业绩总结 - 2025财年，公司总收入为25,901.7百万人民币，较2024财年的23,214.0百万人民币增长11.6%[8] - 2025财年，公司的毛利润为14,839.9百万人民币，较2024财年的13,833.5百万人民币增长7.3%[8] - 2025财年，归属于公司股东的净利润为3,513.9百万人民币，较2024财年的3,074.1百万人民币增长14.3%[8] - 2025财年，基本每股收益为31.58分人民币，较2024财年的28.34分人民币增长11.4%[8] - 2025财年，公司的毛利率为57.3%，较2024财年的59.6%下降2.3个百分点[9] - 2025财年，公司的股息支付比率为84.1%，较2024财年的81.1%上升3.0个百分点[9] 用户数据 - 2025财年，品牌羽绒服的收入为21,668.2百万人民币，较2024财年的19,521.3百万人民币增长11.0%[16] - 2025财年，OEM管理业务的收入为3,373.4百万人民币，较2024财年的2,669.7百万人民币增长26.4%[16] - 2024/25财年，批发业务收入为5723.6百万人民币，同比增长24.3%[40] - 2024/25财年，在线销售的品牌羽绒服收入为6786.2百万人民币[79] 现金流与财务状况 - 2025年3月31日，经营活动的净现金流入为3981.8百万人民币，较2024年同期的7338.8百万人民币下降了45.7%[34] - 投资活动的净现金流出为3098.1百万人民币，较2024年的2426.5百万人民币增加了27.8%[34] - 融资活动的净现金流出为2941.4百万人民币，较2024年的2379.6百万人民币增加了23.5%[34] - 2025年3月31日，流动比率为2.0倍，较2024年的1.7倍有所提升[34] - 2025年3月31日，负债比率为5.3%，较2024年的18.0%显著下降[34] - 公司的总现金为13,954.8百万人民币，较2024财年的14,530.1百万人民币减少4.0%[33] - 公司的净现金为13,058.7百万人民币，较2024财年的12,047.2百万人民币增长8.4%[33] 门店与市场扩张 - 2025年3月31日，集团自营店数量为718家，较2024年增加39家[77] - 2025年3月31日，集团的总门店数量为3470家，较2024年增加253家[77] - 截至2025年3月31日，女士服装业务的总门店数量为373家，同比减少52家，降幅为12.2%[98] - 自营专卖店数量为5家，同比减少4家，降幅为44.4%[98] - 第三方分销商运营的专卖店数量为12家，同比减少2家，降幅为14.3%[98] - 自营特许零售店数量为283家，同比减少37家，降幅为11.6%[98] - 第三方分销商运营的特许零售店数量为73家，同比减少9家，降幅为10.9%[98] 新产品与技术研发 - 公司计划通过技术增强的时尚功能性服装，继续巩固核心业务的领导地位[107] - 公司将进一步优化女士服装业务的发展模式，以实现健康和可持续增长[112] - 公司致力于增强ODM设计和技术创新能力，以支持可持续和高质量的增长[112]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总销售额增长3%，达到50亿美元，同店销售额与去年持平 [4] - 每股收益为1.47美元，去年同期为1.46美元；净利润为4.79亿美元，2024年同期为4.88亿美元 [4] - 运营利润率为12.2%，与去年持平；商品利润率下降45个基点，主要由于海运成本上升和关税的初步影响 [4][10] - 第一季度回购了200万股普通股，总成本为2.63亿美元，公司计划在2025年回购总计10.5亿美元的股票 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - dd's discount品牌延续2024年的强劲势头，本季度销售和运营利润表现良好 [5] - 化妆品是本季度表现最强劲的商品领域 [4] 各个市场数据和关键指标变化 - 地理趋势广泛，东南部市场表现最佳，德州边境商店表现低于连锁店平均水平，对整体连锁店有轻微负面影响 [4][78] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 