7月19日，顾家家居全面开启第十二季816"全民顾家日"活动。今年的"全民顾家日"不仅继续秉承"为爱 放价、只在顾家"的初心，以有吸引力的产品、服务、价格回馈消费者，更创新推出服务双引擎——"电 子合同"和"快交服务"，让消费者在体验优惠好产品的同时，将购物体验感拉满。 自2014年起，顾家家居以"爱"为圆点，连续十二年举办"全民顾家日"活动，这一传统不仅加深了每一个 人对家的理解，更拉近了顾家家居与每一位消费者的距离。每一年的活动，都是顾家家居对品质生活追 求的承诺，也是对消费者深厚情感的回馈。 让价提质，「心动保价」 "全民顾家日"活动期间，顾家家居推出多款优质好物，涵盖客餐厅、卧室、全屋定制空间。针对消费者 关注的产品功能性方面，顾家家居以科技创新塑造不同场景下坐卧靠躺的舒适体验，精准解决消费者的 家居难题。全品类一体研发、设计、生产，满足消费者一站式购物需求。 极速交付，重新定义家居交付体验 顾家家居通过智能制造，优化供应链管理，确保产品能够更快、更准确地送达每一位消费者家中，实现 从选购到入住的无缝衔接，让向往家的梦想触手可及。 依托智能制造、智能仓储与多基地布局优势，顾家家居已实现部分产品现货极速 ...

报告行业投资评级 看好 [1][5] 报告的核心观点 传统消费头部企业从分红和股息角度具备长期投资价值，有新消费特点的食品个股后期将随业绩分化，看好有长期竞争力和改善空间的公司；白酒动销和报表端承压，大众品成本红利托底盈利，新品和新渠道共振孕育成长 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 1. 食品饮料本周观点 - 上周食品饮料板块上涨 0.68%，白酒上涨 0.88%，跑输上证综指 0.02pct，在申万 31 个子行业中排第 14 [4] - 白酒板块：茅台批价散瓶持平、整箱略降，五粮液和国窖 1573 批价略降；茅台计划 8 月成立联营公司，酒鬼酒与胖东来合作推定制产品 [1][6] - 大众品板块：6 月社零总额同比增 4.8%，餐饮、饮料、烟酒类增速环比转负；看好乳业收入及利润改善，关注零食等细分赛道成长机会 [1][7] - 重点公司更新：酒鬼酒推定制产品，洋河探索新模式；周黑鸭半年度业绩预告，利润改善，流通渠道待提升 [10][11] - 本周重要公告：多家公司发布 2025 年半年度业绩预告，部分公司有股份回购、减持等公告 [12][24] - 高端酒价格：茅台批价散瓶稳定、整箱下降，五粮液和国窖 1573 批价略降 [26] - 成本变动：主产区生鲜乳等价格有不同变化 [26] - 板块估值：食品饮料和白酒动态 PE 及溢价率环比下降 [26] 2. 食品饮料各板块市场表现 - 25/7/14 - 25/7/18，食品饮料行业跑输申万 A 指 0.64 个百分点，各子行业表现有差异 [45] - 各子行业超额收益情况：展示了不同季度食品饮料各子行业相对于申万 A 指的超额收益 [46] 3. 行业事项提示 - 本周重要股东二级市场交易：百合股份高管减持 [55] - 下周限售股解禁公司：张裕 A 解禁 [56] - 下周股东大会召开信息：均瑶健康、洋河股份召开股东大会 [56] 4. 估值表 - 海外食品饮料对标公司估值：展示百威英博等公司总市值、净利润、PE 等指标 [58] - 食品饮料重点公司盈利预测：展示贵州茅台等公司股价、净利润、增速、PE 等指标 [61]

