股价表现 - 六福集团绩后股价上涨6.65%，报75.35港元，成交额6870.49万港元 [1] 中期业绩核心财务数据 - 收入68.43亿港元，同比增长25.6% [1] - 权益持有人应占溢利6.19亿港元，同比增长42.5% [1] - 每股基本盈利1.05港元，拟派中期股息每股0.55港元 [1] 盈利能力提升原因 - 整体毛利率上升2.0个百分点至34.7%的历史高位，受益于金价上升及毛利率较高的定价首饰产品销售占比增加 [1] - 经营溢利率提升1.6个百分点至11.4%，经营溢利上升45.4%至7.8亿港元，主要受营运杠杆效益带动 [1]

财务业绩摘要 - FY26H1收入为68.4亿港元，同比增长25.6%，净利润为6.0亿港元，同比增长44.1%，符合业绩预告指引 [1] - 公司拟派中期股息每股0.55港元，派息比率为52% [1] - 净利率同比提升1.1个百分点至8.8% [2] 收入驱动因素 - 定价首饰产品收入同比高增67.9%至22.8亿港元，占整体销售额比重提升8.8个百分点至35.7%，主要得益于“冰钻”等差异化系列销售表现靓丽 [1] - 批发业务收入同比大幅增长190.6%至11.2亿港元，主因集团增加批发产品类别且新品类需求旺盛 [1] - 中国内地市场营收同比增长54.2%至29.8亿港元，表现强劲 [1] 盈利能力分析 - 集团毛利率同比提升2.0个百分点至34.7%，创历史高位 [2] - 黄金及铂金产品毛利率同比提升2.8个百分点至30.3%，主要受益于金价上升 [2] - 销售和管理费用率分别同比下降1.5和0.8个百分点至16.3%和2.7%，得益于尾部门店出清及经营杠杆优化 [2] 同店销售与市场表现 - 10月1日至11月21日，中国内地、中国港澳及海外市场同店销售均实现双位数增长，其中中国内地市场较FY26Q2明显改善 [1] - 中国港澳及海外市场营收同比增长9.9%至38.6亿港元，其中海外市场收入同比增长58.4% [1] 渠道拓展策略 - FY26H1全球门店总数3,113家，上半财年净关闭174家门店，其中中国内地净闭店179家，但净关店速度已从Q1的125家放缓至Q2的49家，预示低效门店优化接近尾声 [2] - 集团积极拓展海外市场，期内净新开8家海外店铺并首次进驻越南市场，计划FY26-FY28期间净开至少50家海外门店并进驻不少于3个新国家 [2] 盈利预测与估值 - 研究员上调FY26-FY28归母净利润预测5%/6%/6%至15.48/17.33/19.18亿港币，主要考虑到同店销售持续向好 [3] - 维持目标价35.1港币，对应FY26年14倍市盈率，维持“买入”评级 [3]

核心财务表现 - 总收入上升25.6%至68.43亿港元，去年同期为54.49亿港元 [1] - 整体毛利率提升2.0个百分点至34.7%的历史高位，毛利增长33.2%至23.73亿港元 [1] - 经营溢利率提升1.6个百分点至11.4%，经营溢利上升45.4%至7.80亿港元 [1] - 期内溢利增加44.1%至6.01亿港元，权益持有人应占溢利上升42.5%至6.19亿港元 [1] - 每股基本盈利上升41.9%至1.05港元，派发中期股息每股0.55港元，派息比率为52% [1][2] 收入驱动因素 - 有效的产品差异化及销售策略带动定价首饰产品销售大幅上升68% [2] - 受惠于金价上升及毛利率较高的定价首饰产品销售占比增加 [1] - 国际平均金价按年升近91%，黄金及铂金产品销售额上升11.0%至40.96亿港元 [3][4] - 定价首饰产品的销售额上升67.9%至22.76亿港元，占整体销售额比例从26.9%提升至35.7% [4] 业务分部表现 - 零售业务收入上升12.8%至52.55亿港元，占总收入76.8%，分部溢利上升24.6%至4.77亿港元 [2] - 批发收入大幅增加190.6%至11.17亿港元，分部溢利由亏转盈至1.08亿港元 [2] - 品牌业务收入上升16.6%至4.71亿港元，分部溢利上升15.5%至2.76亿港元 [2] 运营与市场拓展 - 整体同店销售增长+7.7%，其中黄金及铂金产品同店销售+2.7%，定价首饰产品同店销售+22.2% [5] - 海外市场拓展稳健，期内净增加8间海外店铺，并首次进驻越南市场 [1] - 全球店铺总数3,113间，较去年同期净减少174间，实施多品牌策略经营2个品牌及4个副品牌 [5] - 2025年10月1日至11月21日，香港、澳门、海外市场与内地市场同店销售皆录得双位数升幅 [6] 未来战略方向 - 公司已订立新三年企业策略，以海外市场拓展、市场导向产品及营运效益优化作为三大重心 [6] - 金价创新高后销售逐步回升，显示消费者已逐渐适应高金价 [6]

