整体工业表现 - 前10月规模以上工业企业利润同比增长1.9%，累计增速连续3个月保持增长 [1] - 前10月规模以上工业企业营业收入同比增长1.8% [1] - 10月份单月规模以上工业企业利润同比下降5.5% [1] 装备制造业 - 前10月规模以上装备制造业利润同比增长7.8%，拉动全部规模以上工业企业利润增长2.8个百分点 [1] - 装备制造业实现利润总额占全部规模以上工业企业利润总额比重达38.5%，较上年同期提高2.0个百分点 [1] - 装备制造业8个大类行业中有7个行业利润实现同比增长，其中铁路船舶航空航天、电子行业利润实现两位数增长 [1] 高技术制造业 - 前10月规模以上高技术制造业利润同比增长8.0%，高于全部规模以上工业平均水平6.1个百分点 [2] - 智能电子制造发展向好，智能无人飞行器制造、智能车载设备制造行业利润分别增长116.1%、114.9% [2] - 半导体制造效益增长较快，集成电路制造、电子专用材料制造、半导体分立器件制造行业利润分别增长89.2%、86.0%、17.4% [2] 传统产业提质升级 - 前10月传统产业新质生产力发展成效初步显现，利润明显高于行业平均水平 [2] - 在原材料板块，石墨及碳素制品制造、生物化学农药及微生物农药制造、文化用信息化学品制造行业利润分别增长77.7%、73.4%、19.1%，分别高于所在大类行业平均水平76.7个、78.8个、24.5个百分点 [2] - 在化纤、橡胶和塑料制品行业中，生物基化学纤维制造、再生橡胶制造行业利润分别增长61.2%、15.4%，分别高于所在大类行业平均水平58.3个、20.4个百分点 [2]

整体工业经济效益 - 前10个月全国规模以上工业企业营业收入同比增长1.8% [1] - 前10个月规模以上工业企业利润同比增长1.9%，自8月以来累计增速连续3个月保持增长 [1] - 10月当月规模以上工业企业利润同比下降5.5%，受基数抬高和财务费用增长较快影响 [1] 三大门类利润表现 - 前10个月采矿业利润下降27.8%，降幅较前9个月收窄1.5个百分点 [1] - 前10个月制造业利润增长7.7% [1] - 前10个月电力、热力、燃气及水生产和供应业利润增长9.5% [1] 装备制造业表现 - 前10个月规模以上装备制造业利润同比增长7.8%，拉动全部规模以上工业企业利润增长2.8个百分点 [1] - 装备制造业利润总额占全部规模以上工业企业利润总额比重达38.5%，较上年同期提高2个百分点 [1] - 铁路船舶航空航天行业利润增长32%，电子行业利润增长12.8% [1] 高技术制造业效益 - 前10个月规模以上高技术制造业利润同比增长8%，高于全部规模以上工业平均水平6.1个百分点 [2] - 智能无人飞行器制造行业利润增长116.1%，智能车载设备制造行业利润增长114.9% [2] - 集成电路制造行业利润增长89.2%，电子专用材料制造行业利润增长86%，半导体分立器件制造行业利润增长17.4% [2] - 光学仪器制造行业利润增长38.2%，专用仪器仪表制造行业利润增长14.1% [2] 传统产业升级成效 - 石墨及碳素制品制造行业利润增长77.7%，高于所在大类行业平均水平76.7个百分点 [2] - 生物化学农药及微生物农药制造行业利润增长73.4%，高于所在大类行业平均水平78.8个百分点 [2] - 文化用信息化学品制造行业利润增长19.1%，高于所在大类行业平均水平24.5个百分点 [2] - 生物基化学纤维制造行业利润增长61.2%，高于所在大类行业平均水平58.3个百分点 [2] - 再生橡胶制造行业利润增长15.4%，高于所在大类行业平均水平20.4个百分点 [2]

行业核心理念转变 - 推动行业从量的积累向质的提升转变 从单一利用向全链条循环升级 发展理念转变为橡胶资源高质量循环利用[1][2] - 凝聚行业共识 整合上下游资源 共同构建绿色 低碳 高效的产业生态[1] - 以融合创新实现橡胶行业全要素 全产业链 全价值链的信息连接与质量提升[2] 行业发展策略与方向 - 坚持创新驱动 加大研发投入 突破关键技术 推动产学研用融合与智能化发展[1] - 加强科技创新与研发 解决再生胶强力下降问题 推动与下游用户联合开发 拓展应用场景[2] - 推动产业协同 构建产业链命运共同体 鼓励行业企业协作 扩大行业规模[1][2] - 践行绿色低碳 加大环保投入 加强行业自律 推动原材料 工艺 设备全流程绿色化[1][2] 产品技术与市场趋势 - 分类处置 梯次利用将成为主流 环保助剂普及 再生橡胶向多品类 生态化发展[2] - 再生胶配方设计更注重绿色化 下游推动环保再生胶替代普通再生胶 助力绿色轮胎生产[2] - 树立品牌意识 实现从价格战到价值战转变 打造全国性品牌[1] - 加强国际合作 融入全球产业链[1] 企业实践与联盟构建 - 企业需提升自身实力 专注做好自身业务 提升产品质量与服务水平[2] - 中国资源循环集团聚焦生活垃圾资源化 废橡胶和废塑料回收利用 着力畅通资源循环利用链条[3] - 与各类回收渠道 生产企业 终端企业或平台合作 构建循环绿色产业联盟 加强人才交流培养 共建实验室和创新研究院 加速科技成果转化[3] 协会角色与标准建设 - 协会将向政府呼吁 推动建立统一的环保 产品等标准 营造公平竞争的行业环境[2]

