报告投资评级 - 申购分析意见：积极参与 [1][26] 报告核心观点 - 公司是流体输送柔性管道制造商，尤其在海洋工程领域优势显著，产品达到国际标准，客户优质且遍布全球 [1][4][5][6] - 公司营收与利润增长迅速，盈利能力突出，2024年营收2.68亿元，近3年CAGR为+18.98%，归母净利润8342.33万元，近3年CAGR为+31.94%，2024年毛利率和净利率分别达到59.68%和31.25% [1][7] - 本次发行估值较低，发行PE(TTM)为12.91倍，显著低于可比公司PE（TTM）中值35.69倍，且发行后可流通比例低（23.85%），无老股，建议积极参与申购 [1][12][26][29] 公司基本面与业务 - 公司成立于2009年，总部位于山东烟台，主营海洋工程柔性管道、陆地油气柔性管道和工业专用软管三大系列产品 [1][4] - 公司在海洋工程柔性管道领域建立了较强的产品优势，主要产品符合API 17K、API 7K和API 16C等认证 [1][5] - 公司成功将海洋工程技术延伸至陆地油气领域，首创研发了陆地油气田增产酸化压裂柔性管道，替代常规钢制管线，并已在中石油五大钻探公司全面推广应用 [1][5] - 2024年公司主营构成按产品类型：海洋工程柔性管道占35.38%，陆地油气柔性管道占20.99%，工业专用软管占39.45% [9][24] - 2024年公司主营构成按销售区域：内销占65.61%，外销占34.39% [9] 发行方案 - 发行采用直接定价方式，发行价格14.04元/股，初始发行规模2199.32万股，占发行后总股本的26.5% [1][12] - 预计募资3.09亿元，发行后公司总市值11.65亿元 [1] - 网上顶格申购需冻结资金1389.4万元，门槛较高 [1][12] - 战略配售引入5名战投，包括3家产业资本、1家员工持股计划和1家保荐券商跟投 [1][12] 行业情况 - 全球海洋油气投资恢复，行业呈景气回暖趋势。2024年全球海洋油气勘探开发投资约2096亿美元，连续四年增长，年均复合增速11%，预计2025年将达到2200亿美元 [1][17] - 当油价在60美元/桶以上时，92%的未开发深水项目具有经济性；油价在70美元/桶以上时，95%的项目能实现盈利 [17] - 国内保障能源安全战略对海洋油气装备存在长期需求。2024年全国海洋生产总值首次突破10万亿元，达到105,438亿元，同比增长5.9% [1][18] - 我国海上常规石油资源储量探明率仅为30%，低于陆上的40%，未来海上油气勘探开发空间更大 [18] 公司竞争优势 - 技术优势：公司拥有多项核心技术，保障产品在恶劣环境下的性能，曾参与获得国家科学技术进步特等奖，并设有多个省级研发中心 [20] - 行业资质优势：公司是API标准委员会会员单位，参与多项国际标准修订，已通过API三项产品认证及API Q1等质量体系认证，同时是行业内全球少数同时通过挪威DNV、美国ABS、中国CCS、法国BV四大船级社认证的企业 [21] - 品牌及客户优势：客户包括中海油、中石油、中石化、斯伦贝谢、国民油井高华（NOV）、埃克森美孚等国内外大型企业，产品应用于“海洋石油981”、“蓝鲸1号”、“梦想号”等国家重大工程项目 [1][6][22] 财务与募投项目 - 2024年公司收入增长率为22.36%，归母净利润增长率为37.25%，加权ROE为23.28% [15] - 公司研发支出占收入比为5.12%，应收账款周转天数为110天 [25] - 募集资金主要用于：新建自浮式输油橡胶软管生产项目（建设期24个月，达产后新增产能6.60万标米）、智能化升级改造项目、高端软管研发中心项目及营销服务网络建设项目 [10][11] 可比公司分析 - 与北交所可比公司（利通科技、中裕科技、派特尔）相比，公司2024年收入规模为2.58亿元，体量偏小 [25] - 公司2024年毛利率为59.68%，显著高于可比公司（利通科技43.26%、中裕科技48.85%、派特尔32.44%），处于行业上游水平 [25] - 公司发行PE(TTM)为12.91倍，显著低于可比公司PE（TTM）中值35.69倍及均值（剔除派特尔后为36倍），估值具备吸引力 [1][29]

