证券日报网讯12月1日，福安药业（300194）在互动平台回答投资者提问时表示，公司精神类药品布托 啡诺、咪达唑仑有申请并获得晶型及制备方法的相关发明专利，但尚没有获得相关组合物专利。 ...

福安药业（300194.SZ）12月1日在投资者互动平台表示，公司精神类药品布托啡诺、咪达唑仑有申请并 获得晶型及制备方法的相关发明专利，但尚没有获得相关组合物专利。 每经AI快讯，有投资者在投资者互动平台提问：公司精麻产品有获得什么专利吗？ （文章来源：每日经济新闻） ...

财务业绩 - 2025年第三季度公司收入为3.65亿元，同比下降1.55% [1] - 2025年第三季度归母净利润为8359万元，同比增长18.52%（含股权激励费用） [1] - 2025年第三季度扣非净利润为6919万元，同比增长27.85%（含股权激励费用） [1] - 利润端表现超出预期，主要受益于新品放量及仿制药研发投入管控 [1] - 调整后盈利预测显示，2025-2027年归母净利润预计分别为2.77亿元、3.39亿元和4.23亿元，同比增长16.2%、22.5%和24.7% [4] 经营趋势与展望 - 主业经营拐点确立，业绩有望重回高增长通道 [2] - 受第十批国采冲击，公司上半年业绩承压，下半年切换至低基数区间，集采压力正逐步消化 [2] - 布托啡诺、纳布啡、奥沙西泮等核心精麻品种已进入快速放量通道 [2] - 第三季度的经营趋势预计将在后续延续并进一步加速 [2] - 考虑到第四季度及2026年上半年均为明确低基数，公司表观增速预计将十分可观 [2] 创新研发进展 - 公司战略控股上海超阳药业（持股51.48%），将其核心在研管线纳入公司创新体系，强化了在分子胶、PROTAC等前沿技术平台的研发实力 [3] - 控股后超阳药业管线进展顺利，核心产品HP-001（分子胶）la期临床安全性良好，并在不同剂量组观察到患者症状改善，展现出"Best-in-Class"潜力，其lb/lla期临床已启动 [3] - 超阳药业其他管线HP-002（BTK PROTAC）、CY007等将陆续申报IND [3] - 公司自主研发的靶向Tissue Factor的ADC新药YLSHO03已于2025年9月获IND批准，并快速启动I期临床研究，预计11月进行首例受试者给药 [3] - 公司完全自主知识产权的第三代钙离子通道调节剂EP-02260已于2025年9月申报IND并获受理 [3] 国际化与商业化 - 公司纳洛酮鼻喷剂生产线以零缺陷通过了美国FDA批准前的现场核查和体外BE核查，正在等待最终现场检查报告 [2] - 公司已分别与代理商签署美国、加拿大独家商业化推广合作协议 [2]

文章核心观点 2024年恒瑞医药业绩显著增长，但利润高增主要源于BD合作一次性收入，集采扰动未结束，内生增长待强化，短期业绩改善难掩长期压力，当下投资性价比不高 [1][7][15][20] 恒瑞医药2024年业绩情况及驱动因素 - 2024年营收279.85亿元，同比增长22.63%，归母净利润63.37亿元，同比增长47.28%，扣非净利润61.78亿元，同比增长49.18%，营收、净利创新高 [1] - 2024年利润高增源于两项大额对外授权收入，德国Merck Healthcare 1.6亿欧元（约12.58亿人民币）及美国Kailera Therapeutics 1.0亿美元（约7.25亿人民币）首付款，较2023年激增6倍 [7] - 剔除BD合作非持续性收益，核心业务归母净利润及扣非净利润回落至40亿元左右，与2023年基本持平，内生性增长需强化 [7] 集采扰动影响情况 - 2024年仿制药业务收入贡献仍有50%，集采对业绩影响大，产品陆续中标多轮集采，影响未完全结束 [3] - 第三批集采涉及6个药品，2020年销售收入19亿元，2021年收入下滑55%；第五批集采涉及8个药品，2020年销售收入44亿元，2021年收入下滑37%，导致2021年营收、利润负增长和估值下行 [3] - 第七批集采中标5个药品，2021年销售收入19亿元，2022年销售收入同比下滑48%，2023年影响仍在 [4] - 第九批国家集采涉及产品报告期内销售额同比共减少8.44亿元，中标产品影响2025年收入，碘佛醇、布托啡诺若国采落地或影响业绩 [5] BD合作情况 - BD合作指药企将自研管线海外或全球权益授权给其他药企获取资金，能最快回流资金且降低风险，2023年有5笔对外BD合作，授权交易总额约40亿美元 [12] - 2024年5月将GLP - 1类创新药海外独家权利许可给美国Kailera Therapeutics公司；2024年12月将DLL3 ADC海外权益授权给美国IDEAYA；2025年3月与默沙东达成HRS - 5346交易 [12][13] - 2025年预计首付款收入约2.75亿美元，与2024年规模相当，但2024年“卡瑞利珠单抗 + 阿帕替尼”肝癌一线疗法遭FDA二次驳回，BD合作门槛或提升，若无更多授权合作，业绩高增难持续 [13][14][15] 投资性价比情况 - 机构预期2025 - 2027年归母净利润增速回落至15% - 20%区间，当下50倍左右滚动市盈率需2 - 3年消化 [17][18] - 资本市场从关注短期利润转向“长期创新价值”，仿制药占比高的“仿 + 创”药企股价涨幅小，恒瑞医药资本市场弹性空间短期有限，投资性价比不高 [19][20]