报告核心观点 报告是2025年6月基金投顾投端跟踪报告，指出主动权益仓位提升，红利策略和周期主题基金受青睐，对基金投顾组合总体情况、业绩表现、持仓仓位、持仓个基及调仓情况进行跟踪分析[1] 基金投顾组合总体情况 组合结构 - 截至2025年6月末，上线天天基金APP的基金投顾组合共446只，较上月末增加5只，新增股债中枢型中进取型和稳健型组合各2只、平衡型组合3只，赛道型中的红利组合和区域型中的港股策略组合各下线1只[10] - 股债中枢型、赛道型、区域型投顾组合分别为395只、32只和19只，股债中枢型组合数量占优，其进取型组合数量最多，赛道型组合集中于成长性行业，区域型组合以全球海外组合为主[10] 投顾机构分布 - 华宝证券、国联证券等机构上线平台的组合数量较多，上线组合数量前十大机构占比达64%[13] - 2022年2 - 6月成立的基金投顾组合较多，单月新成立组合数量均超20只，最新上线的2只组合于2025年6月成立[13] 投顾组合业绩表现跟踪 股债中枢型投顾组合业绩表现 - 与FOF产品业绩比较，过去一年进取型组合收益率中位数跑赢同类型FOF产品，平衡型和稳健型跑输；月内，进取型、平衡型、稳健型组合收益率中位数均跑输同类型FOF产品[19] - 与基准业绩比较，过去一年各类中枢型组合收益率中位数均跑赢基准；月内，进取型、平衡型、稳健型组合收益率中位数均跑输基准，货币型组合跑赢基准[19] - 今年以来收益突出的投顾组合，进取型中华宝证券的价值投基V、平衡型中华宝证券的全天候 - 永久投资策略、稳健型中国泰基金的国泰闲钱稳步走收益率最高，分别为18.32%、7.57%和5.25%[24] - 今年以来夏普比率突出的投顾组合，进取型中华宝证券的时光旅行者、平衡型中华宝证券的永久组合、稳健型中招商基金的招商闲钱佳夏普比率最高，分别为1.69、2.39、4.23[24] 赛道型和区域型投顾组合业绩表现 - 赛道型投顾组合，过去一年医药、新能源等组合业绩中位数跑赢基准；月内，黄金、医药、消费赛道以外组合业绩中位数均为正收益，军工、智能制造等组合业绩中位数跑赢基准，新能源、科技等组合跑输基准[27] - 区域型投顾组合，过去一年港股策略和海外策略组合业绩中位数均跑输基准；月内，港股策略组合业绩中位数跑赢基准，海外策略组合跑输基准[27] - 今年以来收益率居前的赛道型组合主要集中在医药、黄金、科技赛道，其中医药赛道的中欧带你投医疗健康收益率最高，为24.05%[31] - 今年以来收益率居前的区域型组合主要集中在港股策略，景顺长城港股宝、睿精选港股 - 天天尊享、招商海外掘金收益表现较优[31] 投顾组合调仓跟踪 持仓基金仓位变化跟踪 - 仅对月初月末均上线天天基金的422个投顾组合分析，稳健型投顾组合减持混合型基金并增配指数型基金；平衡型投顾组合减持债券型基金并增配混合型基金；进取型投顾组合减持指数型基金并增配混合型基金[37] - 上线天天基金且披露持仓个基仓位的80只组合中，稳健型、平衡型投顾组合减持主动债券基金，增持主动权益基金；进取型投顾组合减持被动权益基金，增持主动权益基金[40] 投顾组合持仓个基跟踪 主动权益基金 - 投顾组合最青睐价值风格、量化策略、科技主题、红利策略、港股主题基金经理的基金[46] - 月度增持数量最多的是周期主题、红利策略、成长风格、价值主题、科技主题基金经理的基金[46] QDII基金 - 投顾组合最青睐南方亚洲美元债A人民币、天弘标普500A等产品[52] - 月度增持数量最多的是华夏恒生科技ETF联接A、南方纳斯达克100A、广发中证香港创新药联接A[52] 被动权益基金 - 投顾组合最青睐红利低波策略指数基金以及港股通互联网、港股通银行、白酒等行业指数基金[57] - 月度增持数量最多的是创新药、香港银行等行业主题指数产品及红利低波策略主题指数产品[57] 固收 + 基金 - 投顾组合最青睐景顺长城景颐双利、安信稳健增值等产品[62] - 月度增持数量最多的是刘婷和盛震山、陈志华等基金经理管理的产品[62] 主动债券基金 - 投顾组合最青睐王晓晨、王梓林等基金经理的基金[68] - 月度增持数量最多的是王帅管理的兴全稳泰产品[68] 基金投顾调仓情况跟踪 - 2025年6月投顾组合共发生90次调仓，较上月减少9次，以进取型和稳健型组合为主，各类型组合调仓次数有别[71] - 稳健型投顾组合增持QDII基金，减持固收 + 和主动权益基金；平衡型投顾增持商品基金，减持主动债券基金；进取型投顾增持商品基金，减持主动权益基金[71] - 本月净加仓数量达到5只及以上的基金共16只，包括主动权益、被动收益、固收 +、主动债券、QDII、商品基金[75] - 重点增持红利策略、周期主题等主动权益基金，港股通银行、创新药等被动权益基金，国泰双利债券A固收 + 基金，兴全稳泰A主动债券基金，恒生科技ETF QDII基金，国投瑞银白银期货、华安易富黄金ETF联接商品基金[75]