报告投资评级 - 申购分析意见：积极参与 [3][30] 报告核心观点 - 公司是流体输送柔性管道制造商，尤其在海洋工程领域优势显著，产品达到国际标准，客户遍布全球 [3][7][9] - 公司营收和净利润增长较快，盈利能力表现优势，2024年营收2.68亿元，近3年CAGR为+18.98%，归母净利润8342.33万元，近3年CAGR为+31.94%，毛利率和净利率分别为59.68%和31.25% [3][10] - 本次新股发行估值较低，发行PE(TTM)为12.91倍，显著低于可比上市公司PE(TTM)中值的35.69倍，且发行后可流通比例低，无老股 [3][15][33] - 行业层面，全球海洋油气投资恢复，国内为保障能源安全对海洋油气装备存在长期需求，为公司带来发展机遇 [3][20][21] 公司基本面与业务 - 公司成立于2009年，总部位于山东烟台，主要从事海洋工程柔性管道、陆地油气柔性管道和工业专用软管三大系列橡胶软管的研产销 [3][7] - 公司在海洋工程柔性管道领域建立了较强的产品优势，并成功将技术延伸至陆地油气领域，研发的陆地油气田增产酸化压裂柔性管道已在中石油五大钻探公司全面推广应用 [3][8] - 公司产品获得多项国际认证，包括API 17K、API 7K、API 16C以及挪威DNV、美国ABS、中国船级社CCS、法国BV和俄罗斯GOST认证 [3][9][24] - 公司客户基础优质且广泛，包括中海油、中石油、中石化、斯伦贝谢、埃克森美孚等国内外大型企业，并参与了“海洋石油981”、“梦想号”等多项国家重大工程项目 [3][9][25] - 2024年公司主营业务构成按产品类型为：海洋工程柔性管道(35.38%)、陆地油气柔性管道(20.99%)、工业专用软管(39.45%)；按销售区域为：内销(65.61%)、外销(34.39%) [12] 发行方案 - 本次发行采用直接定价方式，发行价格14.04元/股，初始发行规模2199.32万股，占发行后总股本的26.5% [3][15] - 预计募集资金3.09亿元，发行后公司总市值11.65亿元 [3] - 网上顶格申购需冻结资金1389.4万元，门槛较高 [3][15] - 战略配售引入5名战投，包括3家产业资本、1家员工持股计划和1家保荐券商跟投 [3][15] - 发行后预计可流通比例为23.85%，无老股流通 [15][18] 行业情况 - 全球海洋油气勘探开发投资持续增长，2024年约2096亿美元，连续四年增长，年均复合增速11%，预计2025年将达到2200亿美元 [3][20] - 国际油价维持在60美元/桶以上时，绝大多数深海油气项目具有经济性，推动了海洋工程装备行业的景气回暖 [20] - 国内海洋经济持续发展，2024年全国海洋生产总值首次突破10万亿元，达到105,438亿元，同比增长5.9% [3][21] - 为保障能源安全，国内加大海上尤其是深水油气资源勘探开发力度，对高端海洋油气装备及其配套的橡胶软管产品存在长期需求 [3][21][22] 公司竞争优势 - **技术优势**：公司拥有多项核心技术，保障产品在恶劣环境下的性能，曾获得国家科学技术进步特等奖，并设有多个省级研发平台 [23] - **行业资质优势**：公司是API标准委员会会员单位，参与多项国际标准修订，是全球少数同时通过四大船级社（DNV、ABS、CCS、BV）认证的企业之一 [24] - **品牌及客户优势**：公司被中海油、中石油列为优质装备配套生产厂家，品牌影响力强，客户基础稳固 [25] 财务与估值对比 - 2024年，公司实现营收2.68亿元，同比增长22.36%；归母净利润8342.33万元，同比增长37.25%；毛利率59.68%，研发支出占比5.12% [18][29] - 与可比公司（利通科技、中裕科技、派特尔）相比，公司收入体量偏小，但毛利率(59.68%)处于行业上游，且营收和净利润增长表现突出 [27][29] - 公司发行PE(TTM)为12.91倍，发行后总市值11.65亿元，显著低于可比公司的估值水平（PE(TTM)中值35.69倍） [3][33] 募集资金用途 - 募集资金主要用于：新建自浮式输油橡胶软管生产项目、橡胶软管生产设施智能化信息化升级改造项目、高端软管研发中心项目及营销服务网络建设项目 [13] - 其中，“新建自浮式输油橡胶软管生产项目”建设期24个月，完全达产后将新增产能6.60万标米 [14]

