营运载火箭企业，2023年7月实现全球首款液氧甲烷火箭朱雀二号遥二成功入轨 [6] - 朱雀三号可重复使用运载火箭计划2025年下半年首飞，起飞重量约570吨，已完成我国规模最大的九机并联地面热试车 [7][8] - 2025年4月15日第100台天鹊系列液氧甲烷火箭发动机下线，标志民营商业航天进入规模化应用新阶段 [8] 艺妙神州 - 公司于2025年7月23日同中信证券签署辅导协议，启动科创板上市进程 [10] - 专注于原研基因细胞药物技术，拥有自主研发和产业化平台，已获批7项中国和1项美国CAR-T新药临床试验批准 [10] - 血液肿瘤产品IM19已在中国提交上市申请并获得受理，实体肿瘤产品IM96获中美临床试验批准 [10] - IM19采用创新CAR分子设计，可显著提升r/r DLBCL患者生存质量，填补国产CAR-T药物市场空白 [11] - IM96是全球唯一中美获批的靶向GUCY2C的CAR-T候选药物，国内首个针对结直肠癌的CAR-T候选药物 [11] - 成立至今累计完成10轮融资，投资方包括君联资本、国投创业等30余家机构 [12] 行业动态 - 科创板将重启未盈利企业适用第五套标准上市，扩大适用范围至人工智能、商业航天、低空经济等前沿领域 [6]

上市计划 - 公司于7月29日在北京证监局办理辅导备案登记 拟首次公开发行股票并在科创板上市 辅导机构为中金公司 [1] - 公司把握科创板重启未盈利企业适用第五套标准上市的时机 向科创板商业航天第一股迈进 [3][4] 公司基本信息 - 公司成立于2015年6月1日 注册资本36,000万元 法定代表人张昌武 [2] - 公司注册地址位于北京市北京经济技术开发区 行业分类为铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业 [2] - 公司控股股东为张昌武及其控制的淮安天绘科技信息咨询中心 合计持股14.68% [2] 估值与排名 - 据胡润研究院2025全球独角兽榜 公司估值200亿元 排名第418位 位列商业航天领域第一名 [3] - 据2025年CNPP民营火箭行业十大品牌榜 公司同样位列榜首 [3] - 2024年4月碧桂园创投出售11.063%股份交易定价显示公司估值约117.96亿元 [7] 融资历程 - 公司累计公开融资超35亿元 获得红杉中国、经纬创投、中航信托等明星机构投资 [5] - 2024年12月获得国家制造业转型升级基金9亿元投资 为历次单笔最大投资 [6][7] - 融资历程包括2018年B轮2亿元、2018年B+轮3亿元、2019年C轮5亿元、2020年C+轮12亿元等 [6] 股权结构 - 淮安天绘科技信息咨询中心持股19.3935% 张昌武直接持股16.4019% 间接持股27.1734% [8][9] - 淮安蓝箭企业管理合伙企业持股8.9471% 北京丝路航通投资持股8.9471% [8][9] - 金风科技持股8.3028% 金风控股持股1.7934% 金风系合计持股10.0962% [8][9] 技术与产品 - 公司为全国首家取得全部准入资质 唯一基于自研液体发动机实现成功入轨的民营运载火箭企业 [10] - 已建立完整发动机产业链 发动机相关发明101项 授权发明专利71项 [10] - 天鹊系列核心技术获2024年国家科技进步二等奖 [10] 里程碑与产能 - 2018年朱雀一号发射 成为国内首家走通民商火箭发射链路的企业 [10] - 2023年朱雀二号遥二火箭成功发射 成为全球首枚入轨的液氧甲烷火箭 [10] - 2024年4月第100台天鹊系列液氧甲烷火箭发动机下线 迈入批量制造阶段 [10] 研发进展 - 最新一代TQ-12B发动机完成550秒地面试验 验证多次起动和深度节流性能 [12] - 天鹊系列发动机累计完成6.8万秒热试验证 性能稳定可靠 [12] - 朱雀三号可重复使用火箭计划2024年下半年首飞 起飞重量约570吨 全长约66米 [12] 商业合作 - 2024年4月与英国Open Cosmos、意大利D-Orbit签署立方星发射合同 累计金额过亿元 [12] - 朱雀三号采用9+1共十台发动机配置 一子级具备重复使用能力 [12]