计划今年开设约90家新门店，包括约80家Ross和10家DDs，并关闭或搬迁10 - 15家旧店 [6] - 为应对关税影响，公司将寻找定价与商品利润率压缩的平衡，采取与供应商协商成本、利用尾货、使用囤货、转移商品原产国等策略 [7][19][20] - 公司认为在宏观经济和零售环境发生变化时，Ross Stores和整个折扣零售行业将受益 [33] - 公司将继续推进品牌战略，提升品牌和店铺体验，且不会因当前环境大幅改变长期愿景，会以费用中性的方式进行 [33][34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 由于通胀持续、消费者情绪恶化和关税水平不确定，公司对今年剩余时间的客户需求演变能见度有限，但认为自身有能力应对不确定性 [15] - 折扣零售行业历史上受益于供应链中断，公司认为此次也不例外 [9] 其他重要信息 - 公司直接进口的商品仅占一小部分，但超过一半的商品原产于中国，关税处于高位可能给公司盈利能力带来短期压力 [6][7] - 预计零售行业将面临适度但广泛的通胀压力，公司将保持低于传统零售商的定价优势 [7] 问答环节所有提问和回答 问题: 第一季度同店销售额改善的节奏和驱动因素，以及应对下半年关税的策略 - 同店销售额的改善在商品类别中广泛存在，4月多数部门表现良好；应对关税的策略包括与供应商协商成本、利用尾货、使用囤货和转移原产国 [19][20] 问题: 第二季度关税对毛利率的影响是否会随时间下降，以及是否仅与直接进口有关 - 第二季度的影响包括关税宣布时已有的订单成本和额外的贴标工作；下半年由于变量太多，难以可靠预测 [25][26] 问题: 影响下半年能见度的因素，以及库存可用性和公司长期计划是否受影响 - 短期内有尾货供应，公司有能力应对收货风险；长期来看，折扣零售行业将受益于经济和主流零售的 disruption；公司不会因当前环境大幅改变长期愿景 [30][33] 问题: 第二季度的成本是否包含缓解措施，以及是否看到消费降级的客户 - 第二季度成本包含部分缓解措施，但也包括关税到达时在途订单的成本；同店销售额在各收入水平上表现广泛，未显示出明显的消费降级迹象 [37][38] 问题: 第二季度同店销售额在0 - 3%区间的不同情景，以及采购方面将中国业务转移到其他地区的能力 - 指导范围较宽是出于对宏观经济和地缘政治环境的谨慎考虑，以及关税对客户的影响；公司直接进口的部分可控制原产国，主要在家居和鞋类领域 [44][46] 问题: 品牌战略的现状、是否仍拖累利润率，以及女装品类的表现 - 团队对品牌战略的执行感到满意，已达到预期目标，不再对利润率造成拖累；女装业务表现与连锁店平均水平相当，略好于平均 [52][54][55] 问题: 若提高价格，不同类别商品的弹性预期 - 价格弹性取决于商品类别和用途，公司定价时会考虑多种因素，预计零售行业将面临广泛的通胀压力，折扣零售商可能从中受益 [60][61] 问题: 减轻关税影响的品类计划，以及能否将采购从中国转移到其他国家 - 公司在商品组合调整上有很大灵活性，具体取决于商品和时间；供应商正在迅速转移采购，但这是一个数月的过程，2026年可能会有调整 [65][66][67] 问题: 不同收入水平消费者的影响，以及客流量和消费趋势 - 同店销售额在各收入水平上表现广泛；本季度同店销售额持平，较高的平均客单价被客流量的轻微下降所抵消，平均客单价的提高主要由销售单位数量驱动 [70] 问题: 实现SG&A杠杆所需的同店销售额增长，以及各品类的机会和挑战 - 排除关税影响，长期来看同店销售额增长3 - 4%可实现SG&A杠杆；儿童业务无明显异常 [74][75] 问题: 本季度边境商店与基础商店的表现差异，dd's discount的表现，以及商品利润率的未来趋势和库存规划 - 东南部市场表现最佳，德州边境商店表现低于连锁店平均水平；dd's discount业务表现良好，对本季度同店销售额有提升作用；排除关税影响，预计第二季度商品利润率与去年持平 [78][79][81] 问题: 公司过去不转嫁成本通胀，现在策略不同的原因，以及能否保持对低收入消费者的价值感知 - 品牌战略与不提高价格是为了维持价值主张；此次预计关税带来的是广泛的通胀，公司预计能够维持对所有零售商的价值主张 [85] 问题: 本季度开设的dd's discount门店数量，以及囤货的使用情况和为返校季、圣诞节等的囤货计划 - 本季度开设了3家dd's