报告投资评级 * 报告未明确给出“买入”、“增持”等具体投资评级，但指出可比公司PE（2024）均值为33.0倍 [3][13] 核心观点 * 悦龙科技是专注于高端定制柔性管道的“小巨人”企业，其产品在海洋油气等高景气赛道具有高壁垒，并受益于海洋经济的快速发展，未来成长空间广阔 [1][2] * 公司产品定位高端，采用定制化生产模式，绑定国内外大型客户，实现了高毛利率和强盈利能力 [3][12][127] * 公司财务表现稳健，2025年归母净利润同比增长8.22%，且海洋工程及陆地油气柔性管道产品产销两旺，产能利用率高 [48][51][42][46] 公司业务与产品分析 * 悦龙科技主营流体输送柔性管道，产品分为海洋工程柔性管道、陆地油气柔性管道和工业专用软管三大系列 [1][12] * 公司核心产品侧重于超高压/高压、超低温/低温、高温、腐蚀、冲蚀等极端复杂工况的高性能市场，根据应用场景定制化生产 [1][12][128] * 海洋工程柔性管道是公司的“战略级”产品，技术难度高，部分高端产品（如API17K耐火张力器软管）已应用于“海洋石油981”等重大装备，是全球少数掌握相关认证的公司之一 [18][24] * 陆地油气柔性管道在页岩油气压裂领域逐步替代传统钢管，公司产品已在中石油旗下多个钻探公司应用，其6英寸内径软管最高可承受140MPa工作压力 [26][29] * 2025年1-6月，海洋工程、陆地油气、工业专用软管三大产品收入占比分别为26.23%、30.23%和40.12% [40][41] * 公司客户遍布全球，包括中海油、中石油、斯伦贝谢、特瑞堡、NOV、埃克森美孚等大型企业 [1][15] * 公司是API标准委员会会员单位，参与了多项国际标准修订，并取得了DNV、ABS、CCS等国际船级社的产品认证 [15] 公司财务与运营状况 * 公司营业收入持续增长，2025年实现营收2.89亿元，同比增长7.89% [48] * 归母净利润逐年上涨，2022-2024年分别为0.48亿元、0.61亿元、0.90亿元，2025年同比增长8.22% [51][55] * 公司毛利率水平较高，2022-2024年海洋工程柔性管道毛利率分别为69.12%、68.21%和77.03% [3][131] * 2025年上半年，海洋工程及陆地油气柔性管道产能利用率达117.29%，存在超产现象；各类产品产销率高，处于满产满销状态 [42][46][47] * 公司控股股东、实际控制人为徐锦诚，合计控制公司73.79%的股份 [57] 行业与市场前景 * 柔性管道下游应用广泛，海洋工程装备是当前主要应用领域，对橡胶软管有耐高压、耐腐蚀等高性能要求 [2][67] * 海洋经济发展迅速，2024年全国海洋生产总值首次突破10万亿元，达到105,438亿元，同比增长5.9% [2][91] * 全球海洋油气勘探开发投资持续增长，2024年约2096亿美元，预计2025年达2200亿美元，带动海工装备需求 [87][90] * 中国海工装备制造业2024年生产总值达1,032亿元，同比增长9.09% [77][80] * 陆地油气领域，页岩油气开采催生对高压软管的巨大需求，北美存量压裂设备进入更新替换周期，中国页岩油气产量快速增长，未来市场空间广阔 [97][98][104][110] * 在工程机械、汽车工业等工业生产制造领域，橡胶软管也有稳定且持续增长的市场需求 [111][117][120][126] 公司竞争优势与募投项目 * 公司采用“自有品牌为主、ODM为辅”的销售模式，与大型客户深度绑定，定制化生产带来较高的产品溢价和毛利率 [3][127][131] * 募投项目包括新建自浮式输油橡胶软管生产项目、生产线智能化改造、高端软管研发中心及营销网络建设，旨在提升核心竞争力 [132][133][135] * 与可比公司相比，悦龙科技产品定位更高端，盈利能力强于同行 [135]