中美贸易战对Wayo的影响及策略 - 当前125%关税对出口业务有影响但非致命 因服务具备刚需属性[18][19] - 美国本土供应链存在价格高、款式少、交付慢等劣势 中国供应链在小单快返模式上仍具不可替代性[20][21][22] - 短期策略是强化平台服务优势 长期将布局欧洲加拿大市场并推动供应链全球化[26][27] Wayo创立背景及市场机会 - 创始人在阿里任职期间发现海外企业采购定制产品存在沟通障碍、质量不确定等痛点[31][35] - 现有美国定制平台选择少、价格高、款式陈旧 无法满足中小企业个性化需求[37][38] - 全球定制制造市场规模2024年达9397亿美元 预计2031年将增长至13569亿美元[4][5] 低成本高效率的供应链管理 - 筛选50件起订、两周交付的中小型工厂 通过实地考察谈判降低起订量[53][55][57] - 建立国内运营团队标准化流程 实现订单自动生成与工厂直连[59][65] - 产品电子化系统支持实时报价与设计预览 减少人工沟通环节[60][82] AI技术应用现状与规划 - AI采购Agent已处理80%全定制询盘 支持需求自动汇总与项目提交[69][79] - 开发多功能智能体系统 整合品牌数据自动生成周边设计方案[70][72] - 订单信息自动翻译为中文 未来将接入语音模型提升工厂对接效率[78] 平台发展阶段与演进路径 - 当前聚焦科技公司周边产品轻定制 验证垂直领域可行性[95][96] - 中期计划拓展网红、婚礼等细分场景 后期开放全品类定制[96][98] - 终极目标是构建全球化供应链对接平台 通过AI工具实现供需直接匹配[28][98] 创始人职场经历与创业基因 - 麦肯锡/迪士尼/阿里经历积累战略规划与跨境运营能力[134][139] - 独立咨询阶段服务超100家企业 识别供应链数字化机遇[145][153] - Multitasky电商品牌运营经验为Wayo奠定供应链基础[144][157]

公司业务布局 - 锦富技术子公司迈致科技获得多位机构投资者实地调研 主要关注机器人业务进展情况 [1] - 公司正积极布局机器人业务 聚焦三大方向推进商业化落地 包括机器人检测 整线代工 机器人二次开发 [1] - 在机器人检测领域 公司与国内外多家机器人厂商开展合作开发项目 预计今年内将有订单落地 [1] - 在整线代工方面 迈致科技深度参与美国某教育机器人公司产品开发设计 有望拓展海外市场 [1] - 在机器人二次开发领域 公司基于宇树科技 云深处等机器狗本体 结合不同应用场景进行定制化开发 [1] 行业数据 - 我国现存机器人相关企业超过89万家 2025年截至目前新增注册约9 1万家 [1] - 近五年机器人相关企业注册数量呈现逐年增长趋势 [1] 技术优势 - 迈致科技深耕电子检测设备领域多年 在光学视觉检测 智能测试等领域有独特优势 [2] - 曾为康宁 亚马逊等厂商定制自动化产线 对工业产品加工有深刻理解 [2] - 与上海某高校在工业自动化 多足机器人领域合作研发 积累丰富经验 [2] - 拥有博士团队在美国长期专注检测业务开发 可定制完整机器人测试方案 [2] 市场机会 - 国内尚未建立机器人检测体系标准 迈致科技可凭借技术储备构建先发优势 [2] - 在机器人巡检方案上有意向客户正在落地 [2] - 迈致科技在工业非标定制和视觉检测领域全球领先 巡检类二次开发业务具备优势 [2]

事件概述 - 广州市增城区居然之家新塘店内顾家、欧铂尼、伊仕利和原川四家家居品牌店出现订单无法交付情况，涉及金额逾千万元[1] - 消费者反映品牌店曾以享受"国补"诱导下单和一次性交全款，但未交付就关门走人[1] - 涉事门店由林国金家族代理经营，实际运营由其子林荣军负责[1] 涉事企业背景 - 居然之家新塘店由原增城万户来家居商场升级而来，2018年12月与居然之家达成战略合作，成为后者全国第303家分店[1] - 增城万户来家居商场由林国金于2008年创立，其现任居然之家新塘店董事长[1] - 欧铂尼是欧派家居集团旗下独立子品牌，主要覆盖高端门窗、木门及门墙柜定制市场[2] - 由于商标争议，欧派家居通过"欧铂尼"品牌进行木门业务市场布局[2] 事件进展 - 欧铂尼已制定处理方案，将为符合条件客户垫资生产交付，后续向林国金追讨债权[1] - 公司已安排专属设计师对接要求交付的客户，大部分客户已下单，少部分等待确认设计方案[1] - 媒体报道去年10月起欧铂尼门店开始出现订单无法交付情况，今年3月门店已人去楼空[2] 经营模式 - 林国金为欧铂尼经销商，作为独立经营主体负责销售和客户服务[2] - 经销商与品牌方无隶属关系，消费者预付款或货款由经销商收取，未直接缴纳至欧铂尼[2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7][11] 报告的核心观点 - 家家悦2024年营收平稳增长，2025Q1收入下滑但毛利率企稳回升，公司将稳中求进向品质零售转型，预计2025 - 2027年EPS分别为0.32、0.40、0.49元 [11] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营收182.6亿元，同比增长2.8%，归母净利润1.3亿元，同比下滑3.3%，扣非归母净利润1.2亿元，同比增长17.2%；2025年一季度，营收49.4亿元，同比下滑4.8%，归母净利润1.4亿元，同比下滑3.6%，扣非净利润1.4亿元，同比增长3.9% [2][4] 门店情况 - 截至2025年一季度，总门店数1095家，其中直营店945家，加盟店150家；分业态看综合超市247家、社区生鲜食品超市403家、乡村超市209家、零食店138家、好惠星折扣店9家 [11] - 2025Q1相较2023年末，直营店净关46家，好惠星折扣店净开2家，以加盟为主的零食店净开85家 [11] 同店表现 - 2024年开业两年以上直营门店营收同比增长0.4%，超市可比店客流同比较好增长7.74%，客单价受低CPI影响 [11] 毛利情况 - 2024年综合毛利率23.3%，同比下滑0.6pct，主因优化经营方式和商品组合；2025Q1综合毛利率同比提升0.2pct至24.3% [11] 费用情况 - 2024年销售/管理/财务费用率分别为18.5%、2.0%、1.4%，分别同比变动 - 0.3pct、 - 0.1pct、持平，可比店费用率下降明显，新店培育、运费和闭店费用增加 [11] 供应链建设 - 2024年淮北综合产业园二期项目完工并投入运营，通过多仓联动等提高物流运营效率；改革采购方式，加强与品牌厂家合作，提升商品定价自主性；提升产品研发能力，2024年自有品牌和定制产品占比达13.63%，同比提升0.1pct [11] 门店调改 - 2024年11月起加大门店调改升级，调改后门店客流和销售保持较好增长 [11] 投资建议 - 预计2025 - 2027年公司EPS有望实现0.32、0.40、0.49元，维持“买入”评级 [11] 财务报表及预测指标 - 给出2024A、2025E、2026E、2027E利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标等数据 [14]