公司业务与技术 - 公司专注于废旧轮胎的再生资源循环利用 通过粉碎、分选、切割等多道工序将废旧轮胎转化为再生橡胶 [1] - 公司采用资源化、减量化和无害化的方式处理废弃橡胶 旨在实现环保与经济的双赢 [1] - 公司已建成40条自动化废旧轮胎粉碎生产线、20条硫化橡胶生产线以及12条联机组合自动化再生胶生产线 [2] - 公司具备年处理20万吨废旧橡胶和废弃轮胎的能力 年产再生橡胶15万吨 废旧橡胶资源化利用率超过90% [2] - 公司通过定制化研发实现了橡胶粉生产自动化集中控制、橡胶颗粒智能分选以及再生橡胶切割、称重、打包的自动化生产线 [2] 公司发展历程与产能 - 公司创始人于2020年在宁夏筹备12万吨/年的废弃橡胶再生资源循环利用项目 并于2021年实现项目融资5000万元 [1] - 2022年年底公司转入正式运营阶段 但初期因产品形态改变导致产品滞销 后经工艺改进和市场推广扭转危机 [2] - 公司目前总投资额为3亿元 2024年公司总产值达到3.6亿元 [2] - 公司产品畅销山东、江苏、浙江、河南、河北等橡胶制品行业聚集区 [2] 科技创新与成果 - 公司坚持科技创新驱动产业向高值化、先进化、环保化方向发展 [1] - 通过大范围应用自动化设备和机器人 公司减少了人工和高强度劳动岗位 并显著降低了次品率 [2] - 公司已拥有超过20项专利 并获评为国家级高新技术企业和国家级科技型中小企业 [3] - 公司秉持“科技立厂，质量第一”的理念 依托优良设备和科学管理以推动持续发展 [3]