公司上市进展与业务概况 - 山东悦龙橡塑科技股份有限公司已向北交所提交注册，保荐机构为中泰证券[1][2] - 公司主要从事海洋工程、陆地油气及工业专用三大系列橡胶软管产品的研发、生产和销售，客户包括中海油、中石油、中石化等大型企业[2] - 公司实际控制人徐锦诚合计控制73.79%的股份，报告期内公司进行过4次股利分配，合计派发7856.80万元，徐锦诚获得约5798万元现金分红[6][7][8] 财务业绩表现 - 报告期内（2022年至2024年及2025年上半年），公司主营业务收入分别为1.89亿元、2.19亿元、2.62亿元和1.53亿元，净利润分别为4792.34万元、6078.17万元、8414.37万元和5302.19万元[3] - 2025年1-9月，公司营业收入为2.26亿元，同比增长16.08%，归母净利润约为7713.10万元，同比增长17.47%，增长主要受益于下游需求释放[4] - 报告期内公司毛利率较高，2025年上半年、2024年及2023年毛利率分别为57.01%、59.68%和52.64%[4] - 公司资产负债率（母公司）呈下降趋势，2025年6月30日、2024年12月31日及2023年12月31日分别为16.77%、19.37%和18.98%[4] 境外收入与应收账款 - 公司境外销售收入占比持续攀升，报告期内占营业收入比例分别为31.70%、35.14%、33.98%和41.23%[5] - 公司应收账款余额持续攀升，报告期内分别为5779.59万元、6870.98万元、9169.84万元和1.19亿元[5] - 应收账款占当期营业收入的比例亦大幅上升，报告期内分别为30.59%、31.43%、34.28%和77.77%（未年化处理）[5] 关联交易与客户整合 - 报告期初，公司境外销售严重依赖关联方英国泰悦，2022年及2023年，英国泰悦为第一大客户，分别贡献营业收入的15.72%和19.36%[8][9] - 为消除监管疑虑，公司于2025年4月通过子公司香港泰悦收购徐锦诚持有的英国泰悦85%股权、100%表决权及77.17%分红权，将其纳入合并报表范围[9] - 交易后英国泰悦成为子公司，但保留少数股权关联，报告期内英国泰悦未进行分红[9] 历史规范问题与处罚 - 2022年至2023年，公司存在使用出纳个人卡收付公司款项的情况，个人卡收款占经营活动现金流入比例分别为0.28%和0.32%，付款占比分别为0.40%和0.42%[11] - 公司表示该情况已整改，自2023年12月31日起不再使用个人卡，相关账户已于2024年4月注销[11] - 公司子公司烟台泰悦曾因产品抽查不合格，于2022年11月被莱州市市场监督管理局责令停止生产销售相关产品并罚款5000元，公司表示已缴纳罚款并完成整改[12]

公司基本情况 - 山东悦龙橡塑科技股份有限公司（悦龙科技）于北京证券交易所上市委员会2025年第41次审议会议上，首发符合发行条件、上市条件和信息披露要求 [1] - 公司主要从事流体输送柔性管道的研发、生产和销售，产品包括海洋工程柔性管道、陆地油气柔性管道和工业专用软管三大系列橡胶软管 [1] - 公司实际控制人为徐锦诚，其直接持有公司57.57%的股份，并通过有限合伙间接控制16.22%的股份，合计控制公司73.79%的股份，并担任公司董事长 [1] 本次IPO发行与募资 - 公司计划在北交所向不特定合格投资者公开发行股份，发行数量不超过21,993,198股（未考虑超额配售选择权），或不超过25,292,177股（考虑行使超额配售选择权）[2] - 超额配售选择权发行的股数不超过本次发行股票（不含超额配售选择权）的15%，即不超过3,298,979股 [2] - 本次拟募集资金总额为28,900.00万元，将用于新建自浮式输油橡胶软管生产项目、橡胶软管生产设施智能化信息化升级改造项目、高端软管研发中心项目、营销服务网络建设项目 [2] 上市委审议关注要点 - 上市委问询关注公司业绩稳定性，要求结合下游行业周期和公司竞争优势，说明原油价格下跌对公司业绩的影响 [3] - 上市委问询关注公司收购的Techfluid U.K. Ltd.，要求结合其管理团队、激励机制、收购前后业绩及主要客户变动情况，说明收购对公司未来业绩的影响 [3] - 上市委问询关注募投项目，要求结合现有产能利用情况，进一步说明“新建自浮式输油橡胶软管生产项目”建成后，公司对新增产能的消化能力 [3] 市场与行业背景 - 悦龙科技是2025年第89家过会的IPO企业，其中上海证券交易所和深圳证券交易所合计过会49家，北京证券交易所过会40家 [1] - 悦龙科技的保荐机构为中泰证券股份有限公司，这是中泰证券2025年保荐成功的首单IPO项目 [1] - 新闻附件列出了2025年上交所和深交所过会的49家企业，以及北交所过会的40家企业名单，提供了当前IPO市场的部分概览 [5][6][7][8][9][10]