报告公司投资评级 - 买入，维持 [8] 报告的核心观点 - 家家悦2024年营收平稳增长，2025年一季度收入下滑但毛利率企稳回升，公司将从规模零售转向品质零售，预计2025 - 2027年EPS有望实现0.32、0.40、0.49元，维持“买入”评级 [12] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营收182.6亿元，同比增长2.8%，归母净利润1.3亿元，同比下滑3.3%，扣非归母净利润1.2亿元，同比增长17.2%；2025年一季度，实现营收49.4亿元，同比下滑4.8%，归母净利润1.4亿元，同比下滑3.6%，扣非净利润1.4亿元，同比增长3.9% [2][6] - 预计2025 - 2027年公司EPS有望实现0.32、0.40、0.49元 [12] 门店情况 - 截至2025年一季度，公司总门店数1095家，其中直营店945家，加盟店150家，分业态看综合超市247家、社区生鲜食品超市403家、乡村超市209家、零食店138家、好惠星折扣店9家 [12] - 2025Q1相较2023年末，直营店净关46家，好惠星折扣店净开2家，以加盟为主的零食店净开85家 [12] 同店表现 - 2024年开业两年以上直营门店营收同比增长0.4%，超市可比店客流同比较好增长7.74%，预计客单价受低CPI影响 [12] 毛利情况 - 2024年综合毛利率23.3%，同比下滑0.6pct，主因优化经营方式和商品组合；2025Q1综合毛利率同比提升0.2pct至24.3%，呈现企稳回升态势 [12] 费用情况 - 2024年公司销售/管理/财务费用率分别为18.5%、2.0%、1.4%，分别同比变动 - 0.3pct、 - 0.1pct、持平，可比店费用率下降明显，新店培育、运费和闭店费用有所增加 [12] 供应链建设 - 2024年淮北综合产业园二期项目完工并逐步投入运营，通过多仓联动、优化流程，提高物流运营效率 [12] - 改革采购方式，加强与品牌厂家合作，通过裸采模式提升商品定价自主性，增强价格竞争力 [12] - 在熟食、面食、烘焙等品类上，联合生产厂家定制与自有工厂研发，提升产品研发能力，2024年自有品牌和定制产品占比达到13.63%，同比稳步提升0.1pct [12] 门店调改 - 2024年11月起加大门店调改升级，调改后门店的客流和销售持续保持较好增长，增强了盈利能力 [12] 投资建议 - 公司2025年将稳中求进，从规模零售转向品质零售，在渠道端持续实施门店调优项目，精准布局新店；在产品端积极推进祼采和SPAR联采，提升商品整体竞争力，维持“买入”评级 [12] 财务报表及预测指标 - 包含2024A、2025E、2026E、2027E的利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标等详细数据 [18]