公司上市进展 - 于7月29日在北京证监局办理科创板上市辅导备案登记 [1] - 辅导机构为中金公司 律师事务所为锦天城 会计师事务所为立信 [1] - 公司成立于2015年6月 注册资本3.6亿元 总部位于北京亦庄经济技术开发区 [1] 公司估值与业务 - 2025年全球独角兽榜显示公司估值达200亿元 较一年前增长90亿元 [1] - 公司定位为国内头部民营商业航天企业 [1] - 核心产品朱雀二号运载火箭已于2024年11月成功发射并进入商业运营阶段 [4] - 朱雀三号可重复使用试验箭于2024年9月完成10公里级垂直起降试验 [5] - 朱雀三号一级动力系统于2025年6月20日完成试车 [5] - 2024年4月第100台天鹊系列液氧甲烷火箭发动机下线 实现批量制造能力 [5] 行业技术发展 - 商业航天企业正致力于近一两年实现火箭可回收复用与入轨目标 [5] - 通过可回收火箭技术突破和模块化卫星量产降低商业航天成本 [5] - 运载火箭从发布到商业化运营约需10年 需解决维护检测流程优化问题 [5] 行业前景 - 民营大运力液体火箭成熟及可回收技术推进将推动低轨卫星互联网星座项目开放 [6] - 民营液体火箭将成为发射资源补充 降低发射成本并加速卫星互联网建设 [6] - 火箭发射和卫星制造产业链有望得到带动发展 [5][6]

公司IPO进展 - 蓝箭航天于2025年7月29日在北京证监局进行科创板IPO辅导备案 正式启动上市进程 [1] - 辅导机构为中金公司 律师事务所为上海市锦天城律师事务所 会计师事务所为立信会计师事务所 [1][3] - 公司成立于2015年6月1日 注册资本3.6亿元 法定代表人张昌武 [1][2] - 控股股东为张昌武及其控制的淮安天绘科技信息咨询中心 合计持股14.68% [1][2] 公司业务与技术 - 公司是国内最早成立的民营火箭企业之一 致力于构建中大型液氧甲烷运载火箭全产业链条 [3] - 是全国首家取得全部准入资质 唯一基于自研液体发动机实现成功入轨的民营运载火箭企业 [3] - 2023年7月全球首次实现液氧甲烷运载火箭朱雀二号成功入轨 标志着中国全面掌握该关键技术 [3] - 2024年4月第100台天鹊系列液氧甲烷火箭发动机下线 实现从单台突破到批量制造的跨越 [4] - 计划2025年进行朱雀三号首飞试验 该火箭采用不锈钢箭体结构 具备一级重复使用能力 [4] - 朱雀三号一级动力系统九机并联地面点火试验已于2024年6月成功完成 [4] 公司融资情况 - 截至2024年底累计融资超70亿元 [4] - 2024年12月获得国家制造业转型升级基金9亿元投资 为单笔最大投资 [4] - 历史投资方包括红杉资本中国基金 碧桂园创投 经纬中国 基石资本等知名机构 [4] 行业背景与发展 - 商业航天作为新兴领域仍处于成长期 与传统航天行业紧密相连 [5] - 全球各国加大投资 行业竞争愈发激烈 [5] - 中国商业航天将迎来高密度发射期 2025年投融资规模有望再提速 [5] - 预计到2026年相关市场规模将突破2000亿元 [5] - 多家商业航天企业已启动上市辅导 包括星际荣耀(2020年) 长光卫星(2022年) 爱思达航天(2024年6月) [5] 政策环境 - 2024年6月证监会发布新规 扩大科创板第五套标准适用范围至商业航天等领域 [6] - 第五套标准降低了对企业的盈利要求 有力支持商业航天企业上市 [6] - 2025年是商业火箭发射大年 火箭公司对竞争"第一股"有兴趣 [6]

公司上市进展 - 公司于7月29日在北京证监局完成上市辅导备案 辅导机构为中金公司 [1] 公司基本信息 - 公司成立于2015年6月1日 注册资本3.6亿元 法定代表人张昌武 [2] - 注册地址位于北京市北京经济技术开发区 [2] - 控股股东为张昌武及其控制的淮安天绘科技信息咨询中心 合计持股14.68% [2] - 行业分类为铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业 [2] 公司行业地位与技术突破 - 全国首家取得全部准入资质的民营运载火箭企业 [2] - 唯一基于自研液体发动机实现成功入轨的民营运载火箭企业 [2] - 2018年10月27日完成中国首次民营运载火箭发射 [2] - 2023年7月全球首款液氧甲烷运载火箭朱雀二号遥二成功入轨 [2] - 2025年4月15日第100台天鹊系列液氧甲烷火箭发动机下线 实现批量制造 [3] - 2025年6月20日朱雀三号可重复使用运载火箭一级动力系统试车成功 [3] 公司融资与估值 - 2024年12月获得国家制造业转型升级基金9亿元投资 [3] - 2025年6月以200亿元估值位列全球独角兽榜第418位 [3] 公司业务布局 - 致力于构建以中大型液氧甲烷运载火箭为中心的全产业链条 [1] - 打造航天领域的科技综合体 提供高性价比、高可靠性的航天运输服务 [1]