上会审核结果概览 - 2025年12月11日，两家企业IPO上会均获通过，合计拟募资14.89亿元 [1] - 林平发展申报沪主板，注册地安徽，拟募资12.00亿元，最近一年净利润1.53亿元 [2] - 悦龙科技申报北交所，注册地山东，拟募资2.89亿元，最近一年净利润0.84亿元 [2] 悦龙科技上市历程与监管关注 - 公司最初于2023年12月28日申报创业板辅导，后于2024年11月26日将上市板块变更为北交所 [2] - 北交所于2025年5月26日受理其IPO申请，经过两轮审核问询后于12月11日上会通过 [3] - 监管在反馈问询期间重点关注其与关联公司Techfluid U.K. Ltd的交易、业绩增长可持续性及销售真实性 [3] 上市委审议现场问询要点 - **林平发展**被问询：1) 结合销售收入、净利润变动及下游需求说明业绩稳定性；2) 向个人采购废纸和煤炭的合理性、规范性及成本核算准确性，以及已注销供应商情况的合理性 [3] - **悦龙科技**被问询：1) 结合下游行业周期及竞争优势，说明原油价格下跌对业绩的影响，并结合收购Techfluid U.K. Ltd的情况说明对未来业绩的影响；2) 结合现有产能利用情况，说明募投项目“新建自浮式输油橡胶软管生产项目”新增产能的消化能力 [4] 关联交易与资产收购分析 - 报告期内，公司第一大客户Techfluid U.K. Ltd由实际控制人徐锦诚控制，负责欧洲等区域经销 [6] - 2022年及2023年，Techfluid U.K. Ltd带来的营收分别为2970.25万元和4292.04万元，占当年营收比重分别为15.73%和19.63% [7] - 为减少关联交易，公司于2025年4月3日通过子公司收购Techfluid U.K. Ltd 85%的股权、100%表决权及77.17%分红权，并将其纳入合并报表 [7] - 监管问询关注向Techfluid U.K. Ltd销售价格的公允性、收购的合理性及是否存在利益输送 [8] - 公司解释收购有利于减少关联交易、避免同业竞争，且分红权比例低于所有权比例有助于提高管理层积极性 [9] - 经测算，若按向无关联第三方销售价格向Techfluid U.K. Ltd销售，对报告期各期业绩影响较小 [9] - 收购前后，模拟不合并Techfluid U.K. Ltd的业绩与合并后业绩差异很小：2024年差异-54.66万元（占当期业绩0.65%），2025年1-6月差异79.14万元（占当期业绩1.52%） [11] 公司财务与经营业绩表现 - **营业收入持续增长**：2022年至2024年，营业收入分别为1.89亿元、2.19亿元及2.68亿元 [12] - **扣非净利润持续增长**：同期扣非归母净利润分别为4920.95万元、5470.55万元及7774.22万元 [12] - **2025年上半年业绩**：2025年1-6月营业收入为1.53亿元，净利润为5302.19万元，扣非净利润为5358.26万元 [14] - **毛利率水平较高**：报告期内毛利率从51.97%上升至59.68%，2025年上半年为57.01% [14] - **加权平均净资产收益率**：从2022年的16.93%上升至2024年的23.28%，2025年上半年为12.15% [14] - **资产负债率下降**：母公司资产负债率从2022年的25.86%下降至2025年6月30日的16.77% [14] 产品结构、单价与收入驱动因素 - **产品收入结构变化**： - 陆地油气柔性管道：收入占比从2022年的9.20%快速提升至2024年的20.99%，2025年上半年进一步升至30.23% [14][16] - 海洋工程柔性管道：收入占比2022年为31.16%，2024年为35.38%，2025年上半年降至26.23% [14][16] - 工业专用软管：收入占比从2022年的53.57%下滑至2024年的39.45%，2025年上半年为40.12% [14][16] - **产品销售单价波动**： - 