公司战略与业务布局 - 公司积极拥抱海外新兴市场及电商平台发展红利，为合作品牌方提供全链路电商服务，包括电商零售、短视频运营和直播电商等，以打开第二增长曲线 [1][2] - 公司深度布局直播电商及短视频电商赛道，在杭州、北京等电商核心城市布局面积近4000平方米的直播基地、45个直播间 [1] - 公司已布局酒类、水饮、日化、母婴等行业赛道，合作品牌包括泸州老窖、山西汾酒、五粮液、古井贡酒、云南白药、金佰利、伊利、美加净等知名品牌 [2] - 今年将加大名酒定制产品的开发，并在其他行业品类拓展中陆续推出新产品 [2] 财务表现 - 2024年公司业务规模再创新高，实现GMV 82亿元，同比增长7% [2] - 2024年实现营业收入36.76亿元，同比增长30.18% [2] - 2024年归属于上市公司股东的净利润2.60亿元，同比增长29.61% [2] 海外市场与电商平台合作 - 公司为合作品牌方在TikTok、Lazada、Tokopedia和Shopee等电商平台上提供全链路电商服务 [2]

投资者关系活动概况 - 活动类别为特定对象调研和现场参观 [2] - 参与单位及人员包括方正证券王泽华等 80 余人 [2] - 时间为 2025 年 5 月 12 日 15:40 - 18:00，地点为线上 [2] - 上市公司接待人员有董事长吴向东等 [2] 行业与公司经营背景 - 2024 年国内酒类消费市场受宏观经济和行业调整影响进入深度调整期，终端消费需求分化，酒类流通行业进入战略调整关键阶段 [2] - 企业经营在库存周转、成本控制和组织效能方面面临挑战，对公司盈利能力和可持续发展能力提出更高要求 [3] 报告期内重点工作 战略布局与业务拓展 - 深化门店拓展策略，秉持“开大店，开好店”理念，创新 3.0 门店业态，定位高端团购型连锁 [3] - 完善产品矩阵，深化与国际品牌合作，推出新品，拓展地方名酒市场 [3] 经营管理优化 - 优化库存管理，去库存改善现金流，促动销降低不良库存 [4] - 开展“清风行动”治理价格体系，规范统一精品酒价格政策 [4] - 完善销售渠道建设，聚焦核心渠道，强化资源支持，优化业务和搭建积分平台 [5] 组织与资源整合 - 调整和优化员工，启动“薪火计划”培养后备干部 [5] - 明确公司战略方向，以“保真名酒渠道品牌 + 供应链服务平台”为核心业务 [5] - 开展“瘦身计划”，优化合资公司业务，精兵简政，降本增效 [5] 问答环节要点 利润下滑原因 - 2024 年度及 2025 年一季度利润同比下滑，因酒类行业处于周期性深度调整，主销名酒价格下降，公司毛利率降低，且计提存货跌价准备 [5] 门店发展策略 - 构建多业态协同发展模式，依托“华致酒行”“华致酒库”“华致优选”三种业态，实施差异化营销和产品供应体系 [6][7] 精品酒系列 - 精品酒涵盖白酒与红酒两大品类，白酒有荷花系列等，红酒有奔富 Bin177＆178 等 [7] 提升毛利率方式 - 通过产品矩阵优化、渠道效能提升、团队能力强化及成本精细化管理四大核心策略提升毛利率 [8]

股权相关 - 股份转让基于股东自身资金需求，引入认可公司价值的投资者，优化股权结构 [1] - 大股东和二股东转让股权过户事项正在推进，尚未完成 [1] 股价相关 - 股票价格波动受市场、宏观经济、投资者心理等因素影响，公司生产经营正常，无未披露信息 [2][5] 股东人数 - 截至2025年3月31日，公司股东总人数为9882 [3] 业绩情况 - 2024年公司营收88,588.12万元，净利润-37,476.33万元，受行业景气度等影响下滑 [4] - 2024年1 - 12月，国内家具行业规模以上企业营收6,771.5亿元，同比增长0.4%；利润总额372.4亿元，同比减少0.1% [5] 应对措施 - 2025年公司坚定中高端定位，做强品类和配置，拓展全渠道，优化大宗客户收入结构，加强跨界合作 [4] 盈利增长点 - 引进德国豪迈柔性生产线，引入精益生产理念，推进生产自动化与智能化 [5] 行业前景 - 城镇化和旧城改造使存量装修需求增加，房地产市场企稳带来机会，定制家具行业集中度有提升空间 [5] 销售渠道 - 公司铺设大宗工程和零售等多重渠道，工程业务“直营+经销商”并重，零售实施市场导向细分战略，进行跨界合作 [6] 减持信息 - 如有十大股东减持计划，公司将依规披露 [5]