财务表现与增长驱动 - 2025年上半年营业收入17.01亿元，同比增长7.00% [2] - 归属于股东的净利润3.82亿元，同比增长5.24% [2] - 经营性现金流6.24亿元，同比增长5.00% [2] - 垃圾焚烧发电业务利润4.28亿元，为核心利润支柱 [2] - 餐厨垃圾处理业务营收2.11亿元，净利润4464万元 [2] - 供热量同比增长24%以上，达74.73万吨 [7] 业务运营与产能 - 餐厨垃圾处理总规模达3720吨/日，已建成2810吨/日 [2] - 南通回力年产能9万吨，当前利用率约40% [2] - 再生橡胶业务亏损收窄，锂电回收业务已停产 [2] - 垃圾焚烧发电新建周期约24个月，扩建周期约18个月 [5] 海外拓展与项目进展 - 海外布局聚焦东南亚，已签约越南600吨/日垃圾焚烧项目 [3][4] - 澳门餐厨处理EPC项目及泰国EPC项目已中标 [3] - 当前跟进15个海外项目线索，覆盖越南、马来西亚等国 [4] - 安吉750吨/日扩建项目及越南600吨/日项目处于筹建阶段 [4] 资本策略与股东回报 - 股利支付率维持在30%左右，年分红金额约2.5亿元 [6] - 经营性现金流年均13-14亿元，可覆盖资本开支及分红 [6] - 目标稳步提升每股分红，吸引长期稳健资金 [6] 供热业务规划 - 14个垃圾焚烧项目开展供热业务，许昌供热协议已签署 [7] - 计划9个月内完成许昌供热管网建设 [7] - 通过技术改造提升蒸汽效率，拓展工业园及商业用户 [7] - 目标1-2年内显著提升现有项目供热量 [8]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级，目标价对应2025-2027年PE为11.38x/10.39x/9.75x [4] </think> - 总市值45.26亿元，收盘价18.19元，流通A股比例78.94% [2] </think> 核心观点 - 公司作为浙江省固废处理行业龙头，运营经验丰富，国内及海外产能存在扩张空间 [4] </think> - 垃圾焚烧业务毛利率达48%，显著高于行业43.4%的平均水平，主要得益于高产能利用率（120%）和先进技术应用 [4][7] </think> - 再生资源板块拖累减弱，2025Q1营收同比增长11.1%，归母净利润同比增长10.62%，自由现金流于2023年转正 [4][16] </think> - 探索垃圾焚烧与数据中心协同新模式，已完成湖州"零碳智算中心"备案，出海战略在越南、泰国等地取得突破 [4][7] </think> 业务运营与财务表现 - 截至2025Q1，在运垃圾焚烧产能21,820吨/日，餐厨垃圾产能2,810吨/日，其中浙江省产能占比超40% [4][33] </think> - 2024年运营类业务（垃圾焚烧+餐厨处理）贡献收入超80%，毛利占比达104%，业绩稳健性突出 [4][20] </think> - 南太湖五期项目采用超高压再热技术，热效率由22%提升至30%，吨垃圾发电量从350度提高到700度 [4][36] </think> - 2024年垃圾入库量928万吨，同比增长0.5%，吨发电量同比提升3.4%，吨上网电量同比提升4% [36][38] </think> - 公司BOO模式产能占比61.4%，经营永续性强；2022年以来15个项目实现调价，2024年通过调价增效1,407.09万元 [46][47] </think> 增长动力与战略布局 - 餐厨垃圾业务2021-2024年收入年复合增长率22%，2024年收入占比14.6%，毛利率稳定在30%左右 [55][57] </think> - 再生橡胶业务2024年营收1.87亿元（同比+81.18%），计划通过销售团队改组和定制化生产优化运营 [60][63] </think> - 锂电回收业务2024年营收5,662万元（同比-33.9%），亏损1.08亿元，计划采取出售或关停措施 [64][66] </think> - 出海项目包括中国澳门餐厨处理（150吨/日）、泰国垃圾发电EP+项目（合同金额3.94亿元）、越南太平省垃圾处理项目（600吨/日，单价约150元/吨） [71][72][73] </think> - 数据中心协同已获政策支持，可通过绿电直连优化IDC电力供应，改善现金流结构和收益水平 [67][70] </think> 财务预测与估值 - 预测2025-2027年营业收入分别为32.39/34.06/36.31亿元，归母净利润6.94/7.60/8.09亿元 [4][78] </think> - 2025-2027年毛利率预计为38.8%/38.5%/37.9%，ROE稳定在10%左右 [6][78] </think> - 当前估值低于行业平均（行业2025-2027年PE平均12.35x/11.34x/10.52x） [81][82] </think>

公司整体业绩情况 - 2024 年公司实现营业收入 31.73 亿元，净利润 5.61 亿元，净资产规模稳步增长至 66.82 亿元，净资产收益率保持 8.47%，经营性现金流 15.96 亿元 [2] - 2024 年现金分红和股份回购总额为 2.63 亿元，占 2024 年度归属于上市公司股东净利润的 46.82% [2] - 2025 年第一季度实现营业收入 8.74 亿元，同比增长 11.12%，净利润 2 亿元，同比增长 10.62% [2] 主营业务发展现状及规划 - 公司已从规模扩张转向高质量运营和创新驱动，重点布局资源化高值利用、绿电价值提升、轻资产转型、国际化布局四大方向 [3] 再生锂电回收业务规划 - 公司正在审慎调整废电池再生业务的经营策略，浙江立鑫连续两年亏损，不排除退出可能，仍会关注行业并评估新机会 [4] 再生橡胶业务规划 - 南通回力在废橡胶再生行业规模第一，2024 年该板块业务营业收入 1.87 亿元，同比增长 81.45% [6] - 公司从销售端、成本端、技术端三方面推动业务改善，希望借政策机遇提升回收集中度，降低原料成本 [6] 南太湖零碳计算中心情况 - 该项目于 2025 年 3 月 4 日完成备案审批，正处于客户对接阶段 [7] 资本开支和分红规划 - 2024 年公司经营性现金流 15.96 亿元，同比增长 26.75%，为未来发展提供支撑 [8] - 公司秉持审慎稳健投资原则，2024 年分红比例提升至 46.82%，同步推进股份回购计划 [8] 餐厨业务拓展计划 - 餐厨垃圾处理市场理论需求可达 16 万吨/日，公司当前年新增产能 300 - 400 吨，带动营收和利润 20%左右稳定增长 [9] - 公司业务模式从重资产运营向轻资产服务延伸，承接 EPC 总包业务，探索产业链延伸 [9] 股份回购计划 - 公司股份回购计划进展顺利，已累计回购金额约 1.4 亿元，接近 2 亿元回购上限 [9] 供热业务情况 - 供热业务一季度增长 30%，单位利润率可达纯发电业务两倍，实行差异化定价，居民供热 180 - 220 元/吨，工业供热溢价定价 [9]