discount门店；囤货情况与往年差别不大，公司会在有收货风险的地方使用囤货来满足需求 [88] 问题: 假设关税不变，年底从中国采购的商品比例预期 - 未来三到六个月内，公司和其他零售商仍将从中国进口大量商品，目前无法给出确切的采购比例；公司采购时更关注商品组合和价值，而非原产国 [90] 问题: 本季度的客流量趋势和平均单位零售价格（AUR）的驱动因素 - 本季度业务开局缓慢，随后逐渐改善，4月业务表现良好，增长来自交易数量、AUR和每笔交易的单位数量；季度末表现强劲 [93][94][95] 问题: 不同收入水平消费者的表现和消费行为的变化 - 各收入水平的表现广泛，数据中未明显体现消费行为的变化，可能有向功能性商品的轻微转变 [99] 问题: 第一季度化妆品表现强劲的驱动因素，是否会持续，以及消费者在购物篮大小和频率上的行为变化 - 化妆品表现强劲得益于团队的出色执行和良好的商品组合，部分受特定品牌和趋势的推动；目前购物篮大小和频率的变化不明显，与第四季度感觉相似 [102]

电商平台商品涨价情况 - 希音平台美妆和健康类产品排名前100名产品价格平均涨幅为51% 居家、厨房和玩具等平均价格涨幅超30% 女士服装价格涨幅为8% [1] - Temu平台美国消费者在购物付款时需要单独支付进口附加费 这些附加费涵盖所有的海关流程和成本 包括代客户支付的进口费用 [1] - 亚马逊购物平台上近1000种商品涨价 平均涨幅接近30% 其中手机充电设备头部卖家价格上调约25% [1] 涨价原因分析 - 希音和Temu表示由于全球贸易规则和关税变化导致运营成本升高 将从25日开始调整价格 [2] - 亚马逊卖家集中涨价现象被认为主要由关税因素导致 [1] - 中国是世界第一大时尚类产品生产地 每年至少提供美国20%的直接时尚类产品生产 [2] 行业影响与趋势 - 中国跨境电商卖家在美国市场占比超30% 营业额占比过半 [2] - 头部中国卖家早有准备 加征关税后美国短期内没有替代 依然要从中国购买 [2] - 有品牌力且准备长期深耕美国市场的中国卖家将继续留在美国市场 [2] 专家观点 - 高关税只会导致美国民众生活水平下降 而非真正"脱钩" 除非美国花费数十年时间和万亿美元投资重建本土工业体系 [2] - 中国企业在环保技术研发环节领先于世界其他时尚产品产地 [2]

价格调整 - 快时尚巨头Shein在美国市场对多品类商品提前提价，以应对即将生效的小额包裹关税，其中美容与健康类前100款畅销商品平均价格较周四上涨51%，家居、厨房用品及玩具类商品平均涨幅超过30%，女士服装价格上涨8% [3] - 具体商品价格变动显著，如厚厨房清洁毛巾价格从1.28美元涨至6.10美元，涨幅达377%，自叶窗空调经原制从0.80美元涨至2.55美元，涨幅219%，手动鸡肉/肉类切碎机从2.91美元涨至9.02美元，涨幅210% [4] - 在美国购物车中仍可购买的43件商品中，有30件在两天内涨价幅度超过10%，50件商品中有7件在美国市场下架，而英国市场价格基本保持不变且无商品下架 [8][11] 关税政策影响 - 美国政府取消小额包裹"低价值豁免"政策，Shein和Temu等电商平台的多类商品将面临高达120%的关税，从5月2日起寄往美国的每件邮包还将被征收100美元的额外费用，6月1日后费用进一步提高 [4] - 为应对关税政策冲击，Shein鼓励部分供应商在越南建立生产能力，Temu则要求工厂将商品批量直运至美国仓库，采取"半托管"模式 [8] - 法国奢侈品牌爱马仕宣布从5月1日起提高在美国所有业务线的销售价格，以完全抵消新关税带来的影响 [13] 市场反应与销售情况 - 在关税引发的价格上涨生效前，美国消费者大量囤积从化妆刷到家用电器等商品，带动Temu和Shein在3月和4月初的销售回升 [8] - 根据抽样数据，4月24日至26日期间，Shein在美国的整体价格平均上涨约10%，部分商品此前已开始提价，如4月22日女士服装类热销产品价格上涨，使该品类前100名商品平均价格从8.68美元上升至9.06美元，涨幅超过4% [8][11] 经济与政策环境 - 美联储主席鲍威尔表示已宣布的关税增幅显著超出预期，其经济影响可能包括通胀上升和增长放缓，尽管美国经济仍处于稳健状态，但美联储将保持利率稳定，等待形势明朗后再考虑调整 [13] - 招商证券认为4月乃至二季度美国通胀上行风险仍然可控，真正的冲击可能出现在下半年，若油价无法维持低位，则下半年关税通胀冲击会浮出水面 [14]