投资评级与核心观点 - 报告对六福集团维持“买入”投资评级 [1][6] - 报告设定的目标价为35.10港元 [6] - 核心观点认为公司FY26H1业绩符合预期，有效的产品差异化和销售策略带动定价首饰收入快速增长，产品结构优化、金价上升助推毛利率创历史新高，叠加经营杠杆效应释放，净利润增速表现亮眼 [1] 财务业绩表现 - FY26H1（2025年4-9月）收入为68.4亿港元，同比增长25.6% [1] - FY26H1净利润为6.0亿港元，同比增长44.1% [1] - 公司拟派中期股息0.55港元/股，派息比率为52% [1] - 10月1日至11月21日，集团中国内地、中国港澳及海外市场同店均实现双位数增长，其中中国内地市场较FY26Q2明显改善 [1] 分产品与渠道表现 - 定价首饰产品营收22.8亿港元，同比大幅增长67.9%，占整体销售额比重同比提升8.8个百分点至35.7% [2] - 黄金及铂金产品营收41.0亿港元，同比增长11.0% [2] - 零售业务收入52.6亿港元，同比增长12.8%；批发业务收入11.2亿港元，同比高增190.6% [2] - 批发收入高增主要得益于集团增加批发产品的类别（如“冰钻”等定价黄金产品），且新品类销售需求旺盛 [2] 分区域市场表现 - 中国内地营收29.8亿港元，同比增长54.2% [2] - 中国港澳及海外营收38.6亿港元，同比增长9.9%；其中中国香港、中国澳门、海外收入同比分别增长2.8%、7.4%、58.4% [2] 盈利能力分析 - FY26H1集团毛利率同比提升2.0个百分点至34.7%，达历史高位 [3] - 黄金及铂金产品毛利率同比提升2.8个百分点至30.3%；定价首饰毛利率同比下降0.5个百分点至36.8% [3] - 销售、管理费用率分别同比下降1.5、0.8个百分点至16.3%、2.7% [3] - 综合影响下，FY26H1净利率同比提升1.1个百分点至8.8% [3] 渠道拓展策略 - FY26H1六福集团全球共计3,113家门店（中国内地3,000家、中国港澳及海外113家） [4] - 上半财年净关闭174家门店（中国内地净闭店179家、港澳及海外净开5家） [4] - 预计公司低效门店优化接近尾声，净关店速度放缓（FY26Q1、Q2分别净关125家、49家） [4] - 集团积极拓展海外市场，期内净新开8家海外店铺，首次进驻越南市场；计划FY26-FY28净开至少50家海外门店，并进驻不少于3个新国家 [4] 盈利预测与估值 - 上调FY26-FY28归母净利润预测5%/6%/6%至15.48亿/17.33亿/19.18亿港币 [5] - 维持目标价35.1港币，对应FY26为14倍PE [5] - 参考可比公司2026年iFind一致预期PE均值为11倍 [5]

业绩概览 - 公司取得收入68.43亿港元，同比增长25.6% [1] - 权益持有人应占溢利为6.19亿港元，同比增长42.5% [1] - 每股基本盈利为1.05港元，拟派中期股息每股0.55港元 [1] 盈利能力 - 整体毛利率上升2.0个百分点至34.7%，为历史高位 [1] - 经营溢利率提升1.6个百分点至11.4% [1] - 经营溢利上升45.4%至7.8亿港元 [1] 业绩驱动因素 - 业绩受惠于金价上升 [1] - 毛利率较高的定价首饰产品销售占比增加 [1] - 营运杠杆效益带动经营溢利率提升 [1]