陆地油气柔性管道单价从2022年的595.82元/标米大幅上升至2024年的1510.19元/标米 [14] - 海洋工程柔性管道单价整体呈下降趋势，从2022年的1507.25元/标米降至2024年的1404.25元/标米 [14][16] - 工业专用软管单价从2022年的22.32元/标米波动至2024年的23.20元/标米 [16] - **业绩增长驱动**：主要系国际油价提升和油气领域固定资产投资增加，带来海洋工程和陆地油气柔性管道需求增加 [12] - **2024年业绩趋势分化**：公司2024年业绩持续增长，但与同行业可比公司变动趋势不一致 [13] - **公司解释分化原因**：产品结构、客户结构、市场布局与可比公司存在差异，且海工装备市场景气度提升和陆地油气压裂技术应用加强驱动业绩增长 [17] 业绩可持续性及竞争环境 - **公司对可持续性的论证**：下游海洋工程、船舶制造、陆地油气压裂等领域处于上行周期，公司采取聚焦高端、差异化竞争策略，技术优势、优质客户资源和行业环境共同驱动增长，在手订单充足，业绩增长可持续性强 [18] - **面临的竞争压力**：行业内竞争加剧，例如利通科技已取得API 17K资质、德石股份相关产品进入中试阶段，工业专用软管市场竞争以价格竞争为主 [18] - **产品单价与毛利率可持续性**：公司认为基于产品、技术等核心竞争优势，能保持利润空间，维持毛利率水平稳定，主要产品单价下行风险较低 [20] - **下游行业周期判断**：全球海工装备制造业处于复苏与重构期，进入下行周期风险低；陆地油气开采领域因非常规油气储量丰富及压裂软管对钢管的替代趋势，需求高速增长具备可持续性 [21] - **在手订单情况**：截至2025年10月末，公司在手订单充足，合计1.37亿元 [22] 销售模式、收入确认与真实性核查 - **销售模式**：采取“直销主要拓展境内业务+非直销向经销商或贸易商出售，主要拓展境外业务”的复合销售模式 [23] - **经销商库存**：部分经销商客户期末库存产品数量占当期销售数量的比例达30%-50%，公司解释为保有必要常备库存（3-6个月销售量）以响应终端临时需求 [25] - **收入确认政策**：内销根据签收单确认收入，外销（主要为FOB、CIF、EXW）在报关离境获取提单时确认收入 [23] - **单据缺失情况**：公司部分销售合同、运单、签收单等原始单据缺失，签收单无签收日期 [23] - **2024年12月收入集中**：2024年12月营业收入占当年第四季度收入的比例为60.48%，主要受World Carrier Corporation大额订单交付影响 [25][27] - **中介机构核查**：中介机构对收入细节测试的核查比例，2022-2023年为64.47%和63.14%，2024-2025年上半年为73.06%和70.99% [26] - **核查有效性说明**：对于2022-2023年细节测试比例未达70%的情况，中介机构补充获取了客户签收确认明细，合并核查金额占营业收入比例已达79.04%和80.19% [28][29]

公司概况与业务 - 公司全称为山东悦龙橡塑科技股份有限公司，于12月11日成功在北交所IPO过会 [1] - 公司主营业务为流体输送柔性管道的研发、生产和销售，产品分为海洋工程柔性管道、陆地油气柔性管道和工业专用软管三大系列 [1] - 核心产品侧重于超高压/高压、超低温/低温、高温、腐蚀、冲蚀等极端复杂工况的高性能市场，根据应用工况和输送介质进行定制化生产 [1] - 产品重点应用于海洋油气钻采装备、深海采矿装备、陆地油气钻采装备、大型油气储备领域，以及工程机械、化工、轨道交通、食品等其他领域 [1] 市场地位与客户 - 公司产品面向全球销售，客户分布于中国、欧洲、美洲、东南亚、中东、非洲等多个国家和地区 [2] - 客户包括众多大型企业，如中海油、中石油、中石化、招商重工、中集集团、上海外高桥、斯伦贝谢、特瑞堡、国民油井高华（NOV）、埃克森美孚、FET等 [2] - 公司产品配套于多项国家重大工程项目，包括海上石油钻井平台“海洋石油981”、“海洋石油982”、“D90蓝鲸1号”、“D90蓝鲸2号”，自升自航式风电安装平台“海峰1001”、“海峰1002”，以及超深水大洋科考钻探船“梦想号” [2] - 