QDII基金表现 - 2025年上半年权益类QDII基金表现抢眼 最高净值增长率接近90% [1][2] - 截至6月26日 312只权益类QDII基金平均净值增长率为12.5% 创新药、生物医药主题产品业绩居前 [3] - 汇添富香港优势精选A年内净值增长率达89.15% 华泰柏瑞恒生创新药ETF、广发中证香港创新药ETF等涨幅均超54% [3] 港股市场分析 - 港股市场强势反弹 互联网科技企业股价大幅上涨带动QDII基金净值增长 [3] - 中国宏观经济企稳 科技行业基本面趋势性向上反转 AI突破性发展促进科技公司表现 [3] - 创新药行业基本面迎来大反转 创新药出海数量与金额出色 港股医药股获资金持续流入 [4] - 港股估值处于历史低位区间 基本面反转易出现"戴维斯双击" [4] 行业投资机会 港股 - 互联网、新消费、创新药领域优质标的集中 全球化能力尚未被充分定价 [6] - 恒生科技指数具有"低估值、高增长"特性 2025年预期市盈率较低 成份股公司盈利增长有望推动指数走强 [7][8] - 外资对中国股票处于历史性低配状态 预期反转或为港股提供持续动力 [6] 美股 - 美股科技板块存在结构性机会 货币政策周期转向明确 流动性环境持续改善 [8] - AI产业红利持续释放 优质成长股仍具配置价值 重点关注美联储降息节奏与财政政策协同效应 [8] - AI技术突破将推动芯片算力、智能驾驶、人形机器人等领域新机会 [9] 其他 - 黄金配置价值值得关注 全球地缘政治深度变革与美元走弱背景下 [9] - 东亚及东南亚市场值得期待 受益于美元走弱和流动性溢价 [9]

根据提供的研报内容，以下是关于量化模型和因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：中证香港创新药指数模型 **模型构建思路**：通过选取香港市场中主营业务涉及创新药研发的上市公司证券，构建反映香港市场创新药主题上市公司证券整体表现的指数[37] **模型具体构建过程**： - 样本空间：中证香港300指数与中证港股通综合指数的样本空间并集[38] - 选样方法： 1. 流动性筛选：过去一年日均成交金额不低于1000万港元[38] 2. 行业筛选：选取业务涉及创新药研发及为制药企业提供药物研发服务的上市公司证券[38] 3. 市值排序：按过去一年日均总市值由高到低选取前50只证券[38] - 加权方式：自由流通市值加权，个股权重不超过10%[38] - 定期调整：每半年调整一次（6月和12月）[38] **模型评价**：该指数集中反映港股创新药龙头企业表现，具有行业纯度高、成分股集中度高的特点[42][44] 2. **模型名称**：广发中证香港创新药ETF跟踪模型 **模型构建思路**：通过完全复制法紧密跟踪中证香港创新药指数[54] **模型具体构建过程**： - 投资标的：指数成分股及备选成分股[54] - 跟踪误差控制：日均跟踪偏离度≤0.35%，年化跟踪误差≤4%[54] - 运作方式：采用实物申赎机制，最小申赎单位100万份[54] 模型的回测效果 1. **中证香港创新药指数模型** - 年化收益率：8.54%（2019/1/1-2025/5/31）[50] - 年化夏普比：0.41[50] - 年化波动率：35.93%[50] - 最大回撤：-68.18%[50] - 市盈率TTM：27.16倍（历史分位数19.42%）[45] - 市净率LF：2.60倍（历史分位数38.94%）[45] 2. **广发中证香港创新药ETF** - 规模：101亿元（截至2025/5/31）[53] - 日均成交额：27.51亿元（近1个月）[53] - 跟踪误差：未披露具体数值但符合合同约定[54] 量化因子与构建方式 （注：报告中未明确提及单独的量化因子构建，主要采用指数成分股的基本面因子） 1. **隐含因子**：创新药研发能力因子 **构建思路**：通过成分股的License-out交易数量/金额反映研发成果转化能力[26][29] **数据来源**： - 2024年License-out交易100起，总金额518亿美元[26] - 2025Q1交易金额已达去年70%[29] 2. **隐含因子**：商业化潜力因子 **构建思路**：通过FDA获批药品数量衡量国际化能力[36] **具体表现**： - 截至2025年4月共有8个国产创新药获FDA批准[36] - 百济神州泽布替尼2024年全球销售额26亿美元[33] 因子的回测效果 1. **创新药研发能力因子** - 头部成分股2025年平均收益：59.44%[42] - 最佳个股收益：三生制药209.54%[42] 2. **商业化潜力因子** - 创新药指数年化收益显著高于恒生医疗保健指数（8.54% vs -1.49%）[50] - 指数前十大权重股平均市值超1100亿港元[42] 注：本报告为ETF投资价值分析，未涉及传统多因子模型的详细构建，主要采用指数编制规则和成分股基本面数据作为量化依据[37][54]