财务业绩表现 - 集团收入同比增长25.6%至68亿港元，主要受定价首饰产品销售大幅上升推动 [1] - 整体毛利率提升2.0个百分点至34.7%的历史高位，受益于金价上升及高毛利率定价首饰销售占比增加 [1] - 经营溢利率提升1.6个百分点至11.4%，经营溢利同比大幅上升45.4%至7.8亿港元，得益于营运杠杆效益 [1] - 期内溢利增加44.1%至6.0亿港元 [1] - 拟派中期股息每股0.55港元，派息比率为52% [1] 业务运营与市场拓展 - 有效的产品差异化及销售策略带动定价首饰产品销售大幅上升 [1] - 海外市场拓展稳健，期内净增加8间海外店铺，并首次进驻越南市场 [1] - 于2025年10月1日至11月21日，港澳及海外市场与内地市场同店销售均录得双位数升幅 [1] - 内地市场同店销售表现较本财年第二季度有明显改善 [1]

市场表现 - 纳斯达克指数在涨超2%后变盘，收盘大跌超2% [1] - 港股市场受美股大跌影响大幅低开，恒生指数报25460.42点，下跌375.15点，跌幅1.45% [1] - 恒生科技指数报5451.51点，下跌123.08点，跌幅2.21% [3] - 科网股普跌，百度跌超6%，联想、哔哩哔哩跌超4%，阿里巴巴跌超3%，腾讯、京东跌超2% [5] - 芯片股低开，中芯国际跌超3%；汽车股继续下跌，蔚来跌超5%；创新药概念普跌，药明生物跌超3% [5] 公司业绩 - 网易第三季度净收入284亿元（40亿美元），同比增加8.2%；净利润86.16亿元（12亿美元），同比增长31.77% [5] - 网易游戏及相关增值服务净收入233亿元，同比增加10.3%；有道净收入16亿元，网易云音乐净收入20亿元 [5] - 六福集团预计截至9月30日止六个月收入同比升约20%至30%；净利润预计同比涨约40%至50% [5] 后市展望 - 华夏基金认为港股科技板块处在资金面、政策面、基本面三重利好交汇的关键时点 [6] - 尽管市场波动，但AI产业方向未变，流动性环境改善，估值仍处低位 [6] - 互联网龙头、AI硬件、高端制造等新经济领域有望引领市场风险偏好回升 [6] - 财报证实收入稳健增长和利润超预期释放的逻辑，有望提振市场信心并带领板块反弹 [6] - 流动性渐趋宽松背景下，港股科技板块估值中枢有望系统性提升 [7] - 外资机构开始增配港股核心资产，若大国关系缓和及国内经济改善，外资有望成为净买家，进一步推升估值 [7]

业绩预期 - 公司预计截至2025年9月30日止六个月收入同比增长约20%至30% [1] - 公司预计同期溢利同比增长约40%至50% [1] 收入增长驱动因素 - 有效的产品差异化及销售策略是收入增长主要原因 [1] - 定价首饰产品销售大幅增长成功带动整体收入 [1] 利润增长驱动因素 - 金价上涨对溢利增长产生积极影响 [1] - 定价首饰产品销售占比增加有助于利润率提升 [1] - 营运杠杆带动利润率提升 [1]

财务业绩预期 - 公司预计截至2025年9月30日止六个月收入同比增长约20%至30% [1] - 公司预计同期溢利同比增长约40%至50% [1] 收入增长驱动因素 - 收入增长主要得益于有效的产品差异化及销售策略 [1] - 定价首饰产品的销售大幅增长是收入提升的主要原因 [1] 利润增长驱动因素 - 溢利增长主要受惠于金价上涨 [1] - 定价首饰产品销售占比增加带动利润率提升 [1] - 营运杠杆也对利润率的提升有贡献 [1]

业绩预期 - 公司预计截至2025年9月30日止六个月收入较去年同期增长约20%至30% [1] - 公司预计同期溢利较去年同期增长约40%至50% [1] 业绩增长驱动因素 - 收入增长主要由于有效的产品差异化及销售策略 成功带动定价首饰产品销售大幅增长 [1] - 溢利增长主要受惠于金价上涨 定价首饰产品销售占比增加及营运杠杆带动利润率提升 [1]