公司在市场中积累了良好的品牌声誉，行业地位突出，在海洋油气、能源储备、工程机械、磷虾捕捞船等高端装备领域实现了产品自主可控 [2] 技术实力与认证 - 公司主持或参与起草了10个国家标准、7个行业标准和2个团体标准 [2] - 公司是美国石油协会（API）标准委员会会员单位，参与了API 7K、API 17K、API 7L、API 16C四项国际标准的修订工作，并取得了3项API产品认证 [3] - 公司产品通过了挪威DNV、美国ABS、中国船级社CCS、法国BV的产品认可、型式认可、产品设计认可及俄罗斯GOST认证，部分产品达到国际标准 [3] 募投项目与资金用途 - 本次IPO募集资金总额为2.89亿元，将全部围绕主营业务开展 [3] - 募集资金将分别用于新建自浮式输油橡胶软管生产项目、橡胶软管生产设施智能化信息化升级改造项目、高端软管研发中心项目和营销服务网络建设项目 [3] - 募投项目的成功实施旨在巩固公司主营业务、扩大产品种类、增加生产能力、增强技术创新与自主研发能力、提高管理效率、加强销售和服务能力，以支持主营业务可持续发展，巩固市场地位并提升竞争优势 [3]

公司上市进程与业务概况 - 公司将于12月11日接受北交所上市委员会审议，保荐机构为中泰证券 [1] - 公司主营业务为流体输送柔性管道的研发、生产和销售，产品包括海洋工程柔性管道、陆地油气柔性管道和工业专用软管三大系列 [1] - 公司客户包括中海油、中石油、中石化、招商重工、中集集团等 [1] 公司治理与内部控制 - 实际控制人徐锦诚直接持股57.57%，并通过烟台柏诚间接控制16.22%的股份，合计控制公司73.79%的股份 [3] - 2016年，实际控制人徐锦诚向公司借款500万元，直至2022年才结清，产生利息收入10.62万元 [5] - 徐锦诚投资的北京麒麟财富投资中心对外投资的三家公司（江西科益茶业、北京宝贝格子、北京聚通达）均被限制高消费，经营状况不佳 [6][7] - 报告期内，公司存在其他高管向子公司借款的情况，均已结清 [7] - 2022年，公司子公司泰克流体因违反劳动法延长劳动者工作时间被罚款2.68万元 [8] - 报告期内，公司存在未为部分员工缴纳社保和公积金的情况，2022年未缴纳公积金人数为355人 [8][9] 财务与募投项目 - 本次IPO拟公开发行不超过2199.32万股，拟募集资金2.89亿元 [11] - 募集资金将用于四个项目：新建自浮式输油橡胶软管生产项目（拟投1.4亿元）、橡胶软管生产设施智能化信息化升级改造项目（拟投0.6亿元）、高端软管研发中心项目（拟投0.59亿元）、营销服务网络建设项目（拟投0.3亿元） [11][12] - 报告期内（2022年至2024年），公司实施四次现金分红，合计金额7856.8万元 [16] - 截至报告期末，公司货币资金和交易性金融资产合计1.2亿元，短期借款和一年内到期的非流动负债合计约500万元，无长期借款 [17] - 公司资产负债率从期初的29.17%下降至期末的20.52% [17] 产能与生产情况 - 募投项目“新建自浮式输油橡胶软管生产项目”达产后，将新增海洋工程柔性管道年产能6.60万标米，约为2024年现有总产能（10.93万标米）的60% [12][13] - 报告期内，公司海洋工程及陆地油气柔性管道的产能利用率分别为90.7%、90.03%、95.52%、117.29% [13] - 2024年，公司海洋工程柔性管道产量为6.21万标米，同比减少0.86万标米，降幅12.16% [13] - 子公司烟台泰悦曾因产品抽查不合格，被责令停止生产、销售相关产品并罚款5000元 [15] 研发与技术水平 - 报告期内，公司研发费用分别为1014.16万元、1340.32万元、1368.96万元、631.47万元，研发费用率分别为5.37%、6.13%、5.12%、4.12% [17] - 2024年，公司研发费用率被同行中裕科技（5.75%）反超，2025年上半年研发费用率（4.12%）在可比同行中垫底 [18][19] - 报告期内，公司主营业务毛利率持续领先同行，2024年为59.92%，同期可比公司利通科技、中裕科技、派特尔的毛利率分别为43.19%、48.66%、32.33% [18][19] - 报告期内，公司研发人员中非全时研发人员占比不低，2023年和2024年占比均超过52% [21] - 截至2025年6月末，公司拥有专利68项，其中发明专利27项，发明专利数量在同行中仅次于中裕科技（44项） [23][24] 经营业绩与客户 - 2022年至2024年，公司营业收入分别为1.89亿元、2.19亿元、2.68亿元，归母净利润分别为0.48亿元、0.61亿元、0.83亿元 [25] - 2025年前三季度，公司营业收入2.26亿元，同比增长16.08%，归母净利润0.77亿元，同比增长17.47%，增速较2024年全年有所放缓 [25] - 2022年至2024年，关联方英国泰悦（Techfluid U.K. Ltd）均为公司前五大客户，其中2022年、2023年为第一大客户，销售额分别为2970.25万元、4292.04万元，占比分别为15.72%、19.63% [25] - 2025年4月，公司子公司以1英镑收购了实际控制人徐锦诚持有的英国泰悦85%股权、100%表决权及77.17%分红权 [26] - 被收购前，英国泰悦2022年至2024年营业收入（按英镑计）分别为692.51万元、620.72万元、689.73万元，净利润分别为57.52万元、44.62万元、43.69万元，净利润持续下滑 [26] 应收账款与回款 - 报告期各期末，公司应收账款余额分别为5366.45万元、6385.27万元、8613.10万元、11118.59万元，占流动资产比例分别为22.93%、22.33%、22.34%、25.35% [30] - 公司应收账款周转率从4.3次下滑至1.45次 [30] - 尽管英国泰悦曾是公司大客户，但其历年均不在应收账款前五名欠款方之列 [31] - 2024年末，应收账款前五名欠款方为中石油集团、中海油集团、中国船舶集团、徐工集团、客户C，合计占比64.14% [31]

本周IPO市场动态 - 本周（12月8日-12月12日）A股市场将有7家企业上会，上会数量创今年单周新高 [1] - 本周（12月8日-12月12日）将有5只新股进行申购，分别为沪主板1只（锡华科技）、深主板1只（元创股份）、创业板2只（纳百川、天溯计量）、科创板1只（优迅股份） [2] - 新股申购具体安排为：优迅股份、纳百川于周一申购，元创股份于周二申购，天溯计量、锡华科技于周五申购 [3] 上周新股表现回顾 - 上周（12月1日—12月5日）A股新上市3只新股，首日表现全线飘红 [3] - 其中，摩尔线程登陆科创板，首日大涨425.46%领跑 [3] - 精创电气首日涨330.74%，中国铀业首日涨280.04% [3] 重点IPO项目详情：摩尔线程 - 摩尔线程是科创板年内受理的最大IPO，同时也是沪深北交易所年内受理的第二大IPO [3] - 公司计划募集资金80亿元 [3] - 募集资金拟投向四个项目：新一代自主可控AI训推一体芯片研发项目（投资总额250,957.98万元）、新一代自主可控图形芯片研发项目（投资总额250,233.23万元）、新一代自主可控AI SoC芯片研发项目（投资总额198,180.33万元）以及补充流动资金（100,628.45万元） [3][5] 本周上会企业案例：悦龙科技 - 悦龙科技计划在北交所上市，主要从事流体输送柔性管道的研发、生产和销售，产品包括海洋工程柔性管道、陆地油气柔性管道和工业专用软管 [6] - 公司控股股东、实际控制人为徐锦诚，其直接持有公司57.57%股份，并通过烟台柏诚间接控制16.22%股份，合计控制公司73.79%的股份 [6] - 徐锦诚出生于1955年12月，现任公司董事长兼总经理 [6][7]

公司上市进程 - 悦龙科技北交所IPO将于12月11日上会[1] - 公司IPO于2025年5月26日获得受理，当年6月24日进入问询阶段[1] 公司业务与产品 - 公司主要从事流体输送柔性管道的研发、生产和销售[1] - 产品包括海洋工程柔性管道、陆地油气柔性管道和工业专用软管三大系列橡胶软管[1] 募资用途 - 本次IPO拟募集资金约2.89亿元[1] - 募集资金净额将投资于四个项目：新建自浮式输油橡胶软管生产项目、橡胶软管生产设施智能化信息化升级改造项目、高端软管研发中心项目、营销服务网络建设项目[1]